黃金市場交易實務
第一節(jié) 黃金市場概況
一、黃金的計量問題
黃金是一種稀有金屬元素，它的化學元素符號Au，是拉丁文“Aurum”的縮寫，原意是黎明的曙光。
黃金經過提純后達到相當高的純度的金稱為純金，一般指達到99.6%以上成色的黃金。
赤金和純金的意思相接近，但因時間和地方的不同，赤金的標準有所不同，國際市場出售的黃金，成色達99.6%的稱為赤金。而境內的赤金一般在99.2%-99.6%之間。
色金，也稱“次金”、“潮金”，是指成色較低的金。這些黃金由于其他金屬含量不同，成色高的達99%，低的只有30%。
ｋ（開）金是指銀、銅按一定的比例，按照足金為24k的公式配制成的黃金。一般來說，ｋ金含銀比例越多，色澤越青；含銅比例大，則色澤為紫紅。我國的ｋ金在解放初期是按每ｋ4.15%的標準計算，1982年以后，已與國際標準統(tǒng)一起來，以每k為4.1666%作為標準。
市場上交易的k金多為24k、22k、18k、14k等幾種。純黃金成色為 24k，意為含金量達到99.6%以上。
與任何物品一樣，無論是金塊，金條或金幣，黃金都有其重量規(guī)格。國際上計算黃金、白銀等貴重金屬的基本單位是英衡盎司，也稱“特洛伊”盎司。盎司舊稱“英兩”，系英制中的容量、重量和質量單位。金衡盎司是重量、質量盎司中的一種，其質量折算為：
1金衡盎司 =31.103477克 = 0.62207市兩(中國10兩制)= 1.09714常衡盎司
黃金成色最少為千分之九百九十五，而稱為“千足純金”的金條，其標示純度則為9999.9。 以下為倫敦金市協(xié)會認可的其它重量的金條成色，這些金條通常以現貨本地倫敦金價加上按不同市場當時的狀況而變動的溢價進行買賣。（以金衡盎司計算的純金含量）
二、黃金價格種類
黃金價格是指黃金商品價值的貨幣表現。黃金有三個基本價格：生產價格、官方價格、市場價格。
生產價格是指根據生產成本決定的價格，特點是比較穩(wěn)定。例如南非作為產金大國，黃金生產價格1986年為每盎司285美元，由折舊費、所得稅和其他生產成本合計而成。南非的黃金價格水平反映了全世界黃金生產價格的基本趨勢。
官方價格是指由政府或中央銀行嚴格控制的價格。布雷頓森林體系時期通用的每盎司黃金值35美元是國際貨幣基金組織成員國之間通用的官價。黃金非貨幣化并實行浮動匯率制后，外匯管制國家都規(guī)定有黃金官方價格，用以官方買賣、黃金儲備、清償債務債權、政府間的抵押貸款和雙邊結算的記賬。
市場價格是指由市場供求決定的價格，包括現貨價格、期貨價格、期權價格。
三、影響黃金價格變動的因素
黃金價格的波動在根本上是黃金的供應和需求之間的相對變動的結果。
1、黃金市場的需求因素
目前黃金市場的需求主要來源是：（1）工業(yè)用途及飾品加工業(yè)；（2）國家官方儲備；（3）其他需求，如投機等。
2、黃金市場的供給因素
(1)采金國供給；(2)官方機構的售金活動；(3)私人拋售黃金； (4)廢金回收銷售；(5)其他來源。
(二)間接因素——政治、經濟等因素
1、突發(fā)性重大政治、經濟事件的影響
2、通貨膨脹變化的影響
3、金融市場價格波動的影響
倫敦黃金市場歷史最為悠久。早在19世紀初，倫敦就已經是一個金條精煉、銷售以及金幣兌換的中心。1919年9月，倫敦開始實行按日報價制度，正式成為一個組織機構比較健全的黃金市場。第二次世界大戰(zhàn)前，倫敦是世界上最大的黃金市場，黃金交易的數量巨大，約占全世界經營量的80%，是世界上惟一可以成噸買賣黃金的市場。第二次世界大戰(zhàn)期間，倫敦黃金市場曾一度關閉，直到1954年3月又重新開放。
目前世界許多黃金市場采用的黃金交易方式、交易系統(tǒng)，大都是由倫敦市場確定的。世界很多地方都有“本地倫敦交貨市場”，許多地方的黃金交易的實物交割也有大量是在倫敦結算，倫敦煉金等方面的經驗與技術乃為世界所公認。至今，倫敦仍不失為世界最大黃金交易中心的地位。
倫敦黃金市場交易的黃金數量巨大，多采用批發(fā)交易。該市場現貨交易由美元計價，是唯一可以成噸購買黃金的市場，期貨交易則以英鎊計價。
在倫敦國際黃金市場上的黃金現貨交易價格，分為定價交易和報價交易兩種。
定價交易的特點是提供客戶單一交易價，即無買賣差價，按所提供的單一價格，客戶均可自由買賣，金商只收取少量的傭金。定價交易只在規(guī)定的時間里有效。短則一分鐘長則一個多小時，具體時間視供求情況而定。若定價交易開盤后沒有買賣，則定價交易結束。若有買賣，首席代表就不能結束定價交易活動。訂購業(yè)務完成時的金價即為黃金現貨買賣的成交價格，定價交易是世界黃金行市的“睛雨表”，世界各黃金市場均以此調整各自的金價。定價交易結束后，即恢復正常的黃金買賣報價活動。
報價交易的特點就是有買、賣價之分。一般是在定價交易以外的時間進行報價交易。
二、瑞士蘇黎世黃金市場
由銀行操縱黃金市場是蘇黎世黃金市場區(qū)別于倫敦市場的一個重要特征。蘇黎世黃金市場共由六家銀行組成。其中瑞士銀行、瑞士聯合銀行、瑞士信貸銀行組成蘇黎世黃金總庫，每家銀行在市場上買進數量多于賣出數量時，就把多出的黃金交給黃金總庫；反之，則從黃金總庫取出黃金。不過，黃金仍由三家銀行各自持有，所以黃金總庫實際上相當于一個清算系統(tǒng)。
蘇黎世黃金市場以現貨交易為主，除無定價制度外，交易方式與倫敦市場基本相同。倫敦黃金市場每日兩次的黃金定價會議所定出的價格及蘇黎世黃金總庫統(tǒng)一買賣報價，是當今國際黃金價格的主要指標，所不同的是，倫敦黃金市場所訂的價格只限當天有效，翌日則須另行訂定價格，而蘇黎世黃金市場所提出的價格中，有一種是次日仍然有效的。
自20世紀60年代起，瑞士幾家大銀行開始冶煉黃金，鑄造金幣，蘇黎世便發(fā)展為世界上最主要的金幣市場。雖然近年來黃金現貨交易量占世界交易量比重有些下降，但仍不失為世界最大黃金現貨市場，同倫敦市場一起構成歐洲兩大黃金交易中心。
三、美國的黃金市場
1974年美國政府廢除私人擁有黃金禁令后，美國的黃金市場才蓬勃發(fā)展起來。與倫敦、蘇黎世不同的是，美國以發(fā)展黃金期貨交易為主，期金市場就在商品交易所內。目前美國有紐約、芝加哥、底特律、舊金山和布法羅五個黃金市場，其中占統(tǒng)治地位的是紐約商品交易所和芝加哥國際貨幣市場。它們的發(fā)展速度相當驚人。由于紐約本來就是世界著名的國際金融中心，再加上美國財政部和國際貨幣基金組織在此拍賣黃金，因此它在期金市場建立后不久，就迅速發(fā)展，躍居世界黃金市場領導地位，成為世界最大的黃金期貨市場。由于美國黃金期貨市場的巨大的交易量，倫敦的黃金每日定價制的權威性受到了一定的影響，而美國期貨市場訂出的黃金價格有時還比倫敦和蘇黎世市場的訂價更有適用性。
同倫敦、蘇黎世現貨市場相比，紐約、芝加哥期貨市場的另一特征是交易數量驚人，但交易水分很大。由于買空賣空的投機活動大肆盛行，到期時真正進行黃金交割的僅占少數，多數已在到期之前拋售掉了。美國當局一度取消了“黃金期權交易”，但近來，隨著倫敦黃金期貨市場的開辟，紐約金銀商擔心倫敦市場會奪走他們的生意，試圖恢復這一市場。
四、新加坡黃金市場
1973年8月，新加坡金融管理局取消了黃金管理條例，同時為了鼓勵黃金進口，廢除了原規(guī)定的黃金進口稅。 1978年11月，新加坡黃金交易所正式成立并開業(yè)，由新加坡金融當局進行具體管理和業(yè)務指導。新加坡政府所采取的這些積極措施，加上近年來西方貨幣市場動亂，黃金供不應求等外來因素的刺激，新加坡已發(fā)展成一個初具規(guī)模的黃金市場。
在新加坡現貨黃金市場，交易商可自由選擇交易方式，除可在當地買賣倫敦現貨外(達成交易在新加坡，交割地點在倫敦)，還可以在新加坡金條市場交易。在金條市場交易的黃金，為純度0.9999的一公斤金條，折合32.148盎司，交貨地點在新加坡，交割時間為契約成立后的一個星期內。
在新加坡買賣金條可采用美元、新加坡元或其他可兌換貨幣報價。交易商之間采用電話報價，具體交易條件由交易商確定。在價格決定上，新加坡金條市場主要是根據倫敦及蘇黎世的價格，在此基礎上再加上運輸、保險費及利潤率而定。
五、中國香港黃金市場
中國香港黃金市場是世界五大黃金市場之一，自1910年設立金銀業(yè)貿易場以來已有90多年的歷史。從20世紀 60年代開始，香港黃金市場已發(fā)展成為世界主要的黃金交易中心之一。香港的黃金市場可以說是黃金買賣種類最多元化的市場，它主要是由傳統(tǒng)的香港金銀業(yè)貿易場、70年代才逐漸形成的當地倫敦金市場以及80年代才開業(yè)的黃金期貨市場三部分組成。
香港的本地倫敦金市場是在1974年香港政府取消《禁止黃金進出口條例》后才逐漸發(fā)展起來的。當時，一些外國金商受到香港有利的投資環(huán)境的吸引，紛紛涌入，開展業(yè)務，從事黃金交易。倫敦六大金商、組成蘇黎世黃金總庫的瑞士三大銀行等先后參與香港的黃金交易。他們將熟悉的倫敦黃金市場交易制度，推展至香港本地進行，因此稱為香港本地倫敦金市場。
香港本地倫敦金市場是以倫敦方式交易的金市場，其交易制度完全依照倫敦現貨金市場進行。香港金商為了方便國際金融活動的交易，將金價折算成倫敦金的報價形式，即使在非倫敦買賣時間也能出盤叫價者均可稱為本地倫敦金。該市場是一個金商與金商之間或金商與客戶之間通過電訊進行交易的無形市場。
第三節(jié) 中國黃金市場形成與發(fā)展
一、我國黃金市場的歷史和現狀
(一)新中國成立以前的黃金市場
(二)建國后我國的黃金管制
(三)改革開放后的黃金市場的有限放開
(四)20世紀90年代中后期至今:黃金市場的醞釀和建立
二、上海黃金交易所的創(chuàng)立與發(fā)展
上海黃金交易所是經國務院批準，由中國人民銀行總行牽頭組織成立的一個非盈利機構。它位于上海外灘中山東一路15號。2001年11月28日，上海黃金交易所開始模擬運行黃金交易，并于2002年10月28日掛牌運行，2002年10月30日正式開業(yè)。這是我國黃金政策改革的一個重要標志。上海黃金交易所是在國家工商行政管理局登記注冊的、實行自律性管理的法人，遵循公開、公平、公正和誠實信用的原則組織黃金、白銀、鉑金交易。
上海黃金交易所的基本職能是：提供黃金交易場所、清算、交割和配送；生成合理價格；發(fā)布市場信息等。交易所實行會員制，會員的組成包括黃金的生產企業(yè)、冶煉企業(yè)、首飾加工企業(yè)、造幣公司及黃金進出口貿易企業(yè)和經國家批準的中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國建設銀行和中國銀行等四家國有銀行，首批加入黃金交易所的會員共有108家。
上海黃金交易所實行會員制，最高權力機構是會員大會，下設理事會，總經理負責有交易部、清算部、會員管理部、財務部、技術儲運部、信息部、信息保障部、綜合部等8個部門。上海黃金交易所現有會員108家，交易所會員依其業(yè)務范圍分為金融類會員、綜合類會員和自營會員。金融類會員口進行自營和代理業(yè)務及批準的其他業(yè)務，綜合類會員可進行自營和代理業(yè)務，自營會員可進行自營業(yè)務。會員單位年產金量約占全國的75%；用金量占全國的80%；冶煉能力占全國的90%。
上海黃金交易所會員的交易可在現場或通過通訊網絡的遠程終端進行。會員可在交易時間報出買價、賣價或雙向價。交易所計算機自動撮合系統(tǒng)將買賣申報指令以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行排序，自動撮合成交。交易完成后當日資金即從買方保證金賬戶轉入賣方保證金賬戶，第二天轉入其專用賬戶。上海黃金交易所目前實行的只有黃金現貨交易，不久后將陸續(xù)開通金幣收售、黃金延期交貨、期貨、期權等其他品種。
三、上海黃金交易所的交易品種和交易方式
對于進入上海交易所的黃金生產企業(yè)及金錠規(guī)格，黃金交易所都有明確的標準，只有達到國際標準的“9999”一號金及“9995”的二號金，才可進入交易所參加交易，而未達標準的金錠則不能進入交易所，黃金交易所將對所有的黃金冶煉企業(yè)及冶煉設備進行資格認證，只有經過中國人民銀行認定方可進入交易所。黃金交易所的成立，有利于國家對黃金企業(yè)的規(guī)范管理，同時也對黃金的品質有了保證。目前成色種類為黃金Au99.99、Au99.95、Au99.9、Au99.5四種和金幣，重量規(guī)格為50克、100克、1千克、3千克、12.5千克的金條、金錠和法定金幣。黃金交易的報價單位為人民幣元／克（保留兩位小數），金錠的最小交易單位為千克。金錠的最小提貨量為6千克。
上海黃金交易所成立初期，黃金交易都采取現貨交易、現金結算的方式，隨著市場功能作用的發(fā)揮和市場運行機制的完善，條件成熟時，黃金交易所還將逐步開展黃金期貨交易業(yè)務。在稅收方面，經財政部、國家稅務總局批準，通過交易所交易的標準黃金執(zhí)行增值稅即征即退政策。
上海黃金交易所的成立，為我國黃金從計劃走向市場提供了規(guī)范運行的平臺，是中國人民銀行取消黃金制品零售許可證管理制度后，在黃金體制改革方面的又一個進步。上海黃金交易所的建立與運行，將激發(fā)我國黃金勘探、開采、冶煉企業(yè)的發(fā)展，提高冶煉技術，更大地滿足國內用金企業(yè)及普通消費者的黃金需求，使之逐步與國際接軌。上海黃金交易所的建立，將與貨幣市場、證券市場、外匯市場等一起構筑成我國完整的金融市場體系。
第四節(jié) 黃金交易方式
一、黃金現貨交易
現貨交易是指交易雙方在成交后兩個營業(yè)日內完成交割、清算等一切手續(xù)的一種交易方式。
現貨交易的標的物一般以金條為主。黃金現貨交易的價格較為特殊，在倫敦黃金市場上分為定價交易和報價交易。世界其他黃金市場的金價都是參照倫敦市場的定價水平，再根據本市場供求情況決定的。
在現貨交易中，黃金以固定價格買賣，買賣時應說明黃金的交收、存入或提取地點，有關款項從哪個賬戶借記或貸記，報價以哪種貨幣為主。
二、黃金期貨交易
期貨交易是指由交易雙方先簽訂買賣黃金期貨的合同并交付押金，規(guī)定所賣黃金的標準量、商定價格及到期日，然后再于約定的日期(一般為3個月、6個月、1年)里辦理交割。黃金期貨的交易價格一般也以現貨價格為依據，再加上一定的升水或貼水而定。
黃金的期貨交易需交納的費用種類比現貨交易要多，以香港黃金期貨市場為例，要交納“手續(xù)費、倉儲費、收倉手續(xù)費、繳納保險費”四種費用。不過承購遠期黃金不必繳納試金費、保藏費等，且買方只須按每盎司黃金先付少量的保證金，而現貨交易須在交割時全部付清。這對于投資者特別是那些使用黃金的工業(yè)部門而言是有吸引力的。
黃金期貨交易的標準量為100金衡盎司，買賣一筆合同的交易量均為100金衡盎司。另外，黃金期貨也像一般商品期貨一樣，采取逐日盯市結算方法。假設起始押金為交易量的5%，并且當天收市價為1盎司=336.80美元，那么購買交割日在6月份一筆期貨的押金為1684.0美元(5%× 336.80×100)，若維持押金為初始押金的75%，則其為1263.0美元。如果當日收市價比前日收市價低0.8美元，則期貨買方當天損失80美元(O.8×100)，這80美元要從其押金中扣除。若當日收市價比前日收市價高O.80美元，則買者獲利80美元，即其押金增加80美元，買者可以從其押金賬戶上提取這80美元。這種逐日盯市結算制度使期貨交易的利潤和損失立即實現。這也是黃金期貨合同和遠期合同的主要區(qū)別。這種交易實質上是保證金交易，因此適合于做黃金投機交易和保值交易。
三、目前我國個人黃金投資的方式
對我國的普通投資者來說，由于各種黃金衍生產品，例如黃金期貨、期權、掉期等還沒有發(fā)展起來，投資黃金目前主要有實物黃金(金條、金幣)、紙黃金(黃金賬戶、黃金存折和黃金憑證)和黃金股票三種選擇。
(一)實物黃金
1、金條
金條分為普通金條和紀念金條。普通金條做成一定的規(guī)格，有一定的成色。例如目前上海交易所交易的金條有50克、100克、1千克、3千克和12.5千克，成色為>99.99和>99.95。在市場上我們見到的金條大都是紀念金條，往往是在一定時間里因為一定的題材而發(fā)行。這種金條數量有限，因而有一定的收藏價值。但是因為發(fā)行范圍較窄，所以收藏中升值的可能性并不太大。
另外各商業(yè)銀行也推出了金條銷售業(yè)務。例如，農行推出的“傳世之寶”金條；招商銀行成都分行推出的金條有2盎司、5盎司和10盎司3種，純度為99.99%的金條。
2、金幣
我國發(fā)行的普通金幣只有一種，就是由中國人民銀行負責發(fā)行的熊貓金幣，自1982年開始鑄造，每年發(fā)行一次，有5種規(guī)格。例如，2003年熊貓金幣共有5個重量不同的品種規(guī)格，分別為1盎司、1/2盎司、1/4盎司、1/10盎司、1/20盎司及套裝6個品種，價格從226元到3328元不等，套裝金幣的銷售價格為6000多元。金幣每日報價，價格參考上海黃金交易所當日開盤、收盤價格及國際金價的開市收市價格，在與上海金幣投資有限公司聯網的“金幣交易系統(tǒng)”內實行報價。
(二)紙黃金
一般來說，采用紙黃金交易工具，可以節(jié)省黃金交易中保管費、儲存費、保險費、鑒定費及運輸費等費用的支出。同時，紙黃金交易可加快黃金市場交易的速度，具有周轉速度快、存儲風險小、交易費用低的特點。
1、黃金賬戶
黃金賬戶，也就是在銀行開立資金賬戶和黃金賬戶，在資金賬戶上收付資金款項，在黃金賬戶上做買賣紀錄，而無需黃金實物的提取交收。銀行提供黃金買賣雙向報價，金價根據市場價格進行浮動，銀行不收取實物黃金的手續(xù)費，但是收取黃金賬戶手續(xù)費。我國的黃金賬戶交易的手續(xù)費比國際上實物黃金的手續(xù)費要高(例如國際市場金價買賣差價在每盎司50美分，而國內黃金賬戶買賣差價為每克1.50元，約合每盎司5.6美元)，因此對于大量資金進出不太合算。
2、黃金存折
大致相當于現金中的零存整取，就是每次投入一定的款項，根據當時的市場價格買成黃金存入，到存滿一定期限之后可以將黃金取出。目前我國銀行雖然還沒有提供這種服務，但是投資者可以自行在黃金賬戶內按照這種方式存入黃金。
3、黃金憑證
這是國際上比較流行的投資方式，是由銀行和黃金銷售商提供的黃金憑證，為投資者避免了儲存黃金的風險。發(fā)行機構的黃金憑證上面，注明投資者有隨時提取所購買黃金的權利。投資者可按當時的黃金價格，將憑證兌換成現金以收回投資，還可通過背書在市場上流通。投資黃金憑證，要對發(fā)行機構支付一定的傭金，和實金的存儲費大致相同。
黃金憑證除了常見的黃金儲蓄存單、黃金交收定單外，還包括黃金證券、黃金賬戶單據、黃金現貨交易中當天尚未交收的成交單等。
(三)黃金股票
黃金股票是指和黃金生產有關的公司，主要是金礦公司向社會公開發(fā)行的上市或不上市的股票。由于生產黃金的公司的主要利潤來源是黃金，所以公司經營好壞，收入多少和金價的高低有著直接的關系。也就是說，投資者不僅是投資金礦公司，而且還間接投資黃金市場，因此這種投資行為比單純的黃金買賣或股票買賣更為復雜。投資者既需關注金礦公司的經營狀態(tài)、又要隨時注意黃金市場的價格走勢。
