⊙上海證券 彭蘊亮
本周一些進行過送轉的上市公司出現大幅填權、搶權行情,成為市場新亮點。我們統計發(fā)現,在年報公布前后的3個月內,高送轉投資主題以65%的概率超越大盤,獲得正的相對收益,而以PEG為代表的成長性是投資的催化劑所在,我們可以在防范系統性風險的基礎上適當關注高PEG的填權概念作為主題投資。
填權股成為新亮點
本周大盤表現震蕩,而送轉、除權之后的個股卻出現較為靚麗的行情。我們認為,如果大盤繼續(xù)反彈,則填權概念股有可能會出現強者恒強的局面。
我們同時發(fā)現,在歷年的填權行情中,公司利用資本公積金轉增的比例要遠高于送紅股,而在公司成長性相對較好的情況下,發(fā)生填權行情的概率較大。雖然嚴格來說,資本公積金轉增股本并不能算作分紅,但資本公積金的高低確是高送轉板塊填權的一個最重要的參考指標。由于可以直接用于轉增資本的資本公積金主要來自于資本(或股本)溢價,因此高送轉股中新股、次新股會占較大比例。目前兩市資本公積金在1元以上的超過500家,理論上都有一定的填權能力,因此,可以將公積金高低作為衡量填權能力的標志之一。
此外,每股未分配利潤雖然也是判斷填權能力的一個指標,但由于分配既可以采取送紅股也可以直接派發(fā)紅利,因此,未分配利潤高低的參考意義相對較弱。當然,如果既有較高的未分配利潤,同時又有較高的資本公積金,則公司填權的概率相對較高。此外,從股本規(guī)模和股票價格方面考慮,股本規(guī)模偏小的上市公司,為了改善股票的流動性,因此會有較強的股本擴張要求,小盤股填權的概率一般而言要大于大盤股和大市值板塊。但同時,我們認為,股本規(guī)模過小,往往會帶來股票流動性不足的問題。
觀察盤面我們發(fā)現,有股權激勵同時送轉除權的公司,填權概率相對較大。我們認為,這主要還是行權價一般都接近市場價格甚至高于市場價格,管理層持股成本相對較高,有著較強的通過送股除權降低行權價格、增加股數的愿望。而除權之后由于股權激勵和市值管理的因素,這類公司出現填權的概率也相對較大。
PEG是投資催化劑
從盤面觀察我們發(fā)現,除了每股公積金、未分配利潤、股本規(guī)模、股權激勵等因素外,PEG也是送配之后能否填權的重要標志。從公司成長性的角度考察,送配并不能改變公司的盈利能力,而PEG高的上市公司,在除權后市場預期還能夠持續(xù)增長,則填權的概率較大。
基本面分析顯示,目前,我國的社會物流總成本在18%以下,每下降一個百分點,將節(jié)能降耗1000億元以上,未來物流行業(yè)發(fā)展空間較大,因此物流行業(yè)PEG要高于A股平均水平,約越過2倍,在該行業(yè)中出現填權行情的概率也相對較大。
而按照《中長期鐵路網規(guī)劃》,我們預計,2011年隨著高鐵線路的完工進入高峰期,客貨分離后的鐵路貨運能力將逐步釋放。從我國鐵路貨運線路營運里程來看,2012年增加較快,預計未來兩年貨運里程增量在1.2 萬公里左右,因此高鐵行業(yè)的PEG在3倍以上,高鐵和鐵路設備行業(yè)出現填權股的概率也相對較大。
值得我們注意的是,不是所有的除權股都會出現填權的跡象,而且雖然部分除權股相對大盤表現較好,但如果大盤出現系統性風險,除權股也會出現負收益。我們在關注投資機會的之時,同時也應防范投資風險。
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