中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频

“套利”在交易中一般有兩種含義，一種是“無風險套利”，一種是“統(tǒng)計套利”。無風險套利一般指交易對象之間存在某種嚴格的數(shù)學關系（比如期權平價關系：p+s=c+ke-rt），交易員可以通過發(fā)現(xiàn)市場中暫時出現(xiàn)的不符合該數(shù)學關系的情況進行交易。此類套利在開倉時就能保證鎖定收益，在不考慮資金成本的情況下，該筆交易不曝露任何市場風險，因此被稱為“無風險”套利。例如，在期權交易領域，交易員可以根據(jù)'看漲看跌平價關系'來判斷是否存在無風險套利的機會。

另外一種套利是“統(tǒng)計套利”，即交易的對象并非具有嚴格的數(shù)學關系，而是存在某種統(tǒng)計上的相關性（比如兩只同類型股票之間可能存在近似的線性關系）。這種統(tǒng)計相關性不能保證每筆交易都可以無風險地鎖定風險，但交易達到一定統(tǒng)計規(guī)模后，能夠展現(xiàn)出一定的盈利概率。

根據(jù)狹義的定義，我們常說的“波動率套利”，其實全稱應該是“波動率統(tǒng)計套利”，因為它并不是指根據(jù)某種嚴格的數(shù)學關系而獲得無風險套利機會，而是通過研究隱含波動率和歷史波動率的相對關系來進行統(tǒng)計上的套利。

一些市場會在大部分時段呈現(xiàn)“隱含波動率>歷史波動率”的情況，例如美國的大部分股票市場和股票指數(shù)市場，因此很多美股期權交易員大部分的交易都是所謂“做空波動率”策略，通過做空期權或期權組合、并以一定頻率Delta對沖，賺取市場中賦予期權的額外溢價。

從廣義的定義來看，波動率套利策略不局限于隱含波動率和歷史波動率的比較交易，很多專業(yè)的交易團隊通過對不同執(zhí)行價格、不同到期時間的期權波動率進行精密的數(shù)學建模，針對波動率的水平、偏度、曲率和期限結構來進行交易。這種“套利”邏輯是根據(jù)計算出的波動率“公允值”，來判斷目前市場上某個期權所隱含的波動率是否有高估或低估行為，或者某幾個期權的隱含波動率之間是否有相對高估或低估行為。

下面針對每種方法簡單說明一下，感興趣的小伙伴可以再進行更深入的研究。

通常選取“隱含波動率>歷史波動率”的市場

簡單來說，如果在某一個市場中隱含波動率經(jīng)常大于歷史波動率，那么所謂波動率套利在實際操作上，主要就是賣空期權或期權組合，并進行Delta對沖。

其中常用的期權組合包括垂直價差、跨式期權和寬跨式期權。當然，選擇哪些期權或期權組合、什么執(zhí)行價格、什么到期時間、對沖頻率如何、何時進行交易、如何設置倉位等都將對交易員的業(yè)績產(chǎn)生很大影響，也是決定交易成敗的關鍵所在。

但從原理上來說，此類交易勝率較高，也是當前很多專業(yè)交易員所使用的方法之一。

大家可能都聽說過，在期權市場上長期賺錢的交易員大多是做期權空頭的交易員。也有人統(tǒng)計，空頭與多頭方的盈利概率大概是80%比20%。為什么？

原因就是在美國的大部分股票和股指市場，大部分時候隱含波動率大于歷史波動率。也就是說，當你賣出期權時，收到的權利金要大于期權的內(nèi)在價值。所以空頭方比多頭方收取了更多的溢價。

有交易員做過簡單的統(tǒng)計研究，比較五年間標普500指數(shù)空頭交易與多頭交易之間的結果。為此，他首先計算了“30天隱含波動率”超過“20天歷史波動率”的天數(shù)，如果隱含波動率超過歷史波動率，空頭交易就應該更成功，反之多頭交易成功率應該更高。統(tǒng)計結果是過去五年中，隱含波動率有95.64%的天數(shù)超過歷史波動率。

在此統(tǒng)計基礎上，該交易員又做了進一步的5年實證研究，嘗試說明隱含波動率與歷史波動率之間的差異，是否足以使交易員在統(tǒng)計上獲得正收益。因為很可能96天里每天賺$1，另外4天里每天損失$100，總計還是損失$304（不考慮止損的前提下）。

他的做法是每月賣出兩組SPX寬跨式期權組合（Strangle），一組使用90%概率到期虛值的期權（Delta約為10）作為兩邊，一組使用95%概率到期虛值的期權（Delta約為5）。在距離到期日還有45天時賣出這兩組期權，并讓其自動到期。在此過程中沒有進行任何頭寸管理，最后將損益加總進行統(tǒng)計數(shù)據(jù)收集。

該研究是以一種“最差情景”的方式來進行測試，不加任何倉位管理和風險管理的手段，交易員真實的交易業(yè)績應該好很多。研究結果如下圖所示——

數(shù)據(jù)來源：

Al Sherbin, How to Price and Trade Options: Identify, Analyze, and Execute the Best Trade Probabilities

兩組策略最大回撤比較如下——

數(shù)據(jù)來源：

Al Sherbin, How to Price and Trade Options: Identify, Analyze, and Execute the Best Trade Probabilities

上述實驗結果雖然與理論概率略有偏差，但總體上證實了對市場的觀察，在標普500期權市場中，隱含波動率大部分時間高于歷史波動率，做空期權盈利概率高于做多期權。

類似的市場比如歐洲股票（EURO STOXX50）指數(shù)也存在類似的情況（如下圖所示），隱含波動率比歷史波動率平均高出3.3%左右。

以上的觀察和實驗也是眾多波動率套利策略的基金或?qū)I(yè)交易團隊的交易基礎。

這是第二大類波動率交易策略，比較的對象不是隱含波動率和歷史波動率，而是市場當前呈現(xiàn)的隱含波動率與波動率曲面模型計算的公允波動率之間的差異。這種差異可能體現(xiàn)在平值期權上（波動率水平），也可能體現(xiàn)在虛值期權上（波動率偏度），還可能體現(xiàn)在遠期期權上（波動率期限結構）。

例如，某交易公司的量化團隊創(chuàng)建了一個波動率曲面的模型，該模型計算顯示當前某期權的隱含波動率的理論值為10%。而由于市場中發(fā)生了重要事件（如公司財報、美國大選等），導致該期權當前的隱含波動率為15%，那么該交易公司識別到這一偏差，可能會做空該期權的波動率，并預期期權的隱含波動率會回到公允水平10%。這里面也可能會運用到“隱含波動率傾向于均值回歸”這一特性。

波動率曲面模型舉例：