前一段時間了寫了價值投資八字真言買好公司高拋低吸前幾天又對如何選擇好公司做了較為詳細的闡述具體參見如下文章
https://mp.weixin.qq.com/s/RTajXBNiXNrylnFnNN_YCQ
同時因為最近二馬有一個動作就是在115元清倉了手上五糧液最后的倉位這個動作又和二馬說的高拋低吸吻合雪球上不少球友提出問題為什么要在這個價位賣出五糧液這個價格五糧液高估了嗎價值投資者要不要做高拋低吸二馬已經(jīng)被貼上了價值投機者趨勢操作者的標簽
下面二馬還是要為自己正名二馬是標準的價值投資者那么下面就涉及一個問題做了高拋低吸的價值投資者是否還是價值投資者
霍華德-馬克思對于價值投資是這樣定義的根據(jù)公司的內(nèi)在價值進行買賣操作低于內(nèi)在價值則買入高于內(nèi)在價值在賣出
關于高拋低吸如下是巴菲特和格雷厄姆的觀點
1巴菲特的觀點是參見巴菲特致股東的信-- 市場先生篇
當然有時候市場會高估一個公司在這種情況下我們會賣出我們的持股甚至有時候我們會平價或者以低于價值的價格二馬點評這個算是比較型的高估賣出一下股票因為我們需要自己抓住低估更多的機會
2格雷厄姆的觀點參見聰明的投資者--投資者與市場波動篇
股票價格低于其公允價值時買入高于其公允價值時賣出聰明的投資者應該能發(fā)現(xiàn)反復出現(xiàn)的熊市與牛市在熊市買入在牛市賣出
這么多價值投資的巨V們都在強調(diào)高拋低吸為什么到了A股高拋低吸就變得罪不可赦呢
總結一下價值投資巨V都認可高拋低吸二馬也認可下面我們說說如何進行高拋低吸就如同我們經(jīng)常聽說的話是要做正確的事情而問題的關鍵是如何界定正確的事情對于高拋低吸來說同樣如此關鍵是界定高與低
首先對于估值來說高與低本身就是相對的那么既然是相對的就需要一個參照物而且每個行業(yè)的參照物還不一樣同一個行業(yè)不同時期的參照物也不一樣以中國平安為例2007年時TTM 高達90到了2010年時TTM 降為40多這個40多算低估嗎而現(xiàn)在15倍的TTM 有人說高估了
那么到底如何設定參照物才算準確呢二馬認為參照物需要從兩個維度來定義一個是絕對維度一個是相對維度絕對維度可以參考10年國債的收益在加上3個點的風險溢價風險溢價到底加多少還要看每個人的風險偏好去年二馬給朋友推薦50元的五糧液時就是參考10年國債的方式二馬是這么測算的五糧液當時的PE是15倍分紅率50%這種情況下可以取得約3%的股息同時存留利潤打7折這樣企業(yè)利潤收益約5%同時考慮未來幾年五糧液5%的增長率二馬認為高端白酒還是可以做到這個增長率的這樣每年就有10%的復合增長率應該說還是不錯的
但是在二馬推薦買的的時候很多人是以相對估值為錨的他們已經(jīng)悲觀到參考20132014不足10倍的歷史估值認為沒有跌透
低估是一個區(qū)間并不是一個絕對的PE或者PB數(shù)值以二馬目前的認知二馬認為五糧液跌破17-18倍PE就是低估了但是不排除未來五糧液再也回不到這個估值我們總是總結歷史但是未來又充滿了變化
再說二馬對于五糧液的賣出這個清倉點位是符合二馬之前的設定的二馬對于五糧液的估值定位為15倍PE低估20倍PE是合理估值25倍以上高估30倍PE清倉而二馬清倉當天的TTM 為30正但是你說二馬的估值定義是否會偏保守把清倉位置定義為35倍PE是否更合理
這里其實涉及二馬的一個核心理念買賣時不追求絕對的低估和高估低估是區(qū)間高估也是區(qū)間二馬買入五糧液是從59元一路買到46元的對于賣出也是一樣在高估區(qū)賣出就行了
追求更高的買點和追求更低的買點是一樣的都是人性的貪婪其實看看上面的10年估值圖五糧液大多數(shù)時候是低于25倍PE的在30倍賣出應該說還是一個不錯的選擇
二馬總結一下
1高拋低吸本身就是價值投資的標準動作
2估值界定有絕對參照物例如國債收益加風險溢價和相對參照物歷史估值區(qū)間作為買賣估值區(qū)間兩個參照物最好綜合起來看
3股價到了合適的空間就可以進行操作不要追求絕對的高估及低估追求絕對高估和低估也是一種貪婪
二馬說了這么多您現(xiàn)在認可高拋低吸了嗎
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