針對上篇自營業(yè)務的文章,有人來問其中提到的協(xié)會文章《從金融本質(zhì)屬性加強證券行業(yè)綜合經(jīng)營能力研究》(證券業(yè)協(xié)會“進一步強化證券公司責任與能力”課題組撰寫),核心內(nèi)容摘選如下。
這個課題基于現(xiàn)在國內(nèi)證券業(yè)和銀行業(yè)、保險業(yè)的發(fā)展差距開講,因此會看到一些借鑒銀行業(yè)的經(jīng)驗,是很實際的內(nèi)容。
一、證券行業(yè)發(fā)展滯后原因
證券經(jīng)營業(yè)務的實質(zhì)和商業(yè)原理,與商業(yè)銀行、保險公司等金融機構相同,即以客戶為中心,通過證券交易賬戶實現(xiàn)財富增值。但證券行業(yè)在發(fā)展過程中,逐步退化為僅依靠傳統(tǒng)的經(jīng)紀通道和自營買賣為主的經(jīng)營模式,丟掉了產(chǎn)品化的抓手和組織交易的功能,并未發(fā)揮出金融本質(zhì)作用,從而加劇了證券行業(yè)盈利能力與二級市場密切相關的特征,發(fā)展水平和服務實體經(jīng)濟功能嚴重弱化。證券業(yè)出現(xiàn)上述問題表面上是受股票市場行情的影響,但背后折射出的是證券業(yè)經(jīng)營模式的缺陷以及基礎金融功能的長期缺失。目前,證券公司業(yè)務主要圍繞交易所產(chǎn)品為標的開展,經(jīng)紀業(yè)務服務交易所二級市場,投行業(yè)務服務交易所級市場,業(yè)務通道化特征明顯,經(jīng)營業(yè)績嚴重依賴交易市場。當前外部環(huán)境復雜嚴峻,經(jīng)濟面臨下行壓力,資本市場不確定因素增加,證券公司經(jīng)營壓力增大、證券業(yè)務發(fā)展活力不足等問題更加凸顯。業(yè)務依托于交易,導致證券行業(yè)長期按照牌照業(yè)務分開經(jīng)營,各業(yè)務線條之間缺乏協(xié)同效應,甚至存在明顯的壁壘。證券行業(yè)沒有形成以投資為核心的順暢的協(xié)同機制和以資產(chǎn)流轉(zhuǎn)為核心的經(jīng)營體制,成為嚴重落后銀行、保險行業(yè)發(fā)展步伐的重要原因。歐美券商在經(jīng)歷了30多年的傭金浮動化和市場交易機構化沖擊之后,紛紛走向財富管理轉(zhuǎn)型之路。1995年創(chuàng)新網(wǎng)上交易模式而獲得高速發(fā)展并為國內(nèi)證券業(yè)熟知的嘉信理財,2000年后轉(zhuǎn)型財富管理業(yè)務,降低對經(jīng)紀傭金的依賴。一方面,自建網(wǎng)上銀行Schwab Bank,通過為客戶提供閑置資金理財獲得高利差的利息凈收人;另一方面,公司全面向資產(chǎn)管理業(yè)務轉(zhuǎn)型,順應美國證券業(yè)從交易向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型的行業(yè)大趨勢,為各層級零售客戶和獨立投資顧問(RIA)提供全方位財富管理、證券經(jīng)紀、銀行、貨幣管理、托管和財務咨詢服務。在產(chǎn)品方面,通過提供共同基金、ETF產(chǎn)品等豐富的產(chǎn)品體系,更好地滿足了客戶財富管理需求,提升了客戶黏性。通過綜合平臺化,公司利息凈收入和資產(chǎn)管理業(yè)務收入成為營收的兩大支柱,2017年兩項收入占比分別達到49.7%和39.4%,傭金收人占比僅7.6%。截至2017年12月31日,嘉信理財擁有345個辦事處和1080萬個活躍的經(jīng)紀賬戶、 160萬名企業(yè)退休計劃參與者、120 萬個銀行賬戶以及3.36萬億美元的客戶資產(chǎn),如今已成為美國個人金融服務市場的領導者。不僅僅是經(jīng)紀業(yè)務特色的嘉信,以投資銀行業(yè)務著稱的美銀美林、摩根士丹利也是如此,其管理模式、機構設置、業(yè)務流程已經(jīng)完全實現(xiàn)了以投資為核心的財富管理經(jīng)營模式。二、證券行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的可行路徑
以根本上來講,證券行業(yè)在財富管理和業(yè)務產(chǎn)品化方面具備天然的比較優(yōu)勢:一是證券化即產(chǎn)品化的代名詞;二是證券行業(yè)可供產(chǎn)品化的品種齊全,特別在權益類投資方面獨具優(yōu)勢;三是所經(jīng)營的產(chǎn)品以場內(nèi)為主,具有標準化和高流動性特征。借鑒銀行與保險業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗,證券業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展關鍵在于打通客戶資金和企業(yè)融資需求,實現(xiàn)服務投融資聯(lián)動的金融本質(zhì)功能。
(一)加強組織協(xié)同發(fā)揮金融本質(zhì)功能商業(yè)銀行財富管理業(yè)務爆發(fā)式增長,核心在于機構、零售、同業(yè)三大業(yè)務條線協(xié)調(diào)運行,從存款、理財?shù)蓉搨?jīng)營,到表外資產(chǎn)構建,中間運用資產(chǎn)管理、協(xié)調(diào)投資等契約工具實現(xiàn)主導投資交易,以產(chǎn)品為媒介完全取得投資客戶委托權、融資權和交易控制權,在產(chǎn)品模式標準化基礎上滾動經(jīng)營存續(xù)受益。因此,證券業(yè)的轉(zhuǎn)型之路可以借鑒銀行和保險,抓住以投資為核心的金融本質(zhì),加強組織架構的協(xié)同作用:一是打破業(yè)務即牌照的碎片化組織慣性,發(fā)揮公司各業(yè)務牌照的協(xié)同作用;二是重新規(guī)劃建設業(yè)務單元多元化協(xié)同體系,拓展經(jīng)營邊界;三是以客戶和受托資產(chǎn)的規(guī)模化組織為經(jīng)營目標,建立各業(yè)務單元間的順暢合作。證券公司各業(yè)務線之間通常壁壘分明,因此,證券公司經(jīng)營轉(zhuǎn)型之路首先要重構以投資為核心的經(jīng)營體系,可從三個層次著手設計。第一層次:以現(xiàn)有的投資銀行業(yè)務部門為主體,結合私募股權投資部門,吸收行業(yè)研究功能,組成面向企業(yè)融資服務職能的融資業(yè)務條線,著眼于市場化投資角度的產(chǎn)品創(chuàng)設,構建證券公司融資業(yè)務客戶池和基礎性可投資證券的產(chǎn)品池。第二層次:以投資分析和投資顧問服務專業(yè)團隊為核心,構建財務管理業(yè)務條線,全面梳理投資者對財富管理產(chǎn)品的需求,建立以個人投資者為主的規(guī)?;慕鹑诋a(chǎn)品投資者客戶池。第三層次:以資產(chǎn)管理業(yè)務部門和基金等以聚合資金進行投資的專業(yè)部門為主組成的第三層次,兼具投融資雙重職能。依托三個層次的良性互動,構成以證券投資為核心的產(chǎn)品化經(jīng)營體系。堅持市場化導向,以公司自身業(yè)務定位為出發(fā)點構建完整的產(chǎn)品化體系,倒逼內(nèi)部協(xié)同部門提升專業(yè)能力和協(xié)同效應,最終實現(xiàn)產(chǎn)品化體系的良性循環(huán)。
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