2021年終于收官了，不知道大家今年表現(xiàn)如何，如果用一個(gè)詞定義2021，那一定就是分化，指數(shù)沒怎么漲，但行業(yè)之前卻出現(xiàn)了大分化，而在一個(gè)行業(yè)中，板塊和板塊，也出現(xiàn)了分化，結(jié)果“有的人關(guān)燈吃面，有的人錦衣玉食”。
那么回顧2021，有什么值得借鑒的？展望2022，又有什么值得注意的？格隆匯研究，特別推出了【行業(yè)復(fù)盤系列】，逐一復(fù)盤與展望各個(gè)行業(yè)，溫故知新，內(nèi)容將會(huì)優(yōu)先推送給SVIP用戶，同時(shí)也會(huì)在公眾號(hào)稍后逐一推送給大家。祝大家新的一年里，財(cái)源滾滾，漲停不斷！
今年新能源汽車指數(shù)上漲約26.23%，期間最大收益達(dá)到50%，大體來(lái)看是不錯(cuò)的。但是今年行業(yè)里具體有哪些變化，明年的行業(yè)趨勢(shì)又往哪里走，還是需要詳細(xì)說(shuō)一說(shuō)。
疊加特斯拉和寧德時(shí)代最近三年的股價(jià)走勢(shì)能夠看出上漲主要分三個(gè)階段：第一階段：2020年2月之前，新能源汽車作為主題概念，受歐洲上調(diào)補(bǔ)貼、特斯拉首次單季盈利、以及國(guó)內(nèi)宣布退補(bǔ)幅度減小等刺激因素上漲。第二階段：2020年7月-2021年1月，新車爆發(fā)期。國(guó)內(nèi)爆款車出現(xiàn)了五菱宏光Mini，比亞迪漢以及“蔚小理”三家，在特斯拉的帶領(lǐng)下銷量提升。同時(shí)國(guó)務(wù)院發(fā)布新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，政策持續(xù)推動(dòng)行業(yè)加速。第三階段：經(jīng)過(guò)今年一季度大盤殺估值后，四月份開始新能源汽車做底部修復(fù)，5月份美國(guó)提出清潔能源法案，海內(nèi)外市場(chǎng)銷量開始上量，疊加政策迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)半年的上漲。最近的版塊震蕩出現(xiàn)了各種各樣利空的聲音，主要由于上游鋰礦價(jià)格繼續(xù)上漲，市場(chǎng)資金擔(dān)心整車廠明年在補(bǔ)貼退坡的情況下，無(wú)法做到銷量和成本的平衡。今年電池廠在上游價(jià)格上漲以及下游訂單不漲價(jià)的情況下，可以看到寧德時(shí)代優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理以及降本能力。那么明年整車廠不會(huì)因?yàn)槌杀镜纳仙嚎s銷量，電動(dòng)車起量階段，量很重要，規(guī)模效應(yīng)會(huì)帶來(lái)的折舊、研發(fā)的攤銷；所以這樣的艱難困更加考驗(yàn)車企的成本和供應(yīng)鏈管理能力，相信頭部的車企們已經(jīng)準(zhǔn)備好了。截至2021年11月，國(guó)內(nèi)新能源汽車批發(fā)銷量達(dá)到278萬(wàn)輛。國(guó)內(nèi)新能源汽車的滲透率從年初單月不到10%快速上漲到11月份的19.95%，電動(dòng)車滲透的速度在加快。2021年新能源汽車預(yù)期由年初的200-220萬(wàn)輛上修至320-350萬(wàn)輛，即新能源汽車乘用車銷量預(yù)計(jì)330萬(wàn)輛，加上商用車銷量15萬(wàn)左右的銷量。目前新能源汽車銷量靠前的企業(yè)仍以新勢(shì)力和積極轉(zhuǎn)型新能源的傳統(tǒng)車企為主，國(guó)內(nèi)有特斯拉、比亞迪、蔚來(lái)、理想、小鵬汽車等，積極的傳統(tǒng)車企有廣汽、上汽和長(zhǎng)城汽車。而國(guó)內(nèi)一眾合資企業(yè)僅大眾集團(tuán)看到了銷量突破的跡象，其他車企仍處于緩慢轉(zhuǎn)型階段。具體車型上，1-11月份的銷量前五依舊是五菱宏光、特斯拉以及比亞迪。整個(gè)市場(chǎng)成棒錘形，兩端10萬(wàn)元以下以及25萬(wàn)元以上的車型銷量更多；中端15萬(wàn)左右的區(qū)間，暫時(shí)是比亞迪的DM-I系列在搶占市場(chǎng)。海外方面，歐洲新能源車11月銷量八國(guó)合計(jì)17.78萬(wàn)，同比+33.0%，環(huán)比+19.9%，滲透率達(dá)32.7%。11月歐洲地區(qū)銷量預(yù)期至19萬(wàn)，同比+28%；預(yù)計(jì)全年將達(dá)到200萬(wàn)輛以上的量級(jí)。美國(guó)方面，新能源汽車補(bǔ)貼政策提振行業(yè)景氣度，21年銷量預(yù)期由50萬(wàn)輛上修至65萬(wàn)輛。海外車企上，特斯拉風(fēng)靡全球，美國(guó)市場(chǎng)特斯拉占主導(dǎo)地位，歐洲市場(chǎng)，特斯拉份額較高，而奔馳、寶馬、奧迪等車企已經(jīng)開始在歐洲市場(chǎng)展現(xiàn)出較強(qiáng)的開拓能力。全球2021年新能源汽車銷量預(yù)計(jì)為615萬(wàn)輛左右。預(yù)計(jì)明年全球900萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)450萬(wàn)輛，海外歐洲美國(guó)加起來(lái)為450萬(wàn)輛。中游電池/材料：原材料漲價(jià)，磷酸鐵鋰和三元電池分庭抗禮電動(dòng)車月度銷量呈現(xiàn)波動(dòng)走高趨勢(shì)，在芯片短缺的局面下仍然表現(xiàn)出市場(chǎng)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈慣性。下游成長(zhǎng)導(dǎo)致動(dòng)力電池需求不斷向上，1-11月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量累計(jì)128.3GWh，同比累計(jì)上升153.1%。其中三元電池裝車量累計(jì)63.3GWh，占總裝車量49.3%，同比累計(jì)上升92.5%；磷酸鐵鋰電池裝車量累計(jì)64.8GWh，占總裝車量50.5%，同比累計(jì)上升270.3%。今年由于磷酸鐵鋰電池的成本較三元電池低，續(xù)航里程上基本能夠滿足20萬(wàn)以下的電動(dòng)車，加上特斯拉這個(gè)領(lǐng)頭羊宣布標(biāo)準(zhǔn)版續(xù)航全部換成磷酸鐵鋰之后，磷酸鐵鋰的裝機(jī)量在今年7月開始超過(guò)三元。圖表來(lái)源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、勾股大數(shù)據(jù)
截止2021年8月，我國(guó)能夠?qū)崿F(xiàn)動(dòng)力電池配套的企業(yè)不足40家。動(dòng)力電池行業(yè)份額已經(jīng)向頭部轉(zhuǎn)移，目前寧德時(shí)代以近50%的份額遙遙領(lǐng)先，top5份額已經(jīng)超過(guò)85%。從全球范圍看，動(dòng)力電池份額仍集中在頭部企業(yè)，top10份額高達(dá)90%以上。我國(guó)動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代已經(jīng)坐穩(wěn)全球第一；老牌企業(yè)LG和松下分列第二和第三；比亞迪、三星和SK緊緊咬住第二梯隊(duì)。終端銷量需求擴(kuò)大，電池出貨量迅速攀升，但受大宗商品和部分核心原材料價(jià)格大幅上漲影響，動(dòng)力電池成本不斷攀升，動(dòng)力電池企業(yè)盈利被壓縮。四大材料中，截至2021年12月底，六氟磷酸鋰的主流報(bào)價(jià)從年初的11萬(wàn)元/噸上漲至40萬(wàn)元/噸%，漲幅達(dá)263.64%；磷酸鐵鋰正極材料的主流報(bào)價(jià)從年初的4.2萬(wàn)元/噸上漲至10萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)138%；隔膜及負(fù)極價(jià)格較為穩(wěn)定，但亦有上漲趨勢(shì)；同時(shí)其他各環(huán)節(jié)均有較大幅度漲價(jià)，其中鋰礦及鋰鹽漲幅超過(guò) 200%。明年趨勢(shì)展望：關(guān)注行業(yè)細(xì)分項(xiàng)和個(gè)股預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量在500萬(wàn)輛左右，全球2021年新能源汽車銷量預(yù)計(jì)為615萬(wàn)輛左右。預(yù)計(jì)明年全球900萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)450萬(wàn)輛，海外歐洲美國(guó)加起來(lái)為450萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)今年動(dòng)力電池出貨量為150Gwh左右，明年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池出貨量為225Gwh， 保守預(yù)計(jì)全球2021-2022年預(yù)計(jì)動(dòng)力電池出貨量為369/540Gwh。首先整體上來(lái)看，新能源汽車的增速仍然不低。但是相比今年這樣翻倍還多的銷量增速（去年電動(dòng)車136萬(wàn)輛，今年預(yù)計(jì)330萬(wàn)輛），2022年的增速是開始放慢的。所以2022年新能源汽車的投資策略不是像今年可以吃整個(gè)行業(yè)的β，而是行業(yè)內(nèi)部會(huì)有分化，要更加關(guān)注細(xì)分項(xiàng)和個(gè)股。新能源汽車行業(yè)發(fā)展分為電動(dòng)化和智能化，智能化是目的，電動(dòng)化是途徑。從2018-2021年主要是電動(dòng)化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，從21年開始會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄芑瘞?lái)的投資機(jī)會(huì)。政策規(guī)劃上，全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)苗圩副主任在2021中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)云論壇上表示，2020 年我國(guó) L2 級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)乘用車市場(chǎng)滲透率達(dá) 15%。根據(jù)中國(guó)《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖 2.0》規(guī)劃，到 2025 年，L2/L3級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車占汽車年銷量的 50%以上，L4 級(jí)汽車開始進(jìn)入市場(chǎng)。在從供給端來(lái)看，2022年或成高級(jí)別智能駕駛量產(chǎn)元年。通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)商和下游新車量產(chǎn)時(shí)間的梳理能看出，國(guó)內(nèi)的新勢(shì)力、自主和合資企業(yè)都是積極布局。在此過(guò)程中，由于配套零部件和軟件解決方案的需求前瞻性，增量的軟硬件產(chǎn)品將會(huì)率先受益于智能化浪潮。那么整體來(lái)說(shuō)，整車方面明年重點(diǎn)發(fā)力混動(dòng)，撬動(dòng)10-20萬(wàn)元市場(chǎng)；同時(shí)布局高端智能電動(dòng)車，提升智能化能力，關(guān)注比亞迪、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、廣汽等。零部件方面，傳統(tǒng)零部件主要看新能源客戶突破，新能源汽車增量零部件注重線控底盤、輕量化、熱管理、智能座艙、一體壓鑄以及空氣懸架等等。所以整車短期看缺芯逐步緩解，中長(zhǎng)期看電動(dòng)智能重塑產(chǎn)業(yè)秩序。關(guān)注自主車企崛起，以及配套的一些優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商。2. 電池：注重電池廠利潤(rùn)修復(fù)/材料：關(guān)注一體化降本以及新材料新技術(shù)明年材料供需關(guān)系上，除了鋰礦、石墨化、隔膜、PVDF以及銅箔供需緊平衡之外，其他材料基本有所緩解。中游材料從產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上來(lái)看，今年四季度銷量環(huán)比高增。從中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟裝機(jī)數(shù)據(jù)看，寧德10+11月合計(jì)裝機(jī)在19.1GWh，環(huán)比7+8月增速在57%。明年一季度屬于淡季不淡。預(yù)計(jì)龍頭材料公司銷量環(huán)比增加在15%以上。看22年全年：寧德和恩捷簽訂51.78億元的隔膜訂單。寧德20年隔膜總采購(gòu)金額在12億元，產(chǎn)量在52GWh，考慮到采購(gòu)恩捷部分為涂覆膜（預(yù)計(jì)在20%+），預(yù)計(jì)此訂單250GWh。而恩捷預(yù)計(jì)占比寧德的50%，所以寧德的材料備貨上450Gwh的動(dòng)力電池是有保證的。電池環(huán)節(jié)：隨著大部分材料價(jià)格企穩(wěn)或回落，電池報(bào)表端有望持續(xù)修復(fù)，明年電池廠擬傳導(dǎo)碳酸鋰漲價(jià)，形成電池價(jià)格和碳酸鋰價(jià)格聯(lián)動(dòng)，二線電池利潤(rùn)有望修復(fù)，關(guān)注億緯鋰能、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)等。同時(shí)，電池環(huán)節(jié)還有4680大圓柱、鈉電池的技術(shù)變化值得跟蹤。圖標(biāo)來(lái)源：勾股大數(shù)據(jù)
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