“財富管理的起點是緩解焦慮，用順人性的陪伴，接納反人性的投資；用大概率的堅持，擁抱小概率的美好?！痹谛陆鹑诼?lián)盟近日舉辦的“推動基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提高投資者獲得感”內(nèi)部研討會上，招商銀行財富平臺部副總經(jīng)理陳微表示。
會上，四位業(yè)界代表做了主題發(fā)言，他們是：華安基金總經(jīng)理張霄嶺，中金公司管理委員會成員、中金財富總裁吳波，招商銀行財富平臺部副總經(jīng)理陳微，螞蟻基金總經(jīng)理林思思。
來自銀行、理財子、基金、券商、科技公司等108家機構(gòu)的180余位代表通過線上線下參會。會議由新金融聯(lián)盟秘書長吳雨珊主持，中國金融四十人論壇提供學(xué)術(shù)支持。這是新金融聯(lián)盟舉辦的第53場，也是今年第13場內(nèi)部研討會，以下為本次會議部分內(nèi)容。
歷經(jīng)20多年的發(fā)展，公募基金行業(yè)已躋身我國資產(chǎn)管理行業(yè)的主力軍，最新資產(chǎn)管理規(guī)模已超27萬億。這一過程中，基金公司賺錢效應(yīng)明顯，與之形成反差的是，很多基民卻沒賺到錢。尤其是今年上半年，權(quán)益市場“跌跌不休”，更給機構(gòu)和基民們上了殘酷的一課。那么，投資者獲得感何處尋？
“打通從基金賺錢到基民賺錢最后一公里，需要市場各方通力解決。堅持以客戶為中心是行業(yè)發(fā)展的長久之道，不能只看短期的經(jīng)濟(jì)賬。”嘉賓們形成共識，資管行業(yè)需要堅持長期主義，做難而正確的事。
提高投資人獲得感，首先要把短錢變成長錢。對基金管理人而言，資金性質(zhì)決定投資行為，手握長錢才能堅持長期投資、獲得更高收益。
以新加坡與挪威為例。新加坡政府投資公司考核的是20年的滾動收益率；據(jù)挪威央行投資管理局公布，今年上半年挪威養(yǎng)老金的全球回報率為-14.4%，而在2008年虧損達(dá)到了23.3%，但基于長期視角在低點堅持加倉，在之后的兩三年內(nèi)便扭虧為盈。中國的養(yǎng)老體系還處于進(jìn)一步完善當(dāng)中，未來將有更多的中長期資金進(jìn)入市場，為行業(yè)發(fā)展提供巨大空間。
不過，真正踐行長期主義并非易事，考驗著公司管理層的定力。
“就算是長期資金，也未必能實現(xiàn)長期投資，當(dāng)考核制度賦予短期業(yè)績過高的權(quán)重，只不過是逼著大家做短期投資。短期業(yè)績考核的導(dǎo)向消滅了長期的價值?！币晃患钨e坦言。
“整個行業(yè)需樹立正確的價值觀導(dǎo)向，資產(chǎn)管理在戰(zhàn)略上要回歸產(chǎn)品本源，持續(xù)做大、做優(yōu)基金。此外，應(yīng)引入更優(yōu)的長效激勵機制，從基金公司到渠道端，讓每個一線員工的業(yè)績都能與長期AUM掛鉤。”吳波認(rèn)為。
在產(chǎn)品設(shè)計的層面，鵬揚基金總經(jīng)理助理、首席市場官宋揚建議規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)發(fā)行階梯化贖回費率的產(chǎn)品，提高短期贖回費率?！叭魏我粋€行業(yè)的發(fā)展壯大，前提都是尊重人性。持有時間越長，贖回費率越低，將有效增加客戶對長期投資產(chǎn)品的接受度?！?br>
基金營銷的一個典型特征，就是“好發(fā)不好做、好做不好發(fā)”。堅持長期主義，還需要處理好資產(chǎn)規(guī)模與投資者收益間的關(guān)系，不能唯規(guī)模論英雄。
“產(chǎn)品凈值上升時，往往是客戶規(guī)模擴(kuò)大的時候，但接下來往往也是虧本、老百姓退出的時候?！庇屑钨e指出，無論是機構(gòu)還是基金經(jīng)理，管理規(guī)模都應(yīng)有邊界，這個邊界與能力匹配。要保證客戶的利益，必須將資產(chǎn)規(guī)?？刂圃谀芰Ψ秶畠?nèi)。
林思思表示，管理規(guī)模和投資者體驗不是翹翹板，而是支撐公募可持續(xù)發(fā)展非常重要的兩個機翼，缺一不可。倡行“規(guī)?？酥啤焙汀耙?guī)模適配”，提升投資獲得感，是財富管理和資產(chǎn)管理為幫助改善持有人投資體驗的一種責(zé)任。
宋揚建議在更大規(guī)模和范圍鼓勵發(fā)行基于業(yè)績獲取報酬的公募基金，把管理能力、公司利益和客戶利益綁定，從而避免基金經(jīng)理過度追求規(guī)模，導(dǎo)致收益下降的矛盾。
南方基金副總經(jīng)理李海鵬認(rèn)為，基金公司應(yīng)該深耕投研能力和科技能力建設(shè)，提升價值創(chuàng)造能力，將中長期投資業(yè)績、投資者盈利、銷售保有規(guī)模等真正以客戶為中心的指標(biāo)納入績效考核范疇，相應(yīng)需要弱化規(guī)模排名，短期業(yè)績、收入利潤等指標(biāo)考核比重。
張霄嶺建議推動公募基金個性化、差異化發(fā)展。他表示，當(dāng)前公募基金行業(yè)面臨著產(chǎn)品同質(zhì)化的挑戰(zhàn)?！安豢赡苊考夜径架Q身規(guī)模前10大基金公司行列，應(yīng)該鼓勵發(fā)展精品化的資產(chǎn)管理公司?！?br>
回到產(chǎn)品視角看，基金產(chǎn)品與基民特征的錯配則是基民不賺錢的根本原因。
吳波認(rèn)為，這當(dāng)中存在三個“錯配”：一是風(fēng)險錯配，同一個基金難以匹配保守客戶和進(jìn)取型客戶；二是期限錯配，同一個基金難以服務(wù)同一個客戶的不同投資目的；三是認(rèn)知錯配，同一個基金難以服務(wù)不同認(rèn)知的客戶。
要扭轉(zhuǎn)這三個錯配，應(yīng)該怎么做？
在進(jìn)一步消除風(fēng)險錯配上，陳微針對基金銷售適當(dāng)性要求，提出兩點思考：
一是風(fēng)險匹配規(guī)則納入投資時間因素。不同期限的投資風(fēng)險不同，風(fēng)險比較高的產(chǎn)品，如果可投資的時間足夠長，風(fēng)險屬性將發(fā)生變化。
二是風(fēng)險匹配規(guī)則考慮組合風(fēng)險概念。對于A1客戶，如果R5產(chǎn)品只占5%，不見得就不能購買；反之，A5客戶也不見得就適合滿倉配偏股混基金。
張霄嶺指出，目前市場上主要有三類零售投資者，分別是銀行客戶、第三方互聯(lián)網(wǎng)客戶和券商客戶，他們的風(fēng)險偏好和理財知識差異大，需要更為體系化、科學(xué)化的風(fēng)險分類和投資者適當(dāng)性甄別。
“在基金投資中，持有時長與盈利概率高度正相關(guān)?？窟x基金改善盈利體驗不是大概率事件，冠軍基金、爆款基金隨著時間的推移，往往淪為平庸；而持有時長是基金投資中的大概率因素。財富管理的起點是緩解焦慮，用順人性的陪伴，接納反人性的投資；用大概率的堅持，擁抱小概率的美好。”陳微表示，解決期限錯配，核心是要分清楚錢的時間和風(fēng)險的屬性?？蛻舨⒎撬械馁Y金都用于基金投資，做好財務(wù)安排，才能有耐心去等待高風(fēng)險投資的錢產(chǎn)生收益。
投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。張霄嶺強調(diào)，要重視并做好投資者教育，這需要行業(yè)協(xié)會、資產(chǎn)管理機構(gòu)、財富管理機構(gòu)等市場主體共同推動。投教最重要的部分是讓投資者理解自己的風(fēng)險偏好，了解各類產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，這樣才能在市場波動中實現(xiàn)拿得住、買得準(zhǔn)。尤其是當(dāng)前零售客群年齡結(jié)構(gòu)日益年輕化，45歲以下的客戶占比達(dá)到76%，需要重點加強對這類投資者的教育。
隨著以產(chǎn)品為中心的“賣方銷售”的短板與弊端凸顯，近年來，券商、銀行與基金公司都在積極向以客戶為中心的“買方投顧”轉(zhuǎn)變。
“我們做買方投顧業(yè)務(wù)，一方面，一線投顧提供的服務(wù)不再是單只基金，而是資產(chǎn)配置；另一方面，從考核上讓一線投顧關(guān)注到客戶的整體收益率，激勵機制是客戶AUM的管理費而不是銷售單只基金的傭金認(rèn)購費?！眳遣ǚQ。
盈米基金CEO肖雯表示，投教和投顧的本質(zhì)是圍繞客戶進(jìn)行投資邏輯和投資理念的一套傳播和服務(wù)。投資者必須理解的是投資邏輯和投資理念，至于如何選品與調(diào)倉，依靠投顧全權(quán)委托就能實現(xiàn)。
林思思介紹，選品過程中的透明度和買方化，可以從“授人以魚”轉(zhuǎn)向“授人以漁”，幫助投資者知其所以然。同時，也希望幫助投資者理解，選品是一個開始，更重要是做好配置和長期投資。具體包括三方面，一是幫投資者更好地“讀懂”基金，好基金內(nèi)涵是綜合的、不是買完當(dāng)下就好；二是從配置的視角和框架，向下去理解每一次的微觀投資；三是把服務(wù)過程透明化，投資者“拿得長”的前提是，對過程有了解、對結(jié)果才更可能有科學(xué)的預(yù)期。
有嘉賓指出，基金投顧業(yè)務(wù)的核心是與客戶利益綁定，“抗跌”是基金投顧組合的一個重要特點，在牛市時未必跑得贏自主交易，但在市場下行階段表現(xiàn)優(yōu)于大市。投顧業(yè)務(wù)發(fā)展好了，“基民不掙錢”的問題也會得以緩解。
不過，基金投顧在我國還是新生事物，在成長路上難免面臨一些挑戰(zhàn)?；鹜额櫾圏c啟動近三年來，有值得總結(jié)推廣的經(jīng)驗，也有些許雜音，行業(yè)專業(yè)水平參差不齊。另外，普通消費者為服務(wù)付費的習(xí)慣尚未養(yǎng)成，一定程度上也不利于這個行業(yè)的發(fā)展。
在提升投資者獲得感上，也有嘉賓認(rèn)為，F(xiàn)OF是一個落地性強、頗為高效的方案，“FOF本質(zhì)上是投顧，形式上是單品，通過產(chǎn)品管理費的形式統(tǒng)籌客戶與管理人利益。大力推動FOF的發(fā)展，不失為提升投資者獲得感的一條現(xiàn)實路徑?！?strong style="text-indent: 0em;">
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