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全球水電之王

2020.10.26

最近股市表現(xiàn)差強(qiáng)人意，主要原因是外部環(huán)境不穩(wěn)定。大洋彼岸倆老頭唇槍舌戰(zhàn)結(jié)束之前，估計(jì)都好不了。

說(shuō)到個(gè)股表現(xiàn)，近期白馬股一個(gè)接著一個(gè)的崩，有點(diǎn)猝不及防。這些濃眉大眼的家伙，長(zhǎng)遠(yuǎn)看還是A股最優(yōu)質(zhì)的公司，但短期被套也會(huì)不爽。

因此，咱們還是多看公司投資邏輯，盡量減少激進(jìn)類(lèi)的操作?？炊斯?，等一個(gè)更便宜的價(jià)格，不是更好嗎？

【天鷹研究】中線個(gè)股分析（第100期）

長(zhǎng)江電力（600900）

一、公司簡(jiǎn)介

公司主要從事水力發(fā)電、配售電以及海外電站運(yùn)營(yíng)、管理、咨詢(xún)及投融資業(yè)務(wù)，在德國(guó)、葡萄牙、巴西、馬來(lái)西亞等全球多個(gè)國(guó)家開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

目前，公司自有裝機(jī)容量 4549.5 萬(wàn)千瓦，管理三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩 4 座巨型水電站，是中國(guó)最大的電力上市公司和全球最大的水電上市公司。

公司業(yè)務(wù)容易理解，就是水力發(fā)電。前期投資建設(shè)好，后期只要河里的水繼續(xù)流，白花花的銀子就賺到手了。

過(guò)去沒(méi)有分析這類(lèi)公司，主要覺(jué)得成長(zhǎng)性差一點(diǎn)；現(xiàn)在拿出來(lái)講，是想給保守投資者一個(gè)選擇。公司僅每年的分紅就高過(guò)銀行理財(cái)，再加股價(jià)漲幅的話，還是不錯(cuò)的。

二、行業(yè)情況

行業(yè)情況，個(gè)人覺(jué)得沒(méi)必要分析，看大方向就可以了。

水電行業(yè)屬于清潔能源，自然也是政策支持的方向之一，沒(méi)有像火力發(fā)電那樣未來(lái)處于“被取代”的風(fēng)險(xiǎn)。

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)水電開(kāi)發(fā)程度較低，未來(lái)還有很大提升空間。具體來(lái)看，瑞士、法國(guó)、意大利水電開(kāi)發(fā)程度已超過(guò)80%，德國(guó)、日本、美國(guó)水電開(kāi)發(fā)程度也在67%以上，而我國(guó)水電開(kāi)發(fā)程度僅為37%，稍高于全球平均水平，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距。

三、公司優(yōu)勢(shì)

1、全球水電之王

在裝機(jī)容量上長(zhǎng)江電力大幅領(lǐng)先第二名的意大利國(guó)家電力公司（Enel）、第三名的法國(guó)電力股份有限公司（EDF），在發(fā)電量上也領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)另外兩家水電公司國(guó)投電力和華能水電，是當(dāng)之無(wú)愧的全球最大水電上市公司。

2、擁有全球最大水電站

公司三峽電站以其 2250 萬(wàn)千瓦的裝機(jī)容量牢牢占據(jù)全球第一大水電站寶座，領(lǐng)先在運(yùn)的第二大水電站伊泰普電站（巴西、巴拉圭共建）60%以上。

3、成本穩(wěn)定可控，毛利率領(lǐng)先同業(yè)

公司營(yíng)業(yè)成本的穩(wěn)定、可控，帶來(lái)了利潤(rùn)率的穩(wěn)定、豐厚。公司 2011-2019 年平均毛利率超 60%、凈利率超 40%；銷(xiāo)售毛利率連續(xù)多年位居電力行業(yè)上市公司之首。

四、財(cái)務(wù)指標(biāo)

1、成長(zhǎng)性

沒(méi)有新資產(chǎn)注入，營(yíng)收和利潤(rùn)就只能小幅增長(zhǎng)。這類(lèi)公司就是這個(gè)樣子，沒(méi)法跟消費(fèi)類(lèi)公司比。

2、盈利能力

股東回報(bào)還是不錯(cuò)的，要不然怎么每年大手筆分紅呢。

3、現(xiàn)金流

現(xiàn)金流也沒(méi)得說(shuō)。

五、估值水平

截止2020年10月26日，公司股價(jià)18.99元，總市值4319億。靜態(tài)市盈率20倍，動(dòng)態(tài)市盈率27倍。

過(guò)去5年，長(zhǎng)江電力凈利潤(rùn)復(fù)合年化增長(zhǎng)率為4.3%。未來(lái)3年按5%增速算，2022年凈利潤(rùn)約249億。

市盈率，市場(chǎng)給公司大概20倍左右。

也就是說(shuō)，2022年公司的市值大概是5000億左右。目前市值4319，未來(lái)三年具有17%左右的上漲空間。

六、股東情況

都是超級(jí)大機(jī)構(gòu)，不用多講。

七、技術(shù)分析

圖中箭頭部分是公司過(guò)去6年的走勢(shì)，談不上非常牛，但絕對(duì)穩(wěn)。如果再把分紅的錢(qián)算上，其實(shí)也還不錯(cuò)。

八、操作策略。

公司屬于非常穩(wěn)健的投資品種，但收益率要求別高。操作策略上，拿出一部分倉(cāng)位，越跌越買(mǎi)，買(mǎi)夠了就拿著。僅每年分紅的錢(qián)都可以跑贏銀行理財(cái)，還有什么可擔(dān)心的？

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