（報(bào)告出品方/作者：浙商證券，劉雯蜀、李佩京）
中科星圖股份有限公司是國(guó)內(nèi)最早從事數(shù)字地球行業(yè)的公司，依托空天院的優(yōu)質(zhì)資源， 秉持集團(tuán)化策略，打造出核心產(chǎn)品“GEOVIS 數(shù)字地球”，服務(wù)于以特種領(lǐng)域?yàn)橹?、民用領(lǐng) 域?yàn)檩o的多個(gè)行業(yè)，近年來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，并向線上業(yè)務(wù)進(jìn)軍。
1.1 中國(guó)數(shù)字地球產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的領(lǐng)軍企業(yè)，核心技術(shù)不斷升級(jí)
國(guó)內(nèi)數(shù)字地球產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的領(lǐng)軍企業(yè)。中科星圖是中國(guó)科學(xué)院空天院投資的國(guó) 有控股高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)過十余年的數(shù)字地球理論和研發(fā)積累，公司已經(jīng)攻克云計(jì)算、大 數(shù)據(jù)、空天大數(shù)據(jù)智能處理等核心技術(shù)，核心產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)，目前推出了第六代 GEOVIS 數(shù)字地球產(chǎn)品，并針對(duì) C 端用戶推出了星圖地球產(chǎn)品體系，在特種領(lǐng)域、智慧政 府、氣象生態(tài)、航天測(cè)運(yùn)控、企業(yè)能源、線上業(yè)務(wù)六大板塊擁有成熟的應(yīng)用解決方案，得 到了市場(chǎng)及客戶的高度認(rèn)可，樹立了良好的公司品牌和信譽(yù)。
1.2 依托空天院優(yōu)質(zhì)科技資源，集團(tuán)化策略培育優(yōu)質(zhì)子公司
根據(jù) Wind，中科星圖的實(shí)控人為中科院空天信息創(chuàng)新研究院（以下簡(jiǎn)稱空天院），空 天院持股比例為 10.58%，公司總裁邵宗有持股比例為 7.12%?？仗煸河芍袊?guó)科學(xué)院電子 學(xué)研究所、遙感與數(shù)字地球研究所、光電研究院的基礎(chǔ)上整合組建，科研實(shí)力雄厚。截止 2023 年 3 月，空天院擁有中國(guó)科學(xué)院院士 5 人，科研攻關(guān)領(lǐng)軍與骨干人才 300 余人。星圖 群英的最大股東為邵宗有，共青城星圖群英行使所持公司股份表決權(quán)實(shí)際上與空天院保持 一致，故星圖群英與空天院構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，因此空天院為公司的實(shí)控人。
公司高管科研實(shí)力雄厚，且具有豐富的企業(yè)管理經(jīng)歷。公司的多數(shù)高管和研究人員擁 有博士/碩士學(xué)位，且主持過國(guó)家重大科研項(xiàng)目攻關(guān)，在數(shù)字地球領(lǐng)域深耕多年，具有深厚 的技術(shù)底蘊(yùn)，同時(shí)又擁有大型企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)。公司董事長(zhǎng)付琨是中國(guó)科學(xué)院空天信息創(chuàng) 新研究院副院長(zhǎng)，長(zhǎng)期從事對(duì)地觀測(cè)衛(wèi)星地面系統(tǒng)設(shè)計(jì)和研制工作。副董事長(zhǎng)、總裁邵宗 有是教授級(jí)高級(jí)工程師，享受國(guó)務(wù)院政府特殊津貼，曾任中科曙光副總裁，主持過“863”重 大專項(xiàng)、核高基專項(xiàng)等 12 項(xiàng)課題研發(fā)。
公司于 2021 年推出股權(quán)激勵(lì)，21-23 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于 25%，凈資產(chǎn)收益率不 低于 6%，研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 20%。中科星圖對(duì) 82 個(gè)核心技術(shù)人員、管理人員及 核心骨干員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，保證了核心成員的積極性和忠誠(chéng)度。并且，公司推出了 “星圖合伙人”計(jì)劃，每年遴選優(yōu)秀的中青年員工作為星圖合伙人，通過持股激勵(lì)、教育 激勵(lì)、晉升激勵(lì)和優(yōu)化福利待遇等激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)公司和合伙人的成果共享。
集團(tuán)化策略培育優(yōu)質(zhì)子公司。公司秉持集團(tuán)化戰(zhàn)略，針對(duì)專業(yè)領(lǐng)域形成專業(yè)子公司， 這大大提升了特定領(lǐng)域項(xiàng)目的運(yùn)作能力和交付能力，打造出跨領(lǐng)域、大協(xié)作、高強(qiáng)度的創(chuàng) 新網(wǎng)絡(luò)和項(xiàng)目交付網(wǎng)絡(luò)。目前，公司擁有星圖測(cè)控、星圖空間、星圖維天信、星圖智慧、 星圖地球、星圖防務(wù)等多家控股子公司。
1.3 以核心產(chǎn)品 GEOVIS 6 數(shù)字地球?yàn)橐?，不斷探索新型?yīng)用場(chǎng)景
GEOVIS 數(shù)字地球基礎(chǔ)軟件平臺(tái)是公司以國(guó)家高分專項(xiàng)的資源共享服務(wù)平臺(tái)為基礎(chǔ)， 將大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和 AI 等新型信息技術(shù)、地理信息技術(shù)與航空航天產(chǎn)業(yè)深度融合，在產(chǎn) 業(yè)化應(yīng)用推廣進(jìn)程中形成的核心產(chǎn)品。公司先后推出了 GEOVIS 1~GEOVIS 6 六代數(shù)字地 球產(chǎn)品，為了加快實(shí)現(xiàn)數(shù)字地球在各個(gè)行業(yè)應(yīng)用中落地，經(jīng)有關(guān)部門批復(fù)同意，GEOVIS 數(shù)字地球開始示范應(yīng)用于政府、企業(yè)等重大客戶。在 GEOVIS 數(shù)字地球基礎(chǔ)軟件平臺(tái)之上， 公司面向政府、企業(yè)及特種領(lǐng)域應(yīng)用等行業(yè)打造了行業(yè)專屬的應(yīng)用軟件平臺(tái)，2021 年公司 發(fā)布了“北斗為體、高分為象”的 GEOVIS 6 新一代數(shù)字地球。 公司依托 GEOVIS 6 數(shù)字地球，形成了以技術(shù)開發(fā)與服務(wù)為核心的四類業(yè)務(wù)，2022 年 技術(shù)開發(fā)與服務(wù)業(yè)務(wù)為 9.60 億元，占營(yíng)收的比例 60.89%。公司主要為用戶提供軟件銷售 與數(shù)據(jù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)與服務(wù)、專用設(shè)備及系統(tǒng)集成。其中，技術(shù)開發(fā)與服務(wù)是公司的核 心業(yè)務(wù)，是基于數(shù)字地球相關(guān)產(chǎn)品和核心技術(shù)，針對(duì)特定用戶的定制化需求，公司通過采 購(gòu)第三方插件、與第三方軟硬件進(jìn)行適配等，為用戶提供滿足其需求的定制化應(yīng)用系統(tǒng)。
分行業(yè)看，特種領(lǐng)域是公司的主要營(yíng)收來源，2022 年收入 7.23 億，占營(yíng)收的 45.85%。 特種領(lǐng)域營(yíng)收從 2019 至 2022 年 CAGR 為 33.34%的高增速，同時(shí)公司積極開拓智慧政府、 氣象生態(tài)、企業(yè)能源、航天測(cè)運(yùn)控等其他領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，2022 年航天測(cè)運(yùn)控業(yè)務(wù)營(yíng)收 1.42 億 元，同比增長(zhǎng) 46.69%。
1.4 財(cái)務(wù)：營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)提升
得益于集團(tuán)化發(fā)展戰(zhàn)略和持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)且增速持續(xù)提升。公 司 2020 年至 2022 年?duì)I業(yè)收入分別為 7.03/10.40/15.77 億元，同比增長(zhǎng) 43.55%/48.03% /51.62%，增速具有明顯上升趨勢(shì)。公司 2020 年至 2022 年歸母凈利潤(rùn)分別為 1.47/2.20/2.43 億元，同比增長(zhǎng) 43.31%/49.41%/10.19%。
毛利率、歸母凈利率穩(wěn)中有降。2020 至 2022 年的毛利率分別為 54.61%/49.48%/48.86%；歸母凈利率方面，2020 至 2022 年分別為 20.99%/21.18%/15.40%， 隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，毛利率、歸母凈利率均呈穩(wěn)中有降趨勢(shì)。
費(fèi)用方面，銷售、管理費(fèi)用穩(wěn)中有升，研發(fā)持續(xù)加大投入。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用方面， 由于銷售人員和管理人員人工成本增加、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致銷售項(xiàng)目增多、部分人員施行 股票激勵(lì)計(jì)劃，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用穩(wěn)中有升，但整體占比來看保持穩(wěn)定。為提升產(chǎn)品競(jìng) 爭(zhēng)力，公司 2017 至 2022 年研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長(zhǎng)率為 57.51%，且增速顯著增加。
遙感影像解譯難度大。根據(jù)空天院，遙感數(shù)據(jù)幅寬大、場(chǎng)景內(nèi)容復(fù)雜，一幅標(biāo)準(zhǔn)景圖 像往往就可達(dá)數(shù)十億像素，覆蓋上萬平方公里，與自然場(chǎng)景數(shù)據(jù)存在較大差異，大多數(shù)現(xiàn) 有的深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是利用自然場(chǎng)景圖像預(yù)訓(xùn)練的權(quán)重來進(jìn)行初始化，在遙感數(shù)據(jù)解譯 任務(wù)上的性能和普適性有待進(jìn)一步提升。 空天院基于華為昇思發(fā)布了“空天·靈眸”大模型，有效填補(bǔ)了跨模態(tài)生成式預(yù)訓(xùn)練 模型在遙感專業(yè)領(lǐng)域的空白。2022 年 8 月，空天院發(fā)布了基于華為昇思 MindSpore 的首個(gè) 面向跨模態(tài)遙感數(shù)據(jù)的生成式預(yù)訓(xùn)練大模型“空天.靈眸”（RingMo，Remote Sensing Foundation Model），深入結(jié)合光學(xué)、SAR 等跨模態(tài)遙感數(shù)據(jù)的成像機(jī)理和目標(biāo)特性，在模 型設(shè)計(jì)、模型訓(xùn)練、推理優(yōu)化等方向開展技術(shù)創(chuàng)新，并在場(chǎng)景分類、檢測(cè)定位、細(xì)粒度識(shí) 別、要素提取及變化檢測(cè)等典型下游任務(wù)中進(jìn)行了驗(yàn)證，該模型在 8 個(gè)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)集上 達(dá)到了同類領(lǐng)先水平，有效填補(bǔ)了跨模態(tài)生成式預(yù)訓(xùn)練模型在遙感專業(yè)領(lǐng)域的空白。
“空天·靈眸”大模型以遙感特性為研發(fā)驅(qū)動(dòng)，擁有跨模態(tài)遙感數(shù)據(jù)集，具備應(yīng)用任 務(wù)泛化能力，并可實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)適配： （1）不同于現(xiàn)有遙感預(yù)訓(xùn)練方法通常進(jìn)行有監(jiān)督或者對(duì)比式學(xué)習(xí)的范式，“空天·靈 眸”模型依托掩膜自編碼結(jié)構(gòu)，是面向復(fù)雜場(chǎng)景且更具通用表征能力的遙感生成式自監(jiān)督 預(yù)訓(xùn)練模型。 空天·靈眸”大模型采用了 ViT 和 Swin Transformer 等 Transformer 類骨干網(wǎng)絡(luò)，可有 效建模遙感數(shù)據(jù)的局部和全局特征的依賴關(guān)系，針對(duì)來自不同平臺(tái)的遙感數(shù)據(jù)成像機(jī)理和 目標(biāo)特性不一、遙感圖像觀測(cè)面積大而目標(biāo)相對(duì)較小、目標(biāo)尺寸差異較大且分布不均勻等 問題，采用目標(biāo)特性引導(dǎo)的自監(jiān)督學(xué)習(xí)方法，通過引入幾何、電磁、目標(biāo)結(jié)構(gòu)等多特性約 束，使得模型自動(dòng)提取遙感地物通用特征，對(duì)新任務(wù)有較強(qiáng)的泛化能力。
（2）擁有跨模態(tài)遙感數(shù)據(jù)集，樣本集無需標(biāo)注，大幅節(jié)省訓(xùn)練數(shù)據(jù)標(biāo)注成本。 現(xiàn)有遙感樣本庫在標(biāo)注上依賴于專業(yè)人員的手工標(biāo)繪，人力和時(shí)間成本極高，難以滿 足大模型訓(xùn)練所需的大規(guī)模、高豐富度、易快速擴(kuò)充的遙感數(shù)據(jù)需求，“空天·靈眸”大模 型的訓(xùn)練數(shù)據(jù)集包含了 200 多萬幅分辨率為 0.1m 到 30m 的遙感影像，分別來源于中國(guó)遙 感衛(wèi)星地面站、航空遙感飛機(jī)等平臺(tái)，以及高分系列衛(wèi)星、吉林衛(wèi)星、QuickBird 衛(wèi)星等傳 感器。同時(shí)，在數(shù)據(jù)集中包含了 1 億多具有任意角度分布的目標(biāo)實(shí)例，覆蓋全球 150 多個(gè) 典型城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)以及常用機(jī)場(chǎng)、港口等場(chǎng)景。所用樣本數(shù)據(jù)具備遙感專業(yè)特色，且整個(gè)樣 本集都無需標(biāo)注，能大幅節(jié)省訓(xùn)練數(shù)據(jù)標(biāo)注成本。
（3）具備遙感數(shù)據(jù)理解、復(fù)原能力，可實(shí)現(xiàn)對(duì)跨模態(tài)遙感數(shù)據(jù)的共性語義空間表征。 由于不同應(yīng)用任務(wù)的難點(diǎn)不同，所用的數(shù)據(jù)、目標(biāo)也各異，現(xiàn)有解譯方法需針對(duì)不同 下游任務(wù)設(shè)計(jì)專用網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，利用大量帶標(biāo)簽數(shù)據(jù)進(jìn)行微調(diào)，同時(shí)得到的遙感模型也常常 通用性不足，沒有較強(qiáng)的任務(wù)泛化能力，只適用于特定應(yīng)用任務(wù)，“空天·靈眸”大模型針 對(duì)不同的下游任務(wù)僅需修改預(yù)測(cè)頭部網(wǎng)絡(luò)，即可靈活快速遷移到不同領(lǐng)域下游任務(wù)，簡(jiǎn)單 微調(diào)可適應(yīng)多目標(biāo)細(xì)粒度分類、小目標(biāo)檢測(cè)識(shí)別、復(fù)雜地物提取等任務(wù)。
（4）基于華為昇騰底座和昇思 MindSporeAI 框架實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化適配。 空天院與華為深度合作，由北京昇騰人工智能生態(tài)創(chuàng)新中心提供技術(shù)保障，依托“東 數(shù)西算”樣板工程成都智算中心算力支持，基于昇騰底座和昇思 MindSporeAI 框架對(duì)已有 模型和訓(xùn)練方法進(jìn)行了國(guó)產(chǎn)化適配，并針對(duì)自監(jiān)督大數(shù)據(jù)訓(xùn)練方面進(jìn)行性能優(yōu)化，為各行 各業(yè)研究者基于國(guó)產(chǎn)化軟硬件平臺(tái)進(jìn)行遙感預(yù)訓(xùn)練以及下游任務(wù)開發(fā)提供有力支撐。
我們認(rèn)為大模型有望為公司帶來兩大價(jià)值： （1）公司有望借助大模型率先在各行業(yè)應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的降本增效，提升客戶 體驗(yàn)。 目前“空天·靈眸”大模型的相關(guān)成果已在遙感領(lǐng)域頂刊 IEEE Transactions on Geoscience and Remote Sensing 公開發(fā)表。同時(shí)，該模型在國(guó)防安全、實(shí)景三維等多個(gè)領(lǐng)域 已開展試用，在目標(biāo)檢測(cè)識(shí)別、地物要素分類等方面的實(shí)測(cè)結(jié)果較通用視覺模型有顯著提 升，如公司突破了基于單/雙目的大規(guī)模城市建筑群三維 重建技術(shù)和基于神經(jīng)輻射場(chǎng)渲染技 術(shù)（NeRF）高精度三維重建與高保真場(chǎng)景渲染技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn) 大規(guī)模三維場(chǎng)景快速構(gòu)建 及高效渲染，未來有望進(jìn)一步推廣至國(guó)土資源、住建交通、水利環(huán)保等更多行業(yè)，為天臨 空地一體化應(yīng)用提供一套解決方案，實(shí)現(xiàn)降本增效。 （2）未來公司可部分開放大模型能力，打造遙感行業(yè)大模型生態(tài)，賦能其他廠商。 由于 AI 大模型具備投資門檻高、投入周期長(zhǎng)、技術(shù)要求高等特點(diǎn)，我們認(rèn)為遙感行業(yè) 內(nèi)大部分廠商在未來將難以形成自身的大模型，更多會(huì)依賴少數(shù)頭部廠商開放的模型能力 來助力業(yè)務(wù)發(fā)展，公司可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)卡位，部分開放模型能力，打造行業(yè)生態(tài)。
我們認(rèn)為星圖地球 GEOVIS Online 已逐步邁入商業(yè)變現(xiàn)期，未來具備遙感影像線上 “淘寶商城”+自有影像上云提供 Saas 服務(wù)+自有工具上云提供增值服務(wù)三大增量；
3.1 對(duì)標(biāo)谷歌地球第二階段，形成了云邊端一體化的服務(wù)體系
以谷歌地球?yàn)殍b，公司目前對(duì)標(biāo)谷歌地球的第二階段。谷歌地球在被谷歌收購(gòu)之前， 盈利模式以線下軟件交付的項(xiàng)目制為主。被谷歌收購(gòu)之后，谷歌地球?qū)崿F(xiàn)了從線下到線上 的轉(zhuǎn)型，盈利模式得到升級(jí)，由原來的軟件系統(tǒng)收費(fèi)，轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑漳K收費(fèi)（一般功能不 收費(fèi)，部分功能收費(fèi)），之后又轉(zhuǎn)變?yōu)榻徊嬉魇召M(fèi)。公司 GEOVIS 數(shù)字地球的商業(yè)模式 對(duì)標(biāo)谷歌地球的第二階段，根據(jù)用戶對(duì)精度、范圍要求的不同而采取不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
向線上運(yùn)營(yíng)模式拓展升級(jí)，構(gòu)建新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線。GEOVIS Online 在線數(shù)字地球建設(shè) 項(xiàng)目是在數(shù)字地球線下產(chǎn)品技術(shù)積累基礎(chǔ)上，通過全面線上運(yùn)營(yíng)，向大眾用戶提供更及時(shí)、 更高效的在線數(shù)字地球產(chǎn)品和服務(wù)，降低獲客成本和邊際交付成本，進(jìn)一步拓展數(shù)字地球 線上應(yīng)用市場(chǎng)，為公司構(gòu)建一條新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線。
覆蓋云、邊、端一體化的服務(wù)體系初步形成。面向大眾應(yīng)用，公司基于自主的數(shù)字地 球理論、自主的空間基礎(chǔ)設(shè)施、自主的數(shù)字地球軟件和自主的 IT 基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建形成了星 圖地球產(chǎn)品體系，初步構(gòu)建了覆蓋云、邊、端一體化的服務(wù)體系，探索了線上業(yè)務(wù)模式， 一定程度上滿足大眾用戶在地球探索、場(chǎng)景設(shè)計(jì)、應(yīng)用開發(fā)等方面的需求，為 GEOVIS 數(shù)字地球在政府、企業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域和社區(qū)、教育、旅游等非傳統(tǒng)數(shù)字地球領(lǐng)域的場(chǎng)景落 地提供了基礎(chǔ)。
“云、邊、端”體系中： “云”主要是以服務(wù)訂閱的形式為第三方（2G/2B）應(yīng)用平臺(tái)提供在線調(diào)用的數(shù)字地 球時(shí)空數(shù)據(jù)及分析云服務(wù)； “邊”主要是以邊緣前置節(jié)點(diǎn)的形式授權(quán)給第三方（2G/2B）用戶使用數(shù)字地球軟件 產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)私域服務(wù)訪問； “端”主要是以在線交互和數(shù)字地球內(nèi)容產(chǎn)品的形式面向大眾終端消費(fèi)者和生產(chǎn)者 （2C）提供數(shù)字地球應(yīng)用服務(wù)，形成“消費(fèi)者+生產(chǎn)者”的應(yīng)用生態(tài)循環(huán)。 公司針對(duì)“云、邊、端”三類用戶使用場(chǎng)景進(jìn)行營(yíng)銷策略的設(shè)計(jì)，通過持續(xù)在線運(yùn)營(yíng)， 構(gòu)建起用戶生態(tài)、內(nèi)容生態(tài)和技術(shù)生態(tài)，形成穩(wěn)固增長(zhǎng)的持續(xù)盈利能力。
3.2 增量一：接入 200 余顆遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)，打造遙感影像線上“淘寶商城”
革新遙感數(shù)據(jù)傳統(tǒng)服務(wù)模式，打造遙感影像“淘寶商城”。星圖地球今日影像通過匯 集多源遙感數(shù)據(jù)資源，構(gòu)建共生、共創(chuàng)、共享的多方共贏的空天信息應(yīng)用生態(tài)圈，形成統(tǒng) 一的信息推送和在線交易平臺(tái)，為用戶提供即時(shí)、豐富、便捷的遙感數(shù)據(jù)信息服務(wù)。
今日影像平臺(tái)具備三大優(yōu)勢(shì)： （1）按需取景，靈活度高。星圖地球今日影像購(gòu)買自由度高，可自由選擇購(gòu)買面積， 用戶通過在影像底圖上框選范圍即可作為購(gòu)買的范圍依據(jù)。 （2）及時(shí)推送訂閱結(jié)果。星圖地球今日影像在衛(wèi)星過境 24 小時(shí)內(nèi)便可以主動(dòng)快速地 給用戶推送訂閱的地球影像，做到“今日影像，今日推送”。 （3）數(shù)據(jù)源豐富，滿足各類應(yīng)用場(chǎng)景。星圖地球今日影像綜合了 200 多顆遙感衛(wèi)星的 數(shù)據(jù)采集能力和自動(dòng)化的數(shù)據(jù)處理能力，提供全鏈路的空天信息服務(wù)套餐，面向各行各業(yè) 提供服務(wù)。
1、交易金額空間： 影像數(shù)據(jù)潛在交易金額空間為 122.4 億元。根據(jù)星圖地球今日影像，以 Planet 的 3 米 影像分辨率為例，每平方公里原始影像約 2 元，根據(jù)中國(guó)科學(xué)院地理科學(xué)與資源研究所， 地球總面積 5.1 億平方公里，按照每年采購(gòu) 12 次計(jì)算，潛在交易金額空間 122.40 億元。 未來接入更高分辨率的影像、雷達(dá)影像等，有望提升 50 倍客單價(jià)。根據(jù) NSR 預(yù)計(jì)， 2022 年中分辨率光學(xué)數(shù)據(jù)價(jià)格為 2 美元/景，雷達(dá)數(shù)據(jù)價(jià)格為 11.1 美元/景；高分辨率光學(xué) 數(shù)據(jù)價(jià)格為 10.7 美元/景，雷達(dá)數(shù)據(jù)價(jià)格為 57.1 美元/景；超高分辨率光學(xué)數(shù)據(jù)價(jià)格 20.8 美 元/景，雷達(dá)數(shù)據(jù)價(jià)格 112.3 美元/景，可以看出，超高分辨率數(shù)據(jù)價(jià)格約為中分辨率數(shù)據(jù)的 10 倍，同等分辨率的雷達(dá)數(shù)據(jù)價(jià)格約為光學(xué)數(shù)據(jù)價(jià)格的 5 倍；目前 planet 的 3 米分辨率為 中低分辨率且為光學(xué)影像數(shù)據(jù)，均價(jià)較低，若后續(xù)接入超高分辨率數(shù)據(jù)、雷達(dá)數(shù)據(jù)，則具 備 50 倍的客單價(jià)提升空間。
2、公司收入空間：
（1）銷售抽成
假設(shè)公司按照交易金額的 10%收取抽成費(fèi)用，則當(dāng)前可為公司帶來 12.24 億元收入， 未來具備 50 倍的抽成費(fèi)用提升空間。
（2）增值服務(wù)
根據(jù)星圖地球今日影像，以 Planet 的 3 米影像分辨率為例，每平方公里原始影像約 2 元，正射/應(yīng)用產(chǎn)品增值服務(wù)收費(fèi)為 0.2 元，按照地球總面積 5.1 億平方公里，每年采購(gòu) 12 次計(jì)算，當(dāng)前增值服務(wù)收入空間 12.24 億元；根據(jù)長(zhǎng)光衛(wèi)星的吉林一號(hào)開放生態(tài)商城， 0.5m 光學(xué)推掃每級(jí)校正處理收費(fèi) 2 元，則對(duì)應(yīng)增值服務(wù)收入提升空間為 10 倍。
3.3 增量二：場(chǎng)景定制服務(wù)上云，有望打開 170 億 Saas 化收入空間
應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，云監(jiān)測(cè)服務(wù)帶來增量收入。星圖地球今日影像覆蓋了金融監(jiān)管、智慧 城市、自然資源、應(yīng)急管理等多個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)支持定制化服務(wù)，助力數(shù)字地球新型應(yīng)用場(chǎng) 景的挖掘。星圖地球今日影像提供各種場(chǎng)景下的云監(jiān)測(cè)服務(wù)數(shù)據(jù)源豐富、推送及時(shí)、取景 靈活、成果形式豐富，未來有望進(jìn)一步為公司帶來增量收入。
（1）應(yīng)用場(chǎng)景示例一：基建工程
隨著遙感衛(wèi)星相關(guān)技術(shù)的發(fā)展與進(jìn)步，應(yīng)用遙感技術(shù)監(jiān)測(cè)工程項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度已被廣泛 的應(yīng)用。 星圖地球今日影像可以對(duì)大型工程項(xiàng)目(公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等)和中小型工程項(xiàng)目 (房屋建筑等)進(jìn)行大范圍、高頻次、高精度的監(jiān)測(cè)，并智能提取地物變化圖斑，快速反映 工程進(jìn)度，助力相關(guān)部門對(duì)施工進(jìn)度的及時(shí)掌握，及時(shí)發(fā)現(xiàn)進(jìn)度問題，控制進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。
（2）應(yīng)用場(chǎng)景示例二：城市治理
隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快，“兩違”（違法用地和違法建設(shè)）現(xiàn)象因其隱蔽性強(qiáng)、分 散、不易取證等特點(diǎn)而愈發(fā)突出。星圖地球今日影像通過對(duì)目標(biāo)區(qū)域進(jìn)行大范圍、高頻次、 高精度的監(jiān)測(cè)，并智能提取地物變化圖斑，實(shí)現(xiàn)對(duì)“兩違”的精準(zhǔn)識(shí)別和主動(dòng)發(fā)現(xiàn)，助力 相關(guān)部門及時(shí)處置和事后監(jiān)管。 我們預(yù)計(jì)場(chǎng)景定制服務(wù)市場(chǎng)空間潛在市場(chǎng)空間有望達(dá)到 170 億元。公司針對(duì)熱點(diǎn)追蹤 監(jiān)控、回看十年、基建工程、城市治理、地表形變、生態(tài)環(huán)境六大場(chǎng)景推出了定制應(yīng)用產(chǎn) 品，可為客戶提供特定頻次、特定產(chǎn)品形態(tài)的定制化訂閱服務(wù)，按照我國(guó)國(guó)土面積 960 萬 平方公里，有 10%的國(guó)土面積需要進(jìn)行訂閱，則可以得到場(chǎng)景定制服務(wù)市場(chǎng)空間潛在市場(chǎng) 空間有望達(dá)到 170 億元。
3.4 增量三：工具上云，用戶粘性提升并打造星圖地球云生態(tài)
基于星圖地球，公司逐步將工具云化，初步搭建了包括時(shí)空大數(shù)據(jù)服務(wù)（DaaS）、時(shí) 空分析云平臺(tái)服務(wù)（PaaS）、在線數(shù)字地球服務(wù)（SaaS） 在內(nèi)的數(shù)字地球服務(wù)體系，形成 完整的 GEOVIS Earth 數(shù)字地球服務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，并推出了星圖地球數(shù)據(jù)云、星圖地球開發(fā) 者平臺(tái)、星圖地球工作室三大產(chǎn)品。
（1）GEOVIS Earth DataCloud 星圖地球云為客戶提供在線時(shí)空數(shù)據(jù)云服務(wù)。公司將 時(shí)空類數(shù)據(jù)的應(yīng)用方式進(jìn)行云化，讓原始數(shù)據(jù)首先通過底層的數(shù)據(jù)智能工廠進(jìn)行處理轉(zhuǎn)換 及深加工，再將增值后的數(shù)據(jù)以云服務(wù)形式發(fā)布至互聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng)新推出了高品質(zhì)、高可靠的 在線時(shí)空數(shù)據(jù)云服務(wù)，具備數(shù)據(jù)種類豐富、數(shù)據(jù)一致性高、數(shù)據(jù)時(shí)效性強(qiáng)、訪問體驗(yàn)流暢 等特點(diǎn)，極大降低用戶的時(shí)空數(shù)據(jù)獲取門檻和使用成本，大幅改善用戶的使用體驗(yàn)，目前 已在碳星球、火情監(jiān)測(cè)、智慧農(nóng)業(yè)、應(yīng)急救援等場(chǎng)景中應(yīng)用。
（2）GEOVIS Earth Dev 星圖地球開發(fā)者平臺(tái)是基于數(shù)字地球的低代碼、一站式應(yīng)用 開發(fā)平臺(tái)。通過開箱即用的可視化組件，進(jìn)行自由布局、圖形化拖拽、可視化調(diào)參，將傳 統(tǒng)的線下數(shù)字地球應(yīng)用開發(fā)帶向了線上開發(fā)，為用戶提供便捷高效的在線開發(fā)體驗(yàn)，目前 已用于化工園區(qū)、能源管控、旅游、環(huán)保、應(yīng)急、金融等諸多領(lǐng)域。
（3）GEOVIS Earth Studio 星圖地球工作室是針對(duì)媒體類客戶的線上交互式三維內(nèi)容 制作工具?；跀?shù)字地球提供了豐富的信息及智能化功能，具備強(qiáng)大標(biāo)繪能力，用戶可以 在三維場(chǎng)景中靈活的添加點(diǎn)、線、面、圖片、模型、文本等多種類型的標(biāo)繪要素，通過提 供的各類豐富標(biāo)繪要素，在三維空間內(nèi)非常直觀、準(zhǔn)確地描述場(chǎng)景，通過視角動(dòng)畫、樣式 動(dòng)畫、進(jìn)行自由搭配，并且無需下載，可在線使用眾多的高精數(shù)據(jù)，快速創(chuàng)作豐富多彩的 圖片、視頻、交互場(chǎng)景等內(nèi)容，輕松完成虛擬仿真場(chǎng)景及專題地圖制作。
從下游應(yīng)用的角度看，遙感衛(wèi)星數(shù)量的提升驅(qū)動(dòng)未來持續(xù)高景氣，公司特種業(yè)務(wù)、測(cè) 運(yùn)控、實(shí)景三維、B 端應(yīng)用等有望多點(diǎn)開花。
4.1 特種業(yè)務(wù)：國(guó)防信息化是重點(diǎn)，可提供持續(xù)性訂單增長(zhǎng)
近年來國(guó)防預(yù)算不斷提升，國(guó)防信息化成為國(guó)防事業(yè)發(fā)展的重中之重。公司以特種領(lǐng) 域起步，未來憑借公司在行業(yè)中的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以及國(guó)防信息化行業(yè)“采購(gòu)行為具有穩(wěn)定性”、 “產(chǎn)品定制化程度高”的特點(diǎn)，其行業(yè)地位將不斷鞏固。
4.1.1 國(guó)防預(yù)算不斷提升，信息化成為投入重點(diǎn)
國(guó)防預(yù)算穩(wěn)中有升。2021 年至 2023 年，我國(guó)的國(guó)防預(yù)算增速分別為 6.8%/7.1%/7.2%， 呈現(xiàn)出逐漸加速態(tài)勢(shì)?！笆奈濉币?guī)劃《綱要》認(rèn)為“我軍現(xiàn)代化水平與國(guó)家安全需求相比 仍存在差距，與世界先進(jìn)水平相比仍存在差距，我軍打現(xiàn)代化戰(zhàn)爭(zhēng)能力、各級(jí)干部指揮現(xiàn) 代化戰(zhàn)爭(zhēng)能力亟待提高”。我軍現(xiàn)代化水平的提升，離不開穩(wěn)定的國(guó)防預(yù)算支撐。
國(guó)防費(fèi)用結(jié)構(gòu)向裝備傾斜，信息化將是裝備費(fèi)用投入的重點(diǎn)。軍費(fèi)由人員生活費(fèi)、訓(xùn) 練維持費(fèi)、和裝備費(fèi)三部分構(gòu)成。根據(jù)《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書，2010-2017 年我國(guó)國(guó) 防人員生活費(fèi)占比從 34.9%下降至 30.8%，訓(xùn)練維持費(fèi)從 31.9%下降至 28.1%，而裝備費(fèi)從 33.2%提升至 41.1%。目前，我國(guó)軍隊(duì)建設(shè)基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，但信息化目標(biāo)尚未實(shí)現(xiàn)，因此 “十四五”規(guī)劃將國(guó)防信息化建設(shè)列為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。根據(jù)智研咨詢，我國(guó)軍工電子信息 化市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2020 年已經(jīng)達(dá)到 1057 億元，2012-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率 8.29%，我們 預(yù)計(jì)未來保持 6.7%以上的復(fù)合增速，2025 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 1462 億元。
4.1.2 特種領(lǐng)域基礎(chǔ)牢固，訂單具備持續(xù)性
技術(shù)含量高，核心技術(shù)不斷升級(jí)。公司深耕特種領(lǐng)域十余年，核心技術(shù)不斷升級(jí)。數(shù) 字地球作為將空天信息基礎(chǔ)設(shè)施的能力與地面需求銜接的平臺(tái)，可以基于高分衛(wèi)星、北斗 導(dǎo)航定位系統(tǒng)、遙感飛機(jī)等航空航天設(shè)施的數(shù)據(jù)，把復(fù)雜專業(yè)的衛(wèi)星應(yīng)用環(huán)節(jié)封裝起來， 從而大大簡(jiǎn)化行業(yè)應(yīng)用對(duì)衛(wèi)星能力的獲取手段，需要將空間科技、信息科技、地球科學(xué)等 理論與技術(shù)融會(huì)貫通，技術(shù)門檻較高。主要技術(shù)門檻包括數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)存儲(chǔ) 與管理、數(shù)據(jù)可視化、數(shù)據(jù)應(yīng)用等多方面。
公司實(shí)控人為空天院，企業(yè)資質(zhì)好。公司的實(shí)控人為空天院，隸屬于中國(guó)科學(xué)院，系 中央國(guó)家機(jī)關(guān)，在資質(zhì)上契合保密性和安全性要求。特別是數(shù)字地球涉及到一些敏感信息， 近年來國(guó)家自然資源部、國(guó)家測(cè)繪地理信息局對(duì)其監(jiān)管趨于嚴(yán)格，相對(duì)于外資和民營(yíng)企業(yè)， 中科星圖的優(yōu)良資質(zhì)讓其在數(shù)據(jù)獲取上有保證。 公司以特種領(lǐng)域起步，營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大。公司得到了市場(chǎng)及客戶的高度認(rèn)可，樹立 了良好的公司品牌和信譽(yù)，2020 年至 2022 年在特種領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)收入分別為 4.84/5.51/7.23 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 22.22%。2021 年增速較低主要由于航天測(cè)運(yùn)控細(xì)分領(lǐng)域因其發(fā)展迅猛， 將其單獨(dú)從特種領(lǐng)域拆分，拆分前特種領(lǐng)域較同期增幅為 30.26%。往后看，一方面憑借公 司在特種領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)地位，訂單具備持續(xù)性，保障了后續(xù)公司在特種領(lǐng)域的持續(xù)增長(zhǎng)，另 一方面由于項(xiàng)目規(guī)模的擴(kuò)大，未來毛利率可能有一定程度的降低趨勢(shì)。
橫向拓展空間大，預(yù)計(jì)公司在特種領(lǐng)域的業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。在“十四五”期間，大 量的新興技術(shù)應(yīng)用于特種領(lǐng)域，這些技術(shù)的應(yīng)用具有定制化、滾動(dòng)性、循環(huán)性等特點(diǎn)，市 場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。公司常年深耕特種領(lǐng)域，得益于公司先進(jìn)的技術(shù)和完善的產(chǎn)品體系， 未來有望橫向拓展至其他特種領(lǐng)域客戶群體，發(fā)展?jié)摿V闊。
4.2 測(cè)運(yùn)控：商業(yè)遙感衛(wèi)星數(shù)量未來十年有望提升一個(gè)數(shù)量級(jí)，帶動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí) 現(xiàn)快速增長(zhǎng)
4.2.1 政策支持+成本下降雙輪驅(qū)動(dòng)，遙感衛(wèi)星數(shù)量增長(zhǎng)即將邁入爆發(fā)期
在政策方面，國(guó)家在'十四五'期間明確提出要加速遙感應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。地方政府積 極引進(jìn)并實(shí)施衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈，衛(wèi)星數(shù)據(jù)產(chǎn)品將在政府采購(gòu)中獲得優(yōu)先支持。為推動(dòng)政府 部門和市屬國(guó)有企業(yè)充分利用衛(wèi)星技術(shù)，政策遵循“能用盡用”的原則，鼓勵(lì)優(yōu)先采購(gòu)衛(wèi)星 相關(guān)數(shù)據(jù)和產(chǎn)品。在政府采購(gòu)、重大工程設(shè)計(jì)和招標(biāo)等領(lǐng)域，優(yōu)先支持衛(wèi)星及其應(yīng)用產(chǎn)業(yè)。 同時(shí)，國(guó)家在遙感應(yīng)用方面致力于推進(jìn)一體化動(dòng)態(tài)遙感體系建設(shè)，并加強(qiáng)衛(wèi)星應(yīng)用在國(guó)土 規(guī)劃、城市管理、環(huán)境保護(hù)、城市安全、防災(zāi)救災(zāi)、水務(wù)監(jiān)測(cè)、氣象服務(wù)和資產(chǎn)管理等領(lǐng) 域的推廣。
受益于衛(wèi)星制造工藝進(jìn)步，衛(wèi)星成本有望進(jìn)一步降低。1）微納尺度工程技術(shù)的發(fā)展 使得衛(wèi)星小型化成為可能；2）星載一體化技術(shù)+載荷平臺(tái)融合等設(shè)計(jì)理念降低整體重量和 成本；3）批量化生產(chǎn)、測(cè)試實(shí)現(xiàn)了人力的高效復(fù)用。 小型衛(wèi)星可“拼單發(fā)射”，一箭多星逐步降低發(fā)射成本。1）根據(jù)長(zhǎng)光衛(wèi)星招股書，以 長(zhǎng)征 11 號(hào)為例測(cè)算，能搭載的最大衛(wèi)星數(shù)量從 2 顆 200kg 級(jí)衛(wèi)星提升至 20 顆 20kg 級(jí)衛(wèi)星， 衛(wèi)星體積越小，越能充分利用火箭的衛(wèi)星搭載平臺(tái)，進(jìn)而降低發(fā)射成本。2）與美國(guó)相比， 我國(guó)在火箭動(dòng)力領(lǐng)域的積累相對(duì)較弱，在近地軌道的運(yùn)載能力較小，但由于我國(guó)供應(yīng)鏈基 礎(chǔ)較好，單位載荷發(fā)射價(jià)格相對(duì)較低，具備一定的成本優(yōu)勢(shì)。
政府民企合作推動(dòng)商業(yè)航天事業(yè)發(fā)展。各地區(qū)逐步公布并推進(jìn)自有商業(yè)遙感衛(wèi)星計(jì)劃。 如山東、寧夏、四川、陜西、吉林、深圳、北京等已有部分遙感衛(wèi)星成功發(fā)射并實(shí)現(xiàn)商業(yè) 化運(yùn)營(yíng)，合作形式通常為民營(yíng)和國(guó)資共同參與。
未來十年內(nèi)商用遙感衛(wèi)星數(shù)量有望提升一個(gè)數(shù)量級(jí)。我國(guó)遙感衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量逐年上升， 2021 年我國(guó)遙感衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量達(dá)到 61 顆。放眼未來，根據(jù)未來宇航研究院統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)到 2029 年我國(guó)將發(fā)射總計(jì)約 8381 顆商業(yè)衛(wèi)星，而未來十年內(nèi)可查的商用遙感衛(wèi)星計(jì)劃在 2449 顆以上，遙感衛(wèi)星數(shù)量增長(zhǎng)將邁入爆發(fā)期。
4.2.2 行業(yè)龍頭尚未形成，航天測(cè)運(yùn)控優(yōu)勢(shì)明顯，有望加速擴(kuò)張
龍頭企業(yè)尚未形成，潛在市場(chǎng)規(guī)模大。國(guó)內(nèi)民營(yíng)商業(yè)測(cè)控市場(chǎng)以航天馭星、天鏈測(cè)控 等初創(chuàng)公司為主，盡管民營(yíng)企業(yè)提出和建設(shè)了部分地面測(cè)控系統(tǒng)，但沒有形成能夠提供穩(wěn) 定、安全、持續(xù)測(cè)控服務(wù)的能力，有初步的營(yíng)業(yè)收入但尚未實(shí)現(xiàn)盈利，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的 活躍企業(yè)不足十家，企業(yè)大多處在 A 輪。
商業(yè)衛(wèi)星數(shù)量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，測(cè)運(yùn)控市場(chǎng)規(guī)模未來有望達(dá)到 60 億元。根據(jù) 未來宇航研究院，目前衛(wèi)星測(cè)控實(shí)際業(yè)務(wù)中，監(jiān)測(cè)一顆在軌衛(wèi)星的包年市場(chǎng)收入約為 60- 70 萬元，若未來 2 年、5 年、7 年分別完成星座 10%、50%、100%衛(wèi)星部署，則對(duì)應(yīng)市場(chǎng) 規(guī)模最高可達(dá)到 60 億元。
公司在航天測(cè)運(yùn)控領(lǐng)域地位領(lǐng)先。子公司星圖測(cè)控依托航天器高精度軌道、姿態(tài)、控 制計(jì)算，測(cè)控資源智能籌劃與調(diào)度，衛(wèi)星全生命周期健康管理多項(xiàng)核心技術(shù)，并與高性能 計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)深度融合，自主研發(fā)形成了洞察者系列平臺(tái)，在國(guó)內(nèi) 航天測(cè)控管理與航天工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，于 2023 年 2 月成功登陸新三板。
航天測(cè)運(yùn)控發(fā)展迅猛，營(yíng)收快速擴(kuò)張。2020 年至 2022 年公司在航天測(cè)運(yùn)控領(lǐng)域的營(yíng) 收從 0.25 億元增加至 1.42 億元，CAGR138.97%；2020 年至 2022 年子公司航天測(cè)控營(yíng)收分 別為 0.27/1.04/1.41 億元，CAGR129.87%，業(yè)務(wù)規(guī)模及市場(chǎng)影響力不斷擴(kuò)大，為多個(gè)國(guó)家 戰(zhàn)略級(jí)航天任務(wù)提供了有力支撐。
現(xiàn)階段以特種領(lǐng)域客戶為主，未來向商業(yè)航天進(jìn)軍。在現(xiàn)階段，測(cè)運(yùn)控業(yè)務(wù)主要以特 種領(lǐng)域客戶為主，提供太空資產(chǎn)管理、碰撞預(yù)警分析等服務(wù)；未來，隨著國(guó)家商業(yè)航天的 快速發(fā)展，公司將更多地布局商業(yè)航天測(cè)運(yùn)控方向，一方面對(duì)標(biāo)國(guó)際衛(wèi)星測(cè)運(yùn)控企業(yè)，為 大量的在軌商業(yè)衛(wèi)星提供仿真、管理、設(shè)計(jì)等服務(wù)，另一方面公司將逐步建立民用地面接 收站，進(jìn)一步深入發(fā)展衛(wèi)星的測(cè)運(yùn)控業(yè)務(wù)。
4.3 實(shí)景三維：建設(shè)有望全面推進(jìn)，市場(chǎng)空間達(dá)到 400 億
我們認(rèn)為未來三年實(shí)景三維建設(shè)有望加速。2022 年 2 月 24 日，自然資源部辦公廳發(fā) 布《關(guān)于全面推進(jìn)實(shí)景三維中國(guó)建設(shè)的通知》，到 2025 年，5 米格網(wǎng)的地形級(jí)實(shí)景三維實(shí) 現(xiàn)對(duì)全國(guó)陸地及主要島嶼覆蓋，5 厘米分辨率的城市級(jí)實(shí)景三維初步實(shí)現(xiàn)對(duì)地級(jí)以上城市 覆蓋；目前距離 2025 年僅不到三年時(shí)間，各地仍處于試點(diǎn)階段，因此我們預(yù)計(jì)未來三年實(shí) 景三維建設(shè)有望全面鋪開。
統(tǒng)一的數(shù)據(jù)架構(gòu)是實(shí)景三維的基礎(chǔ)。實(shí)景三維產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋從實(shí)景三維基礎(chǔ)資源（基礎(chǔ) 設(shè)施層）、數(shù)據(jù)采集（數(shù)據(jù)層）、平臺(tái)匯聚呈現(xiàn)（平臺(tái)層）到延伸應(yīng)用場(chǎng)景（應(yīng)用層）四個(gè) 層次。根據(jù)自然資源部，實(shí)景三維中國(guó)建設(shè)要按照統(tǒng)一的時(shí)空基準(zhǔn)進(jìn)行數(shù)據(jù)獲取與處理、 建庫與服務(wù)，堅(jiān)持“只測(cè)一次、多級(jí)復(fù)用”的原則，在高精度實(shí)景三維數(shù)據(jù)覆蓋區(qū)域基于 已有成果整合、不重復(fù)生產(chǎn)，在非覆蓋區(qū)域進(jìn)行新測(cè)生產(chǎn)。
實(shí)景三維可運(yùn)用到自然資源等諸多領(lǐng)域，數(shù)據(jù)采集和處理的市場(chǎng)規(guī)模有望接近 40 億、 關(guān)聯(lián)市場(chǎng)達(dá) 400 億。根據(jù)泰伯智庫，截至 2022 年 6 月獲批國(guó)家級(jí)試點(diǎn)的十個(gè)城市中，已有 上海、武漢、青島先行完成建設(shè)，地方試點(diǎn)中，深圳和天津已完成建設(shè)工作，其余城市尚 在建設(shè)過程中，整體處于試點(diǎn)和開展初期，泰伯智庫預(yù)期 2025 年實(shí)景三維數(shù)據(jù)采集和處理 市場(chǎng)空間有望接近 40 億元、關(guān)聯(lián)市場(chǎng)達(dá) 400 億元。 公司全面覆蓋實(shí)景三維數(shù)據(jù)建設(shè)流程。根據(jù)《實(shí)景三維中國(guó)建設(shè)技術(shù)大綱（2021 版）》 對(duì)實(shí)景三維建設(shè)的規(guī)定，GEOVIS 智能數(shù)據(jù)工廠基于高精度 DEM、DOM、TDOM 等數(shù)據(jù)， 可構(gòu)建多時(shí)相地形級(jí)實(shí)景三維；基于多比例尺 DLG、傾斜三維模型、激光點(diǎn)云等數(shù)據(jù)，可 構(gòu)建城市級(jí)實(shí)景三維；基于 BIM 模型等數(shù)據(jù)，可按需構(gòu)建部件級(jí)精細(xì)實(shí)景三維。
通過長(zhǎng)期深耕測(cè)繪地理信息領(lǐng)域，公司具備了“空天地”一體化實(shí)景三維數(shù)據(jù)獲取能 力，建立了衛(wèi)星遙感、航空遙感、低空傾斜航攝等多種數(shù)據(jù)獲取方式，通過獲取的高分辨 率立體測(cè)繪衛(wèi)星遙感影像、航空傾斜攝影影像與激光點(diǎn)云等數(shù)據(jù)，構(gòu)建滿足地形級(jí)、城市 級(jí)、部件級(jí)的不同三維地理場(chǎng)景的實(shí)景三維成果數(shù)據(jù)，為智慧城市、三維國(guó)土信息化、三 維數(shù)字景區(qū)等領(lǐng)域提供重要支撐。
4.4 B 端應(yīng)用：賦能金融保險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)控制， 實(shí)現(xiàn)更精細(xì)化的管理
農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)保障的重要手段。自然災(zāi)害是農(nóng)作物受損的主要原因，也是威脅 我國(guó)糧食安全的重要因素。在 2020 年，55 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的至少 1.55 億人陷入危機(jī)級(jí)別或 更為嚴(yán)重的重度糧食不安全狀況。農(nóng)民種糧如果沒有收益，會(huì)嚴(yán)重影響農(nóng)民種糧積極性。 農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的存在讓投保農(nóng)戶實(shí)現(xiàn)“旱澇保收”，能保障農(nóng)戶的物權(quán)收益和勞動(dòng)力收益，促進(jìn) 農(nóng)民收入穩(wěn)定，推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，助力鄉(xiāng)村振興。
精準(zhǔn)化、信息化成為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展目標(biāo)。2022 年，我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到 1192 億元，為 1.67 億戶次農(nóng)戶提供風(fēng)險(xiǎn)保障 5.46 萬億，是全球農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模最大的國(guó)家。 但是，隨著農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展，經(jīng)營(yíng)成本高、風(fēng)險(xiǎn)控制能力差、查勘速度慢、精度低、理賠 滯后、發(fā)展粗放等問題越來越突出，使農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)提出了承保精準(zhǔn)、定損合理、理賠準(zhǔn)確的 要求。
遙感技術(shù)能大大縮短查勘時(shí)間。利用傳統(tǒng)人力查勘災(zāi)情需要一周甚至一個(gè)月的時(shí)間， 而利用衛(wèi)星遙感技術(shù)僅需要 1 至 3 天，大大縮短了數(shù)據(jù)獲取時(shí)間，提高了理賠效率。 遙感技術(shù)能節(jié)約業(yè)務(wù)成本。相較傳統(tǒng)人力勘察，遙感衛(wèi)星技術(shù)省去了人力費(fèi)用、路費(fèi)、 差旅費(fèi)等，費(fèi)用僅為傳統(tǒng)費(fèi)用的十分之一。
遙感技術(shù)能提升勘察的準(zhǔn)確性和客觀性。遙感衛(wèi)星可以對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)承保區(qū)實(shí)施全覆蓋 拍攝，通過不同光譜可以判斷出農(nóng)作物種類，精準(zhǔn)確定保險(xiǎn)標(biāo)的位置與面積。在上級(jí)部門 對(duì)保險(xiǎn)過程進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，第三方機(jī)構(gòu)通過衛(wèi)星圖像分析所出具的報(bào)告，確保承保工作的真 實(shí)客觀。 GEOVIS 智慧農(nóng)業(yè)平臺(tái)：助力農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和防災(zāi)減災(zāi)。公司打造的 GEOVIS 智慧農(nóng)業(yè)平 臺(tái)具備全國(guó)歷史氣象信息，可調(diào)取與分析自定義時(shí)間段關(guān)注區(qū)內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，對(duì)氣象 信息實(shí)現(xiàn)了回溯與對(duì)比分析。用戶可針對(duì)不同指標(biāo)設(shè)置閾值，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)超限告警，為農(nóng)業(yè) 保險(xiǎn)指標(biāo)性賠付提供信息服務(wù)與輔助決策。同時(shí)，平臺(tái)匯集歷史氣象預(yù)警信息，可統(tǒng)計(jì)分 析不同地區(qū)不同月度的預(yù)警態(tài)勢(shì)，為政府制定減災(zāi)方案提供參考依據(jù)。
GEOVIS 金融風(fēng)控監(jiān)管系統(tǒng)：打造金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管新模式。系統(tǒng)綜合利用空天地網(wǎng) 大數(shù)據(jù)，為金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供可信數(shù)據(jù)源，實(shí)現(xiàn)多源大數(shù)據(jù)共享與應(yīng)用，有效提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù) 測(cè)能力，攻克因監(jiān)測(cè)對(duì)象多樣、排查難度大、定量統(tǒng)計(jì)難等因素對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管造成的技 術(shù)難點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)貸前多維度交叉驗(yàn)證與盡職調(diào)查，貸后實(shí)時(shí)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警，助力金融 機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，把握發(fā)展趨勢(shì)，及時(shí)優(yōu)化決策，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
預(yù)測(cè)原理：公司商業(yè)模式目前以項(xiàng)目制為主，客戶主要為特種、民用客戶，收入確認(rèn) 方式按照合同約定，一般按年、按進(jìn)度或終驗(yàn)法等其他方式分批確認(rèn)收入，因此當(dāng)年?duì)I收 部分由以往年度項(xiàng)目確收產(chǎn)生。我們認(rèn)為在十四五規(guī)劃政策大力支持和技術(shù)逐步成熟的背 景下，遙感衛(wèi)星應(yīng)用將呈現(xiàn)遍地開花的趨勢(shì)，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)： 營(yíng)業(yè)收入方面，公司特種領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入有望在國(guó)防信息化的穩(wěn)定投入下，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增 長(zhǎng)，民用領(lǐng)域（含測(cè)運(yùn)控、智慧政府、氣象生態(tài)、企業(yè)能源、線上業(yè)務(wù)等）有望實(shí)現(xiàn)多點(diǎn) 開花，預(yù)計(jì) 23-25 年?duì)I業(yè)總收入分別為 24.22/34.90/50.15 億元（+53.55%/44.10%/43.70%）；
毛利率方面，我們預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，項(xiàng)目交付有望逐步趨于正?；?，帶動(dòng)毛利率 回升，23-25 年毛利率預(yù)計(jì)分別為 48.33%/48.17%/47.54%； 費(fèi)用率方面，隨著公司營(yíng)銷體系和線上星圖地球研發(fā)進(jìn)展，整體費(fèi)用率有望逐步下降， 23-25 年預(yù)計(jì)：銷售費(fèi)用率為 8.27%/7.85%/7.04%，管理費(fèi)用率為 8.58%/8.78%/8.95%，研 發(fā)費(fèi)用率為 13.91%/13.81%/12.99%； 歸母凈利潤(rùn)方面，預(yù)計(jì) 23-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為 3.57/5.06/7.51 億 （+47.04%/41.89%/48.36%）。
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