貨幣基金是如何運作的，背后又藏著什么故事呢？

編者按：本文來自“華盛學(xué)院”，作者：Cynthia；36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

說起貨幣基金，很多人可能有點懵，但是說到余額寶，可能就家喻戶曉了。其實，余額寶，就是一種典型的貨幣基金。 

相比銀行活期存款0.3%左右的年利率，貨幣基金利率可高達3%，有10倍之差。但是相比其他基金，貨基又可以隨時贖回取用，流動性堪比活期存款。這樣開了掛一般存在的產(chǎn)品，到底是如何運作的，背后又藏著什么故事呢？一起來一探究竟。

投貨幣基金，都在投什么？

跟其他開放式基金一樣，貨幣基金也是由基金管理人運作，基金托管人保管資金。不同的是，它只投向風(fēng)險小的貨幣市場工具，因此具有高安全性、高流動性、穩(wěn)定收益性的優(yōu)勢。

根據(jù)《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》的規(guī)定，我國貨幣基金的投資范圍包括：一年以內(nèi)(含一年)的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券；期限在一年以內(nèi)(含一年)的債券回購；期限在一年以內(nèi)(含一年)的中央銀行票據(jù)；中國證監(jiān)會、中國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。 

貨幣基金投資門檻一般為1000元甚至更低，遠低于銀行理財產(chǎn)品，周末和節(jié)假日也都有收益，不留任何收益空白期。而當(dāng)投資者需要用錢時，可隨時贖回，贖回款1至2日即可到賬。不得不說，知識果真是第一生產(chǎn)力，那些不知道貨幣基金，把錢存在活期賬戶睡大覺的人，就不知道被銀行賺走了多少差價。

貨幣基金緣起：利率管制下的金融創(chuàng)新

既然貨幣基金流動性能媲美活期存款，收益卻是后者的10倍之高，為什么還能在銀行的眼皮底下發(fā)展繁榮呢？這就要從貨基的誕生開始說起。

上世紀(jì)七八十年代，美國處在經(jīng)濟衰退而通脹較高的“滯漲”環(huán)境中，美聯(lián)儲對銀行存款利率進行管制，居民存款利率低于通貨膨脹率，一直處于貶值狀態(tài)。

而錢多氣粗的機構(gòu)，卻可以通過購買大額定期存單來實現(xiàn)資產(chǎn)保值。由于這種大額定期存單，往往是以十萬或百萬美元為最低投資單位，普通投資者無力購買，只能承受儲蓄貶值之痛。

這時候，有一家天才共同基金，率先想出了一種利人利己的好辦法：自己購買30萬美元的高利率定期存單，然后拆成多個價值1000美元的小額存單，賣給個人投資者。這樣一來，普通投資者也能獲得機構(gòu)才能得到的回報率，卻不用以犧牲流動性為代價。歷史上第一只貨幣基金，就這樣誕生了，一經(jīng)推出，就獲得火爆搶購。

圖片來源：金融監(jiān)管研究院

經(jīng)過多年發(fā)展，貨幣基金目前已經(jīng)成為一種非?；镜睦碡敭a(chǎn)品，在國內(nèi)，整體規(guī)模一度攀升到8萬億之多。

高低不一，貨幣基金收益到底誰說了算？

反映貨幣市場基金收益率高低，有兩個指標(biāo)：【7日年化收益率】和【每萬份基金單位收益】。

7日年化收益率，是把包括當(dāng)天在內(nèi)的前7日的平均收益折合成年收益率得出的數(shù)據(jù)，是最直觀反映基金業(yè)績狀況的指標(biāo)。每萬份基金單位收益，則是指把貨幣基金每天的收益平均攤到每份份額上，然后以1萬份為標(biāo)準(zhǔn)進行衡量和比較的數(shù)據(jù)。二者維度不同。

理論上說,貨幣市場基金也存在一定的風(fēng)險，也曾有基金在個別日子的每萬份基金單位收益出現(xiàn)過負(fù)值，但是從7日年化收益率來看，從未出現(xiàn)過負(fù)值。因此可以明確地說，貨幣基金基本沒有本金虧損的風(fēng)險，只不過收益有高有低。

從歷史經(jīng)驗來看，過去十幾年，國內(nèi)貨幣基金的平均收益在2.6%左右。收益高峰期（2013 -2014）年，光是余額寶都有6%的收益率，最近普遍回落至不足3%。

那么貨幣基金的回報率，是如何被影響的呢？

從長期看，貨幣基金的收益主要受到市場利率的影響。當(dāng)市場利率下降的時候，貨幣基金所投資的銀行存單、短期債券的利率也隨之下降，貨基的收益率自然也跟著縮水，反之則上漲。

從國內(nèi)利率走勢圖可以看到，2013-2014年，余額寶推出之時，正好趕上利率高峰期，所以收益才能高達6%以上。

而除了利率的影響，貨基收益率短期還會受到資金面的影響，如果遇上短期資金面非常緊張的時期，貨基的收益會驟然提高。比如年關(guān)將近的時候，市場資金面往往緊張，股市出現(xiàn)下跌，貨基收益上漲。