機構(gòu)冷場 高價IPO走進死胡同

時間：2012年01月14日 08:23:48 中財網(wǎng)

　　朗瑪信息成為新股IPO失敗的第二例，詢價機構(gòu)的"撤退"，基金大膽對IPO說"不"，都預示著偽市場化IPO已經(jīng)到了必須修改規(guī)則的時候。
　　面對低迷的市場，不僅是普通投資者，連基金公司都選擇了離場觀望。1月11日，因參與詢價機構(gòu)僅18家不足法定20家，朗瑪信息被迫中止發(fā)行，成為繼八菱科技(002592)后的第二家IPO發(fā)行失敗的公司。對于此結(jié)果，有市場分析人士認為，此次朗瑪信息中止發(fā)行，反映出投資者對市場信心不足。由于臨近春節(jié)，機構(gòu)投資者報價積極性相對不高。企業(yè)與投資者溝通不充分也是原因之一。
　　股價偏高成失敗主因
　　此前曾有媒體報道稱，1月9日和1月10日，朗瑪信息在深圳、上海的推介會得到了機構(gòu)投資者的積極響應，兩場推介會均滿座。但是，1月11日的結(jié)果卻與此背道而馳。
　　對于朗瑪信息發(fā)行失敗，業(yè)內(nèi)人士普遍認為是由于市場信心不足所致，也有分析師表示，這是由于朗瑪信息發(fā)行價格偏高導致。
　　英大證券研究所所長李大霄告訴記者："新股發(fā)行的總體趨勢是在朝合理化靠近，現(xiàn)在還要想出現(xiàn)2010年底或者2011年初那樣近百倍的市盈率發(fā)行幾乎是不可能的了，而一旦新股發(fā)行價格偏高或者發(fā)行市盈率偏高，就有可能面臨發(fā)不出去的危險，因此我們看到最近上市的很多創(chuàng)業(yè)板新股，幾乎都是貼著近30倍甚至更低的市盈率在發(fā)，但即使這樣，市場依然不買帳，發(fā)出去破發(fā)的風險還是存在，這從近期新股上市后的表現(xiàn)就足以看出一些端倪。進入2012年以來，共有加加食品(002650)等五只新股上市，其中有四家公司在上市首日就遭遇破發(fā)，僅有溫州宏豐(300283)一家公司上市首日受捧上漲。于是，在1月11日發(fā)行的中小板新股揚子新材(002652)甚至打出超低價牌，以10.10元/股的發(fā)行價和18.74倍市盈率登陸A股市場。有了這些對比，發(fā)行價格稍高的朗瑪信息立即就遭遇了市場"不買帳"，其實這只能歸結(jié)為市場疲弱的帶動效應，放在以前大盤好、資金充足的時候，什么高價的新股發(fā)不出去？"
　　不過，也有市場人士表達了不同看法，認為朗瑪信息"發(fā)不出去"的原因是新股發(fā)行太密集。就記者統(tǒng)計，2011年12月，就有19只新股發(fā)行，平均每周接近5只，雖然這個數(shù)字對比最高峰時期的13只已經(jīng)有所下降，但密集的發(fā)行制度還是讓市場產(chǎn)生了恐懼。
　　市場分析人士熊錦秋就表示："目前我們所看到的市場對新股發(fā)行所產(chǎn)生的約束，是一種效力極其微弱、不牢靠的約束，甚至可以看成是偽約束；市場對新股的取舍，或許并非根據(jù)公司內(nèi)在價值這個標準，而在于新股的稀缺性；一旦新股發(fā)行節(jié)奏放緩，所有以前新股發(fā)行毛病很可能會舊態(tài)復萌。當前新股發(fā)行實行詢價制，主要是想利用詢價機構(gòu)的定價能力，但基于保薦人、承銷商與詢價對象的種種利益瓜葛，使得即使詢價機構(gòu)具有定價能力，現(xiàn)實中也發(fā)揮不出來，多數(shù)情況下反而對市場發(fā)揮誤導作用。"
　　兩家基金對IPO說"不"
　　在2011年最后一個交易日，華寶興業(yè)基金公司做出了一個令投資者尊敬的決定，那就是對新股發(fā)行說"不"。華寶興業(yè)基金公司在官網(wǎng)上發(fā)布了一封致"尊敬的發(fā)行人、保薦機構(gòu)"的友情提示：為提高公司投研工作效率，決定即日起公司管理的公募基金暫停參與各發(fā)行人的IPO詢價，暫停接待各發(fā)行人、保薦機構(gòu)的IPO路演。
　　之后，信達澳銀基金也明確表示，近期不再參與新股詢價，雖然近階段以來事實上已有部分基金公司在設法逃避頻繁的IPO詢價，但這兩家基金公司是明確公開"拒絕"態(tài)度的基金公司。華寶興業(yè)暫停參與IPO詢價的理由是，根據(jù)目前國內(nèi)股票市場狀況和近期新股詢價結(jié)果，鑒于近期新股發(fā)行節(jié)奏密集，發(fā)行人所處的行業(yè)面較寬，地域分布較廣，無法在短期內(nèi)完成對發(fā)行人的充分調(diào)研并給予科學、合理的詢價意見。有市場人士透露，華寶興業(yè)、信達澳銀"放棄打新"的原因一方面是新股上市太密集，沒辦法對公司深入了解做出合理判斷，另一方面發(fā)行市盈率偏高，透支未來成長空間，打新往往就意味著被套。
　　值得一提的是，雖然一些基金仍繼續(xù)參與詢價，但給出的報價非常"保守"。如長盛基金參與了蘇交科(300284)的詢價，但給出的報價最低為7.5元，最高也只有8.5元，不到主承銷商建議的合理估值的一半。
　　事實上，由于一些公募、私募的"軟釘子"存在，近一個月網(wǎng)下詢價給出的報價較前期有所走低，新股發(fā)行后平均市盈率為35.34倍，較前期動輒五六十倍明顯降溫。以海思科(002653)為例，51家機構(gòu)參與報價，只有15家機構(gòu)的報價高于或等于發(fā)行價20元/股，全場最高報價為26元/股，溢價30%；江南嘉捷(601313)，44 家機構(gòu)給出了報價，只有16家機構(gòu)給出了高于或等于發(fā)行價12.40元/股的報價，最高報價17元/股，溢價37%。此外如國瓷材料、安科瑞、溫州宏豐、蘇交科、博彥科技(002649)等在最近一個月內(nèi)公布了網(wǎng)下配售結(jié)果的新股，其機構(gòu)報價明細均顯示，機構(gòu)的最高報價溢價均未超35%。
　　遏制高價已迫在眉睫
　　銀河證券分析師王皓雪表示，如今的滬深股市IPO制度失衡，問題遠不止是哪幾家公司有財務隱患或被揭露出有造假行為，而是偏重對賣股票的法人利益的制度保護和對大眾投資人權(quán)益的漠視。既然股市是由賣方、買方、投行交易所幾部分構(gòu)成，那僅僅保護賣方發(fā)行人和投行的利益，總是忽視買方利益，這樣的資本市場或者說游戲無論如何是無法長久的。A股市場的實際結(jié)果就是大家看到的一級市場超級大牛市，發(fā)行規(guī)模額度全球最高，而二級市場市值不斷縮水。二級市場投資人即使是法人也難以有所作為，2011年，公募基金在二級市場毫無建樹。
　　王皓雪同時表示，所謂制度失衡，也并不是說發(fā)行公司家數(shù)過多，而是指把本來價值不高的公司用所謂的市場化詢價方式以非常高的價格賣給投資者，這樣的詢價制度根本不能起到對發(fā)行公司的價格發(fā)現(xiàn)功能?，F(xiàn)在，終于有基金公司宣布退出IPO詢價，這實際上是在倒逼 IPO啟動新一輪制度改革的步伐，催促管理層應該更多地在保護投資人利益上實行國際標準，在打擊造假、執(zhí)法執(zhí)行上也逐步傾向于國際上成熟市場的做法，讓業(yè)績造假和過度包裝的公司傾家蕩產(chǎn)。
　　中信建投策略分析師潘成告訴記者："不健全不合理的詢價制度，再加上過度發(fā)行頻率過高，造成了大量IPO帶來的限售股持續(xù)沖擊二級市場。
　　統(tǒng)計顯示，從2011年起到2012年1月11日，有287只新股上市，上市首日平均漲幅為20.66%，其中有81只首日破發(fā)。而由于去年市場低迷，上市后三個月破發(fā)的占比就更高。像信達澳銀參與的打新中，最終獲得網(wǎng)下配售的有5只，其中有3只上市首日破發(fā)，在2012年1月6日上市的加加食品上市首日跌幅就高達26.33%；同年5月上市的九牧王(601566)上市首日當天股價便跌了13.05%；2011年9月底上市的豐林集團(601996)首日也下跌了5.50%。
　　持續(xù)低迷的股市已經(jīng)讓更多投資者醒悟，如再不啟動IPO制度的新一輪改革，A股二級市場恐將萎縮成一級市場的買單者，而這種認識一旦擴大到多數(shù)投資者，A股市場空心化的風險不能不防。