投資經典《巴菲特之道》（連載121）
作者：羅伯特?哈格斯特朗
情緒陷阱管理
與金錢打交道的每一個方法都會不那么順利，但我認為“損失厭惡短視”這個問題最為嚴重，我相信這是絕大多數投資者運用巴菲特方式取得投資成功的最大障礙。在我過去三十多年的職業(yè)經歷中，我見過太多投資人、基金經理、投資顧問、大型基金由此帶來的內在損失，很少有人能克服這個痛苦的心理負擔。
或許，毫不意外，沃倫?巴菲特是一個克服了損失厭惡短視的人，所以他是世界上最偉大的投資家。我一直認為，巴菲特長期的成功與他公司獨一無二的結構有關。
伯克希爾公司既擁有全資的子公司，也擁有部分持有的股票投資。所以巴菲特能體察到這些企業(yè)的價值成長，與持有股票的價格之間，存在著千絲萬縷的聯(lián)系。他不需每天看股價，因為他不需要用股價來肯定他的投資正確與否。正如他經常說的“我不需要股價告訴我價值如何，我已經知道?！?br>
從側面觀察，1988年巴菲特的伯克希爾投資10億美元在可口可樂上的例子。當時，這是伯克希爾有史以來最大的一起投資案。接下來的十年，可口可樂的股價增長了十倍，同期標普500指數增長了三倍?；仡櫼幌?，我們或許會認為可口可樂是一起最容易的投資。九十年代末，我應邀參加了很多投資研討會，我總是問聽眾：“你們當中有多少人在過去十年中，持有過可口可樂股票？”幾乎所有人都立刻舉起了手。我又問：“你們中有多少人獲得了像巴菲特一樣的收益？”舉起的手都慢慢地落了下來。
隨后，我問了一個很實際的問題：“為什么？”如果這么多投資者都持有了可口可樂的股票（他們實際上做的和巴菲特一樣），為什么沒有人取得同樣的回報？我認為答案就在“損失厭惡短視”中。在1989~1998的十年中，可口可樂股票的表現(xiàn)超越大盤，但是以每年的年度計，其超越大盤的次數十年中只有六次。
通過損失厭惡的數學分析，投資可口可樂的情緒效應為負數（六個上升的正數情緒單位 - 四個下降的負數情緒單位*2）。我可以想象，持有可口可樂股票的人，在其表現(xiàn)低于大盤的時候，會賣出可口可樂。但巴菲特是怎么干的？他首先分析可口可樂公司的基本情況是否依然優(yōu)秀，然后繼續(xù)持有。
格雷厄姆提醒我們“在大多數時間，股票是非理性的，它會向兩極波動，原因在于很多人根深蒂固投機或賭博心理，例如希望、恐懼、和貪婪。（10）”他警告，人們必須為股市的上升或下降做好準備。他的意思是不僅僅是做好知識上的準備，而是要做好心理上和財務上的準備，以備下跌發(fā)生時，采用相應的正確行動。
格雷厄姆說：“投資人如果過度擔心自己的持股，由于不合理的市況而大跌，他們就會將自己的優(yōu)勢轉化為劣勢。這種人最好遠離市場行情，否則他會由于別人的錯誤而導致自己的精神痛苦。”（11）
本站僅提供存儲服務，所有內容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權內容，請
點擊舉報。
