雖然早在上世紀(jì)70年代，黃金已經(jīng)在國(guó)際貨幣體系中被非貨幣化，但其準(zhǔn)貨幣的形象依舊深入人心。而縱覽世界貨幣崛起的歷史，無(wú)論是以英鎊為代表的英國(guó)日不落帝國(guó)還是以美元為主體的美國(guó)霸權(quán)，均是借助黃金這塊基石才得以建立。
大英帝國(guó)通過殖民方式積累了大量的黃金，并且在1816年制定了黃金法，發(fā)行可兌換為黃金的紙幣，開啟了歷史上真正意義的金本位制。
美國(guó)通過不斷增持黃金儲(chǔ)備，由1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立時(shí)的96噸，逐步增加至一戰(zhàn)之后的6172噸，二戰(zhàn)之前的1.5萬(wàn)噸，二戰(zhàn)之后的2.02萬(wàn)噸。幾乎擁有了當(dāng)時(shí)全球?qū)⒔?0%的黃金，最終才成功將美元和黃金綁定一起。以35美元兌換一盎司黃金，確定了美元的全球貨幣霸主地位。
同理，人民幣只有借助黃金才能真正走向國(guó)際化。然而，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境與英美當(dāng)年相比發(fā)生了巨大變化，中國(guó)通過大量購(gòu)買黃金來鋪平人民幣國(guó)際化道路已非最佳選擇。截至2013年底，全球被開采出來的黃金已經(jīng)達(dá)到17.7萬(wàn)噸。這些被開采出來的黃金，60%以上是以不含金幣的黃金制成品存在，其中以首飾形式存在的，約為88700噸。官方和私人持有約66500噸，即黃金存世量有將近40%的黃金是作為可流通的金融性儲(chǔ)備資產(chǎn)，存在于世界金融流通流域。由于黃金制成品在市場(chǎng)中非常分散，難以集中獲取，也就是說，較為容易在市場(chǎng)上獲得的，只有那40%的官方和私人持有的可流通性黃金。值得注意的是，在這40%當(dāng)中還有一半是屬于私人的，這些黃金所有權(quán)也較為分散。這就意味著，在當(dāng)前環(huán)境下，中國(guó)若想將全球80%的黃金買下來，幾乎是不可能的。
此外，即使這80%的黃金能夠被中國(guó)購(gòu)買，我們先暫且不論，中國(guó)大量購(gòu)買黃金將會(huì)刺激金價(jià)大幅上漲這個(gè)問題。光是以當(dāng)前價(jià)格1200美元/盎司來計(jì)算，中國(guó)若是將全球80%的黃金收入囊中，需要5.46萬(wàn)億美元，也非當(dāng)前中國(guó)不到4萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備所力所能及的。
而隨著全球金融衍生品市場(chǎng)的飛速發(fā)展，即使中國(guó)能夠?qū)⑷?0%的黃金購(gòu)買下來，也并不一定能夠真正掌握全球黃金的話語(yǔ)權(quán)。近幾年，僅黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)或黃金期貨市場(chǎng)一年的交易量就接近18萬(wàn)噸，與全球被開采出來的黃金總量相當(dāng)。
因此，在掌控實(shí)物黃金這條路完全行不通時(shí)，我們還可以選擇掌握黃金定價(jià)話語(yǔ)權(quán)這條路。
然而，作為全球最大黃金消費(fèi)國(guó)、產(chǎn)金國(guó)的中國(guó)，卻面臨一個(gè)這樣的尷尬：在黃金定價(jià)方面并無(wú)話語(yǔ)權(quán)。其根源是由于中國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際化程度不夠。
盡管2001年中國(guó)開始黃金市場(chǎng)化之后，無(wú)論是黃金的生產(chǎn)還是黃金消費(fèi)、投資均出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。中國(guó)早在2007年就坐上世界頭號(hào)產(chǎn)金國(guó)的交椅，并且一直保持記錄至今。同時(shí)在中國(guó)大媽的瘋狂掃金帶動(dòng)下，實(shí)物黃金消費(fèi)大幅增加，中國(guó)順理成章的于去年取代印度成為了全球最大的實(shí)物黃金消費(fèi)國(guó)。在國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)產(chǎn)銷兩旺的情況下，中國(guó)黃金投資無(wú)論是品種還是交易規(guī)模也在這幾年中得到了極大的發(fā)展，但由于黃金市場(chǎng)國(guó)際化程度不足，其交易量無(wú)論是與倫敦的黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)還是與美國(guó)的期貨市場(chǎng)相比，均遜色不少。
通常，對(duì)于一種金融產(chǎn)品的價(jià)格，是以其所在市場(chǎng)交易量的大小來確定其能否主導(dǎo)價(jià)格。哪個(gè)交易市場(chǎng)的交易量大，則意味著其價(jià)格能夠主導(dǎo)市場(chǎng)，從而具有相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán)。
從國(guó)際現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)來看，18世紀(jì)末至19世紀(jì)初期,全球的黃金精煉、銷售和交易都是以倫敦為中心，倫敦幾乎壟斷了世界最大產(chǎn)金國(guó)——南非的全部黃金銷售，且世界黃金市場(chǎng)的大部分黃金是通過倫敦黃金市場(chǎng)進(jìn)行銷售，加之倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的五大金商在國(guó)際市場(chǎng)的核心地位，他們與國(guó)際上的許多金礦、金商等有著廣泛的聯(lián)系，交易網(wǎng)絡(luò)遍布全球，使得倫敦黃金市場(chǎng)成為了全球當(dāng)之無(wú)愧的黃金現(xiàn)貨交易的核心中的核心市場(chǎng)，其交易量幾乎占到全球黃金場(chǎng)外交易量的90%。
因而，倫敦黃金價(jià)格順理成章地成了國(guó)際黃金價(jià)格的軸心，許多國(guó)家和地區(qū)的黃金價(jià)格都是以倫敦黃金價(jià)格為基準(zhǔn)，然后根據(jù)各自的供需情況圍繞該價(jià)格波動(dòng)。我們通常所說的國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格便是指?jìng)惗攸S金價(jià)格。
對(duì)于黃金期貨價(jià)格而言，黃金期貨交易主要集中在美國(guó)，美國(guó)紐約商品交易所和芝加哥國(guó)際金融交易所為美國(guó)兩個(gè)最大的黃金期貨交易市場(chǎng)。但由于紐約商品交易所是以銀行和金融機(jī)構(gòu)關(guān)系密切的國(guó)際客戶為主體，而芝加哥國(guó)際金融交易所是以國(guó)內(nèi)客戶為主體，其交易規(guī)模僅為紐約商品交易所的十分之一。因而，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格在市場(chǎng)上的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于芝加哥國(guó)際金融交易所的黃金期貨價(jià)格。紐約商品交易所憑借自身龐大的交易量，基本上可以主導(dǎo)世界黃金期貨價(jià)格的走向。因而來自于紐約商品交易所的黃金期貨價(jià)格也相應(yīng)地成了國(guó)際期貨價(jià)格的基準(zhǔn)價(jià)格。
近年來，紐約商品交易所的交易量迅速增加，其交易量已經(jīng)逼近倫敦黃金市場(chǎng)的交易量。如下圖所示，2006年以來，倫敦黃金市場(chǎng)的交易量雖然維持高位變化不大，但是紐約商品交易所的黃金期貨交易量卻增長(zhǎng)迅速，大有趕超倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量之勢(shì)。
隨著紐約商品交易所黃金交易量的迅速上升，其期貨價(jià)格影響力亦逐漸增大。以至于倫敦黃金市場(chǎng)做市商對(duì)倫敦金的報(bào)價(jià)基本上都是需要參考紐約商品交易所的黃金期貨價(jià)格。
而關(guān)于紐約商品交易所的黃金期貨價(jià)格在黃金市場(chǎng)上的影響力已經(jīng)有占據(jù)主導(dǎo)地位的趨勢(shì)這點(diǎn)，近年來參與黃金市場(chǎng)的投資者感受應(yīng)該很深。每當(dāng)黃金價(jià)格在美盤時(shí)段出現(xiàn)大幅波動(dòng)，均會(huì)伴隨紐約商品交易所黃金期貨盤中出現(xiàn)異動(dòng)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)紐約商品交易所開市期間的價(jià)格波幅占黃金全天價(jià)格波幅的比例高達(dá)70%-80%。
綜上所述，黃金價(jià)格話語(yǔ)權(quán)與其成交量有著極高的關(guān)聯(lián)度。沒有大量的黃金儲(chǔ)備或者具有絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)力的黃金交易量，話語(yǔ)權(quán)便是一句空話。中國(guó)要想在國(guó)際黃金定價(jià)中掌握一定的話語(yǔ)權(quán)，絕不能空喊，而是需要實(shí)際行動(dòng)。其唯一路徑便是提高黃金市場(chǎng)的國(guó)際參與度，增加市場(chǎng)交易量。
根據(jù)中國(guó)目前現(xiàn)有的上海黃金交易所和上海期貨交易所的交易量數(shù)據(jù)來看，雖然這兩者的交易量總和與紐約商品交易所的交易量相比仍舊有很大的差距，但我們能看到一個(gè)明顯的積極信號(hào)。如下圖所示，在2009年至2013年間，我國(guó)的黃金交易量整體呈現(xiàn)逐步遞增的趨勢(shì)，尤其是在2013年，其交易量出現(xiàn)了跳躍式的增長(zhǎng)，增加了1.8倍。而隨著上海黃金交易所國(guó)際板的推出，“上海金”以其獨(dú)有的東方魅力，定會(huì)吸引除了國(guó)內(nèi)投資者之外的，更多國(guó)際投資者的參與。其交易量實(shí)現(xiàn)翻翻，抑或是趕超歐美也只是時(shí)間的問題。
紐約商品交易所和中國(guó)兩大黃金交易所交易量對(duì)照?qǐng)D
而在中國(guó)黃金市場(chǎng)交易量提升至在全球占據(jù)絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位之后，以人民幣計(jì)價(jià)的“上海金”價(jià)格也會(huì)順理成章的成為國(guó)際黃金市場(chǎng)的核心價(jià)格。一旦中國(guó)掌握了黃金定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，人民幣也水到渠成的國(guó)際化了。
因而，黃金定價(jià)話語(yǔ)權(quán)取得的必由之路是中國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際化。上海黃金交易所國(guó)際板的推出，便是我們邁向爭(zhēng)取黃金價(jià)格話語(yǔ)權(quán)的關(guān)鍵一步。
譚水梅 鳳凰財(cái)經(jīng)特約分析師
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