在估值方法中，使用PEG的很多，特別是以彼得·林奇最為有名，以至很多人認(rèn)為PEG屬其所首創(chuàng)。其實(shí)，PEG指標(biāo)的發(fā)明者為吉姆·史萊特（Jim Slater），英國(guó)著名投資大師，著有《祖魯法則》一書?？上?，我看的時(shí)候還沒有簡(jiǎn)體版，只好高價(jià)買了臺(tái)灣的繁體版。
在《祖魯法則》一書中，吉姆·史萊特指出，利潤(rùn)是推動(dòng)股價(jià)的動(dòng)力如果動(dòng)力不足或熄火，股價(jià)會(huì)下跌。每股利潤(rùn)成長(zhǎng)率和股價(jià)表現(xiàn)息息相關(guān)，不過兩者之間的關(guān)系可能長(zhǎng)時(shí)間混亂。首次提出了“市盈成長(zhǎng)比”（即PEG），“
年成長(zhǎng)率15%的公司當(dāng)然應(yīng)該得到15倍以上的市盈率，年成長(zhǎng)率20%的公司應(yīng)該有20倍的市盈率，其余以此類推?！?/div>
對(duì)于成長(zhǎng)率，史萊特是首先計(jì)算過去5年復(fù)合成長(zhǎng)率，再對(duì)未來成長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)估。并指出，“預(yù)估未來成長(zhǎng)率是重要因素，過去的成績(jī)是歷史，但未來卻是最接近的猜測(cè)。”
彼得·林奇
——成長(zhǎng)股投資大師
使用PEG指標(biāo)最為著名的就是林奇了，以至于很多人認(rèn)為其是發(fā)明者。
林奇在使用這個(gè)指標(biāo)的時(shí)候，并不是使用PE/G，而是使用G/PE，也就是PEG的倒數(shù)。并且其公式也不是大部分人認(rèn)為的那么簡(jiǎn)單。在使用過程中，他比史萊特的方法也更加復(fù)雜。
首先，林奇指出，“任何一家公司股票如果定價(jià)合理的話，市盈率就會(huì)與收益增長(zhǎng)率相等。”
第二，林奇同時(shí)意識(shí)到了相同增長(zhǎng)率，股息不同的情況。這種情況下，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值肯定有所不同，這就需要把股息收益率納入到公式中，這樣公式就變?yōu)? （成長(zhǎng)率+股息收益率）/市盈率。
第三，林奇認(rèn)為，企業(yè)現(xiàn)金頭寸存在較大差異，對(duì)于現(xiàn)金頭寸比較大的企業(yè)，必須考慮到其價(jià)值。比如，企業(yè)A，成長(zhǎng)15%，股息收益率5%，每股凈利潤(rùn)3元，股價(jià)30元，每股凈現(xiàn)金價(jià)值3元；企業(yè)B，成長(zhǎng)15%，股息收益率5%，每股凈利潤(rùn)3元，股價(jià)30元，每股凈現(xiàn)金價(jià)值9元（凈現(xiàn)金價(jià)值=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-長(zhǎng)期負(fù)債）。林奇認(rèn)為對(duì)于企業(yè)，其真正的市盈率應(yīng)該是 PE=（股價(jià)-每股凈現(xiàn)金價(jià)值)/每股凈利潤(rùn)。那樣，企業(yè)A和企業(yè)B的真正PE分別是9倍和7倍，從而在估值上不同。
因?yàn)椋制娴墓奖硎? （成長(zhǎng)率+股息收益率）/[（股價(jià)-每股凈現(xiàn)金價(jià)值）/每股凈利潤(rùn)]
對(duì)于公式，主要注意的這是PEG的倒數(shù)。另外，對(duì)于成長(zhǎng)率，林奇認(rèn)為應(yīng)采取未來三到五年的預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)率。而對(duì)于結(jié)果一般要大于1.5，最好能達(dá)到2。
約翰·聶夫
——低市盈率投資大師
其實(shí)約翰·聶夫自己談起估值來，起的名字是總報(bào)酬率。
總報(bào)酬率=總回報(bào)率/市盈率=（收益增長(zhǎng)率+股息率）/市盈率
圖中是約翰·聶夫在書中自己的列子。通過公式和圖例，我們可以看到，聶夫使用的估值方法其實(shí)和林奇極為相似，只不過比林奇使用的更簡(jiǎn)潔一些，根本不考慮每股凈現(xiàn)金價(jià)值。其結(jié)果實(shí)際上也是PEG的倒數(shù)。
聶夫在使用中，對(duì)于收益增長(zhǎng)率的使用則直接使用過去5年的平均增長(zhǎng)率，完全撇開了主觀判斷方面的因素。而對(duì)于計(jì)算結(jié)果，則是數(shù)值超過市場(chǎng)平均值兩倍的股票為首選。
約翰·鄧普頓
——逆向投資大師
說鄧普頓爵士使用PEG，我只有間接的證據(jù)，畢竟在他唯一的著作《鄧普頓爵士的金磚》中沒有提到估值。但其侄孫女勞倫·C·鄧普頓在《鄧普頓教你逆向投資》一書中，介紹了鄧普頓購(gòu)買的一只股票作為案例。
可見，鄧普頓對(duì)PEG的使用同史萊特是一致的。作為便宜貨獵手，鄧普頓對(duì)計(jì)算結(jié)果采用了另外一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)——比較選擇。也就是選擇比值更低的股票作為購(gòu)買標(biāo)的。書中特別指出，要特別注意增長(zhǎng)假設(shè)的合理性。
從以上幾位大師對(duì)PEG的使用，我們可以看出“法無定法”，即使在以低市盈率投資或者逆向投資領(lǐng)域的大師，也將PEG作為估值的方法之一；而且即使是同樣的指標(biāo)，在不同的大師手里使用方法也有所不同。當(dāng)然，PEG指標(biāo)也存在其固有的缺陷，但無論怎樣估值，我們都不要忘記了另一個(gè)重要原則——安全邊際。
