買殼上市的基本思路是非上市公司選擇、收購一家上市公司，然后利用這家上市公司的上市條件，將公司的其他資產(chǎn)通過配股、收購、資產(chǎn)置換等方式注入上市公司。整個(gè)運(yùn)作途徑可以概括為：買殼——借殼，即先買殼，再借殼。
按照國際慣例，殼公司是在國際證券市場上，擁有和保持上市資格，但相對而言，業(yè)務(wù)規(guī)模小或者停止，業(yè)績一般或者無業(yè)績，總股本與可流通股規(guī)模小或者停牌終止交易，股價(jià)低或者股價(jià)趨于零的上市公司。殼資源的價(jià)值主要體現(xiàn)在上市公司具有從證券市場進(jìn)一步融資的權(quán)利。
非上市公司通過收購上市公司，獲得上市公司的控股權(quán)之后，再由上市公司收購非上市公司的控股公司的實(shí)體資產(chǎn)，從而將非上市公司的主體注入到上市公司中去，實(shí)現(xiàn)非上市的控股公司間接上市的目的。
集團(tuán)公司或者某個(gè)大型企業(yè)先將一個(gè)子公司或者部分資產(chǎn)改造后上市，然后再將其他資產(chǎn)注入，實(shí)現(xiàn)重組上市，從而得以規(guī)避現(xiàn)實(shí)的額度管理。借殼的對象是集團(tuán)或者跨國公司中的子公司。借殼上市是與買殼上市非常類似的企業(yè)間兼并收購行為。其與買殼上市的最大區(qū)別在于已經(jīng)取得上市公司的控制權(quán)。
進(jìn)行買殼上市需要具備大量的資金，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對此有充分的準(zhǔn)備。
1．融資渠道分析。
買殼資金的融資渠道分為內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道兩種。內(nèi)部融資渠道是指從公司內(nèi)部尋找資金來源，籌措所需的資金，包括：（1）公司自有資金；（2）未使用或未分配的專項(xiàng)基金；（3）公司應(yīng)付稅金和利息。外部融資渠道主要分為外部直接融資渠道和外部間接融資渠道兩種。外部間接融資渠道包括：專業(yè)銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他公司資金、民間資金、外資。外部直接融資渠道主要包括：發(fā)行證券融資，包括普通股融資、優(yōu)先股融資、債券融資、可轉(zhuǎn)換證券融資、認(rèn)股權(quán)證融資等。
2．制定恰當(dāng)?shù)娜谫Y策略或買殼策略，盡量減少現(xiàn)金流量。這些策略包括連續(xù)抵押、合資加兼并等。
為順利實(shí)施買殼上市，收購人應(yīng)聘請有資格的中介機(jī)構(gòu)，如：財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所。聘請中介機(jī)構(gòu)以后，許多信息的搜集、整理、決策，收購活動(dòng)的實(shí)施及收購活動(dòng)的財(cái)務(wù)控制等都由中介來完成，中介機(jī)構(gòu)對于促成收購的最終完成起著至關(guān)重要的作用。
財(cái)務(wù)顧問是買殼上市中的最重要的中介，它不但充當(dāng)買殼企業(yè)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓股東的聯(lián)系紐帶，還為雙方提供全過程的咨詢和策劃。會(huì)計(jì)師事務(wù)所主要負(fù)責(zé)會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)和稅務(wù)籌劃，律師事務(wù)所主要負(fù)責(zé)審查收購協(xié)議和法律程序，資產(chǎn)評(píng)估師事務(wù)所負(fù)責(zé)資產(chǎn)評(píng)估。
買殼上市涉及法律、財(cái)務(wù)、經(jīng)營、監(jiān)管各個(gè)環(huán)節(jié)，牽涉政府、企業(yè)、股東、中介機(jī)構(gòu)等多方利益，加之貫穿股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等各種財(cái)技手段，中介機(jī)構(gòu)得力與否對買殼的成敗有至關(guān)重要的影響。所選擇的中介機(jī)構(gòu)最好符合以下要求：具有買殼上市的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)和良好的社會(huì)關(guān)系；熟悉資本市場和企業(yè)運(yùn)作；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)合理；正直誠信，人員素質(zhì)高。好的中介機(jī)構(gòu)也未必個(gè)個(gè)是精兵強(qiáng)將，所以選擇中介機(jī)構(gòu)時(shí)不僅要求其整體實(shí)力強(qiáng)，還應(yīng)力爭中介機(jī)構(gòu)安排最強(qiáng)的人員為你服務(wù)。企業(yè)可以就某一特定的殼目標(biāo)與中介機(jī)構(gòu)簽訂財(cái)務(wù)顧問協(xié)議，也可以就整個(gè)買殼上市項(xiàng)目與中介機(jī)構(gòu)簽訂全面委托的財(cái)務(wù)顧問協(xié)議。企業(yè)應(yīng)當(dāng)與中介機(jī)構(gòu)簽訂保密協(xié)議，明確買殼上市所要達(dá)到的成效和雙方各自的權(quán)利義務(wù)，規(guī)定雙方的保密責(zé)任，約束所有參與者的行為，避免日后的不必要糾紛。
買殼上市的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)由買殼方內(nèi)部人員和外部中介機(jī)構(gòu)組成。買殼企業(yè)要從內(nèi)部挑選至少包括一名高級(jí)主管在內(nèi)的專業(yè)小組專門負(fù)責(zé)買殼上市事宜，小組成員一般還要包括財(cái)務(wù)人員，企業(yè)管理人員（尤其是懂資本運(yùn)營的管理人員）。外部中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該有律師、會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問等等。買殼團(tuán)隊(duì)必須知識(shí)結(jié)構(gòu)合理，人員高度專業(yè)化。由于買殼的高風(fēng)險(xiǎn)性及專業(yè)性，團(tuán)隊(duì)素質(zhì)構(gòu)成不佳，將導(dǎo)致額外耗費(fèi)巨大的機(jī)會(huì)成本與溝通成本。
對企業(yè)內(nèi)部人員進(jìn)行買殼知識(shí)培訓(xùn)也是很有必要的。買殼上市涉及到相當(dāng)多的法律法規(guī)和政策，從未進(jìn)行過上市公司收購的收購方內(nèi)部人員往往遇到這樣或那樣的知識(shí)障礙，輕則會(huì)延緩收購進(jìn)程，增加收購的難度，重則會(huì)使收購方在經(jīng)濟(jì)利益上遭受損害。
選擇適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)殼公司，對于順利實(shí)現(xiàn)買殼上市極為關(guān)鍵。選殼的過程包括搜尋合適的殼公司，對納入考察范圍的殼公司進(jìn)行調(diào)查、評(píng)鑒。最后篩選確定適合自己的目標(biāo)殼公司。
搜尋合適的殼公司主要是通過各種渠道捕捉合適的殼公司，經(jīng)過分析比較，逐步縮小目標(biāo)范圍，最終確定適合自己的目標(biāo)殼公司。搜尋目標(biāo)可以是企業(yè)自行聯(lián)系，也可以委托財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行，還可以公開求購，并無定式，應(yīng)視具體情況而定。
搜尋合適的殼公司需要關(guān)注各個(gè)上市公司的業(yè)績表現(xiàn)?？梢詮南铝猩鲜泄局羞x取殼公司的預(yù)選目標(biāo)：第一，主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)規(guī)模增長緩慢甚至倒退的上市公司；第二，所處行業(yè)屬于夕陽產(chǎn)業(yè)的殼公司；第三，利潤微薄，甚至虧損的殼公司；第四，股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于第三者控股的殼公司。
收購方在確定目標(biāo)殼公司的篩選范圍時(shí)應(yīng)主要從十個(gè)方面考慮：即目標(biāo)公司所處行業(yè)及位置、目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、所需收購資金、收購后的再融資能力、資產(chǎn)重組及股東股權(quán)出讓難度、目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況、法律狀況、客戶關(guān)系、潛在價(jià)值。
搜尋的過程還要不斷縮小殼公司的預(yù)選范圍，剔除一些明顯不合適的目標(biāo)。一般而言，企業(yè)買殼上市若著眼于長遠(yuǎn)發(fā)展，可以用較低的成本收購一家業(yè)績差甚至是虧損的上市公司，通過資產(chǎn)重組和管理重組，恢復(fù)其融資能力；若是希望盡快通過證券市場直接融資，則應(yīng)選擇有配股權(quán)的上市公司，當(dāng)然成本也相應(yīng)提高。
1．調(diào)查的必要性及思路
（1）必要性
買殼企業(yè)必須對納入預(yù)選范圍的殼公司進(jìn)行深入調(diào)查，摸清殼的底細(xì)。這是因?yàn)椋?/span>
A
對于買殼方而言，買殼的最大風(fēng)險(xiǎn)來源于他相對于出讓方和目標(biāo)公司的信息不對稱。大多數(shù)殼公司危險(xiǎn)因素層出不窮，例如：負(fù)債一大堆，隱藏著多筆對外擔(dān)保，存在多筆未決訴訟、潛在訴訟、違法記錄等。
在這種情況下，買殼企業(yè)如果沒有經(jīng)過深入調(diào)查就貿(mào)然進(jìn)入，就出現(xiàn)嚴(yán)重的信息不對稱。由于信息的不對稱最終很有可能會(huì)陷入多重陷阱之中——債務(wù)黑洞的陷阱、擔(dān)保黑洞的陷阱、人員負(fù)擔(dān)的陷阱、無效乃至負(fù)效資產(chǎn)的陷阱、違法違規(guī)歷史的陷阱、輸血成本超過承受極限的陷阱等等。
B
（2）調(diào)查的思路
調(diào)查方法：對目標(biāo)公司的調(diào)查，可以直接向其提出問題，也可以間接地通過向與目標(biāo)公司有關(guān)的客戶、銀行、供應(yīng)商、代理商等調(diào)查，還可以自行收集各種公開的信息。調(diào)查方式可以由收購者組織律師、會(huì)計(jì)師、技術(shù)人員、商務(wù)人員組成專門調(diào)查小組到被收購方實(shí)地考察，也可以委托當(dāng)?shù)氐穆蓭?、?huì)計(jì)師、銀行或某些咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查。
調(diào)查的內(nèi)容除了公司的注冊地、所屬行業(yè)、經(jīng)營范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況等一般方面以外，還要重點(diǎn)調(diào)查以下與買殼上市密切相關(guān)的內(nèi)容：a目標(biāo)公司的資格和潛力；b目標(biāo)公司與第三方關(guān)系；c目標(biāo)公司管理機(jī)構(gòu)；d賣殼者情況。
2．賣殼者的利益取向調(diào)查
買殼是一項(xiàng)復(fù)雜的交易，牽涉到目標(biāo)公司股東、目標(biāo)公司董事會(huì)、目標(biāo)公司管理層、目標(biāo)公司員工等各方利益主體。買殼成功的要決在于與有關(guān)各方，尤其是股權(quán)出讓方謀求利益一致，各取所好。因此，通過調(diào)查弄清股權(quán)轉(zhuǎn)讓方的利益取向是至關(guān)重要的。調(diào)查可以通過與轉(zhuǎn)讓方直接談判或者側(cè)面分析來進(jìn)行。
1．評(píng)鑒目標(biāo)殼公司的特征
買殼上市中要重點(diǎn)分析目標(biāo)殼公司是否符合以下特征：
（1）所處的行業(yè)是否景氣。像紡織業(yè)、冶金業(yè)、零售業(yè)、食品飲料、農(nóng)業(yè)等行業(yè)，本行業(yè)沒有增長前景，只有另尋生路。
（2）股本規(guī)模是否小。小盤股具有收購成本低、股本擴(kuò)張能力強(qiáng)等優(yōu)勢。特別是流通盤小，易于二級(jí)市場炒作，獲利機(jī)會(huì)較大。
（3）股權(quán)是否相對集中。由于二級(jí)市場收購成本較高，而且目標(biāo)公司較少，因此大都采取股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。股權(quán)相對集中易于協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而且保密性好，從而為二級(jí)市場的炒作創(chuàng)造條件。只跟一家談肯定比同時(shí)跟五六家談容易些。
（4）目標(biāo)公司是否具有配股資格。
（5）是否具備好殼的特征或者離好殼的標(biāo)準(zhǔn)相差多遠(yuǎn)。
2．挖掘殼公司的潛在價(jià)值
實(shí)際上，根據(jù)使用者的不同或使用方法的差異，殼公司的資產(chǎn)或資源將表現(xiàn)出不同的價(jià)值。雖然殼公司的經(jīng)營業(yè)績欠佳，但是方法得當(dāng)，仍然可以挖掘出上市公司的潛在價(jià)值來。
買殼者從殼公司的預(yù)選范圍中最終確定目標(biāo)殼時(shí)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的因素有：
1．目標(biāo)公司的如下方面是否符合自身要求：目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、被轉(zhuǎn)讓股權(quán)的性質(zhì)、可行的收購方式、所需的收購資金、買殼后的再融資難度、目標(biāo)公司的潛在價(jià)值、財(cái)務(wù)狀況、目標(biāo)公司的法律狀況（主要是債務(wù)、對外和約）、目標(biāo)公司的勞資關(guān)系、客戶關(guān)系，等等。
2．買殼方的如下方面是否滿足買殼的要求：收購上市公司控股股權(quán)的支付能力、承接上市公司換出資產(chǎn)的能力、向上市公司提供后續(xù)財(cái)務(wù)支持的能力、自身的經(jīng)營管理水平、管理層素質(zhì)的高低，等等。
3．對該目標(biāo)公司的收購能否通過經(jīng)濟(jì)效益的可行性評(píng)估、法律的可行性評(píng)估。
如果目標(biāo)公司不能滿足上述的主要方面，就需要考慮重新物色。只有各方面大體滿意、相互匹配之后，才能基本確定收購對象，進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的談判階段。同時(shí)也應(yīng)注意，上市公司之所以成為殼，當(dāng)然存在多種毛病，一味追求完美將會(huì)浪費(fèi)精力，貽誤時(shí)機(jī)。
選定目標(biāo)殼公司以后，還要對其進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。這一工作主要為買殼上市的最后決策提供依據(jù)：是否收購，收購價(jià)格多少和將來如何實(shí)施資產(chǎn)重組，在企業(yè)管理和企業(yè)文化融合方面有哪些工作要做。
在確定目標(biāo)殼公司以后，緊接著就要根據(jù)自身的情況和所掌握的上市公司及其控股股東的資料，對買殼交易中的控股比例，買殼方式，股權(quán)收購價(jià)格，價(jià)款支付方式，股權(quán)收購合同條款等進(jìn)行設(shè)計(jì)，拿出一個(gè)收購協(xié)議，列出需雙方議定的各項(xiàng)條款。
能否獲得控股地位是買殼上市成功與否的關(guān)鍵因素，確定控股比例的原則是：在保證控制的前提下盡量少持股。因?yàn)椋热换ㄥX買了殼，就得實(shí)際控制上市公司，不能大權(quán)旁落；同時(shí)又要量力而行，不能為了買殼把自身實(shí)力耗盡，收購比例越高，收購成本就越高。在確定收購比例之前，應(yīng)當(dāng)分析殼公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，盡量選擇一個(gè)可以達(dá)到控股目的的最低比例。
買殼的目標(biāo)在于獲得實(shí)際控制權(quán)，而控股成功所需的持股比例，應(yīng)視目標(biāo)公司股權(quán)分散情況而定。一般說來，股權(quán)分散，所需持股比例低，換言之，在股權(quán)較為分散的情況下，即使收購者持股比例不高，也完全有可能控制公司；在股權(quán)較為集中的情況下，即使股東持股比例較高，也未必能掌握控制權(quán)。
值得注意的是，有些上市公司，其股權(quán)很分散，好像是典型的“殼”資源，但是關(guān)聯(lián)關(guān)系十分復(fù)雜，買殼上市后難以真正獲得控股地位。因?yàn)檫@些散落的股東可能聯(lián)合起來對抗你，注冊成立一個(gè)新公司，作為投資人進(jìn)行控股，這樣你就很難控股。如果不能控股的話，在將來吸引新的資本進(jìn)入以及增發(fā)配股方面都會(huì)受到很大的牽制，所以控股地位是十分重要的。
買殼，主要通過收購上市公司股權(quán)來實(shí)現(xiàn)。主要有：
１．二級(jí)市場公開收購
這是一種場內(nèi)交易的買殼上市，又稱要約收購，是指非上市公司通過二級(jí)市場收購上市公司的股權(quán)，獲得上市公司的控制權(quán)，然后再反向收購自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)買殼上市。
２．非流通股股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓
又稱股權(quán)場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓。上市公司的非流通股股東將自己擁有的股權(quán)以商定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給收購方，受讓企業(yè)成為上市公司的控股股東，從而實(shí)現(xiàn)買殼上市。目前股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要按凈資產(chǎn)定價(jià)，有溢價(jià)轉(zhuǎn)讓、平價(jià)轉(zhuǎn)讓和折價(jià)轉(zhuǎn)讓三種情況。主要取決于買殼上市公司對殼公司殼價(jià)值的估量。
３．吸收合并
吸收合并是指非上市公司以自己的資產(chǎn)或股權(quán)與上市公司合并，改變上市公司的注冊資本和股權(quán)結(jié)構(gòu)，使自己成為上市公司的一部分，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的一種并購行為。吸收合并目前又分為以下幾種類型：一是上市公司向控股母公司以外的企業(yè)實(shí)施實(shí)物或現(xiàn)金配股，使配股企業(yè)持有上市公司股份，有機(jī)會(huì)通過逐漸提高份額控股上市公司，實(shí)現(xiàn)買殼上市。二是上市公司直接合并非上市公司，使其成為上市公司的一部分。
在買殼上市交易中，確定股權(quán)收購價(jià)格是非常關(guān)鍵的一個(gè)問題。方法主要有：
１．流通股市價(jià)法
這種方法是利用上市公司流通股的市場價(jià)格乘以購股數(shù)量數(shù)作為殼公司的企業(yè)價(jià)值。
２．未來收益凈現(xiàn)值法
是將上市公司未來一定時(shí)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折成現(xiàn)值作為公司價(jià)值。
３．自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法
自由現(xiàn)金流量，是指公司業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的可以向公司所有資本供應(yīng)者（債權(quán)人和股東）提供的現(xiàn)金流量，即向所有資本供應(yīng)者支付或收取的諸如股息、利息、新的借款、債務(wù)償還等在內(nèi)的現(xiàn)金流量總額。它等于調(diào)整后的凈利潤減去凈投資，自由現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值即為上市公司的業(yè)務(wù)價(jià)值，減去負(fù)債價(jià)值后就是上市公司的股票價(jià)值。所謂調(diào)整后的凈利潤就是由凈利潤加上不減少現(xiàn)金的費(fèi)用和損失以及稅后利息費(fèi)用，在減去稅后利息收入和營運(yùn)流動(dòng)資金的增加后的值。
４．帳面資產(chǎn)凈值法
從會(huì)計(jì)學(xué)的角度來看，企業(yè)的資產(chǎn)是靜態(tài)的，上市公司的帳面資產(chǎn)凈值就對應(yīng)著上市公司的企業(yè)價(jià)值。
５．清算價(jià)值法
上市公司的清算價(jià)值是對上市公司的資產(chǎn)進(jìn)行清理和出售變現(xiàn)的價(jià)值，這種方法可以有效的剔除大量無效資產(chǎn)對于公司價(jià)值的干預(yù)，合理估價(jià)公司現(xiàn)有資產(chǎn)在市場上的變現(xiàn)價(jià)值。但是，此方法相當(dāng)于“買豬肉而不是買豬”，僅適用于企業(yè)破產(chǎn)清算場合之下，對于買殼上市這種以上市和持續(xù)經(jīng)營為目的的購并行為并不適用。
以上幾種方法各有利弊，各有其適用范圍，前三種估價(jià)方法是將企業(yè)作為一個(gè)整體進(jìn)行估價(jià)的，反映的是企業(yè)的價(jià)值，而后兩種方法評(píng)估的對象是企業(yè)的資產(chǎn)，反映的是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值。實(shí)際操作中可綜合權(quán)衡幾種方法來確定殼公司的企業(yè)價(jià)值。
買殼交易中的價(jià)款支付方式包括：現(xiàn)金支付、資產(chǎn)置換支付、債權(quán)支付、混合支付和股權(quán)支付方式等等。
前三種是主要支付方式。但是現(xiàn)金支付對于買殼公司實(shí)在是一筆較大的負(fù)擔(dān)，很難一下子拿出數(shù)千萬元甚至數(shù)億元現(xiàn)金。所以目前傾向于采用資產(chǎn)置換支付和債權(quán)支付方式或者加上少量現(xiàn)金的混合支付方式。
買殼交易中，收購方與被收購方經(jīng)過談判，將交易的重要事項(xiàng)和雙方當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)做出明確的規(guī)定，寫進(jìn)股權(quán)收購合同。股權(quán)收購合同的關(guān)鍵條款包括價(jià)格、支付方式、支付時(shí)間、過戶時(shí)間及合同簽署后至生效前的保障措施。
１．被收購方的陳述和保證。在該條款中，被收購方應(yīng)該對與收購有關(guān)的一系列重要問題作出陳述和保證，其主要內(nèi)容包括：公司管理人員和董事的任免程序；公司的資本和資產(chǎn)；股東的情況；股權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序和限制；股東大會(huì)和董事會(huì)會(huì)議記錄的完整、真實(shí)性；公司的章程和細(xì)則；公司的代理人；未決訴訟或被訴威脅；公司財(cái)務(wù)狀況；公司財(cái)產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)的其實(shí)、完整性；公司與第三人之間的合同特別是租賃、抵押和擔(dān)保合同情況；專利、商標(biāo)方面情況；政府批準(zhǔn)情況；責(zé)任保險(xiǎn)和損害賠償保險(xiǎn)；訂立許可協(xié)議、特許專營協(xié)議的情況；公司組織機(jī)構(gòu)情況等等。
２．收購價(jià)格的確定及其支付方式。雙方在簽署收購合同時(shí)，可以在該主合同中規(guī)定一個(gè)初步價(jià)格，然后再根據(jù)對被收購公司全面審查的結(jié)果，確定最后價(jià)格。確定最后價(jià)格的方法和程序應(yīng)該在收購合同中規(guī)定，確定最后價(jià)格時(shí)，可以再訂一附加補(bǔ)充協(xié)議。至于支付方式，在大多數(shù)公司收購交易中，由于收購價(jià)款額通常較大，用現(xiàn)金支付不可行，用票據(jù)支付風(fēng)險(xiǎn)太大，因而常用的方法是通過銀行付款。付款時(shí)間通常在收購合同簽署時(shí)先支付一部分，在被收購公司交接時(shí)再付清余款。如果款項(xiàng)巨大，要推遲至被收購公司交接后一段時(shí)間付款，則被收購方可以要求收購方出具付款擔(dān)保，并承擔(dān)遲延期間的利息。
３．損害賠償。在公司收購?fù)瓿珊?，收購方發(fā)現(xiàn)有未償債務(wù)和其他嚴(yán)重事件影響了被收購公司的地位或者被收購方違反了其陳述和保證，給收購方造成了損失的，收購方有權(quán)要求被收購方予以賠償。
４．對被收購公司的債務(wù)處理，在收購合同中，應(yīng)當(dāng)對被收購公司在交接前的債務(wù)作出處理：首先由收購雙方共同認(rèn)可的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對被收購公司的債權(quán)債務(wù)進(jìn)行全面審查，以確定被收購公司未清償債務(wù)的全部情況。在處理債務(wù)問題時(shí)，應(yīng)當(dāng)全部審查被收購方與第三人之間訂立但尚未履行完畢的合同，特別是供貨購貨合同、貨款借款合同、抵押擔(dān)保合同、土地房屋設(shè)備租賃合同、技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同、雇傭合同、合資合作合同、代理合同以及水電供應(yīng)合同等，收購方可以要求被收購方提供全部未履行完畢的合同清單及每一合同的復(fù)印件，以便收購方進(jìn)行審查。
５．被收購公司交接前的過渡性安排
為了保護(hù)收購方的合法利益，確保被收購公司在合同簽訂后至被收購公司交接前的這一段過渡期內(nèi)不發(fā)生重大變化，雙方應(yīng)當(dāng)在合同中明確約定過渡性安排條款。主要包括被收購者應(yīng)當(dāng)一如既往地進(jìn)行正常的營業(yè)活動(dòng)，努力維持被收購公司的現(xiàn)有組織機(jī)構(gòu)、保持現(xiàn)有的雇員和管理人員，維持與供應(yīng)商、顧客及其他人之間現(xiàn)有的商業(yè)關(guān)系和商業(yè)渠道，維持現(xiàn)有的各種保險(xiǎn)，在過渡期內(nèi)，不修改、不變更、不撤銷、不終止與他人之間現(xiàn)有的、正在履行的協(xié)議。同時(shí)，被收購者應(yīng)當(dāng)保證在過渡期內(nèi)不實(shí)施下列行為：發(fā)行新股份，向股東派發(fā)紅利，抵押招收購公司的財(cái)產(chǎn)，在正常營業(yè)活動(dòng)范圍之外出售或處理被收購公司的資產(chǎn)，在正常營業(yè)范圍之外承擔(dān)債務(wù)（如擔(dān)保），增加管理人員報(bào)酬，增加雇員的報(bào)酬或福利，改變會(huì)計(jì)記帳方法，改變資產(chǎn)折舊方法等等。此外，合同還應(yīng)當(dāng)約定被收購方在過渡期內(nèi)實(shí)施雇用新雇員或指派新的管理人員、出售或購置不動(dòng)產(chǎn)或工業(yè)產(chǎn)權(quán)、改變公司資本結(jié)構(gòu)、訂立數(shù)額較大的貸款協(xié)議、抵押公司財(cái)產(chǎn)等行為時(shí)、應(yīng)事先征得收購方的同意。
６．關(guān)于合同生效的前提條件
收購合同的生效，除了需要雙方正當(dāng)合法授權(quán)代表的簽署之外，尚需滿足其他一些條件，這些條件就稱先決條件或前提條件。這些條件主要包括收購雙方所在國政府批準(zhǔn)，收購雙方董事會(huì)或股東大會(huì)批準(zhǔn)，工會(huì)組織的批準(zhǔn)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的確認(rèn)，公證機(jī)關(guān)的公證等。具體確定哪些條件作為前提條件，由收購雙方根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定和交易的實(shí)際情況，在合同中予以約定。
７．關(guān)于交接和交接后事項(xiàng)
本條款應(yīng)當(dāng)規(guī)定交接的時(shí)間和地點(diǎn)、交接的見證人、交接時(shí)收購雙方到場的人以及交接時(shí)被收購方移交的資產(chǎn)清單和文件清單，收購方應(yīng)向被收購方支付的款項(xiàng)和支付方式。在交接時(shí)，被收購方應(yīng)將公司收購合同中規(guī)定的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)的所有權(quán)證明文件交付給收購方。交接后的事項(xiàng)主要包括被收購公司的易名、解散、被收購方協(xié)助收購方接管被收購公司時(shí)所采取的措施、交接后發(fā)現(xiàn)問題的補(bǔ)救辦法等。
８．關(guān)于保密和不競爭條款
收購的保密事項(xiàng)涉及兩個(gè)方面：一是收購交易不成時(shí)，收購方應(yīng)當(dāng)對被收購方的情況保密，不準(zhǔn)泄露給他人；二是收購交易成功時(shí)，被收購方及其主要管理人員及雇員在離開被收購公司后，應(yīng)該保守收購公司的秘密。由于收購合同是在收購方和被收購方之間訂立的，對被收購方的有關(guān)其他人員沒有直接的約束力，因而要求其保密比較困難，解決的辦法是由被收購方與上述有關(guān)人員訂立保密協(xié)議或要求被收購方設(shè)法使他人承擔(dān)保密義務(wù)。同時(shí)，如果被收購公司的股東、董事及管理人員、技術(shù)人員，在公司被收購后，離開原公司去從事與被收購公司競爭的營業(yè)活動(dòng)，那么對收購方來說明顯不利。因此，收購方可以要求被收購方及有關(guān)人員做出在一定時(shí)期內(nèi)不得從事與收購方競爭的營業(yè)活動(dòng)的承諾。買殼上市的收購是一項(xiàng)復(fù)雜的、系統(tǒng)的法律工程，既涉及到合同法，又涉及到證券法，而且還須遵循公司法，要科學(xué)的設(shè)計(jì)股權(quán)收購合同的法律條款。
１．買殼上市的成本效益評(píng)估
此處的成本效益評(píng)估基于一個(gè)典型而簡單的買殼上市模型：買殼上市的目的是為了謀取上市資格所能帶來的利益，最主要的是從證券市場融資。買殼方式是股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓，支付方式是現(xiàn)金支付。買殼方為了使殼公司能重新獲得配股籌資的資格，通過溢價(jià)收購殼公司的不良資產(chǎn)，低價(jià)向殼公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等措施來提高殼公司業(yè)績。應(yīng)當(dāng)分析在買殼過程中的每一道程序中將發(fā)生的成本和收益，以及凈損失或凈收益。
２．買殼方案的法律可行性評(píng)估
應(yīng)具體分析買殼方案是否遵守?cái)M上市地的法律，對其法律可行性進(jìn)行評(píng)估。例如采取協(xié)議收購或者要約收購時(shí)必須滿足什么樣的條件才可以進(jìn)行。
很多殼公司在被收購之前就已經(jīng)連續(xù)幾年虧損。雖然買殼成功，但是如果不能使其在規(guī)定的期限內(nèi)符合交易所的上市規(guī)則。一旦殼公司被終止上市，買殼的一切努力將功敗垂成。不僅如此，買殼的巨額資金投入了一個(gè)被摘牌的公司，只能是被深幅套牢。所以，買殼之后的首要任務(wù)，就是通過對殼公司進(jìn)行卓有成效的改造，盡一切可能保住殼的上市資格。
對殼公司的整合包括業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人事、管理、文化等方面。要對無用的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)進(jìn)行剝離，對企業(yè)人事進(jìn)行更換和調(diào)整，對管理制度進(jìn)行變革，對上市公司的形象進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，妥善安置下崗人員。
對殼公司的整合工作可分為人事整合、資產(chǎn)重組、管理整合、文化整合四個(gè)方面。整合工作必須遵循一定的思路：人事整合是先導(dǎo)，資產(chǎn)重組是關(guān)鍵，管理整合和文化整合是配套措施。
上市公司控股股東更換以后，買殼企業(yè)作為新的控股股東，應(yīng)當(dāng)盡快對其董事會(huì)、經(jīng)理層等內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)，以及監(jiān)事會(huì)進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的首要工作是人事整合。
１．資產(chǎn)重組的重要性
買殼后，上市公司的新的控股股東得往殼公司中注入新的實(shí)體與靈魂，即將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入殼公司，把殼公司原有的不良資產(chǎn)換出來或壓下去，使殼公司的基本面（主營業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量等）發(fā)生根本的轉(zhuǎn)變。
上市公司與買殼企業(yè)之間的資產(chǎn)置換，是讓殼公司扭虧為盈的最關(guān)鍵一步。資產(chǎn)重組的首要目的是保住其上市資格，但不僅僅如此。只有上市公司的業(yè)績能夠得到提高，并保持在較好的水平上，上市公司才能有機(jī)會(huì)進(jìn)行配股或再融資。所以，殼公司應(yīng)當(dāng)盡量將所有喪失盈利能力的資產(chǎn)都置換出去，徹底甩掉包袱。
2．資產(chǎn)重組的方式
資產(chǎn)重組的方式有主要有五種：
（1）資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換是指上市公司控股股東以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或現(xiàn)金置換上市公司的呆滯資產(chǎn),或以主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)置換非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)等情況,包括整體資產(chǎn)置換和部分資產(chǎn)置換等形式。
（2）上市公司收購母公司資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)。反向收購有可能出現(xiàn)兩種情況：一是收購控股公司不良或一般資產(chǎn)。幫控股公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，這種情況非常少。二是收購控股公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或高收益股權(quán)?？毓晒鹃_發(fā)項(xiàng)目，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，成功后，上市公司利用從資本市場籌集的資金進(jìn)行收購，獲取新的利潤增長點(diǎn)。使上市公司的業(yè)績得到提高或避免因轉(zhuǎn)贈(zèng)、送股或配股稀釋引起每股收益下降，保持良好的市場形象，控股公司則實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，獲取進(jìn)一步研究開發(fā)的資金支持。
（3）資產(chǎn)剝離。是指上市公司將不良資產(chǎn)賣給控股公司，卸下影響公司發(fā)展的沉重包袱，獲得迅速發(fā)展的資金，促進(jìn)上市公司走向良性循環(huán)。
（4）上市公司與控股公司合資設(shè)立有限責(zé)任公司或股份有限公司。這種方式一般是上市公司出資金，控股公司出項(xiàng)目或資產(chǎn)，共同設(shè)立股份制公司。好處是上市公司以以較少資金控制較大資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長，而控股公司的項(xiàng)目獲得充裕的發(fā)展資金，對合作雙方都有益。
除了上市方式之外，根據(jù)項(xiàng)目的具體情況還有其他的方式，資產(chǎn)重組對于上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的綜合性改善是有積極作用的。
１．首先要對置換雙方的資產(chǎn)作全面的清查盤點(diǎn)。清點(diǎn)方法包括清查會(huì)計(jì)帳，核對采購、倉管、生產(chǎn)、銷售等部門的業(yè)務(wù)記錄，復(fù)核董事會(huì)、股東會(huì)會(huì)議記錄等。
２．其次要對各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行鑒別歸類，區(qū)分優(yōu)劣。
３．第三步是匹配置換資產(chǎn)。要使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)殼公司的最大收益。不是所有的劣質(zhì)資產(chǎn)都要用于置換，能夠處置的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)盡量以高于賬面價(jià)值的價(jià)格向第三方出售，避免給買殼企業(yè)帶來負(fù)擔(dān)。如果市價(jià)低于賬面價(jià)值，最好用于置換而不是對外出售，因?yàn)橘Y產(chǎn)置換在會(huì)計(jì)上不產(chǎn)生損失，而出售則必須發(fā)生損失。
４．第四步是評(píng)估作價(jià)。評(píng)估劣質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)當(dāng)采用清算價(jià)值法，因?yàn)橐呀?jīng)失去了持續(xù)經(jīng)營能力。而買殼企業(yè)的資產(chǎn)就應(yīng)當(dāng)用未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值法，否則將會(huì)被低估。評(píng)估作價(jià)并不意味著要以公允價(jià)值交易，而是為殼公司以后反向并購作價(jià)提供依據(jù)。買殼企業(yè)現(xiàn)在的資產(chǎn)置換損失，應(yīng)當(dāng)在以后配股或定向私募時(shí)得到補(bǔ)償。就是說，買殼企業(yè)現(xiàn)在將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作低價(jià)，以后配股或定向私募時(shí)，將并入的資產(chǎn)作高價(jià)，彌補(bǔ)現(xiàn)時(shí)的折價(jià)損失。
５．最后一步是資產(chǎn)交割。關(guān)鍵是轉(zhuǎn)移產(chǎn)權(quán)，并履行必要的法律手續(xù)和會(huì)計(jì)處理，并不一定要實(shí)際轉(zhuǎn)移地點(diǎn)。
管理整合是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，伴隨著人事調(diào)整、資產(chǎn)置換，一直到以后長期的管理實(shí)踐中，都要不斷改善。當(dāng)然，在買殼后的初期，這一任務(wù)尤為重要，它決定到上市公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)能否順利更替，能否在規(guī)定的期限內(nèi)扭虧為盈。
企業(yè)文化包括企業(yè)的價(jià)值觀、傳統(tǒng)信仰以及處理問題的準(zhǔn)則。企業(yè)并購可能導(dǎo)致文化沖突，引起員工的抵觸情緒，進(jìn)而必然影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和工作效率。在跨國并購的情況下，應(yīng)充分吸收借鑒不同企業(yè)文化的優(yōu)點(diǎn)，拋棄不同企業(yè)文化的缺點(diǎn)，也很有可能形成新的企業(yè)文化。
買殼企業(yè)必須認(rèn)識(shí)到：對殼公司的文化整合，并不僅僅是一個(gè)以買殼企業(yè)文化代替殼公司企業(yè)文化的簡單過程。首先，殼公司的企業(yè)文化中也可能存在適合其經(jīng)營環(huán)境的合理成分，對于這些合理成分的處理不應(yīng)當(dāng)簡單的抹煞，而應(yīng)積極尋找一種途徑，使其與殼公司的企業(yè)文化相融并蓄，從而獲得文化協(xié)同作用。其次，對于企業(yè)文化的整合一開始往往會(huì)遇到來自被并購企業(yè)員工的阻力，需要假以時(shí)日來找到一個(gè)切入點(diǎn)，以雙方都能夠接受的方式，潛移默化的完成文化的整合。
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