三：芒格的投資評(píng)估過(guò)程
首先，別愚弄你自己，記住，你是最容易被自己愚弄的人。評(píng)估一個(gè)公司的過(guò)程，一定要運(yùn)用邏輯。確認(rèn)自己的能力圈，如果你有能力，你就會(huì)非常清楚能力圈的邊界在哪里，如果你問(wèn)起（是否超出了能力圈），那就意味著你已經(jīng)在圈子之外了。
IBM的創(chuàng)始人老托馬斯·沃森的話最好地概括了芒格的方法：“我不是天才。我有幾點(diǎn)聰明，我只不過(guò)就留在這幾點(diǎn)里面。”芒格很清楚知道的他的“點(diǎn)”，他首先進(jìn)行了基本的、全面的篩選，把他的投資領(lǐng)域局限在“簡(jiǎn)單而且好理解的備選項(xiàng)目”之內(nèi)。并對(duì)投資標(biāo)的加以分類：可以投資，不能投資，太難理解。為了確定“可以投資”的潛在項(xiàng)目，查理先選定一個(gè)容易理解的、有發(fā)展空間的、能夠在任何市場(chǎng)環(huán)境下生存的主流行業(yè)。能通過(guò)這條關(guān)卡的公司已經(jīng)很少了。例如一些許多投資者偏愛(ài)的制藥業(yè)和高科技行業(yè)就直接被芒格歸為“太難理解”的項(xiàng)目。
在整個(gè)詳盡的過(guò)程中，并非只關(guān)注數(shù)據(jù)資料，他講各種因素都考慮在內(nèi)，包括企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素，以及它所處的行業(yè)情況。對(duì)待財(cái)務(wù)報(bào)告和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，芒格總是持有美國(guó)中西部特有的懷疑態(tài)度。會(huì)計(jì)最多是正確地計(jì)算企業(yè)真實(shí)價(jià)值的起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)。
他要額外檢查的因素似乎有無(wú)窮多，包括當(dāng)今及未來(lái)的制度大氣候，勞動(dòng)力、供應(yīng)商和客戶關(guān)系的狀況，技術(shù)變化的潛在影響，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，定價(jià)威力，環(huán)境問(wèn)題，還有很重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能性。他還會(huì)對(duì)管理層進(jìn)行特別的評(píng)估，那可不是傳統(tǒng)的數(shù)字運(yùn)算能囊括的，具體是評(píng)估他們的能干、可靠和為股東考慮的程度。例如，他們?nèi)绾畏峙洮F(xiàn)金？他們會(huì)站在股東的角度上聰明地分配它嗎？還是付給他們自己太多的酬勞？或是為了增長(zhǎng)而盲目地追求增長(zhǎng)？
除此之外，還試圖從方方面面---包括產(chǎn)品、市場(chǎng)、商標(biāo)、雇員、分銷渠道等等---評(píng)估和理解企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及這種優(yōu)勢(shì)的持久性。一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是該企業(yè)的護(hù)城河，是保護(hù)企業(yè)免遭入侵的無(wú)形溝壕。優(yōu)秀的公司擁有很深的護(hù)城河，這些護(hù)城河不斷加寬，為公司提供長(zhǎng)久的保護(hù)。芒格和巴菲特極其關(guān)注這個(gè)問(wèn)題：在漫長(zhǎng)的經(jīng)商生涯中，他們了解到，有時(shí)用了很大代價(jià)痛苦地了解到，能夠經(jīng)歷數(shù)代而不衰的企業(yè)非常少。因此，他們努力識(shí)別而且只購(gòu)買哪些很大機(jī)會(huì)擊敗這些圍攻力量的企業(yè)。
之后，再計(jì)算整個(gè)企業(yè)的真正價(jià)值，并在考慮到未來(lái)股權(quán)稀釋的情況下，去確定和市場(chǎng)的價(jià)格相比，每股的價(jià)值大約是多少。也就是常說(shuō)的安全邊際，關(guān)于安全邊際，可以從工程學(xué)的“冗余思維模型”中獲益。工程師設(shè)計(jì)橋梁時(shí)，會(huì)給它一個(gè)后備支撐系統(tǒng)以及額外的保護(hù)性力量，以防倒塌——投資策略也理應(yīng)如此。
對(duì)于要購(gòu)買的企業(yè)，他有個(gè)著名的觀點(diǎn)：購(gòu)買股價(jià)公道的偉大企業(yè)比購(gòu)買股價(jià)超低的普通企業(yè)好。巴菲特經(jīng)常說(shuō)，是芒格讓他更加堅(jiān)信這種方法的智慧：芒格很早就懂得這個(gè)道理，我是后來(lái)才明白的。芒格的睿見(jiàn)幫助巴菲特?cái)[脫純粹的本杰明·格雷厄姆似的投資，轉(zhuǎn)而關(guān)注一些偉大的企業(yè)，比如華盛頓郵報(bào)、政府職員保險(xiǎn)公司（GEIGO）、可口可樂(lè)、吉列、喜詩(shī)糖果等等。
最后，列入投資范圍的必定是一家及其優(yōu)秀的候選公司。但芒格并不會(huì)立刻沖出去購(gòu)買它的股票。他知道在正確地評(píng)估股票的價(jià)值之后，還必須在正確的時(shí)間買入，所以他會(huì)進(jìn)行更精細(xì)的篩選，也就是“扣動(dòng)扳機(jī)之前”的檢查。當(dāng)需要短時(shí)間內(nèi)完成評(píng)估的時(shí)候，這種方法特別有用。
檢查清單上的項(xiàng)目如下：目前的價(jià)格和成交量是多少？交易行情如何？經(jīng)營(yíng)年報(bào)何時(shí)披露？是否存在其他敏感因素？是否存在隨時(shí)退出投資的策略？用來(lái)買股票的錢現(xiàn)在或?qū)?lái)有更好的用途嗎？手頭上有足夠的流動(dòng)資金嗎？或者必須借貸？這筆資金的機(jī)會(huì)成本是多少？諸如此類。
對(duì)于怎樣買入偉大公司的股票？芒格建議是及早發(fā)現(xiàn)它們——在它們規(guī)模很小的時(shí)候就買進(jìn)它們的股票。例如早期的沃爾瑪。許多人都努力想這么做，這種方法的收益是相當(dāng)驚人的，芒格說(shuō)如果我是年輕人，我也會(huì)這么做的。只是這種方法對(duì)這個(gè)時(shí)期的伯克希爾·哈撒韋來(lái)講已經(jīng)沒(méi)有用了，因?yàn)樗麄冇刑嗟馁Y金，只能投資那些競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的領(lǐng)域。但對(duì)于初出茅廬的人來(lái)說(shuō)，要是配以自律，投資發(fā)展?jié)摿Φ男」臼且环N非常聰明的辦法。
等到優(yōu)秀企業(yè)明顯壯大之后，想要再以合適的價(jià)格參股是很難的。在資金量小的時(shí)候，比如一個(gè)億以下，還是建議購(gòu)買天花板更高，同時(shí)價(jià)格又不貴的優(yōu)質(zhì)小企業(yè)，這樣跑贏指數(shù)的機(jī)會(huì)會(huì)更大。比如復(fù)合增長(zhǎng)率在30%的企業(yè)，在A股市場(chǎng)還是很多的，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)同時(shí)也驗(yàn)證了股價(jià)會(huì)沿著增長(zhǎng)率而波動(dòng)。
在學(xué)習(xí)巴菲特和芒格方面，有些國(guó)內(nèi)價(jià)值投資者只盯住巴菲特做了什么，而沒(méi)有看到巴菲特怎么做！有些人說(shuō)我就看巴菲特的書就夠了，但巴菲特可是每天都要讀很多不同類型的書籍和資料，那這樣未免有些刻舟求劍了。同時(shí)還停留在格雷厄姆時(shí)期的思維不會(huì)讓你跑贏絕大多數(shù)人。一個(gè)人的財(cái)富，和他的深度直接相關(guān) 。
芒格花在學(xué)習(xí)和思考上的時(shí)間，比花在行動(dòng)上的時(shí)間要多，這種習(xí)慣絕對(duì)不是偶然的。這是每個(gè)行業(yè)真正的大師身上所體現(xiàn)出來(lái)的紀(jì)律和耐心的混合物：一種絕不妥協(xié)的“把手上的牌打好”的決心。就像世界級(jí)的橋牌大師理查德·薩克豪瑟那樣，芒格在意的并不是他本人是否贏牌，而是在意是否把手上的牌打好， 盡管在芒格和巴菲特的世界里，糟糕的結(jié)果是可以接受的（因?yàn)橛行┙Y(jié)果并不在他們的掌握之中），但準(zhǔn)備不足和倉(cāng)促?zèng)Q策時(shí)不可原諒的，因?yàn)檫@些因素是可以控制的。
如果所有的條件都剛剛好，芒格決定要投資，那么很可能會(huì)決心下很大的賭注。他絕不會(huì)小打小鬧，或者進(jìn)行“小額的投機(jī)性的投資”。他的投資行為“結(jié)合了極度的耐心和極度的決心”。芒格自信的來(lái)源并非誰(shuí)或者多少人同意或者反對(duì)他的觀點(diǎn)，而是客觀地看待和衡量自己的能力。自律、耐心、冷靜、獨(dú)立----扮演了重要角色，如果缺乏這些品質(zhì)，芒格恐怕不可能取得如此杰出的投資業(yè)績(jī)。
人們總是想要一道公式，但那樣是行不通的，你必須估算公司從現(xiàn)在到無(wú)限的將來(lái)能到的所有現(xiàn)金，再把它們折回到現(xiàn)值。像市盈率這樣的標(biāo)尺本身是不夠的。所有聰明的投資都是價(jià)值投資——獲得比你的付出更多的東西。你必須先評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，然后才能評(píng)估它的股票的價(jià)值。
