在煤價(jià)高企的背景下，一季度煤炭板塊業(yè)績(jī)同比、環(huán)比增長(zhǎng)強(qiáng)勁，也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)超預(yù)期的龍頭公司。目前行業(yè)供給受限的因素仍在持續(xù)，需求維持高位，煤炭供給偏緊的格局難解。加之目前中低位的庫(kù)存水平，待后續(xù)旺季到來(lái)，大概率會(huì)引發(fā)新一輪補(bǔ)庫(kù)，或帶動(dòng)煤價(jià)上漲超預(yù)期。機(jī)構(gòu)指出，煤炭行業(yè)二季度價(jià)格及盈利環(huán)比改善趨勢(shì)明確，同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大，板塊大漲之后，基本面依然支撐行情繼續(xù)向好，繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)向好、低估值、中期有增長(zhǎng)的個(gè)股。
核心邏輯
1、供給受限助力煤價(jià)繼續(xù)看漲。3月開(kāi)始，因“保供”政策退出，全國(guó)煤炭產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，其中內(nèi)蒙產(chǎn)量同比下滑5.8%，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示，4月內(nèi)蒙等地的外銷量同比依然呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。加之山西、陜西等地的安全監(jiān)管措施，導(dǎo)致煤炭主產(chǎn)地產(chǎn)量繼續(xù)受限。此外，前4個(gè)月進(jìn)口數(shù)量同比大幅下滑近29%，澳大利亞進(jìn)口受限、疫情影響蒙古國(guó)煤炭進(jìn)口、加之海外需求上升煤源變緊都是導(dǎo)致進(jìn)口下滑的因素。內(nèi)外供給均受限，助力煤價(jià)繼續(xù)看漲。
2、需求高位有韌性，低庫(kù)存或引發(fā)旺季煤價(jià)超預(yù)期。一季度火電發(fā)電量接近19%，4個(gè)月高頻數(shù)據(jù)顯示電廠日耗雖有小幅下滑，但屬于正常的季節(jié)性下降，需求整體依然維持高位。焦煤、焦炭因鋼鐵利潤(rùn)向好，需求也有所擴(kuò)張。同時(shí)，雖然庫(kù)存近一周有所回升，但中下游整體庫(kù)存還處于中等偏低的水平，待后續(xù)旺季需求釋放，大概率會(huì)引發(fā)新一輪的補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)，帶動(dòng)煤價(jià)超預(yù)期。
3、二季度煤價(jià)及景氣環(huán)比改善明確，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛟俣燃涌臁Ｉ鲜泄疽患径葮I(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)63%，目前煤價(jià)預(yù)期下，二季度煤價(jià)環(huán)比改善概率大，動(dòng)力煤、焦煤價(jià)格環(huán)比有望上漲4～5%，預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比增速在10%以上，同比增速有望再度加快。按照全年煤價(jià)上漲20%的假設(shè)預(yù)期，板塊盈利有望實(shí)現(xiàn)翻番。估值而言，目前有接近30%的公司股價(jià)還處于“破凈”狀態(tài)，平均P/E在8～9倍之間，依然處于歷史中低位的估值水平，在市場(chǎng)情緒的催化下，龍頭公司估值預(yù)計(jì)還有20～30%的提升空間。
4、碳中和深化行業(yè)供改，龍頭煤企最受益?！疤贾泻汀北尘跋?，煤炭需求或于2030年觸及天花板，但短期內(nèi)能源支柱地位不會(huì)動(dòng)搖?！疤贾泻汀闭邔⑼苿?dòng)供改政策持續(xù)深化，行業(yè)集中度加速提升，產(chǎn)能將進(jìn)一步向資源稟賦好、開(kāi)采條件好的西部地區(qū)集中。龍頭煤企可在存量競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)突圍。
利好公司
華西證券指出，煤價(jià)上漲大超預(yù)期，看好當(dāng)下煤炭股的周期彈性。繼續(xù)焦煤和噴吹煤龍頭山西焦煤、潞安環(huán)能、盤(pán)江股份，動(dòng)力煤龍頭陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、露天煤業(yè)。
天風(fēng)證券指出，動(dòng)力煤板塊重點(diǎn)推薦中國(guó)神華和陜西煤業(yè)，建議關(guān)注兗州煤業(yè)。煉焦煤板塊重點(diǎn)推薦山西焦煤，建議關(guān)注平煤股份和永泰能源。焦炭板塊建議關(guān)注金能科技和中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)。
中泰證券指出，碳中和政策進(jìn)一步限制行業(yè)資本開(kāi)支而未來(lái)若干年需求仍會(huì)有明顯增長(zhǎng)，煤炭行業(yè)未來(lái)幾年景氣度預(yù)計(jì)較高，持續(xù)看好煤炭行業(yè)投資機(jī)會(huì)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、中煤能源；焦炭股建議關(guān)注：金能科技、開(kāi)灤股份、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、陜西黑貓；冶金煤股建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、山西焦煤、盤(pán)江股份、平煤股份、潞安環(huán)能。
開(kāi)源證券指出，煤價(jià)超預(yù)期，掘金正當(dāng)時(shí)，建議四維度布局：1）穩(wěn)健業(yè)績(jī) 高分紅，類債券屬性凸顯。受益標(biāo)的：中國(guó)神華、平煤股份、盤(pán)江股份、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)；2）新產(chǎn)業(yè)布局，激發(fā)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。受益標(biāo)的：山煤國(guó)際、金能科技、華陽(yáng)股份、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)；3）國(guó)改深化，專業(yè)化整合提升主業(yè)實(shí)力。受益標(biāo)的：山西焦煤、潞安環(huán)能、晉控煤業(yè)；4）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)高彈性股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。受益標(biāo)的：兗州煤業(yè)、神火股份。
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