在總結(jié)了中國股市歷次從牛市到熊市演繹過程中的情緒指標、技術(shù)指標和各種盤面特征等因素后，大致將一輪完整的大級別熊市劃分為以下五個階段。
1，第一階段——在牛轉(zhuǎn)熊時的第一段下跌.在此期間，投資大眾一般確信這段下跌只是下一波上升行情前的退卻，還會蜂擁買入，盡管有些股票在技術(shù)形態(tài)上已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的破位跡象。因此，熊市的第一段下跌常常在隨后的反彈行情中收復部分失地。像2007年底上證指數(shù)從6124點跌至4778點，以及1993年2月～7月，股指明顯呈現(xiàn)出一波三折的抵抗式下跌走勢，都可視為熊市的第一階段。2000年8月～2001年2月也可視為熊市的第一階段，大約有一半以上的個股在此期間見頂并步入熊市，盡管股指在2001年6月再次創(chuàng)出新高。
2，第二階段——牛熊反復階段。它被描述為牛市的陷阱、投機者的天堂。此波反彈行情通常只集中于少數(shù)股票，市場基本面略微發(fā)生變化，很多投資者會相信牛市又回來了。上證指數(shù)自2007年11月底4778點的向上反彈便處于這一階段。在此期間，低價股、題材股在投機的狂熱中火箭般飆升，許多個股還創(chuàng)出新的高點，板塊之間轉(zhuǎn)換速度加快，市場秩序顯得較為混亂。1993年7月～12月和2001年2月~6月都是牛熊反復階段。
3，第三階段——熊市中期階段。伴隨下跌行情的持續(xù)，糟糕的基本面逐漸進入投資者視線，之前持有的種種幻想開始灰飛煙滅，越來越多的人加入了賣空的行列。上證指數(shù)自今年1月14日的最高5522點之后的暴跌，無疑是進入了熊市中期。1993年底以上證指數(shù)777點為中軸線的牛熊爭奪戰(zhàn)最終以失敗告終，市場走出了一輪長達8個月的崩盤行情，上證指數(shù)從1045點最深跌至1994年7月29日的325點，此輪熊市中期階段跌幅高達69％！2001年6月～2003年1月則是上輪熊市的中期階段。
4，第四階段——震蕩整固階段。伴隨著拋售壓力的逐步衰竭，熊市開始演化到第四階段。在這一階段，市場往往呈橫向趨勢，為最后的下跌運動積蓄能量。質(zhì)地優(yōu)異的股票在這一階段底并開始上漲，2003年1月～2004年4月就非常典型，上海機場、中集集團、伊利股份和云南白藥等一大批績優(yōu)藍籌股得到機構(gòu)資金的持續(xù)追捧。
5，第五階段——熊市末期。就廣泛性而言，它的力度比熊市中期小，價格變化速度較為緩和，但投資者的情緒卻異常失落。這個階段殺跌的動能往往來自題材股、垃圾股的崩潰，質(zhì)地優(yōu)異的公司則明顯抗跌，并不隨市場創(chuàng)出新低。2004年4月～2005年6月即是上輪長達4年熊市的最后一跌。當時以德隆系三架馬車為代表的最后一批莊股走向崩潰，宣告了一個舊時代的過去與一個新時代的到來。
大多數(shù)投資者在熊市中一般要經(jīng)歷以下五個階段：惜售、悲憤、祈求、絕望、接受。通過觀察大多數(shù)投資者的情緒反應(yīng)，大致上能了解熊市行情運行到了哪一個階段。
惜售：行情結(jié)束上升轉(zhuǎn)入回調(diào)時期，凡是有惜售心態(tài)的投資者都認為此時的行情只不過是一波回檔而已，回調(diào)結(jié)束之后還會上漲，不愿意承認牛市已經(jīng)結(jié)束；另外一部分投資者因受套虧損，拒絕認可牛市已經(jīng)結(jié)束，給自己“明天還會好起來”的心理安慰，但實際的行情卻在等待上漲的惜售中越跌越低。
悲憤：行情結(jié)束之前，因投資者普遍惜售的溫和式調(diào)整突然轉(zhuǎn)變?yōu)榧贝傧碌蛘呱罘碌臅r候，投資者普遍意識到之前對行情的認識可能是錯誤的；但這個時候大多數(shù)投資者手中的股票已經(jīng)被深套，已經(jīng)沒有了“斷腕”的勇氣，難以接受大幅虧損的事實，不少投資者開始出現(xiàn)悲憤的情緒化特征，往往會出現(xiàn)“為什么還不救市”、“機構(gòu)為什么要砸盤”、“分析師們?yōu)槭裁匆嬎{圖”等怨憤情緒。
祈求：經(jīng)歷了急跌行情的痛苦以及怨憤情緒的發(fā)泄之后，大多數(shù)投資者逐漸認可行情已進入熊市，這時候往往開始祈求，祈求行情能有反彈，普遍會產(chǎn)生“只要反彈能使我保本，我一定會拋”或者“只要能保本，我拋出后再也不會進入股市”的想法。
絕望：但實際的行情往往是逆大多數(shù)投資者的想法而運行的，在行情雖然出現(xiàn)反彈但始終達不到“保本”的要求并再度出現(xiàn)恐慌性下跌之后，大多數(shù)被深套的投資者經(jīng)歷了“怨憤也是跌”、“祈求也要跌”的心路歷程之后已深感絕望，這時候的投資行為往往是“含淚斬倉”，或者干脆是“棄倉而去”，對股市行情不再關(guān)心和過問。
接受：在絕望之后，大多數(shù)投資者已經(jīng)清楚地認識到熊市也是經(jīng)濟周期的一部分，接受熊市也是投資活動中必須接受的一部分。這時候大多數(shù)投資者已完全接受熊市，認識到行情的“牛短熊長”，實際行情也因此進入低迷筑底狀態(tài)。正因為股市行情是逆大多數(shù)投資者想法而運行的，在低迷筑底中，實際上，新一輪上升行情已經(jīng)開始孕育。
如果把以上五個階段與當前A股市場對應(yīng)，顯然可以發(fā)現(xiàn)，“惜售”對應(yīng)在2月份之前4500點以上的行情中；“悲憤”對應(yīng)在3、4月份的大跌行情中；“祈求”對應(yīng)在5月份的反彈走勢中；“絕望”體現(xiàn)在6月份再度下破3000點的行情上。目前絕大多數(shù)投資者已經(jīng)普遍接受了A股市場已經(jīng)迎來熊市甚至是大熊市的觀點。通過以上這些投資者的心路歷程和情緒反應(yīng)，對我們洞察目前A股行情已經(jīng)處于哪個階段，或許能帶來不少啟發(fā)。
熊市第一階段: 消滅最狂熱的追高者，也就是接到最后一棒的擊鼓傳花玩家，就是在音樂停止時才走進音樂廳的玩家，屬于第一批被消滅的倒霉蛋。在6000點以上入場的，（或者，4000點以上入場的）就屬于這些笨蛋。這批玩家在2007年10月開始的下跌中以三個月左右的時間被迅速消滅，自2008年1月跌破5000點以后，這批人就再也沒有被解套過。
在這個階段，有許多人都躲過了。。。論壇中就有不少這樣的人。。。。 但他們的做空成果將被消滅。。。。。。。
熊市第二階段：消滅投機性空頭分子。這批人躲過了6124點到5000點之間的大跌，其后，又躲過了（或者是扛過了）5000到3500的大跌，但是，他們在4.23后進場，到目前為止，運氣好的（或者說水平高的）不虧不賺，運氣差點的就已經(jīng)被套牢，而且，不少已經(jīng)轉(zhuǎn)化為死扛一派。論壇也有許多這樣的人。。。
熊市第三階段：消滅偽價值投資者，即目前熱衷于新股次新股、或者所謂有色、新能源、券商股的這一批。他們認為股市中由于“二八定律”，因此，在大盤相對平衡（或者哪怕是平衡偏弱）的情況下，這20%的股票可以有比較好的表現(xiàn)。這批人，將可能在3500以來，直到2800點（或2500點）左右的的下跌中被消滅。
熊市第四階段： 消滅真正的價值投資者。 他們可能會在這樣的時候進場： 全流通的問題已經(jīng)得到解決，或者出現(xiàn)解決的可信預期，市盈率水平下降到所謂的具有投資價值水平，上證指數(shù)在2300點左右，于是，他們認為，那些不信奉的價值投資學說的投機者們已經(jīng)受到了懲罰，現(xiàn)在是他們價值投資者們收獲的時候了。。。他們可能會在2000點向下的“非理性的下跌”中被消滅。如果不割肉，也許他們能扛過去。。。
熊市第五階段: 消滅最大的空頭，即目前的所謂死空頭，因為矯枉必須過正。候東東、daolang、信我準錯中開始有人入場，因為股市已經(jīng)跌到2000點以下，在1800點左右（也許更低），市盈率已經(jīng)達到即使在國際成熟股市也很有吸引力的水平，他們認為自己已經(jīng)要成為最后的贏家了。。。。?？墒牵呀?jīng)失血嚴重的市場還是不理會，繼續(xù)盤整，最后破位下跌，。。。。。。。。。別說是國產(chǎn)基金，連QFII也套慘了。。。。高盛、摩根斯坦利的官員承認：“進入中國股市是我們的一個錯誤”。。。。
最后， 股市已經(jīng)無人問津，除非有人為了表現(xiàn)自己的愚蠢或者格外與眾不同，否則他不會承認自己是個股民。上市融資可能已經(jīng)不再是企業(yè)成功的標志，不少上市公司開始玩私有化的游戲，沒有大學畢業(yè)生愿意去證券公司，不停地有人說：“正如筆者所言，上證指數(shù)將跌到998點。。。。。。?！?，可惜，這樣的自吹自擂已經(jīng)沒有幾個讀者。。。。沒有人會以職業(yè)股民作為自己的人生選擇，由于看不到希望或者現(xiàn)金儲備減少，更多的投資者和個人開始退出股市，該干啥干啥。。。
三大空頭：侯東東、daolang 自反中，海海人生開了家書店，人見人愛成了自由撰稿人，自反經(jīng)過反省后一“縮”，成為一黑社會老大。。。。。論壇已經(jīng)關(guān)閉（或者每天只有十來個帖，而且九個不談股票），大部分人的錢已經(jīng)消失，或者已經(jīng)投入實業(yè)，。。。。。。。。。。?！鞍涯阏{(diào)到證監(jiān)會去，”，成為官場中教訓不聽話的人的一種警告。。。
營業(yè)大廳里再也沒有吃盒飯的老年人,外面停車場長滿了荒草.
這時，牛市來了。。。。。。。。。。。。。。。
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