2020年，餐飲服務(wù)業(yè)的壓力有目共睹。海底撈公布的2020年財報顯示，凈利潤大降87%，除了“火鍋一哥”寶座的海底撈開始遭遇業(yè)績滑鐵盧，餐飲巨頭九毛九也面臨著業(yè)績壓力。

3月23日，九毛九也公布了2020年度業(yè)績報告。財報顯示，2020年全年營收27.15億元，同比增長1.02%，超出市場預期；年內(nèi)歸屬股東凈利潤1.24億元，同比減少24.54%。由于疫情導致2020年上半年餐廳暫停營業(yè)一段時間，九毛九的凈利潤減少在意料之中，但營收超預期，卻頗受投資者看好。

3月24日港股開盤，股價直線拉升，截至目前上漲1.92%，報29.15港元。財報公布后，機構(gòu)對九毛九的態(tài)度也略顯矛盾，野村、大和等給予買入評價，華創(chuàng)證券等卻下調(diào)評級。機構(gòu)對九毛九褒貶不一的態(tài)度，也給這份財報增添了幾分神秘感。

全年營收超預期，“太二”充當主要功臣

盡管西北菜和太二是九毛九的重要營收來源，但太二已經(jīng)取代西北菜成為了九毛九的營收“頂梁柱”。

財報顯示，太二2020年營收為19.62 億元，同比增長53.6%，占總營收的72.3%。九毛九營收為7.16億元，占總營收的26.4%，兩者為九毛九帶來了 98.7% 的營收。

疫情下，九毛九的營收還能實現(xiàn)微增，這要歸功于太二的廣受歡迎以及太二自2月底開始提供外賣服務(wù)。2020年，九毛九的外賣業(yè)務(wù)在總收入中的占比為17.5%，相比2019年增加了9.5個百分點。不得不說，由于太二比其他品牌具有更高的經(jīng)營利潤水平，九毛九花費更多的成本培育太二，而其在此次財報中表現(xiàn)也不錯，挑起了九毛九的營收大梁。

然而，雖然太二為九毛九帶來了不錯的成績，但是這份成績背后，我們也窺得一些隱憂。

據(jù)統(tǒng)計，2018年中國酸菜魚市場規(guī)模達到123億元，占中國餐飲服務(wù)市場的0.3%，2014-2018年復合增長率為32.3%。預計2020年我國酸菜魚市場規(guī)模將達到243億元。

盡管“酸菜魚”市場廣闊，但畢竟是一道單品，對于整個餐飲業(yè)來說，尤其是經(jīng)常拿來和九毛九做比較的海底撈，其火鍋品類在整個餐飲市場中占比為 14%。而酸菜魚還是太小眾了。

同時，太二酸菜魚走紅的一個重要原因就是其一些無厘頭的規(guī)定。如堅決不做外賣、不拼桌、不加座等。而在疫情期間，為了持續(xù)經(jīng)營，太二也在“外賣”業(yè)務(wù)上做了讓步，自 2 月底開始提供外賣服務(wù)。疫情期間，外賣業(yè)務(wù)對于提振九毛九的業(yè)績起到了明顯的作用，2020年上半年，九毛九 23.1% 的收入來自外賣服務(wù)，而在2019年同期僅為 8.6%。

隨著餐飲業(yè)逐漸回歸正軌，消費者也能夠進入門店消費，為了保證品牌口碑，疫情結(jié)束后，太二能否繼續(xù)外賣業(yè)務(wù)，不得而知。

還有一點值得注意，財報中顯示，九毛九旗下餐廳的翻臺率均有所下滑，其中，太二的翻臺率從4.8降至3.8，但是價格卻從2019年的人均75元提升到79元，人均消費的增加，彌補了翻臺率降低的劣勢，也是導致總營收增加的原因之一。而疫情之后，太二的菜單價格是繼續(xù)保持現(xiàn)有價格還是回調(diào)，現(xiàn)在也不確定。

隨著宏觀經(jīng)濟影響，消費者的消費能力不一，同時姚酸菜魚、魚事漁刻、鱸迅酸菜魚等品牌的加入，一定程度上也會替代太二在消費者心中的地位，影響太二的市場額份。

不可否認的是，太二此次的數(shù)據(jù)表現(xiàn)在財報中確實亮眼，但與此同時，另一個數(shù)據(jù)也引人注目，那就是2020年太二門店擴張的數(shù)量。

激進擴張副品牌，背后暗藏隱憂

財報顯示，2020年，九毛九門店減少45家，太二酸菜魚門店增加107家。從這次財報中，我們發(fā)現(xiàn)太二的營收能夠提升，主要是受到門店擴張的影響。

在太二躥紅后，九毛九餐廳改變經(jīng)營策略，關(guān)閉虧損的九毛九門店，取而代之大力發(fā)展酸菜魚品牌“太二”。擴張門店短時間內(nèi)確實提升了九毛九集團整體的業(yè)績，但是，擴張速度背后，也存在著隱患。

由于加快了開店的步伐，租賃裝修店面勢必需要耗費大量資金，這就會導致資金鏈處于較為緊張狀態(tài)，流動比率始終保持低位，經(jīng)營中可能存在現(xiàn)金流困難。

數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，九毛九的流動比率分別為0.49、0.63、0.51、0.48。也就是說，短期負債都高于流動資產(chǎn)。雖然2020年，流動比率上升至3.82，但這很大一部分原因是九毛九上市后，獲得了大量的資金支持，解決了當時的現(xiàn)金流困難，而在本次財報中，九毛九也表示，主要在采購食材、耗材及設(shè)備，餐廳翻新方面動用現(xiàn)金，未來隨著太二門店的繼續(xù)擴張，肯定還會在門店上投入大量的現(xiàn)金，這也考驗著九毛九的現(xiàn)金流能力。

另外，經(jīng)營規(guī)模的快速擴張同時也在挑戰(zhàn)著九毛九的運營能力。2020年5月15日，廣東省市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于8批次食品不合格的通告，九毛九一門店“榜上有名”。通告顯示，廣州九毛九餐飲連鎖股份有限公司順德大良順峰新天地分店銷售的，來自佛山市麥點食品有限公司經(jīng)營的凈鱸魚(淡水魚)，氯霉素不符合國家標準規(guī)定。而據(jù)天眼查，本次不合格的食材供應(yīng)商正是九毛九的全資子公司。

消息一出九毛九股價一度下跌超過15%，雖然后來股價回升，資本市場或許將其解讀為偶然事件，但這卻也暴露出九毛九在門店的食材質(zhì)量內(nèi)控體系，供應(yīng)鏈上存在短板。

九毛九快速開張新店的同時，也需要獲得相關(guān)安全檢驗審批，證照延緩發(fā)放或許會影響門店的開張時間，產(chǎn)生的經(jīng)營費用也會侵蝕利潤空間。

而當新鮮感不再，品牌的吸引力也在下降，一味押寶在單品業(yè)務(wù)上，九毛九想要走得長遠或許還要找到新的增長點。

切入火鍋賽道，九毛九找到“新增量”？

九毛九在此次的財報中表示，為了讓品牌進一步發(fā)展，2020年通過創(chuàng)立“慫重慶火鍋廠”將品牌轉(zhuǎn)型切入火鍋賽道。那么，原本做西北菜和酸菜魚的九毛九為何突然切入火鍋賽道？而這個只賣一種鍋底的火鍋廠，在開業(yè)后短短兩周，就登上了大眾點評廣州火鍋熱門榜第一，這是否意味著，九毛九在繼“太二”之后，又找到了新的業(yè)務(wù)“增量”呢？

圖源自平臺截圖

《2019中國餐飲業(yè)年度報告》數(shù)據(jù)顯示，2018年全國火鍋業(yè)實現(xiàn)收入8757億元，較2014年增長超52%，占全國餐飲業(yè)收入（42716億元）的20.5%，成為全國規(guī)模最大的細分品類。預計未來將持續(xù)保持快速增長，2019年達到9600億元左右，2020年突破萬億。

可以看出，火鍋市場規(guī)模空間巨大，作為一直拿來和火鍋巨頭海底撈做比較的九毛九來說，其在多業(yè)態(tài)經(jīng)營方面有足夠的經(jīng)驗，切入火鍋賽道，或許更能拓展市場占有率，與其一較高下。

同時，比起酸菜魚來說，火鍋具有“大眾化”標簽，受眾更廣，利潤空間也大，對于九毛九的長遠發(fā)展也有好處。

然而，標準化難度最低的火鍋，也代表這個行業(yè)競爭門檻很低。只需要底料+新鮮自助食材的特殊品類，不需要廚師，消費者也可以自助服務(wù)，因此更容易規(guī)?；瘮U張。

目前，除了火鍋界頭部玩家海底撈，巴奴毛肚火鍋，新興火鍋也在不斷崛起并加入競爭，比如椰子雞火鍋、魚頭火鍋、花膠雞湯火鍋等，此外，還有零售平臺盒馬等新勢力的入局，也加劇了火鍋賽道的競爭。

對于九毛九來說，想要在火鍋市場立足，除了尋求差異化創(chuàng)新，構(gòu)建自己的競爭壁壘，供應(yīng)鏈的建設(shè)也很有必要，因為火鍋業(yè)態(tài)對于供應(yīng)鏈的要求更高。

而九毛九在此次的財報中也表示，在供應(yīng)鏈方面，將持續(xù)增強供應(yīng)及支持能力，擬在華南建設(shè)一個供應(yīng)鏈中心，從而增強供應(yīng)鏈能力以支持未來的擴張計劃。

如果供應(yīng)鏈中心建成，九毛九擴張火鍋版圖的速度或許會更快，對于九毛九的業(yè)務(wù)來說，也是新的增長點，但是未來，能否在火鍋上復制出太二酸菜魚的網(wǎng)紅體質(zhì)，還需要時間告訴我們答案。

文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。