今天我們繼續(xù)講解專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)F10的內(nèi)容。主要探討上市公司獲利能力分析和發(fā)展能力分析，通過(guò)對(duì)一些常用的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的模型化分析，從而對(duì)上市公司的投資價(jià)值和基本面情況得出客觀的認(rèn)識(shí)，更好地為投資決策提供參考。
（一）獲利能力分析
上市公司獲利能力分析，主要是通過(guò)對(duì)上市公司已公布的財(cái)務(wù)報(bào)表的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，如總利潤(rùn)額、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等等財(cái)務(wù)指標(biāo)與總資產(chǎn)、總收入、凈資產(chǎn)、主營(yíng)收入等指標(biāo)的對(duì)比。從而得出該上市公司的獲利能力指標(biāo)。
在專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)F10中，我們編制了體現(xiàn)上市公司獲利能力的一些重要參考指標(biāo)。下面我們主要對(duì)三年平均凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、投入資本回報(bào)率、銷(xiāo)售毛利率、三項(xiàng)費(fèi)用比重等進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹：
三年平均凈資收益率-----最近三年的凈資產(chǎn)收益率均值。如下圖表所示：金地集團(tuán)最近三年的凈資產(chǎn)收益率分別為：2007年11.43%、2008年9.04%、2009年15.50%。則三年平均凈資收益率=(11.43%+9.04%+15.50%)=11.99%。該指標(biāo)走勢(shì)相對(duì)平滑，往往能夠客觀地反映上市公司的真實(shí)獲利能力，受短期的波動(dòng)影響變小。
總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率-----等于凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)之比。公式如下：
=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)
=權(quán)益凈利潤(rùn)率*所有者權(quán)益/總資產(chǎn)
=權(quán)益凈利潤(rùn)率*[總資產(chǎn)*（1-資產(chǎn)負(fù)債率）]/總資產(chǎn)
=權(quán)益凈利潤(rùn)率*（1-資產(chǎn)負(fù)債率）
反映了上市公司總資產(chǎn)的當(dāng)期獲利能力，數(shù)值越高，說(shuō)明該公司公司總資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)。例如，A公司和B公司在2009年的凈利潤(rùn)都是1億元。但A公司的總資產(chǎn)只有5億元，B公司的總資產(chǎn)為10億元。則A公司的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率等于20%，而B(niǎo)公司的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率僅為10%。A公司用5億元的資產(chǎn)在一年時(shí)間里就賺到了1億元，而B(niǎo)公司用10億元的資產(chǎn)在一年時(shí)間里才賺到1億元。顯然，A公司的獲利能力要強(qiáng)于B公司。
總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率在同一行業(yè)的上市公司之間進(jìn)行比較分析時(shí)，往往具有非常強(qiáng)的作用。能夠快速離別具有較強(qiáng)盈利能力和增長(zhǎng)潛力的公司。
投入資本回報(bào)率（ROIC）-----是用來(lái)評(píng)估一個(gè)公司或其事業(yè)部門(mén)歷史績(jī)效的指標(biāo)，通常用來(lái)直觀地評(píng)估一個(gè)公司的價(jià)值創(chuàng)造能力。(相對(duì)）較高ROIC值，往往被視作公司強(qiáng)健或者管理有方的有力證據(jù)。特別是上市公司把大部分資金投入一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)后，ROIC往往能夠反應(yīng)出上市公司介入新產(chǎn)業(yè)的獲利能力和效果。
計(jì)算公式如下：
投入資本回報(bào)率ROIC＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（NOPLAT）÷投入資本（IC）。
銷(xiāo)售毛利率-----是毛利占銷(xiāo)售凈值的百分比，通常稱(chēng)為毛利率。其中毛利是銷(xiāo)售收入與產(chǎn)品成本的差。也就是銷(xiāo)售收入扣除費(fèi)（員工工資、手續(xù)費(fèi)等）、稅、利的剩余部分。
銷(xiāo)售毛利率計(jì)算公式：
銷(xiāo)售毛利率＝（銷(xiāo)售收入－產(chǎn)品成本）/銷(xiāo)售收入×100％
上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的銷(xiāo)售毛利率＝（營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入×100％
銷(xiāo)售毛利是銷(xiāo)售凈額與銷(xiāo)售成本的差額，如果銷(xiāo)售毛利率很低，表明企業(yè)沒(méi)有足夠多的毛利額，補(bǔ)償期間費(fèi)用后的盈利水平就不會(huì)高；也可能無(wú)法彌補(bǔ)期間費(fèi)用，出現(xiàn)虧損局面。通過(guò)本指標(biāo)可預(yù)測(cè)企業(yè)盈利能力；可以評(píng)價(jià)商業(yè)企業(yè)存貨價(jià)值水平；有利于銷(xiāo)售收入，銷(xiāo)售成本水平的比較分析。
銷(xiāo)售毛利率是反應(yīng)一個(gè)上市公司獲利能力的重要指標(biāo)。當(dāng)我們進(jìn)行基本面價(jià)值分析，在決定是否買(mǎi)入一家上市公司之前，對(duì)公司的銷(xiāo)售毛利率進(jìn)行詳細(xì)分析非常必要。
三項(xiàng)費(fèi)用率-----營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等三項(xiàng)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。同一行業(yè)的多個(gè)上司公司財(cái)務(wù)對(duì)比中，三項(xiàng)費(fèi)用率越高的公司，則說(shuō)明該公司的效率越低，對(duì)公司的獲利能力形成負(fù)面作用；而三項(xiàng)費(fèi)用率越低的公司，往往其獲利能力形成較大的正面作用。
其他盈利能力分析還包括成本費(fèi)用利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售毛利率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、非主營(yíng)比重、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重、每股息稅折舊攤薄前利潤(rùn)、每股息稅前利潤(rùn)EBIT、EBITDA/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等等。
對(duì)于一些“財(cái)務(wù)”列表中沒(méi)有的獲利能力分析指標(biāo)，我們可以通過(guò)同時(shí)編制出來(lái)。如下為“三年平均凈資收益率”的公司。通過(guò)公式即可計(jì)算最近三年年報(bào)（2007、2008、2009）的平均凈資產(chǎn)收益率。
(PFFININ(1002,2007,1231)+PFFININ(1002,2008,1231)+PFFININ(1002,2008,1231))/3;
如下是銀行業(yè)的“三年平均凈資收益率”前十名。那個(gè)銀行具有更高的獲利能力，通過(guò)排序一路了然?？梢?jiàn)，獲利能力分析指標(biāo)在同行業(yè)分析中，具有非常突出的作用。
（二）發(fā)展能力分析
在上面我們所講解的獲利能力分析，計(jì)算的數(shù)據(jù)主要是當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表不同指標(biāo)之間的比值。從而得得出上司公司當(dāng)期（或近幾期）財(cái)務(wù)報(bào)表的獲利能力。這是橫向的對(duì)比。
在專(zhuān)業(yè)F10中，反應(yīng)上市公司發(fā)展能力的指標(biāo)主要是個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的環(huán)比增長(zhǎng)率。往往是縱向的比較。例如去年年報(bào)營(yíng)業(yè)收入與前年年報(bào)營(yíng)業(yè)收入的對(duì)比，去年年報(bào)與前年年報(bào)凈利潤(rùn)的對(duì)比等等。都是通過(guò)縱向的比較得出上市公司的發(fā)展能力。
在大智慧專(zhuān)業(yè)F10上，體現(xiàn)上市公司發(fā)展能力的指標(biāo)主要包括：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、攤薄每股收益增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)綠等。下面我們簡(jiǎn)單介紹幾個(gè)：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率-----本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的百分比（負(fù)值為減少）。
公式：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-----本期凈利潤(rùn)增加額與基期凈利潤(rùn)的百分比。
凈利潤(rùn)是指利潤(rùn)總額減所得稅后的余額，是當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱(chēng)為稅后利潤(rùn)。它是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。
凈利潤(rùn)的多寡取決于兩個(gè)因素，一是利潤(rùn)總額，其二就是所得稅。企業(yè)所得稅等于當(dāng)期應(yīng)納稅所得額乘以企業(yè)所得稅稅率。我國(guó)現(xiàn)行的企業(yè)所得稅稅率為25％，對(duì)符合國(guó)家政策規(guī)定條件的企業(yè)，可享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠，如高科技企業(yè)所得稅率為15％。
凈利潤(rùn)的計(jì)算公式為：
凈利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－所得稅
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算公式
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本期凈利潤(rùn)-基期凈利潤(rùn))/基期凈利潤(rùn)*100%
對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)分析而言。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明該上市公司的獲利能力越強(qiáng)，其股價(jià)往往也有有相應(yīng)的表現(xiàn)。
總資產(chǎn)增長(zhǎng)率-----總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。
計(jì)算公式：
總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額×100%
其中：本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額＝年末資產(chǎn)總額-年初資產(chǎn)總額
總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在分析時(shí)，需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。
同樣，我們還可以計(jì)算三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率，由于該指標(biāo)指標(biāo)消除了資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響，反映了企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。
其他成長(zhǎng)指標(biāo)大家可以查閱相關(guān)資料進(jìn)行學(xué)習(xí)。
如下圖是金地集團(tuán)最近三期年報(bào)的“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”柱形圖。從圖標(biāo)上可以發(fā)現(xiàn)，2007年和2009年均實(shí)現(xiàn)了110%以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。2008年為負(fù)增長(zhǎng)，顯示受到了金融危機(jī)的一定沖擊。
但要注意的是，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)值并非都是上市公司出現(xiàn)了虧損。而大部分情況下只是凈利潤(rùn)沒(méi)有出現(xiàn)增長(zhǎng)而已。
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