來源：川財證券

一、 新基建揚帆起航，充電樁迎政策催化

1.1 充電樁納入“新基建”范疇

充電樁納入“新基建”范疇，重視力度提升。自 2015 年 9 月國務(wù)院辦公廳出臺《關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》以來，國家不斷出臺各種政策文件鼓勵和促進(jìn)充電樁建設(shè)和運營，2020 年 3 月中共中央政治局常務(wù)委員會提出要加快“新基建”的建設(shè)進(jìn)度，充電樁被包括在其中。

新基建曾在 3 月初被央視報道，從而進(jìn)入大眾視野。2020 年 3 月 5 日，新基建首次登上央視，其包含的七大領(lǐng)域也隨即更加廣為人知：5G 基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。事實上，新基建早在 2015 已經(jīng)被政府提及，2019 年正式寫入政府工作報告。

1.2 獎補(bǔ)制度完善，地方大力推進(jìn)

歷經(jīng)數(shù)年摸索，充電樁作為新能源汽車的重要基礎(chǔ)設(shè)施，現(xiàn)已形成較為完善的獎補(bǔ)政策，中央統(tǒng)籌規(guī)劃+地方獎補(bǔ)跟進(jìn)。2016 年 1 月，國家發(fā)布《關(guān)于“十三五”新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施獎勵政策及加強(qiáng)新能源汽車推廣應(yīng)用的通知》，《通知》中對充電基礎(chǔ)設(shè)施配套較為完善、新能源汽車推廣應(yīng)用規(guī)模較大的?。▍^(qū)、市）政府給予不同程度的獎補(bǔ)資金。根據(jù)各省市新能源汽車推廣數(shù)量的不同給予不同程度的獎補(bǔ)政策，2016-2020 年最高獎補(bǔ)資金分別為 1.2 億、1.4 億、1.6 以、1.8 億、2 億元。

地方政府大力推進(jìn)，上海等地運營補(bǔ)貼大幅提升。自國家對充電樁的規(guī)劃出臺后，各省市紛紛出臺了不同程度的建設(shè)補(bǔ)貼和運營補(bǔ)貼政策?！笆奈濉币?guī)劃將至，各市也在設(shè)施補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上加大了對公用充電樁運營的補(bǔ)貼力度，上海對公用充電樁運營補(bǔ)貼由 2016 年的最高 200 元/kwh·年提高到 2020 年最高800 元/kwh·年；北京對 2020 年 5 月 31 日以前投運且未獲得建設(shè)補(bǔ)助的單位內(nèi)部公用充電設(shè)施給予最高 500 元/kw 的建設(shè)補(bǔ)貼，運營部分給予 0.1 元/kwh 補(bǔ)貼，年補(bǔ)貼上限為 1500kwh；成都 2020 年對公用充電樁運營根據(jù)充電量進(jìn)行分級補(bǔ)貼，1000 萬 kwh 以內(nèi)補(bǔ)貼為 0.1 元/kwh, 1000 萬-2000 萬kwh 以補(bǔ)貼為 0.15 元/kwh,2000 萬 kwh 以上補(bǔ)貼為 0.2 元/kwh。

總體來看，今年上海大幅度提高了充電樁運營補(bǔ)貼，成都、北京也給予充電樁運營不同程度的補(bǔ)貼，深圳雖然還沒有明確的運營補(bǔ)貼政策出臺，但是其充電設(shè)施補(bǔ)貼力度相較于 2019 年有所退坡，預(yù)計也會由充電設(shè)施建設(shè)補(bǔ)貼慢慢將重心轉(zhuǎn)向充電樁運營補(bǔ)貼。

1.3 汽車電動化加速，充電樁需求陡升

環(huán)?！凹t線”與政策指引推動汽車電動化率顯著提升。除了國家和省級的政策以外，各地方陸續(xù)出臺響應(yīng)藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的措施，其中部分市區(qū)自 2019 年以來已經(jīng)實行新增網(wǎng)約車全部使用新能源汽車的方案，不少地區(qū)目標(biāo)本年底實現(xiàn)出租車全電動化。2019 年新能源車銷售錄得行業(yè)發(fā)展以來的首次負(fù)增長，且近期疫情影響擴(kuò)散，汽車產(chǎn)銷受到較大影響。此前國家陸續(xù)出臺的一系列刺激消費的方針政策將有力推動新能源行業(yè)發(fā)展，從而帶動電動化的進(jìn)一步普及，因此下半年運營車輛預(yù)計將會加速電動化進(jìn)程。新能源汽車與充電樁存在相互影響的關(guān)系，新能源汽車的發(fā)展?fàn)顩r會影響充電樁的建設(shè)迫切度，而新能源汽車充電樁的建設(shè)狀況會影響推動新能源汽車發(fā)展的政策效果。各地汽車電動化進(jìn)程的加速，催生出更大的充電需求。

二、 充電樁行業(yè)格局

2.1 充電樁基本情況

充電樁主要由電源模塊、接觸器、斷路器、防雷單元、充電站綜合運營管理系統(tǒng)、大功率充電系統(tǒng)、矩陣式柔性充電堆、矩陣式柔性充電堆、改性通用塑料、交直流測控模塊（監(jiān)控單元）、監(jiān)控硬件主控板（監(jiān)控單元）、電動汽車直流充電控制器（監(jiān)控單元）等模塊組成。其中，電源模塊是可以直接貼裝在印刷電路板上的電源供應(yīng)器，可以為負(fù)載提供供電，是充電樁硬件的核心。電動汽車充電模塊能夠調(diào)節(jié)電動汽車整車充電的功率變換，適用于各類型動力電池的充電。

2.2 行業(yè)現(xiàn)狀：充電樁建設(shè)高速推進(jìn)，沿海地區(qū)占主導(dǎo)

2019 年我國新增充電樁 44.2 萬臺，其中公共樁 21.6 萬臺，私人樁 22.6 萬臺。過去兩年除了年底或者補(bǔ)貼政策出臺及過渡期月份的幾個異常值，2018 年1-11 月平均每月安裝充電樁數(shù)量約 5000 臺，而 2019 年每月安裝充電樁數(shù)量基本都在 1 萬臺以上，去年四季度單月充電樁安裝量持續(xù)提升，預(yù)計今年我國充電樁市場仍將快速增長。公用充電樁中交流充電樁占比快速提升，截止 2019 年底，公用充電樁中直流充電樁占比為 41%，運營車輛對快速充電的要求預(yù)計會繼續(xù)提升直流充電樁的占比。

截至 2020 年 4 月，全國共計公共類充電樁 54.7 萬臺，私人類充電樁 74.0 萬臺，全國充電基礎(chǔ)設(shè)施累計數(shù)量為 128.7 萬臺，同比增加 43.8%。就公共充電樁來看，其中交流充電樁 31.1 萬臺、直流充電樁 22.0 萬臺、交直流一體充電樁 488 臺。從 2019 年 5 月到 2020 年 4 月，月均新增公共類充電樁約 1.3 萬臺，2020 年 2 月同比增長 52.8%。2020 年 2 月較 1 月公共類充電樁增加 195 臺，受新冠肺炎疫情的嚴(yán)重影響，充電樁建設(shè)基本處于停滯。公共充電基礎(chǔ)設(shè)施整體上維持增長，4 月增量低于通常水平。4 月比 3 月公共類充電樁增加 5 千臺，同比增長 39.8%，目前依然受疫情影響，充電樁新增投建數(shù)量保持在低位。

分省市來看，沿海和發(fā)達(dá)地區(qū)充電樁數(shù)量較多，中西部充電樁較少，CR10 達(dá)到73.9 。截至 2020 年 2 月，全國充電站數(shù)量排名前五名分別是廣東、上海、江蘇、北京、浙江，全國充電樁和充電樁數(shù)量排名靠前的省市都是沿海和發(fā)達(dá)省市，充電樁建設(shè)存在地域不平衡問題

2.3 硬件端：進(jìn)入門檻低，以量取勝

硬件行業(yè)進(jìn)入門檻低，靠量帶動增長。充電樁硬件行業(yè)作為 toB 端行業(yè)，議價能力較弱，毛利率較低且呈現(xiàn)下降趨勢。經(jīng)歷行業(yè)洗牌之后，沒有核心技術(shù)， 未形成規(guī)?；钠髽I(yè)淘汰出局。目前參與充電樁制造的上市公司大多具有多年直流充電模塊相關(guān)核心技術(shù)，各個企業(yè)之間的技術(shù)水平稍有差距，但是總體上看差距不大。除充電模塊外，充電樁的其它組成部分還包括箱體、配電設(shè)備、線纜、操作屏幕、支付模塊等，均不存在高技術(shù)壁壘。因此，從技術(shù)上來講， 充電樁不具有很高的門檻。

以量取勝，政策刺激之下短期業(yè)績彈性較大。根據(jù)十三五規(guī)劃，2020 年全國充電樁保有量將達(dá)到 480 萬個，截至 2019 年底，全國充電樁保有量為 122 萬個，距離 480 萬個的目標(biāo)差距還很大，截止日期將至，預(yù)計今年各地會有搶裝出現(xiàn)。2020 年中央對“新基建”任務(wù)的部署不斷加強(qiáng)，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“新基建”的重點建設(shè)方向。伴隨新能源車近年的高速發(fā)展，充電樁作為新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，在“新基建”發(fā)力下，有望加速彌補(bǔ)之前的發(fā)展短板。在“新基建”規(guī)劃推動之下，充電樁業(yè)務(wù)占比較大的企業(yè)短期具有一定的配置價值， 長期投資價值相對較弱。

硬件行業(yè)競爭劇烈，單位模塊價格降幅達(dá) 80。由于技術(shù)提升、規(guī)模優(yōu)勢以及競爭加劇，充電樁模塊價格持續(xù)走低，已由 2014 年的 2.1 元/w 下降至 2019 年的 0.4 元/w，因此雖然新增充電樁數(shù)量增加，但是行業(yè)盈利情況并不樂觀。

行業(yè)進(jìn)入洗牌階段，具有先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢和資金成本優(yōu)勢的企業(yè)有望擴(kuò)大市占率。近兩年經(jīng)營業(yè)務(wù)占比增長的企業(yè)有：許繼電氣、奧特迅、易事特、英可瑞；近 兩年經(jīng)營業(yè)務(wù)占比下降的企業(yè)有：科士達(dá)、沃特股份、和順電氣、通合科技。從主營業(yè)務(wù)占比來看，英可瑞充電樁業(yè)務(wù)占營收比例最大，在新基建推動下充 電樁行業(yè)有望迎來爆發(fā)，預(yù)計會對英可瑞營收和凈利帶來較大增長。

2.4 運營端：洗牌加劇，集中度持續(xù)走高

充電樁運營行業(yè)洗牌加劇，行業(yè)集中度走高。充電樁行業(yè)在 2013 年前后初步試水階段，隨后便進(jìn)入了野蠻生長階段。最近兩年，行業(yè)開始洗牌，不少企業(yè)慘遭倒閉、停運甚至退市。曾經(jīng)位于第一梯隊的富電綠能宣布退市，深圳容一電動科技有限公司也發(fā)布了因公司虧損宣布解散的公告，今年已成立九年的普天新能源，更是出現(xiàn)將 55%股權(quán)和大股東位置“拱手相讓”長達(dá)半年后，仍無人問津。截至 2020 年 4 月，全國充電運營企業(yè)所運營充電樁數(shù)量超過 1 萬臺的共有 8 家，分別為：特來電運營 15.5 萬臺、星星充電運營 13.1 萬臺、國家電網(wǎng)運營 8.8 萬臺、云快充運營 4.1 萬臺、依威能源運營 2.5 萬臺、上汽安悅運營 1.9 萬臺、中國普天運營 1.4 萬臺、深圳車電網(wǎng)運營 1.3 萬臺。行業(yè)集中度高，CR8 達(dá)到 88.8。

行業(yè)競爭情況加劇，運營商“新老交替”頻繁。云快充和依威能源在 2019 年迅速搶占市場并躋身市占率第四和第五名。行業(yè)集中度較高，但是老牌企業(yè)也面臨著新入者的挑戰(zhàn)，行業(yè) CR5 由 2018 年的 87.2%下降至 2020 年 4 月份的 80.5%

充電樁行業(yè)的長期盈利前景更多在于充電運營業(yè)務(wù)。特來電的母公司特銳德的董事長于德翔今年在一封公開信中稱，特來電 5 年來累計投資 50 多億元，研發(fā)投入超過 10 億元，前 4 年累計虧損達(dá) 6 億元，2018 年充電網(wǎng)板塊終于實現(xiàn)盈虧平衡。隨著新能源車的放量，政策提出 “2020 年前對充電服務(wù)費實行政府指導(dǎo)價管理”，發(fā)改委發(fā)文“當(dāng)形成規(guī)模后逐步放開”（北京在 18 年 4 月1 日已取消管控）。價格的放開會帶來比較大的彈性，受益最明顯的往往都集中在頭部企業(yè)，充電樁的建設(shè)，具有一定地域壟斷及規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計在行業(yè)大 洗牌過后，市占率排前的公司將能夠繼續(xù)擴(kuò)展市場，隨著充電樁利用率提升以 及盈利模式的拓展和新能源汽車滲透率增加，行業(yè)內(nèi)其他公司也有望迎來盈利。特銳德在 2018 年開始扭虧為盈，其毛利率也逐步上升，從 2016 年的 17.93% 上升至 2019 的 26.13%。

2.5 機(jī)遇與危機(jī)：多方圍獵，共享行業(yè)盛宴

作為相輔相成的兩大產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前充電樁和新能源汽車行業(yè)均已經(jīng)度過了“先有雞還是先有蛋”的行業(yè)發(fā)展初期困境，兩者平衡發(fā)展、共同促進(jìn)，經(jīng)過多年探索，用戶習(xí)慣已養(yǎng)成，充電樁的運營模式和盈利模式已經(jīng)初步成熟，行業(yè)即將迎來爆發(fā)期，發(fā)展前景廣闊。充電樁硬件的短期盈利彈性大、運營的長期盈利潛力大，但準(zhǔn)入門檻相對不高，在此背景下，具備電力成本優(yōu)勢、資金實力雄厚、自帶用戶資源、技術(shù)水平占優(yōu)的企業(yè)均紛紛入局，試圖從充電樁市場中分一杯羹。

2.5.1 國家電網(wǎng)：引領(lǐng)行業(yè)，組建充電聯(lián)盟

截至 4 月末，國家電網(wǎng)以 8.8 萬臺充電樁保有量名列充電樁硬件企業(yè)第三名。4 月 14 日，國家電網(wǎng)為響應(yīng)國家新基建號召，宣布 2020 年計劃安排充電樁建設(shè)投資 27 億元，新增充電樁 7.8 萬個，引領(lǐng)帶動充電設(shè)施發(fā)展。其中，居住區(qū)充電樁 5.3 萬個，公共充電樁 1.8 萬個，專用充電樁 0.7 萬個，岸電設(shè)施 150個。

國網(wǎng)電動作為國家電網(wǎng)的全資子公司，今年 3 月發(fā)布了充電樁“合伙人”計劃， 邀請社會力量參與新基建行動。社會力量加入“開放平臺”認(rèn)證后，即可共享充電設(shè)施。用戶通過 e 充電平臺，就能夠使用這些樁。加入平臺的中小運營商， 還將得到平臺流量扶持，使充電樁資源得到充分利用。5 月 12 日，國網(wǎng)電動帶領(lǐng)全國 51 家充電設(shè)施企業(yè)，共同組建史上最大充電平臺。

加入國網(wǎng)平臺的門檻不高，硬件廠商迎機(jī)遇。對于已建立平臺的運營商，國網(wǎng) 電動提供設(shè)備與平臺的免費聯(lián)調(diào)；對于沒有平臺或計劃進(jìn)入充電行業(yè)的投資者， 國網(wǎng)電動與 51 家充電樁制造企業(yè)合作，提供符合平臺接入標(biāo)準(zhǔn)的充電樁設(shè)備。許繼電氣、科林電氣、通和電子、科士達(dá)、盛弘股份等充電樁制造相關(guān)上市公 司已獲得國網(wǎng)電動發(fā)布的測試通過證書，所售充電樁均可直接接入國網(wǎng)平臺。國網(wǎng)平臺對社會資本而言很有吸引力，隨著自建與平臺整合的完成，國家電網(wǎng) 后來居上指日可待。

2.5.2 多方發(fā)力，加快切入節(jié)奏

南方電網(wǎng)：今年 1-3 月，南方電網(wǎng)累計投資充電基礎(chǔ)設(shè)施 1600 余萬元，5 個充電站、86 個充電樁正式開工，計劃全年投資 12 億元建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施。截至 2019 年 12 月，南方電網(wǎng)已累計投資 31.8 億元、自建充電樁 3.16 萬個。南方電網(wǎng)在四月明確未來 4 年將在充電樁領(lǐng)域計劃投資 251 億元，建成大規(guī)模集中充電站150 座，充電樁38 萬臺（個），為現(xiàn)有數(shù)量的10 倍以上。

寧德時代：3 月，全球動力電池龍頭企業(yè)寧德時代與福建百城新能源科技有限公司成立合資公司上?？觳沸履茉?，主營新能源汽車充電樁業(yè)務(wù)，寧德時代負(fù)責(zé)技術(shù)，百城新能源負(fù)責(zé)運營。寧德時代表示，其開發(fā)的“智能微網(wǎng)一體化儲充系統(tǒng)”集合了公司技術(shù)等方面的優(yōu)勢，可同時實現(xiàn)儲能服務(wù)、充電服務(wù)和電動汽車檢測服務(wù)，解決傳統(tǒng)充電站配電難、選址難，及對電網(wǎng)存在沖擊風(fēng)險的問題。寧德時代作為全球頂級電池生產(chǎn)商，儲能電池、光伏電池等方面所具備的技術(shù)優(yōu)勢巨大，這也成為寧德時代入局充電樁市場的有力支撐。

阿里：4 月，螞蟻金服全資子公司上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司成為簡單充（杭州）科技有限公司第二大股東，簡單充成立于 2019 年，聚焦于停車場場景， 主營新能源汽車充電成套設(shè)備研發(fā)、銷售；充電樁安裝、租賃。實際上，阿里在 2016 年便開始對能源信息化領(lǐng)域進(jìn)行布局，上線的能源云平臺融入各細(xì)分行業(yè)的能源解決方案，其中涵蓋的電動汽車云接入了電動車輛、充電樁和諸如充電服務(wù)平臺、租賃服務(wù)平臺等第三方服務(wù)平臺。但這是螞蟻金服首次涉足充電樁硬件投資領(lǐng)域，一方面，螞蟻金服的強(qiáng)大融資能力可為充電樁新增投資提供更多支持；另一方面，在 IOT 互聯(lián)互通領(lǐng)域，阿里系有著豐富的技術(shù)儲備， 對實現(xiàn)充電樁的信息化管理有著極大的幫助。

華為：4 月 24 日，華為以線上發(fā)布會形式面向全網(wǎng)發(fā)布了 HUAWEI HiCharger 直流快充模塊，正式進(jìn)軍充電樁硬件領(lǐng)域。憑借在 5G 通訊、智能科技產(chǎn)品等方面的優(yōu)勢，HUAWEI HiCharger 直流快充模塊能夠整合傳感器和算法，并且實時監(jiān)控自己的運行狀態(tài)，當(dāng)防塵網(wǎng)堵了、溫度過高時能夠立馬遠(yuǎn)程提醒運營商趕緊過來維護(hù)，從而降低樁企的運營成本。對于一些軟件上的 Bug，華為HiCharger 可以通過 OTA 進(jìn)行遠(yuǎn)程維護(hù)，減少人工上門檢修次數(shù)，降低車主遇到壞樁的概率。據(jù)華為公布的數(shù)據(jù)，充電效率上，HiCharger 領(lǐng)先業(yè)界 1.1%- 2%。

特斯拉：截至 2019 年末，電動車頭部企業(yè)特斯拉已在中國建設(shè) 300 座超級充電站，超級充電樁數(shù)量突破 2300 個，目的地充電樁也已突破 2100 個。2020年計劃新增充電樁 4000 個，約為過去 5 年建設(shè)總量的兩倍。今年一月初，國內(nèi)首個使用 V3 超級充電樁的特斯拉超級充電站，在上海正式對外開放，這也是亞洲首個 V3 級充電樁。從北美的 V3 充電樁來看，這種超級充電設(shè)備的最大輸出功率達(dá)到了 250kW，而目前國內(nèi)投放的特斯拉 V2 充電設(shè)備的充電功率僅 120kW。充電功率的大幅提升意味著充電時間會大幅縮短，使得特斯拉超充樁的價格可以定較高的價格，享受著品牌溢價，再加上特斯拉掌握車主的位置信息，在充電站選址上有優(yōu)勢，進(jìn)一步提高了運營效率。

滴滴：掌握車主數(shù)據(jù)、司機(jī)熱力圖等，通過這些數(shù)據(jù)可以幫助充電樁企業(yè)做出更好的選址決策。滴滴旗下的小桔充電采取加盟形式，由各地加盟的車管公司自行加盟運營充電樁業(yè)務(wù)。2019 年，小桔充電覆蓋了 20 多個城市，聯(lián)行科技初步實現(xiàn)充電服務(wù)“全國一張網(wǎng)”。過去以 B 端運營車為主的充電市場中，由于運營行業(yè)的價格敏感性，充電運營商們不得不展開激烈的價格戰(zhàn)。充電樁建設(shè)成本高、運營成本高，很難平攤掉這些成本，老牌運營商積累了大量 B 段用戶群體。而如今在轉(zhuǎn)向更大體量的 C 端過程中，有用戶基礎(chǔ)和獨到優(yōu)勢的企業(yè)往往能夠能取到消費者的青睞。

三、 成本分析和市場預(yù)測

3.1 硬件端成本與空間測算

充電樁硬件的核心在于充電模塊。從充電樁的成本結(jié)構(gòu)來看，充電機(jī)、充電模塊是充電核心設(shè)備，其中充電模塊占充電系統(tǒng)成本的近 50%，其核心功能是將電網(wǎng)中的交流電轉(zhuǎn)化成可以為電池充電的直流電。而充電模塊的關(guān)鍵又在于IGBT 功率開關(guān)，當(dāng)充電模塊工作時，三相交流電源經(jīng)過整流濾波后，變成直流輸入電壓供給 IGBT 橋。控制器通過驅(qū)動電路作用于功率開關(guān) IGBT，使整流濾波后的直流電壓轉(zhuǎn)換成交流電壓，這時的交流電壓是脈寬調(diào)制的。接著，交流電壓經(jīng)高頻變壓器的變壓隔離，再次經(jīng)整流濾波得到直流脈沖，進(jìn)而對電池組充電。充電樁的其余部件成本不高，APF 有源濾波、電池維護(hù)設(shè)備、監(jiān)控設(shè)備分別占據(jù)了成本的 15%、10%和 10%。需要指出的是，充電樁的塑料要求具備阻燃、耐候、耐低溫、殼體絕緣、耐老化等性能，這樣才能減輕事故傷害、經(jīng)受極端惡劣天氣而不改變材質(zhì)、保證質(zhì)量、不易老化。

全國充電樁保有量快速增加，19 年底共計 121.9 萬個充電樁，其中私人電樁70.3 萬個，公用電樁 51.6 萬個。充電樁與新能源汽車的比例從 15 年的 7.97 下降至 19 年底的 3.41，公用充電樁與新能源汽車的車樁比 19 年底為 7.38。截止 19 年末，全國新能源公交車保有量突破 40 萬輛，加上新能源專用車以及新能源出租車，公用充電樁與新能源運營車輛的車樁比預(yù)計在 1-2 范圍內(nèi)。

隨著充電設(shè)備技術(shù)成熟和規(guī)模擴(kuò)大，直流充電樁模塊的價格也不斷下降，2019 年充電模塊成本價格最低降至 0.4 元/w。按照國家 2025 年新能源汽車銷量占比 25的規(guī)劃以及各企業(yè)充電樁建設(shè)規(guī)劃，直流充電樁模塊賣價按照 0.5 元/w、0.45 元/w、0.42 元/w、0.4 元/w 預(yù)測，新增公用直流充電樁平均功率按照115kw、120kw、125kw、150kw 預(yù)測，可得 2020 年充電樁設(shè)備市場空間為 86 億元，到2025 年市場空間將達(dá)到 600 億。

3.2 運營端成本與空間測算

2019 年全國公用充電樁共計充電 51.6 億度，同比增長 115，同期公用充電樁同比增長 72，充電量增速大于充電樁增速，充電樁利用效率提升。簡單計算可得單樁平均每小時充電量從 2017 年 10 月的 0.66kwh 提升至 19 年底的1.6kwh。預(yù)計隨著新能源汽車保有量的增加以及新增充電樁選址優(yōu)化后充電樁利用率將繼續(xù)提升。

2016-2019 年新增公用交流充電樁平均功率幾乎保持穩(wěn)定，新增公用直流充電樁平均功率由 16 年的 69.23kw 提升至 19 年的 115.76kw，充電功率大幅提升的同時將為出租車等運營車輛帶來便利。按照目前新能源乘用車百公里消耗15kwh 電量計算，新能源乘用車通過直流充電樁充電 10 分鐘即可行駛 100 公里，充電半小時基本上能滿足新能源出租車一天的運營里程需求。

充電樁運營行業(yè)整體利用率低下，未達(dá)盈虧平衡。2019 年新增公用直流充電樁大幅增加，與新增公用交流充電樁大致相同，直流充電樁數(shù)量的增加將有利于新能源運營車輛快速充電節(jié)省時間。我們通過計算新增公用充電樁數(shù)量及平均功率可得 2016 年后新增公用交流充電樁平均功率為 8.5kw，新增公用交流充電樁平均功率為 105kw。根據(jù)公用充電樁中交流與直流占比分別為 60與 40計算可得平均單樁充電功率為 47kw，2019 年全國公用充電樁充電量為 51.6 億kwh，簡單計算得出全國公用充電樁利用率為 2.41，低于盈虧平衡點。

另一方面，全國 80的公共電樁充電量來自運營車輛，公交的電動化率也已經(jīng)達(dá)到 70以上，未來的電量將嚴(yán)重依賴出租和網(wǎng)約車貢獻(xiàn)，我們看到深圳、廣州的部分充電樁已經(jīng)實現(xiàn)盈利且還存在排隊充電的情形，而上海充電樁則相對閑置，原因是出租車電動化率不高，網(wǎng)約車以 PHEV 為主，因此運營車輛的電動化將是電樁盈利的關(guān)鍵因素。

充電樁利用率低下可能還有如下幾個原因：1）前期充電樁運營商為了搶占市場，大幅建設(shè)慢充樁，慢充樁平均需要 8 小時才能充滿一輛新能源乘用車，效率低下導(dǎo)致這部分充電樁利用率低；2）部分充電樁因成本等原因選址在較為偏遠(yuǎn)地區(qū)，該地區(qū)新能源汽車充電需求較小；3）因傳統(tǒng)燃油汽車車位緊張等原因，部分充電樁停車位被燃油汽車占用，導(dǎo)致充電樁無法充電；4）充電站大多建在高速口服務(wù)區(qū)、大型商場、酒店、4S 店、小區(qū)等地，因新能源汽車保有量不足，而新能源私家車大多選擇自建充電樁，酒店等地的充電樁被用來做停車位，利用率低下。

單樁盈虧平衡點下移，小時利用率提升。行業(yè)的盈利前景主要集中在運營上， 而目前運營的主要收入來源在于收取充電服務(wù)費。我們假設(shè)充電樁設(shè)備成本為0.5 元/w，此外還有配電側(cè)成本和土建與材料成本從 1.5-2.8 萬元不等，設(shè)備折舊為 10 年，采用直線折舊法計提，年均維護(hù)費用為充電樁總成本的 3%，年均運營成本為充電樁總成本的 5%，充電服務(wù)費按照 0.6 元/kwh 選取，可計算出不同功率的充電樁達(dá)到盈虧平衡點的利用率。由計算結(jié)果可得，功率越高的充電樁達(dá)到盈虧平衡點的利用率越低，功率為 30kw 的直流充電樁需要 5.14的利用率可達(dá)到盈虧平衡點，而功率為 120kw 的直流充電樁只需要 3.28 的利用率即可達(dá)到盈虧平衡。

前面我們算得 2019 年全國充電樁利用率為 2.41，目前全國直流充電樁平均功率達(dá)到了 105kw，預(yù)計利用率達(dá)到 3.35即可實現(xiàn)盈虧平衡，2019 年行業(yè)頭部企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)盈利，特銳德 2019 年報告稱充電樁利用率達(dá)到了 9%，2020 年盈利能力有望大幅增加。

隨著充電樁功率的提升，建樁成本回收難度降低。30kwh 快充樁要在折舊期內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，其利用率需達(dá)到5.14 ，而 120kwh 快充樁的利用率僅需3.28。目前行業(yè)領(lǐng)先的部分企業(yè)，其單樁日充電量也已超過 30 度，平均單樁利用率已超 4%（日均充電時長超過 1 小時），而地段設(shè)置較好的新建電站，單樁利用率可達(dá) 5-8 小時/天，盈利能力已經(jīng)體現(xiàn)。

運營車輛電動化加速，百億充電服務(wù)市場可期。按照國家 2020 年新能源汽車保有量 500 萬輛規(guī)劃，預(yù)計 2020 年底新能源公交車、出租車、專車、乘用車保有量分別為 45、25、40、390 萬輛。其中，由于新能源汽車中有部分是插電混合汽車，比如上海部分消費者選擇購買插電混合汽車是為了能上牌照，但對充電需求較小，因此我們按照新能源公交車、出租車、專車、乘用車充電比例分別為 80、80 、80 、75 預(yù)估充電需求，而目前運營類車輛有少數(shù)保有自建充電樁，新能源乘用車約 70車主自建有充電樁，因此公共充電服務(wù)費征收比例按照 80、90 、80 、30 進(jìn)行計算，可得 2020 年全國公共充電量需求約為147-323 億千瓦時。若按照平均每千瓦時征收服務(wù)費 0.6 元計算，預(yù)計 2020 年國內(nèi)公共充電市場將達(dá)到 88.2-193.8 億元。