5 月 3 日，小米公司提交招股書(shū)，確認(rèn)將在港交所上市。招股書(shū)重新講述小米觸底反彈的奇跡，數(shù)據(jù)也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。
2015 年，小米經(jīng)營(yíng)收入達(dá)到 668.11 億元，但 2016 年卻幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，為 684.34 億元。但在 2017 年，小米營(yíng)收幾乎翻倍，達(dá)到了1146 .25 億元。
前些天雷軍公開(kāi)承諾，小米硬件綜合利潤(rùn)將永遠(yuǎn)不超過(guò) 5%。這被看做是小米上市之前的公關(guān)行為，因?yàn)樾∶子布膩?lái)沒(méi)達(dá)到過(guò)這一數(shù)字。招股書(shū)沒(méi)有披露硬件利潤(rùn)率，哪怕算上利潤(rùn)率更高的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，2017 年小米的綜合利潤(rùn)率是 4.7%。
先前的故事得到驗(yàn)證，但要贏得市場(chǎng)認(rèn)可，小米還要再多講一些故事，證明自己究竟是怎樣的公司。
雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍表決權(quán)比例超過(guò) 50%
4 月 30 日，港交所“同股不同權(quán)”制度正式生效，港交所行政總裁李小加表示，小米如果沒(méi)有來(lái)香港上市，自己會(huì)感到很驚訝。
果然，小米成為改革后第一家在港股上市的高科技公司，而高市值和明星公司光環(huán)，讓它更有典范意義。
招股書(shū)顯示，小米股票分為 A 類(lèi)股份及 B 類(lèi)股份。對(duì)于提呈公司股東大會(huì)的任何議案，A 類(lèi)股份持有人每股可投 10 票，而 B 類(lèi)股份持有人則每股可投 1 票。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官雷軍持股比例為 31.4%，如計(jì)入總股本 ESOP 員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，則雷軍持股比例為 28%。通過(guò)雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍表決權(quán)比例超過(guò) 50%，為小米集團(tuán)控股股東。
小米還可能成為第一家通過(guò) CDR（中國(guó)存托憑證）登陸 A 股上市的公司。目前，小米沒(méi)有披露與此相關(guān)的任何信息，但倘若最終成行，那么小米又將提供一個(gè)可以參照的模板。
如此看來(lái)，小米上市已經(jīng)不僅是一家公司的事情，也關(guān)系到香港和上海這兩個(gè)金融中心的未來(lái)前景。香港曾失去阿里巴巴，而A 股也沒(méi)有太多拿得出手的科技公司。小米上市將關(guān)系到一系列政策調(diào)整。
曾經(jīng)小米不但帶動(dòng)“大可樂(lè)”、“小辣椒”去做手機(jī)，“小米模式”也成了煎餅、肉夾饃都在引述的互聯(lián)網(wǎng)故事。這一模式如今已經(jīng)破滅了，但在二級(jí)市場(chǎng)，新的“小米模式”又出現(xiàn)了。
煎餅無(wú)法成為互聯(lián)網(wǎng)入口，為何小米手機(jī)可以？
小米公司成了唯一成功的“小米模式”公司。
“小米模式”一度成了“互聯(lián)網(wǎng)思維”的另一種表達(dá)方式。小米之前，手機(jī)行業(yè)還是傳統(tǒng)制造業(yè)，而小米則讓一個(gè)傳統(tǒng)的行業(yè)接入互聯(lián)網(wǎng)。此后，不但手機(jī)行業(yè)，煎餅、牛腩、情趣用品都在說(shuō)自己是用“互聯(lián)網(wǎng)思維”打造的。
不過(guò)小米的成功，恰恰因?yàn)樗趥鹘y(tǒng)領(lǐng)域做了很多功課。2016 年小米滑坡，是緣于供應(yīng)鏈沒(méi)能跟上，和對(duì)線下市場(chǎng)忽視。正是 2016 年之后，小米開(kāi)始請(qǐng)代言人，開(kāi)線下店，給經(jīng)銷(xiāo)商讓利，從而擺脫困境。
其他公司失敗的原因，一方面是它們硬功夫沒(méi)做好——煎餅真的難吃；一方面也是因?yàn)樗鼈儧](méi)法做游戲和廣告。
煎餅無(wú)法成為互聯(lián)網(wǎng)入口，而手機(jī)可以。低價(jià)的硬件產(chǎn)品成為低價(jià)的分發(fā)渠道，將游戲和廣告推給用戶，或者干脆自己做游戲，從用戶那里收錢(qián)——真正的互聯(lián)網(wǎng)公司幾乎都在做這些事情。小米也依靠這些事情，來(lái)說(shuō)自己是互聯(lián)網(wǎng)公司，想說(shuō)服市場(chǎng)給自己一個(gè)高估值。
小米創(chuàng)辦沒(méi)多久，“公司是否太貴”的討論已經(jīng)開(kāi)始。2012 年第三輪融資時(shí)，雷軍曾如此解釋自己的高估值：現(xiàn)在的小米如同“兩歲的百度、兩歲的阿里巴巴”。對(duì)其估值依據(jù)的不是市盈率而是“市夢(mèng)率”，投資人看中的是未來(lái)的“大故事”而非現(xiàn)在的小米。
不過(guò)此后“市夢(mèng)率”更多用來(lái)形容蒙眼狂奔、最后沖下懸崖的樂(lè)視。
小米已經(jīng)在賺錢(qián)了。2015 年小米虧損 3.03 億元，不過(guò)在困難的 2016 年，小米卻開(kāi)始盈利，凈利潤(rùn)達(dá)到 18.9 億元。2017 年發(fā)展勢(shì)頭更好，凈利潤(rùn)達(dá)到 53.6 億元，綜合利潤(rùn)率 4.7%，毛利率為 13.2%。
小米用數(shù)字證明自己的成長(zhǎng)速度，也打消外界關(guān)于小米“不賺錢(qián)”的質(zhì)疑。但是，小米的目標(biāo)不是賺錢(qián)，而是要成為一家千億級(jí)美元的公司。以此來(lái)看，小米市盈率高達(dá)百倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)蘋(píng)果的 18 倍。
盡管手機(jī)是小米的支柱，但它不是小米的“大故事”。雷軍有自己的計(jì)算方法，當(dāng)初雷軍對(duì)前國(guó)美董事長(zhǎng)陳曉說(shuō)，“小米有 7000 萬(wàn)用戶，每個(gè)用戶的價(jià)值 380 美元，這樣算下來(lái)，小米市值 300 億美元?！?
這是典型的互聯(lián)網(wǎng)思維，而小米對(duì)自己的定位也是“一家以手機(jī)和 loT 智能硬件為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司”，并說(shuō)自己的業(yè)務(wù)是“鐵人三項(xiàng)”——“硬件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和新零售”。
1 億臺(tái)激活設(shè)備，小米更愿被看做“互聯(lián)網(wǎng)公司”
手機(jī)依然是小米的核心業(yè)務(wù)。在 2017 年，小米硬件業(yè)務(wù)帶來(lái) 70.3%收入，賣(mài)出 9141 萬(wàn)臺(tái)手機(jī)，擁有超過(guò) 1 億臺(tái)激活設(shè)備，總共帶來(lái) 90.52 億元毛利。
但小米更愿被看做是互聯(lián)網(wǎng)公司。2017 年，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)為小米帶來(lái)了98.96 億收入和 59.61 億毛利潤(rùn)，毛利潤(rùn)率達(dá)到 60.2%。2015 年以來(lái)，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 74.79%，即便 2016 年手機(jī)出貨量不佳，也沒(méi)能影響它的增長(zhǎng)。
小米招股書(shū)提到，每個(gè)用戶帶來(lái)的平均互聯(lián)網(wǎng)收入已經(jīng)從 2015 年的 28.9 元增長(zhǎng)到 2017 年的 57.9 元。這一數(shù)字講述的故事是，小米的每個(gè)用戶帶來(lái)的都不止是一次硬件購(gòu)買(mǎi)的收入，而是可以持續(xù)下金蛋的鵝。
小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主要來(lái)自廣告和游戲。路透社此前報(bào)道說(shuō)：MIUI 廣告為小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了接近 1/3 收入。
小米還有一個(gè)剛寫(xiě)下開(kāi)頭的故事：新零售。去年新零售概念火了，雷軍經(jīng)常提起說(shuō)，這是小米最先提出的概念。
在招股書(shū)里，新零售被稱(chēng)作“增長(zhǎng)策略的核心組成部分”，但多數(shù)時(shí)候，它只是作為小米的分銷(xiāo)渠道出現(xiàn)。雷軍在 2017 年四季度表示，小米之家兩年內(nèi)不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生幫助。
根據(jù)計(jì)劃，小米之家要到 2018 年開(kāi)始放量，并在五年內(nèi)營(yíng)收突破 100 億美元。目前來(lái)看，小米之家仍是一個(gè)待實(shí)現(xiàn)的“夢(mèng)”。
而且，小米有充足的生態(tài)鏈產(chǎn)品可以豐富小米之家的桌子。小米掌握著這些產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和定價(jià)權(quán)，它們事實(shí)上已經(jīng)成為小米的硬件部門(mén)。這些公司如今正在走向二級(jí)市場(chǎng)，將為小米帶來(lái)可觀的投資回報(bào)。
小米經(jīng)常提及的國(guó)際化——這里的國(guó)際以印度為主，輻射其他東南亞地區(qū)，暫時(shí)不包括美國(guó)等發(fā)達(dá)地區(qū)——也是最近常講的故事。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2017 年，小米海外收入占比達(dá)到 28%，近三年來(lái)，這一占比幾乎每年增長(zhǎng)一倍。高增速意味著未來(lái)，而未來(lái)意味著市值。
雷軍需要用一封接一封信，去說(shuō)服投資者
雷軍承諾硬件綜合利潤(rùn)率不超過(guò) 5%，這是一次公關(guān)宣言。同樣也是給股東和投資者的一道緊箍咒，以免未來(lái)他們干涉小米對(duì)利潤(rùn)的控制，并讓他們知道，硬件不賺錢(qián)未必是壞事。
雷軍接受外媒采訪時(shí)曾說(shuō)，小米想做亞馬遜一樣的公司。亞馬遜也是一家“痛恨利潤(rùn)”的公司，貝索斯幾乎每年都要寫(xiě)信重復(fù)說(shuō)，這一階段我們不著急盈利，要把中心放在增長(zhǎng)上。
“這一階段”已經(jīng)持續(xù)了 20 年。20 年里，亞馬遜股價(jià)漲了上千倍，貝索斯依靠說(shuō)故事獲得大量的低價(jià)資本。
小米和亞馬遜最相似的地方在于，我們都很難用一句話來(lái)說(shuō)明，它們是什么公司。小米是以賣(mài)硬件為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司——不妨體會(huì)一下這句話的矛盾之處——而亞馬遜則是靠云服務(wù)賺錢(qián)的電商公司，現(xiàn)在還在做人工智能。
不同的是，亞馬遜在電商和云服務(wù)上都已經(jīng)做到世界第一，它們能給亞馬遜帶來(lái)源源不斷的現(xiàn)金，讓它可以承受其它業(yè)務(wù)的失敗。即便這些業(yè)務(wù)開(kāi)拓全部失敗，亞馬遜依然是世界一流的公司。
但目前小米沒(méi)有在任何領(lǐng)域取得亞馬遜一樣的優(yōu)勢(shì)。在手機(jī)行業(yè)，對(duì)手是龐大的華為和占去行業(yè) 90%利潤(rùn)的蘋(píng)果；在新零售行業(yè)，面對(duì)的是阿里巴巴和騰訊兩大巨頭；而 IoT 目前來(lái)看，并不是一個(gè)特別大的市場(chǎng)。
小米不是泡沫，它每項(xiàng)業(yè)務(wù)都在賺錢(qián)，而且數(shù)據(jù)都在增長(zhǎng)。這足以說(shuō)服投資者表達(dá)他們的支持，但也會(huì)給投資者帶來(lái)更多期待，這期待很可能是現(xiàn)在的小米無(wú)法承擔(dān)的。
小米是一家沒(méi)有先例的公司，沒(méi)先例不意味著不合理，但意味著要花更多氣力去讓市場(chǎng)接受自己。說(shuō)不定我們會(huì)看到，雷軍要用一封接一封信去說(shuō)服投資者，里面會(huì)出現(xiàn)“利潤(rùn)不重要”這樣的表達(dá)。
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