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導讀：阿里的合伙人制度又稱為湖畔合伙人制度（英文翻譯為“Lakeside Partners”），該名稱源自15年前馬云等創(chuàng)始人創(chuàng)建阿里的地點——湖畔花園。阿里的創(chuàng)始人自1999年起便以合伙人原則管理運營阿里，并于2010年正式確立合伙人制度，取名湖畔合伙人。

阿里合伙人制度的法律內(nèi)容

仔細閱讀阿里合伙人制度的內(nèi)容，我們不難發(fā)現(xiàn)其主旨是通過制度安排，以掌握公司控制權為手段保證核心創(chuàng)始人和管理層的權益并傳承他們所代表的企業(yè)文化。

根據(jù)2014年5月阿里向美國證監(jiān)會遞交的招股書，當時阿里合伙人共計28名；而后阿里于2014年6月更新了招股書，阿里合伙人減至27名，其中22人來自管理團隊，4人來自阿里小微金融服務集團（其中兩人兼任阿里和阿里小微金融服務集團的管理職務），1人來自菜鳥網(wǎng)絡科技有限公司；2014年9月，阿里合伙人再次調(diào)整，新增3名合伙人，總人數(shù)增至30人（合伙人信息詳見附錄）。

阿里合伙人制度并未固定人數(shù)，名額將隨著成員變動而改變且無上限，除馬云和蔡崇信為永久合伙人外，其余合伙人的地位與其任職有關，一旦離職則退出合伙人關系。

根據(jù)阿里的招股書、公司章程及其他公開資料，阿里合伙人制度的主要規(guī)定如下：

1、合伙人的資格要求

（1）合伙人必須在阿里服務滿5年；

（2）合伙人必須持有公司股份，且有限售要求；

（3）由在任合伙人向合伙人委員會提名推薦，并由合伙人委員會審核同意其參加選舉；

（4）在一人一票的基礎上，超過75%的合伙人投票同意其加入，合伙人的選舉和罷免無需經(jīng)過股東大會審議或通過。

此外，成為合伙人還要符合兩個彈性標準：對公司發(fā)展有積極貢獻；及，高度認同公司文化，愿意為公司使命、愿景和價值觀竭盡全力。

2、合伙人的提名權和任命權：

（1）合伙人擁有提名董事的權利；

（2）合伙人提名的董事占董事會人數(shù)一半以上，因任何原因董事會成員中由合伙人提名或任命的董事不足半數(shù)時，合伙人有權任命額外的董事以確保其半數(shù)以上董事控制權；

（3）如果股東不同意選舉合伙人提名的董事的，合伙人可以任命新的臨時董事，直至下一年度股東大會；

（4）如果董事因任何原因離職，合伙人有權任命臨時董事以填補空缺，直至下一年度股東大會。

阿里合伙人的提名權和任命權可視作阿里創(chuàng)始人及管理層與大股東協(xié)商的結果，通過這一機制的設定，阿里合伙人擁有了超越其他股東的董事提名權和任免權，控制了董事人選，進而決定了公司的經(jīng)營運作。

3、合伙人的獎金分配權：阿里每年會向包括公司合伙人在內(nèi)的公司管理層發(fā)放獎金，阿里在招股書中強調(diào)，該獎金屬于稅前列支事項。這意味著合伙人的獎金分配權將區(qū)別于股東分紅權，股東分紅是從稅后利潤中予以分配，而合伙人的獎金分配將作為管理費用處理。

4、合伙人委員會的構成和職權：合伙人委員會共5名委員，

負責：

（1）審核新合伙人的提名并安排其選舉事宜；

（2）推薦并提名董事人選；

（3）將薪酬委員會分配給合伙人的年度現(xiàn)金紅利分配給非執(zhí)行職務的合伙人。委員會委員實施差額選舉，任期3年，可連選連任。

合伙人委員會是阿里合伙人架構中最核心的部門，把握著合伙人的審核及選舉事宜。

為確保阿里合伙人制度的長期性和穩(wěn)定性，阿里還制定（作出）了以下規(guī)則和安排：

1、從規(guī)則上增加合伙人制度變更的難度

阿里合伙人制度變更需通過董事批注和股東表決兩重批準：從董事層面看，任何對于阿里合伙協(xié)議中關于合伙人關系的宗旨及阿里合伙人董事提名權的修訂必須經(jīng)過多數(shù)董事的批注，且該等董事應為紐交所公司管理規(guī)則303A中規(guī)定的獨立董事，對于合伙協(xié)議中有關提名董事程序的修改則須取得獨立董事的一致同意；

從股東層面看，根據(jù)上市后修訂的公司章程，修改阿里合伙人的提名權和公司章程中的相關條款，必須獲得出席股東大會的股東所持表決票數(shù)95%以上同意方可通過。

2、與大股東協(xié)議鞏固合伙人控制權

阿里合伙人與軟銀、雅虎達成了一整套表決權拘束協(xié)議以進一步鞏固合伙人對公司的控制權。根據(jù)阿里的招股書，上市公司董事會共9名成員，阿里合伙人有權提名簡單多數(shù)（即5人），如軟銀持有阿里15%及以上的股份，軟銀有權提名1名董事，其余的3名董事由董事會提名委員會提名，前述提名董事將在股東大會上由簡單多數(shù)選舉產(chǎn)生。

根據(jù)前述表決權拘束協(xié)議，阿里合伙人、軟銀和雅虎將在股東大會上以投票互相支持的方式，確保阿里合伙人不僅能夠控制董事會，而且能夠基本控制股東大會的投票結果。

阿里合伙人制度的意義及法律分析

1、阿里選擇合伙人制度的長遠意義——企業(yè)發(fā)展和文化

馬云等創(chuàng)始人的理念是仿效高盛和麥肯錫的模式，將管理層分為三個梯度以推進公司運作：新進人員負責具體執(zhí)行，中層負責戰(zhàn)略管理，創(chuàng)始人主要關注人才選拔和企業(yè)發(fā)展方向。

根據(jù)該梯度設計及對應職責，必須存在一種機制以確保創(chuàng)始人和管理層被賦予相應的公司控制力，這就是阿里合伙人制度的靈感和動因。合伙人選任制度設計本身也反映了阿里有意識地貫徹著以合伙人治理為核心的統(tǒng)一且發(fā)展的企業(yè)文化。

如，合伙人每年選舉制度既填補了因現(xiàn)任合伙人轉(zhuǎn)股或離職等原因可能造成的職務空缺，又為推動公司及時應變、業(yè)務拓展和長期發(fā)展提供了人事更新的基礎和渠道；又如，合伙人人數(shù)不設上限，使得合伙人機構的擴張能力與公司發(fā)展同步，打通重要員工的上升通道，激發(fā)管理層工作熱情

2、阿里選擇合伙人制度的直接意義——保證控制權

阿里合伙人制度最直接和最現(xiàn)實的作用是強化并鞏固創(chuàng)始人及管理層對公司的控制。阿里創(chuàng)始人的持股數(shù)量已隨著阿里的持續(xù)融資及上市被逐步稀釋，根據(jù)招股書顯示，目前軟銀為阿里的最大股東，持有7.97億股，持股比例為34.4%，其中4.66億股為軟銀直接持有，1500萬股由軟銀下屬的SBBM Corporation持有，3.16億股由軟銀下屬的SB China Holdings Pte Ltd.持有。

第二大股東為雅虎，持股5.24億股，占比22.6%。在上述兩大股東之后才是董事局主席馬云，持股數(shù)量為2.06億股，占比8.9%；董事局執(zhí)行副主席蔡崇信持股8350萬股，占比3.6%；阿里CEO 陸兆禧、COO張勇等高管持股比例均未超過1%。

從股份分布比例上看，阿里創(chuàng)始人及管理層所持股份合計不超過13.5%，遠不及雅虎所持有的股份數(shù)額，更不能與軟銀相提并論，僅憑借持股難以對公司繼續(xù)實施控制，因此通過公司架構設計以獲取超過其股份比例的控制權則至關重要。

當然，阿里管理層也可以通過其他方式實現(xiàn)創(chuàng)始人和管理層對董事會的控制（如雙重股權制度等），但之所以采取阿里合伙人這一具有創(chuàng)新性的制度，還有其他方面的考量，本文第三點第二小點將對此做進一步分析。

阿里赴美上市的制度分析

1、阿里、香港聯(lián)交所和美國紐交所的博弈

眾所周知，香港證監(jiān)會拒絕接受阿里合伙人制度的“強硬態(tài)度”是迫使阿里放棄回歸港股計劃的重要原因，然而阿里與香港聯(lián)交所的博弈卻并非如此簡單。

從阿里的初衷來看，由于其B2B業(yè)務曾在香港上市，熟悉香港的交易規(guī)則，同時美國證券市場對于公司上市后的監(jiān)管及信息披露要求相對嚴格，且少數(shù)股東的集體訴訟頻繁，所以阿里會優(yōu)選香港上市。

事實上，香港證監(jiān)會以及香港聯(lián)交所的股東香港交易及結算有限公司曾就阿里合伙人在上市后繼續(xù)提名多數(shù)董事及任命臨時董事的提案陷入過爭議，討論的結果是上述結構將為其持股合伙人提供控制董事會的權力，違反了聯(lián)交所主板上市規(guī)則第8.11條的要求，使得合伙人股份所附帶的投票權利與其于繳足股款時所應有的股本權益不成比例，從而違背了香港法律遵循的公司股東“一股一票”的同股同權制度，并可能削弱法律的嚴肅性及香港資本市場的形象。

在此情形下，香港聯(lián)交所與阿里于2013年9月終止了上市談判。盡管在此前后，香港聯(lián)交所的不少人士建議改變現(xiàn)行規(guī)則，但上述建議未能在阿里赴美上市前取得實質(zhì)性進展。顯而易見的是，香港證券市場的監(jiān)管態(tài)度和政策也無法在短時間內(nèi)迅速完成調(diào)整，但受制于阿里所面臨的市場情況及協(xié)議安排[11]，阿里無法繼續(xù)在談判無果的情況下繼續(xù)等待。

與此形成鮮明對照的是，阿里希望保留合伙人制度的要求在2013年10月得到美國紐交所的書面確認，合伙人制度本身不會成為其赴美上市的法律障礙。

2、香港、美國資本市場的法律規(guī)定及與阿里合伙人制度的比較分析

阿里選擇在美國上市的原因系其合伙人制度不被香港證監(jiān)會認可。然而在倡導公司治理透明、股東意思自治的美國，由于歷史原因和公司治理理念的不同，認可了雙重或多重股權制度，也為阿里的合伙人制度打開了資本市場的大門。

我們對香港和美國兩地關于雙重股權及/或阿里合伙人制度的特殊規(guī)定簡要分析如下：

阿里的合伙人制度屬于美國證監(jiān)會和紐交所的接受范圍，與雙重股權制度亦存在相似之處，但阿里不采用雙重股權制而創(chuàng)新阿里合伙人制度，我們理解有如下幾方面的原因和考量：

（1）彈性指標的靈活優(yōu)勢。雙重或多重股權制度相對明確地限定了享有特種股票權益的主體范圍，股票所附投票權等權益的比例等，而“合伙人”制度則存在彈性，成為合伙人量化指標只有工作5年以上并持有公司股份兩個要求，而其他所謂的“具備優(yōu)秀的領導能力，高度認同公司文化，并且對公司發(fā)展有積極性貢獻，愿意為公司文化和使命傳承竭盡全力”的規(guī)定更多的是一個相對模糊和籠統(tǒng)的提法，為選舉和任命新合伙人預留了靈活把握的空間。

（2）反稀釋效果更強。盡管雙重股權制度賦予特種股票持有人更多的投票權，但這種投票權數(shù)量依然與其所持的特種股股份數(shù)量掛鉤，只是在比例上大于普通股的配比。相反，阿里合伙人制度則斬斷了這種聯(lián)系，只要合伙人持有公司股份，則其投票權不受任何股份數(shù)額的影響，消除了股份稀釋的威脅，便于創(chuàng)始人和管理層更長期穩(wěn)定地控制公司。

（3）獲得額外的獎金激勵。雙重股權制度賦予特種股持有人更多的投票權，但該等股東并不因此就享有超越其所持股份的紅利分配權，換言之，即特種股股東并不能獲得比按同比例持股的普通股股東更多的分紅收益，除非章程或協(xié)議中作出相反的規(guī)定。但根據(jù)阿里合伙人制度，阿里每年會向包括合伙人在內(nèi)的公司管理層發(fā)放獎金，并作為稅前列支事項處理（在管理費用科目中計提）。

（4）避免法學界對于雙重股權制度的詬病。阿里巴巴通過合伙人制度的設計可以避免被直接歸入雙重股權的境地，便于通過合伙人制度進行權利分配及實現(xiàn)企業(yè)文化的推廣和傳承。

阿里合伙人制度對于國內(nèi)企業(yè)的借鑒意義

按照中國資本市場目前的法律法規(guī)，除因股權分置改革形成的流通股與非流通股差異外，對于一般的上市公司股票實行同股同權制度（優(yōu)先股及限售期內(nèi)的股份除外）。因此，境內(nèi)上市公司采用阿里合伙人的治理模式存在障礙。

未上市的中國企業(yè)亦可以借鑒阿里合伙人制度的部分內(nèi)容以實現(xiàn)創(chuàng)始人之間，以及創(chuàng)始人與新股東之間的權利安排。事實上在公司融資行為中，創(chuàng)始人和投資人通常都會在Term Sheet和融資協(xié)議中明確董事會席位和利潤分配問題，財務投資人一般不會過多介入公司運營，而阿里合伙人制度似乎又為創(chuàng)始人股東的公司控制權增加了一層保障。當然，這一切還有待中國法律實踐的檢驗。