Linda Lim 2016年01月26日
人民幣已成為全球第四大支付貨幣，緊隨美元、歐元和英鎊。 之前，中國(guó)央行曾經(jīng)就是否明確承諾取消資本管制，而進(jìn)行過(guò)探討。這些管制措施使得人民幣不能按市場(chǎng)確定的價(jià)格與其他貨幣自由兌換。 如是種種是否意味著人民幣終于要進(jìn)入全盛時(shí)代呢？很難這樣說(shuō)。 人們將發(fā)現(xiàn)，和媒體報(bào)道相比，上述現(xiàn)象以及人民幣成為國(guó)際貨幣基金組織（IMF）官方儲(chǔ)備貨幣的消息并沒(méi)有那么大的影響。 小巫見(jiàn)大巫 人民幣在全球支付中占的比重仍很小。確切地說(shuō)，2015年9月份這個(gè)數(shù)字為2.45%，8月份的數(shù)值略高一些，為2.79%，居全球第四位。這還不到英鎊所占比重（9%）的三分之一，歐元占比（29%）的十分之一，和美元的份額（43%）相比更是小巫見(jiàn)大巫。 要衡量一種貨幣在國(guó)際上的普及程度，另一個(gè)指標(biāo)是外匯儲(chǔ)備占比，它是國(guó)際貿(mào)易順差積累的結(jié)果。 盡管中國(guó)和美國(guó)在世界貿(mào)易中所占的比重相當(dāng)（約12%），但人民幣在其他國(guó)家/地區(qū)的外匯儲(chǔ)備中只占1%，美元?jiǎng)t占64%。 換句話說(shuō)，人民幣在國(guó)際支付和外匯儲(chǔ)備中的比重并不像中國(guó)在世界貿(mào)易中的份量那么重；同樣的，美元在這方面的占比則超過(guò)了美國(guó)在世界貿(mào)易中的比重，原因是美國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模龐大、流動(dòng)性強(qiáng)而且安全，廣受投資者和政府青睞。 單從市場(chǎng)力量的角度判斷，人民幣的份量應(yīng)該逐漸加重，美元占比則應(yīng)逐步下降。 在貿(mào)易和投資中，收付款雙方使用同一種貨幣可以降低交易成本、貨幣風(fēng)險(xiǎn)和潛在波動(dòng)。因此，隨著和中國(guó)貿(mào)易往來(lái)的增加，想使用人民幣的人就會(huì)增多。 開(kāi)始遠(yuǎn)離貿(mào)易 今后，中國(guó)在全球GDP中的比重（2014年名義占比為13.3%）很可能上升，原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍高于其他大型經(jīng)濟(jì)體的平均水平。但人民幣在國(guó)際支付和外匯儲(chǔ)備中的普及率可能上升的較慢，原因是中國(guó)正在遠(yuǎn)離以貿(mào)易為動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。 出現(xiàn)這種情況是因?yàn)橹袊?guó)打算減少對(duì)出口拉動(dòng)型增長(zhǎng)的依賴，并提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)在GDP中的占比（目前這個(gè)比值非常低）。 盡管到目前為止幾乎還沒(méi)有跡象表明正在出現(xiàn)這種局面，但如果在這方面取得成功，那就意味著貿(mào)易占中國(guó)GDP的比重將減輕，也可能意味著人民幣得到更廣泛應(yīng)用的速度將低于過(guò)去一段時(shí)間的水平。 成為儲(chǔ)備貨幣路途艱難 要真正成為IMF認(rèn)可的官方儲(chǔ)備貨幣，中國(guó)必須滿足多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，從而使人民幣“可以自由使用”，也就是說(shuō)，任何人在任何時(shí)候都可以買賣人民幣。 這些標(biāo)準(zhǔn)包括由市場(chǎng)決定的利率、匯率靈活性和貨幣可兌換性、更開(kāi)放的資本項(xiàng)目以及在官方儲(chǔ)備、國(guó)際銀行債務(wù)和全球債務(wù)證券中占據(jù)相當(dāng)大的份額。盡管中國(guó)已經(jīng)為此采取了許多措施，而且最近還在這樣做，但就任何一條標(biāo)準(zhǔn)而言，中國(guó)距離完全達(dá)標(biāo)都還有很大的差距。 這些標(biāo)準(zhǔn)都要求改革并放開(kāi)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，這樣做在政治和技術(shù)上都有難度。這些改革會(huì)削弱政府為了維持穩(wěn)定和促進(jìn)增長(zhǎng)而制定政策的能力。這是因?yàn)閲?guó)際金融領(lǐng)域存在“三元悖論”，也就是說(shuō)，貨幣政策的三大目標(biāo)——控制利率、保持匯率靈活性和資本流動(dòng)性——在任何時(shí)候都只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)。 市場(chǎng)干預(yù) 中國(guó)政府2015年夏天面對(duì)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)而采取的措施表明，它尚未準(zhǔn)備好實(shí)施或完成諸多必須的改革。 對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)表明中國(guó)政府還不愿意讓市場(chǎng)力量來(lái)主導(dǎo)人民幣和金融市場(chǎng)。這些干預(yù)行動(dòng)包括對(duì)估值偏高的股市的暴跌進(jìn)行遏制，以及用20年來(lái)前所未見(jiàn)的力度下調(diào)人民幣中間價(jià)。說(shuō)到股市，政府也曾助推此前的A股泡沫。 信任要自己爭(zhēng)取 如今，IMF已經(jīng)把人民幣指定為儲(chǔ)備貨幣，但這并不意味著人民幣將迅速而且廣泛地發(fā)揮儲(chǔ)備貨幣功能。只有建立了對(duì)貨幣的信心，各國(guó)央行和個(gè)人投資者才會(huì)使用或持有人民幣。 要做到這一點(diǎn)，中國(guó)金融市場(chǎng)就必須在深度、多元性、透明度和安全性方面達(dá)到美國(guó)的水平，美元正是藉此保持著全球最受歡迎儲(chǔ)備貨幣的地位，并未受到美國(guó)在全球貿(mào)易和投資中占比下降的影響。 如果某種貨幣受政治因素主導(dǎo)，而不是由市場(chǎng)力量左右，其他政府就不愿將其納入外匯儲(chǔ)備，這可以理解。 市場(chǎng)參與者的信任，必然是靠日積月累贏得的，僅憑IMF這樣的國(guó)際機(jī)構(gòu)授權(quán)無(wú)法做到這一點(diǎn)。 利與弊 對(duì)于一種貨幣來(lái)說(shuō)，只有當(dāng)它在國(guó)際貨幣體系中得到了更廣泛地應(yīng)用，或者說(shuō)實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化，才會(huì)帶來(lái)一系列好處。 其中之一是鑄幣紅利，也就是貨幣發(fā)行國(guó)因貨幣價(jià)值高于鑄幣成本而得到的收益。其他好處還包括貨幣政策更寬松（更能促進(jìn)增長(zhǎng)），從而使經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有所加快，以及可以用本幣進(jìn)行國(guó)際借貸和投資，從而避免貨幣風(fēng)險(xiǎn)。 但也會(huì)出現(xiàn)一些不利影響，比如失去對(duì)貨幣政策有效性的控制，以及讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)暴露在不穩(wěn)定（而且波動(dòng)越發(fā)劇烈）的全球資本流動(dòng)面前。 正是出于這個(gè)原因，本幣頗受國(guó)際投資者青睞的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，如新加坡和瑞士，長(zhǎng)期以來(lái)一直拒絕國(guó)際化。相反，中國(guó)似乎認(rèn)為人民幣成為儲(chǔ)備貨幣對(duì)自己有利，而且這樣的“地位”代表著中國(guó)希望贏得的威信。 長(zhǎng)期而言，人民幣在國(guó)際上得到更廣泛的使用將使中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)同時(shí)受益。中國(guó)將受益于國(guó)際化所需的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)改革，世界其他地區(qū)則會(huì)在貿(mào)易支付、投資和貨幣儲(chǔ)備方面得到一個(gè)更多元化的貨幣籃子，從而改變目前過(guò)度依賴美元的局面。 這應(yīng)該還有助于避免各國(guó)之間出現(xiàn)長(zhǎng)期而且過(guò)大的貿(mào)易和金融不平衡。 但在此之前，中國(guó)需要對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系實(shí)施重大改革，這項(xiàng)工作不會(huì)進(jìn)展的很快，也不會(huì)容易，更不會(huì)有完全的把握。（財(cái)富中文網(wǎng)） 琳達(dá)·利姆是密歇根大學(xué)戰(zhàn)略學(xué)教授。本文最初刊登在網(wǎng)站theconversation.com上。 譯者：Charlie 校對(duì)：詹妮 相關(guān)稿件 |
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