在實(shí)際操作中，股票指數(shù)期貨按交易性質(zhì)分為三大類：一是套期保值交易，二是套利交易，三是投機(jī)交易。相應(yīng)地，有三種交易主體：套期保值者（Hedg-er）、套利者（Athitrageur）和投機(jī)者（Speculator）。而參與交易的投資者包括證券發(fā)行商、基金管理公司、保險公司以及中小散戶投資者，投資者因參與不同性質(zhì)的交易而不斷地進(jìn)行角色轉(zhuǎn)換。雖然股票指數(shù)期貨最原始的推動力在于套期保值交易，但利用股票指數(shù)期貨進(jìn)行投機(jī)與套利交易是股票指數(shù)期貨迅速發(fā)展的一個重要原因。
1．套期保值者面臨的風(fēng)險
參與股票指數(shù)期貨交易的，相當(dāng)數(shù)量的參與者是希望利用股指期貨進(jìn)行套期保值以規(guī)避風(fēng)險的投資者。雖然開設(shè)股指期貨是為了向廣大投資者提供正常的風(fēng)險規(guī)避渠道和靈活的操作工具，但套期保值交易成功是有前提條件的，即投資者所持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結(jié)構(gòu)一致，或具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。在實(shí)際操作中再高明的投資者也不可能完全做到這點(diǎn)，尤其是中小散戶投資者。如果投資者對期貨市場缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗。套期保值失敗主要源于錯誤的決策，其具體原因有三：第一是套期保值者在現(xiàn)貨市場上需要保值的股票與期貨指數(shù)的成分結(jié)構(gòu)不一致；第二是對價格變動的趨勢預(yù)期錯誤，致使保值時機(jī)不恰當(dāng)；第三是資金管理不當(dāng)，對期貨價格的大幅波動缺乏足夠的承受力，當(dāng)期貨價格短期內(nèi)向不利方向變動時，投資者沒有足夠的保證金追加，被迫斬倉，致使保值計(jì)劃中途夭折。
2．套利者面臨的風(fēng)險
套利是跨期現(xiàn)兩市的。根據(jù)股指期貨的定價原理，其價格是由無風(fēng)險收益率和股票紅利決定的。一方面，從理論上講，如果套利者欲保值的股票結(jié)構(gòu)與期貨指數(shù)存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，則套利幾乎是無風(fēng)險的。但獲取這種無風(fēng)險的收益是有前提的：即套利者對理論期貨價格的估計(jì)正確。如果估計(jì)錯誤，套利就有風(fēng)險。由于我國目前利率沒有市場化，公司分紅派息率不確定，并且，股票價格的變動在很大程度上也不是由股票的內(nèi)在價值決定的，種種原因使得套利在技術(shù)上存在風(fēng)險。
3．投機(jī)者面臨的風(fēng)險
投機(jī)者面臨前面所講的三大風(fēng)險：“杠桿作用”、“價格漲跌不具確定性”、“交易者自身因素”。簡單地說就是，投機(jī)者是處在一個不具確定性的市場中，任何風(fēng)險在杠桿作用下都將放大了幾十倍，包括自身的一些因素。投機(jī)交易在股指期貨交易成交量中往往占很大比重，香港期貨市場1999年市場調(diào)查表明：以投機(jī)盈利為主的交易占了整個市場交易的74%（避險占17.5%，套利占8.5%）。期貨市場中，參與交易的資金流動快，使得期貨市場的價格波動一般比別的市場更為劇烈。
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