原創(chuàng)申明
前言
2018年4月24日，中國銀保監(jiān)會以2018年第1號令的形式正式發(fā)布了《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法》。風險暴露其實不是新鮮概念，只是我們以前一個個的算，沒有把他們集中在一起來對待。大額風險暴露的核心理念是“雞蛋無論如何不能放在同一個籃子里”，防范的是客戶集中度風險，盡管看起來是信用風險范圍，其實更科學(xué)的講是資產(chǎn)端流動性風險，防止單一客戶或一組關(guān)聯(lián)客戶因經(jīng)營失敗危及銀行的償付能力。因此在開篇之前，首先要掌握投資組合理論。
投資組合理論
說起來有意思，被奉為投資經(jīng)典的名言—“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”，并非馬科維茨（H.Markowitz）首創(chuàng)，而是來自于西班牙作家塞萬提斯的傳世之作《堂吉訶德》。300年后，大名鼎鼎的馬科維茨將博士論文選題為股票投資，在芝加哥大學(xué)商學(xué)院的凱徹姆（Marshall Ketchum）的指導(dǎo)下，馬科維茨去圖書館借閱一本《投資價值理論》（The Theory of Investment Value）。
這是一本1937年的博士畢業(yè)論文，作者是哈佛大學(xué)的威廉斯（John Burr Williams），文中提出了著名的股息折現(xiàn)模型，即通過預(yù)測股票未來的股息，以及股息的預(yù)測準確度，用來估計股票的內(nèi)在價值。
馬科維茨覺得這本書有趣極了，但他馬上發(fā)現(xiàn)了一個問題：按照威廉斯的理論，我們能找到最具投資價值的那只股票，并重倉之?？涩F(xiàn)實中，大家都是買著一堆股票。直到某一個午后，馬科維茨在圖書館里突然想到，人們不僅僅關(guān)心收益，還關(guān)心風險。
1952年，馬科維茨完成了他那著名的14頁的論文《投資組合選擇》（Portfolio Selection）。在這篇論文問世之前，人們并不是沒意識到投資風險和組合投資這兩個事情，只不過是用一些樸素的經(jīng)驗來表達。而馬科維茨首次實現(xiàn)了用科學(xué)的范式來描述、分析這些樸素的觀念。他先計算股票的預(yù)期收益率：
本文的重點并不是投資思想和理論本身，點到為止，感興趣的童鞋繼續(xù)找教材吧。馬科維茨拿著這篇論文答辯。正在美國經(jīng)濟學(xué)術(shù)圈冉冉升起的弗里德曼是答辯委員之一。才說了五分鐘，弗里德曼老師就對馬科維茨說出了那句載入投資學(xué)史冊的話：
“我看不出你的數(shù)學(xué)有任何錯誤，但我有個疑問，這不是一篇經(jīng)濟學(xué)論文，因此我們不能授予你經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。這篇論文不是數(shù)學(xué)，不是經(jīng)濟學(xué)，甚至不是企業(yè)管理的論文”。
馬科維茨戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地坐在那又聽了一個半小時的抱怨，他的內(nèi)心肯定是崩潰的，最后帶著深深的挫折感離開研討室，在外面等候。又過了五分鐘，馬查克老師出來，跟他說：“恭喜你，馬科維茨博士！
上面的故事載自王劍大表哥的總結(jié)《【隨筆】證券投資思想的趣味簡史（上）》。
本文當然不是研究股票和權(quán)益資產(chǎn)，但相關(guān)性理論列在信用風險資產(chǎn)組合中同樣適用。銀行是經(jīng)營風險的，信用風險又是銀行面臨的主要風險，如果信用風險過多集中在某一客戶、某一類客戶、某一行業(yè)、某一領(lǐng)域，如果風險集中爆發(fā)，將會危及銀行自身的生存。因此銀行貸款也好，投資也好基礎(chǔ)資產(chǎn)越是分散，相關(guān)度越低，風險集中爆發(fā)的可能性就越小。
大額風險暴露
（一）風險暴露概念
風險暴露是指金融機構(gòu)在各種、業(yè)務(wù)活動中容易受到風險因素影響的資產(chǎn)和負債的價值，或說暴露在風險中的頭寸狀況?！掇k法》將風險暴露定義為“商業(yè)銀行對單一客戶或一組關(guān)聯(lián)客戶的信用風險暴露,包括銀行賬簿和交易賬簿內(nèi)各類信用風險暴露”。
填報過《G4B-1表內(nèi)信用風險加權(quán)資產(chǎn)計算表（權(quán)重法）》對“風險暴露”一詞其實并不陌生，該表的C列即為表內(nèi)各項資產(chǎn)的信用風險暴露余額，它等于資產(chǎn)余額減去對應(yīng)的減值準備。對于表外資產(chǎn)則是表外資產(chǎn)余額乘以對應(yīng)的風險轉(zhuǎn)換系數(shù)減去對應(yīng)的減值準備，得到轉(zhuǎn)換后的風險暴露。
在信用風險內(nèi)部評級法中，則是根據(jù)風險暴露的實質(zhì)性特征，將銀行賬戶下的風險暴露分為主權(quán)風險暴露、金融機構(gòu)風險暴露、公司風險暴露、零售風險暴露和其他風險暴露。并分別計量未違約和已違約風險暴露的風險加權(quán)資產(chǎn)。
對于未違約非零售風險暴露的風險加權(quán)資產(chǎn)計量基于單筆信用風險暴露的違約概率、違約損失率、違約風險暴露、相關(guān)性和有效期限。未違約零售風險暴露的風險加權(quán)資產(chǎn)計量基于單個資產(chǎn)池風險暴露的違約概率、違約損失率、違約風險暴露和相關(guān)性。對于已違約風險暴露的風險加權(quán)資產(chǎn)計量基于違約損失率、預(yù)期損失率和違約風險暴露。
銀行在場外衍生品交易、證券融資交易過程中，甚至在交易結(jié)算過程中，都面臨交易對手違約的風險，對于交易對手的風險暴露同樣要進行識別與計量。
銀行如果以交易為目的或?qū)_交易賬戶其他項目的風險而持有金融工具或商品頭寸，市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動有可能會使銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失。對于市場風險暴露同樣需要一套計量規(guī)則（標準法或內(nèi)部模型法）來計算市場風險加權(quán)資產(chǎn)。
風險暴露對于金融機構(gòu)而言是客觀存在的，信用風險和市場風險一般不會因為某個金融機構(gòu)的行為或意愿而發(fā)生改變。因此，嚴格地說，無論金融機構(gòu)的風險管理水平如何，它們所面臨的風險是一樣的。但通過有效的管理，分散風險暴露的期限結(jié)構(gòu)，降低風險暴露品種的相關(guān)性，尤其是降低大額風險暴露的相關(guān)性，可以有效減少風險對銀行的沖擊程度。
（二）大額風險暴露定義
《辦法》將大額風險暴露定義為“商業(yè)銀行對單一客戶或一組關(guān)聯(lián)客戶超過其一級資本凈額2.5%的風險暴露”。
早在1991年，巴塞爾委員會制定的《大額信用風險暴露的測度與控制》（BCBS,1991）中就提出，大額風險暴露關(guān)注的是集中度風險（concentration risk），風險暴露的測度應(yīng)該反映出單一交易對手違約時所造成的最大損失。隨后，1999年巴塞爾委員會又發(fā)布《從亞洲危機中汲取的監(jiān)管教訓(xùn)》的報告，指出對風險集聚方面監(jiān)管不力是導(dǎo)致此次危機的重要原因。
伴隨著對大額風險暴露認識的不斷加深，對大額風險暴露的定義也不斷完善。2013年巴塞爾委員會制定的《計量與控制大額風險暴露的監(jiān)管框架》（征求意見稿）將大額風險暴露定義為：“銀行在遭受單一交易對手或關(guān)聯(lián)交易對手非預(yù)期違約時所造成的最大損失，是銀行賬戶和交易賬戶風險暴露總額”。對此，巴塞爾委員會將那些超過銀行合格資本5%以上的風險暴露定義為大額風險暴露。監(jiān)管上限則為25%。對于全球系統(tǒng)重要性銀行的大額風險暴露，巴塞爾委員會實行更為嚴格的大額風險暴露限制，即監(jiān)管上限為10%～15%，并且鼓勵各國根據(jù)自身情況實行更加嚴格的監(jiān)管上限。
2014年《計量與控制大額風險暴露的監(jiān)管框架》（Supervisory framework for measuring and controlling large exposures）正式發(fā)布，開篇就指出了大額風險暴露框架的原理和目標。
金融危機的一個重要教訓(xùn)是，銀行并不總是一致地衡量、匯總和控制對單個交易對手或有關(guān)聯(lián)的一組交易對手方銀行賬簿和交易賬簿的風險敞口?？v觀歷史，有一些銀行倒閉的例子，是由于對個別交易對手的敞口過于集中（比如1984年英國的約翰遜銀行家，20世紀90年代末的韓國銀行業(yè)危機）。大額風險暴露監(jiān)管已被開發(fā)為一種工具用來限制銀行在交易對手突然破產(chǎn)時可能面臨的最大損失，確保這一水平不會危及銀行的償付能力。
從大額風險暴露定義的演進看出，對于交易對手的關(guān)注范圍逐漸從單一交易對手擴大至單一交易對手或關(guān)聯(lián)交易對手，對于大額的定義逐漸定量至超過資本一定占比的風險暴露，對最大損失的定義也逐漸明確為非預(yù)期的違約帶來的風險暴露。為明確大額風險暴露的監(jiān)管要求，需要明確交易對手方的識別、合格資本的定義、風險暴露這三個重要的概念。合格資本另文詳解。
交易對手
（一）交易對手的分類
交易對手大的維度分為非同業(yè)客戶和同業(yè)客戶。針對不同的客戶設(shè)定了不同的風險暴露限額。
非同業(yè)客戶又細分為非同業(yè)單一客戶貸款、非同業(yè)單一客戶的風險暴露、對一組非同業(yè)關(guān)聯(lián)客戶的風險暴露。除貸款按照商業(yè)銀行法不超過資本凈額的 10%之外，其他所有的風險暴露占比比的都是一級資本凈額。
同業(yè)客戶風險暴露又細分為對同業(yè)單一客戶或集團客戶的風險暴露、全球系統(tǒng)重要性銀行對另一家全球系統(tǒng)重要性銀行的風險暴露、商業(yè)銀行對單一合格中央交易對手清算風險暴露、商業(yè)銀行對單一不合格中央交易對手清算風險暴露、非清算風險暴露。
（二）交易對手識別
要準確計量風險暴露，必須準確的識別交易對手方。交易對手主要從兩個方面確認。一是實際中的控制權(quán)，防止交易對手通過股份代持或設(shè)置復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系逃避關(guān)聯(lián)方的認定。《企業(yè)會計準則第33號—合并財務(wù)報表》對集團客戶的認定的經(jīng)濟實質(zhì)是控制權(quán)，而不局限于形式上的法律關(guān)系。二是經(jīng)濟上的相互依耐。當風險暴露后，往往會發(fā)現(xiàn)看似獨立的交易對手實際上是關(guān)聯(lián)的，按《商業(yè)銀行集團客戶管理辦法》未納入整體統(tǒng)一授信，當一個客戶發(fā)生財務(wù)困難或違約時可能導(dǎo)致另一個客戶無法及時足額償還債務(wù)的情形。
（三）集團客戶識別
辦法》附件1對關(guān)聯(lián)客戶識別方法進行了認定。集團客戶是指存在控制關(guān)系的一組企事業(yè)法人客戶或同業(yè)單一客戶。商業(yè)銀行應(yīng)按照《企業(yè)會計準則第33號—合并財務(wù)報表》規(guī)定的控制關(guān)系判斷標準，根據(jù)實質(zhì)重于形式原則識別集團客戶。
識別集團客戶應(yīng)至少考慮以下四個特征：一是一方在股權(quán)上或經(jīng)營決策上直接或間接控制另一方或被另一方控制；二是兩方共同被第三方控制；三是一方主要投資者個人、關(guān)鍵管理人員或其親屬（包括三代以內(nèi)直系親屬關(guān)系和二代以內(nèi)旁系親屬關(guān)系）直接或間接控制另一方；四是存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能不按公允價格原則轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤，應(yīng)視同集團客戶管理。
當然也有些例外，比如商業(yè)銀行識別集團客戶時，對于不受大額風險暴露監(jiān)管要求約束的主體（被豁免的交易對手），如果兩個客戶同受其控制，但客戶之間不存在控制關(guān)系，可以不認定為集團客戶。在我國主要是“國有企業(yè)”，因為最終都是國有資本所控制。
（四）經(jīng)濟依存度客戶識別
經(jīng)濟依存客戶是指存在經(jīng)濟依存關(guān)系的一組企事業(yè)法人客戶。成語“城門失火，殃及池魚”最能體現(xiàn)經(jīng)濟依存度的關(guān)系。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看不出來任何關(guān)聯(lián)關(guān)系，但因為存在以下因素，兩者存在了唇亡齒寒的關(guān)系。
其一，一個客戶年度總收入或總支出的50%以上源于與另一個客戶的交易，或50%以上的產(chǎn)品銷售給另一個客戶且難以找到替代的產(chǎn)品購買方；其二，一個客戶通過保證等方式對另一個客戶融資負有代償責任且金額較大，保證人履行擔保義務(wù)時，自身債務(wù)很可能違約，導(dǎo)致兩個客戶的債務(wù)違約存在相關(guān)性；其三，一個客戶償還債務(wù)的主要資金來自另一個客戶對其還款，后者發(fā)生財務(wù)困難或違約可能導(dǎo)致前者無法及時足額償還債務(wù)；其四，兩個客戶依賴共同的、難以替代的融資來源獲得大部分資金，當共同的資金提供方違約時，無法找到替代的資金提供方，一個客戶的融資問題很可能擴展到另一個客戶；其五，一個客戶與另一個客戶償還貸款的主要來源相同，且雙方均沒有其他收入來源足額歸還貸款。
同樣的道理被豁免的交易對手分別與兩個客戶都有經(jīng)濟依存關(guān)系，但兩個客戶之間無經(jīng)濟依存關(guān)系，可以不認定為經(jīng)濟依存客戶。
（五）特定風險暴露交易對手識別
特定風險暴露主要是針對投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形成的特定風險暴露來計算對應(yīng)結(jié)果?！掇k法》附件2專門對特定風險暴露計算方法進行了講解。
理論上，SPV應(yīng)穿透識別最終債務(wù)人?！掇k法》要求“商業(yè)銀行應(yīng)使用穿透方法，將資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交易對手，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)風險暴露計入對該交易對手的風險暴露。”
對于風險暴露小于一級資本凈額0.15%的基礎(chǔ)資產(chǎn)，如果商業(yè)銀行能夠證明不存在人為分割基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)避穿透要求等監(jiān)管套利行為，可以不使用穿透方法，但應(yīng)將資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本身作為交易對手，并視同非同業(yè)單一客戶，將基礎(chǔ)資產(chǎn)風險暴露計入該客戶的風險暴露。
也就是投資一個SPV或ABS，投的不多，按照投資份額比例計算后，其中最大一戶（按照風險暴露計算方法，可能要考慮關(guān)聯(lián)客戶）沒超過本行一級資本凈額的0.15%，那就可以將SPV或ABS看作一個非同業(yè)單一客戶。前提條件還是要能夠穿透識別基礎(chǔ)資產(chǎn)，否則無法證明該產(chǎn)品沒有認為分割基礎(chǔ)資產(chǎn)來規(guī)避監(jiān)管套利。比如貨基目前無法全部穿透，第一戶基礎(chǔ)資產(chǎn)為A行同業(yè)存單，風險暴露占比0.149%，第十戶為B行同業(yè)存單，風險暴露占比0.003%，第十一戶仍然為A行同業(yè)存單，風險暴露占比為0.002%。那么對A行的風險暴露至少為0.151%，而公募基金只披露前十產(chǎn)品，就容易出現(xiàn)監(jiān)管套利。但如果公募基金未來是否可以選擇性披露，比如以國家金融安全為由，可以向金融機構(gòu)披露全部基礎(chǔ)資產(chǎn)清單，或是幫助不能穿透的金融機構(gòu)投資者證明其風險暴露不超過0.15%，未嘗也不是一種解決方案。
商業(yè)銀行能夠證明確實無法識別基礎(chǔ)資產(chǎn)并且不存在監(jiān)管套利行為的，可以不使用穿透方法，但應(yīng)區(qū)分以下兩種情況。筆者認為要證明無法識別且不存在套利行為需要ABS發(fā)起人或資管產(chǎn)品管理人書面證明其基礎(chǔ)資產(chǎn)或投資范圍不便披露，且屬于主動管理型業(yè)務(wù)，不是通道業(yè)務(wù)。
一種情況是對于所有投資金額不小于一級資本凈額0.15%的產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)置唯一的匿名客戶，并將其視同同業(yè)單一客戶，將所有產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)風險暴露計入匿名客戶。假設(shè)銀行總共投了2個分別占一級資本凈額0.2%的產(chǎn)品，匯總后為0.4%，每只都超過0.15%，則需要把2個產(chǎn)品所有基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險暴露合并在一起納入匿名客戶，該匿名客戶風險暴露為0.4%，小于非同業(yè)單一客戶15%的風險暴露集中度要求。
另一種情況是對于單個投資金額小于一級資本凈額0.15%的產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)將產(chǎn)品本身作為交易對手，并視同非同業(yè)單一客戶，將基礎(chǔ)資產(chǎn)風險暴露計入該客戶的風險暴露。假如銀行后來又投了2個分別占一級資本凈額0.05%和0.1%的產(chǎn)品，則這兩只產(chǎn)品分別作為非同業(yè)單一客戶交易對手來計算，無論該ABS發(fā)起人或SPV管理人是否為同一人。
（六）交易對手的豁免
銀行必須考慮對任何交易對手的風險敞口，但對主權(quán)國家及其中央銀行的風險敞口可以豁免。這一豁免也適用于根據(jù)基于風險的資本要求被視為主權(quán)國家的公共部門實體。主權(quán)國家發(fā)行的金融工具擔保的任何部分，或由主權(quán)國家發(fā)行的金融工具擔保的任何部分，都將被排除在該框架的范圍之外，以達到承認信用風險緩解的合格標準。
《辦法》第十三條規(guī)定商業(yè)銀行對四類交易主體的風險暴露不受本辦法規(guī)定的大額風險暴露監(jiān)管要求約束，一是我國中央政府和中國人民銀行；二是評級AA-（含）以上的國家或地區(qū)的中央政府和中央銀行；三是國際清算銀行及國際貨幣基金組織；四是其他經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認定可以豁免的交易主體。
風險暴露計量
按照巴塞爾委員會的監(jiān)管原則，大額風險暴露新框架中規(guī)定風險暴露的范圍應(yīng)包含所有在資本充足率監(jiān)管下需要消耗銀行資本的風險暴露。不僅包括僅G4B-1中的表內(nèi)信用風險，也包括G4B-2中的表外信用風險（乘以CCF，可隨時無條件撤銷的貸款承諾CCF為10%和杠桿率要求相同）；風險暴露不僅以信用風險方式體現(xiàn)在銀行賬戶中，也會以市場風險體現(xiàn)在交易賬戶中的市值的變化，甚至?xí)虼箢~風險違約放大交易對手信用風險暴露。在同業(yè)SPV嵌套模式下，因無法穿透識別底層資產(chǎn)，可能會忽略底層資產(chǎn)風險之間的相關(guān)性，會導(dǎo)致大額風險暴露漏計與少計。因此對于特定風險暴露計算成為關(guān)注點。
（一）風險暴露計算
《辦法》第16條明確商業(yè)銀行對客戶的風險暴露包括6項。
（二）特定風險暴露計算
《辦法》附件2要求“商業(yè)銀行應(yīng)按照以下要求計算投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形成的特定風險暴露”。
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