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低估值策略失效了嗎？

2020.04.24

前言

本公號(hào)（10年10倍投資路）堅(jiān)持原創(chuàng)，記錄投資路上的點(diǎn)點(diǎn)滴滴，所思所想，每天都花上一些時(shí)間把思考記錄成文字，不構(gòu)成投資建議，若參考，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

每天閱讀一點(diǎn)點(diǎn)，每天記錄一點(diǎn)點(diǎn)。

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今天平安受到一季度業(yè)績(jī)下降43%的影響，股價(jià)低開(kāi)低走，收盤跌幅達(dá)到2.3%，2020年全年跌幅已經(jīng)達(dá)到了17.5%，

平安上市以來(lái)，只有兩個(gè)年度跌幅超過(guò)了10%，一個(gè)是次貸危機(jī)的2008年，泡沫破裂，跌幅達(dá)到了86%，第二個(gè)年份是2011年，跌幅是49%。

除了這兩個(gè)年份，再?zèng)]有哪年跌幅超過(guò)10%了。

今年會(huì)不會(huì)是第三個(gè)跌幅超過(guò)10%的年份？這個(gè)問(wèn)題留待時(shí)間去解答。

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其實(shí)不僅僅是平安，今年很多低估值藍(lán)籌股跌幅都很巨大。

比如招商銀行今年跌幅已經(jīng)達(dá)到了13.5%，工商銀行建設(shè)銀行超過(guò)14%，格力電器今年跌幅也超過(guò)了17%，浦發(fā)銀行超過(guò)18%，什么中國(guó)石油跌幅都超過(guò)了20%。。。

這還沒(méi)有說(shuō)地產(chǎn)股，如果說(shuō)地產(chǎn)股只有更慘，沒(méi)有最慘。

萬(wàn)科A今年跌幅達(dá)到了20%，算慘了吧。。。中南建設(shè)跌幅超過(guò)30%，更慘。

去看港股的優(yōu)質(zhì)低估值標(biāo)的，也是很慘，李大霄老師在年初推薦的地產(chǎn)股，融創(chuàng)中國(guó)，今年跌幅超過(guò)30%。。。

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低估值投資策略失效了嗎？

為什么今年這么慘？

我很喜歡的一個(gè)分析師，前信達(dá)證券的策略分析師陳嘉禾（現(xiàn)在已經(jīng)離開(kāi)券商，在九圜青泉科技做首席投資官），最近做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)。

把A股市場(chǎng)所有的股票，按2019年12月31日的PE（市盈率）和PB（市凈率）從高到低，做兩個(gè)排序。

（數(shù)據(jù)取自Wind資訊，下同）然后把這兩個(gè)排序加總除以2，得到一個(gè)新的排序。為了簡(jiǎn)便起見(jiàn)，去除了PE和PB為負(fù)數(shù)的情況。

如此，就可以得到一個(gè)衡量企業(yè)價(jià)值的粗略的排序。在排序中越靠前的公司，相對(duì)來(lái)說(shuō)PE和PB 就越低，對(duì)應(yīng)每一份面值股票的盈利和凈資產(chǎn)就更多。而將這個(gè)排序和2020年以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行對(duì)比時(shí)，就可以得到一個(gè)非常明顯的反向關(guān)系：從平均的意義上來(lái)說(shuō)，價(jià)值越高的股票，在這一時(shí)期的股價(jià)表現(xiàn)普遍越差。

也就是說(shuō)，估值越高的，表現(xiàn)越好，估值越低的，表現(xiàn)越差。具備非常明顯的統(tǒng)計(jì)規(guī)律。

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如果說(shuō)，低估值策略在歷史上都是如此，那么無(wú)話可說(shuō)，可是這種暫時(shí)的失效，并不是長(zhǎng)期的，而是周期性出現(xiàn)的。

陳嘉禾提供的這個(gè)圖片中，低市盈率和低市凈率的股票在2019年1月到4月，仍然沒(méi)有跑輸市場(chǎng)，但是從2019年4月開(kāi)始，到最近，就明顯跑輸了市場(chǎng)。

再看2005年以來(lái)的統(tǒng)計(jì)：

2005年以來(lái)，雖然在某段時(shí)間，低估值股票也會(huì)暫時(shí)的表現(xiàn)跑輸市場(chǎng)和高估值股票，比如2015年，但是不管如何，15年的周期下來(lái)，長(zhǎng)期回報(bào)最高的兩條曲線就是低市盈率和低市凈率的兩個(gè)指數(shù)。

由此可見(jiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看，低估值策略并未失效，最近一年給低估值策略失效帶來(lái)的困擾，只是一個(gè)插曲，一個(gè)階段。

既然選擇了低估值策略，那么就不要指望他每時(shí)每刻都在高效運(yùn)轉(zhuǎn)，偶爾半年到1年的失效，應(yīng)該是可以容忍的。

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就這么多了，周末愉快~

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