溫州的民間資本最近麻煩多多。溫州游資炒房、炒煤，在中國幾乎是無敵之師，所向披靡，不過這次炒白銀卻慘遭滑鐵盧。上海黃金交易所白銀期貨（Ag T+D），聚集著大量溫州資金的高杠桿長倉，國際市場的白銀價(jià)格又恰恰在“五一”假期間狂瀉。長假期之后，上海白銀連續(xù)七日跌停板，想平倉也退出無門。五月中旬，白銀遭遇三十年一遇的暴跌，到底令溫州損失了多少錢，可能永遠(yuǎn)都沒有答案，不過虧損上億元人民幣的人比比皆是。為避免穿倉，溫州人四處“補(bǔ)水”，當(dāng)?shù)孛耖g貸款利率一度升上每月十厘，即年化利120%。

白銀之痛，對于溫州整體經(jīng)濟(jì)而言，其實(shí)只是癬疥之疾。流動(dòng)性危機(jī)才是心腹大患。中國人民銀行在一年多一點(diǎn)的時(shí)間之內(nèi)，將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)550點(diǎn)，銀行體系內(nèi)流動(dòng)性迅速抽緊，力度之強(qiáng)為1995年調(diào)控以來所未見（當(dāng)然僅調(diào)存準(zhǔn)不動(dòng)利率是否妥當(dāng)，仍有爭論）。由于銀行全力滿足國有大客戶的需求，溫州這樣以民營中小企業(yè)為主的城市便成為銀行借貸業(yè)務(wù)的棄兒，資金異常緊張，私人間拆借利率普遍升至月息五厘以上。如此的高利貸，無異飲鴆止渴。果然，三、四家知名企業(yè)先后因資金鏈斷裂而倒閉，不知名企業(yè)關(guān)門或工廠主一夜間消失更不計(jì)其數(shù)。

溫州經(jīng)濟(jì)告急的另外一面，是成本的飆升。工資成本高漲，原料成本高漲，勞工供應(yīng)不確定，電力供應(yīng)不確定，人民幣匯率也不確定，出口企業(yè)一般只敢接三個(gè)月以內(nèi)的短單，開工率大幅下降，開工企業(yè)也處于半虧本狀態(tài)。

溫州所面臨的困境，在沿海地區(qū)普遍存在，在民企居多的浙江、廣東、福建省尤為突出。成本和不確定性，導(dǎo)致開工不足；資金鏈緊縮，在誘發(fā)倒閉潮。民營企業(yè)的處境，并不樂觀。

民營企業(yè)的困境，目前尚未在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中反映出來，暫時(shí)也沒有在上市公司（多數(shù)為國有企業(yè)）的業(yè)績中反映出來。這恰恰是中國經(jīng)濟(jì)的兩重性：上市大企業(yè)VS民營小企業(yè)。但是在過去的一個(gè)半月，不少上市企業(yè)開始反映它們的客戶的資金鏈迅速抽緊，有些生產(chǎn)型企業(yè)開始拖欠電費(fèi)、稅費(fèi)的繳納。最近，工信部和銀監(jiān)會(huì)先后發(fā)文，要求銀行重視對中小企業(yè)的放貸，希望這些喊話可以變成確實(shí)的信貸。如果中小企業(yè)的流動(dòng)性困境再持續(xù)幾個(gè)月，它們的問題便會(huì)通過經(jīng)濟(jì)生物鏈傳導(dǎo)到其它領(lǐng)域，需求隨之下降，增長減速，應(yīng)收帳上升。中小企業(yè)，并非中國經(jīng)濟(jì)的雞肋，他們支撐著經(jīng)濟(jì)的半邊天。

這是否意味著貨幣緊縮政策會(huì)轉(zhuǎn)向？筆者認(rèn)為暫時(shí)不會(huì)。一，目前看來通脹壓力比想象的還大，而且食品價(jià)格與工資短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)放緩并不敏感。二，中國政府似乎不太介意經(jīng)濟(jì)增長滑落到8%至9%區(qū)間。三，房地產(chǎn)調(diào)控正處在關(guān)鍵期。如果GDP增長有跌破8%跡象的話，則筆者預(yù)期新一輪財(cái)政擴(kuò)張政策將于年內(nèi)推出。

（文章原載今周刊）