有望被巴菲特選中的股票
符合巴菲特審美的A股股票池，真正意義上的百里挑一！
百傲化學(xué)
比浙江龍盛還要強(qiáng)勢(shì)的化工股，主打產(chǎn)品已經(jīng)供不應(yīng)求，業(yè)績(jī)彈性巨大！
游族網(wǎng)絡(luò)
坐擁不輸復(fù)聯(lián)4的超級(jí)IP，騰訊將其視若珍寶，十萬(wàn)級(jí)粉絲翹首以盼！
廣而告之：《教你用研報(bào)》課程是以賣(mài)方報(bào)告為基礎(chǔ)，行業(yè)邏輯為準(zhǔn)繩，以周1、3、5的“研報(bào)課程”為重點(diǎn)內(nèi)容，周2、4的“個(gè)股”僅作為內(nèi)容輔助，源于行業(yè)邏輯更穩(wěn)定，運(yùn)行周期跨度更長(zhǎng)，相對(duì)于個(gè)股擾動(dòng)因素更少，更方便投資者系統(tǒng)學(xué)習(xí)！
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巴菲特的投資選股原則是什么呢？不妨追溯到2018年的股東會(huì)上，巴菲特透露了其在中國(guó)市場(chǎng)的選股標(biāo)準(zhǔn)：只有凈資產(chǎn)收益率不低于20%而且能穩(wěn)定增長(zhǎng)（連續(xù)10年）的企業(yè)才能進(jìn)入其研究范疇。而且，他還認(rèn)為，只有在估值水平低的時(shí)候才可以買(mǎi)入，認(rèn)為在PE和ROE兩個(gè)數(shù)字差不多的時(shí)候估值相對(duì)合理（如PE20倍，ROE20%）。
但是，由于國(guó)內(nèi)股市歷史太多，按巴菲特這么嚴(yán)苛的選股要求，幾乎沒(méi)有符合他條件的公司，為此，本文不對(duì)時(shí)間嚴(yán)格設(shè)限，只對(duì)符合ROE超過(guò)20%的公司做一個(gè)篩選，首先按上市滿五年的公司，分兩類(lèi)：
第一類(lèi)，上市滿5年，且每年ROE超過(guò)20%的公司。
共有有17家，其中食品飲料業(yè)6家，電子元器件3家，家電3家，醫(yī)藥2家，房地產(chǎn)、有色金屬、紡織服裝各1家。
第二類(lèi)：上市滿5年，每年ROE超過(guò)10%，且年均ROE超20%的公司。
共有34家，其中醫(yī)藥業(yè)7家，家電7家，食品飲料6家，電子元器件3家，傳媒2家，電力設(shè)備、電力及公用事業(yè)、房地產(chǎn)、建材、基礎(chǔ)化工、紡織、有色金屬、汽車(chē)、商貿(mào)零售各1家。
如果說(shuō)5年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是不夠有說(shuō)服力的話，那么，再按上市滿8年來(lái)進(jìn)行篩選。
第一類(lèi)：上市滿8年，且每年ROE超過(guò)20%的公司。
有9家，其中食品飲料業(yè)4家，電子元器件3家，家電1家，房地產(chǎn)1家。
同時(shí)滿足ROE穩(wěn)定增長(zhǎng)和低估值的公司僅有：格力電器和雙匯發(fā)展。
第二類(lèi)，上市滿8年，每年ROE超過(guò)10%且年均ROE超20%的公司。
共有31家，其中醫(yī)藥業(yè)7家，食品飲料6家，家電6家，電子元器件3家，房地產(chǎn)2家，汽車(chē)2家，電力設(shè)備2家，商貿(mào)零售、建筑、化工各1家。
同時(shí)滿足ROE穩(wěn)定增長(zhǎng)和低估值的公司有：格力電器，雙匯發(fā)展，華帝股份。
綜上所述，我們分別從ROE的穩(wěn)定性或增長(zhǎng)維度和低PE維度來(lái)甄選符合巴菲特選股要求的公司，但基于我們僅從公開(kāi)披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)選擇，未考慮行業(yè)的周期屬性和成長(zhǎng)屬性，更未考慮數(shù)據(jù)本身質(zhì)量，加之取樣數(shù)據(jù)的時(shí)間偏短，使得所選公司未必完全符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)。
以下為綜合上述四張圖表后，選出的可供參考的25家公司：
格力電器，雙匯發(fā)展，?？低?，貴州茅臺(tái)，濟(jì)川藥業(yè)，海天味業(yè)，德賽電池，美的集團(tuán)，承德露露，大華股份，信立泰，華夏幸福，海瀾之家，蘇泊爾，華帝股份，通策醫(yī)療，東阿阿膠，海信家電，金螳螂，榮盛發(fā)展，宇通客車(chē)，萬(wàn)華化學(xué)，福耀玻璃，青島海爾，正泰電器。
【百傲化學(xué)】比浙江龍盛還要強(qiáng)勢(shì)的化工股，主打產(chǎn)品已經(jīng)供不應(yīng)求，業(yè)績(jī)彈性巨大！
工業(yè)殺菌劑需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)報(bào)告網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017 年全球工業(yè)殺菌劑產(chǎn)量約為 145 萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了 59 億美元左右。從市場(chǎng)區(qū)域分布來(lái)看，目前對(duì)工業(yè)殺菌劑消費(fèi)量最大的是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。我國(guó)已經(jīng)超過(guò)西歐成為全球第二大市場(chǎng)，但隨著我國(guó)工業(yè)技術(shù)水平的不斷提高及對(duì)安全環(huán)保的重視，對(duì)工業(yè)殺菌劑的市場(chǎng)需求潛力仍然很大。我國(guó)工業(yè)殺菌劑市場(chǎng)規(guī)模 2017 年達(dá)到了 111 億元，需求增速超過(guò)了 8%，明顯高于全球平均 3%的增速，是全球增長(zhǎng)最快的國(guó)家。
由于成本及環(huán)保等因素，國(guó)際巨頭如陶氏化學(xué)、索爾公司等公司大幅減少原藥生產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)ν獠少?gòu)，自身專(zhuān)注于提供配方和技術(shù)服務(wù)。全球異噻唑啉酮類(lèi)殺菌劑產(chǎn)能逐漸向中國(guó)、印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。公司是全球異噻唑啉酮類(lèi)殺菌劑龍頭。國(guó)內(nèi)異噻唑啉酮類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)較多，但大多數(shù)產(chǎn)能不足千噸。公司異噻唑啉酮類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)能力已過(guò)萬(wàn)噸，成為國(guó)內(nèi)乃至亞洲最大的異噻唑啉酮類(lèi)殺菌劑生產(chǎn)企業(yè)。
根據(jù)公告披露，公司國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是江蘇富比亞、大連星原化工，西安恒盛諾德和濰坊天賜。其中，江蘇富比亞主要承接陶氏化學(xué)中國(guó) CIT/MIT 業(yè)務(wù)，生產(chǎn)基地在鹽城濱海園區(qū)，目前該園區(qū)正停產(chǎn)整頓。大連星原化工 2017 年發(fā)生爆炸事故后一直停產(chǎn)。我們認(rèn)為，供給收縮有望推動(dòng)價(jià)格上漲。公司現(xiàn)有產(chǎn)能約 3 萬(wàn)噸，價(jià)格每上漲 1000 元/噸，公司凈利潤(rùn)增厚 2000 萬(wàn)，EPS 增厚0.107 元，業(yè)績(jī)彈性大。
鄰氯苯腈短缺明顯，價(jià)格或?qū)⒋蠓蠞q
綜合考慮分散類(lèi)染料、沙坦類(lèi)藥物、BIT 及其他農(nóng)藥等領(lǐng)域的需求，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)每年鄰氯苯腈需求超過(guò) 3 萬(wàn)噸。
鹽城安全事故對(duì)短期供給影響明顯：目前最經(jīng)濟(jì)污染最小的合成工藝為鄰氯甲苯氨氧化合成鄰氯苯腈。但是在鄰氯甲苯氨氧化過(guò)程中，可能發(fā)生深度氧化等副反應(yīng)。要抑制副反應(yīng)，獲得高收率最關(guān)鍵的是篩選高選擇性的催化劑和工藝流程、工藝條件和設(shè)備優(yōu)化，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)氨氧化技術(shù)要求較高，也是鄰 氯苯腈眾多合成路線中技術(shù)難度最大的。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前鄰氯苯腈產(chǎn)能集中在少數(shù)企業(yè)手中，其中聯(lián)化科技憑借氨氧化反應(yīng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。然而前不久鹽城響水園區(qū)發(fā)生重大安全事故，該地區(qū)產(chǎn)能均受到較大程度影響，目前響水、濱海和大豐園區(qū)均已停產(chǎn)整頓。聯(lián)化科技 1.5萬(wàn)噸（環(huán)評(píng)獲批產(chǎn)能）鄰氯苯腈產(chǎn)能位于響水化工園區(qū)，江蘇長(zhǎng)海 5000 噸產(chǎn)能位于濱海化工園區(qū)，因此國(guó)內(nèi)約2/3 的產(chǎn)能均已停產(chǎn)，對(duì)短期供給影響明顯，我們預(yù)計(jì)鄰氯苯腈價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。
百傲化學(xué)現(xiàn)有鄰氯苯腈產(chǎn)能 3 千噸，另有 7 千噸產(chǎn)能有望于 2019年 5 月投產(chǎn)。此前由于技術(shù)原因，老裝置收率偏低導(dǎo)致沈陽(yáng)工廠 2017 年虧損 2085 萬(wàn)元。通過(guò)技改，公司逐漸克服技術(shù)障礙，2018 年沈陽(yáng)工廠虧損 542 萬(wàn)元，較 2017 年大幅減虧。若公司徹底解決催化劑等技術(shù)問(wèn)題，7 千噸新裝置順利投產(chǎn)，總產(chǎn)能可達(dá) 1 萬(wàn)噸。按照 1萬(wàn)噸產(chǎn)能測(cè)算，若產(chǎn)品價(jià)格上漲 1 萬(wàn)元/噸，年化增厚業(yè)績(jī)約 7000 萬(wàn)，業(yè)績(jī)彈性巨大。
募投項(xiàng)目完善產(chǎn)業(yè)鏈并打破產(chǎn)能瓶頸
近年來(lái)公司產(chǎn) 能基本滿產(chǎn)，2018 年殺菌劑產(chǎn)品綜合產(chǎn)能利用率已達(dá)到 98.13%，在現(xiàn)有產(chǎn)能已充分利用的情況下，整體供不應(yīng)求的局面依然沒(méi)有改變，產(chǎn)能不足問(wèn)題在募投項(xiàng)目投產(chǎn)前一直是公司更快速發(fā)展的主要瓶頸。公司在 CIT/MIT15000 噸、OIT500噸、DCOIT250 噸的基礎(chǔ)上，募投新建 CIT/MIT12000 噸、OIT400 噸、BIT2500 噸和 B/F 腈中間體 10000 噸。募投項(xiàng)目主要是圍繞著公司現(xiàn)有主營(yíng)產(chǎn)品展開(kāi)，其中CIT/MIT和 OIT 都是原有產(chǎn)品擴(kuò)能，而新產(chǎn)品 BIT 同屬異噻唑啉酮類(lèi)工業(yè)殺菌劑，是對(duì)原有產(chǎn)品線的豐富和 補(bǔ)充，此外 B/F 腈中間體是 BIT 上游 關(guān)鍵中 間體，B/F 腈中間體下游還可以往高端有機(jī)顏料和醫(yī)藥中間體拓展。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將大幅增加，產(chǎn)業(yè)鏈也將得以延伸。
盈利預(yù)測(cè)
【游族網(wǎng)絡(luò)】坐擁不輸復(fù)聯(lián)4的超級(jí)IP，騰訊將其視若珍寶，十萬(wàn)級(jí)粉絲翹首以盼！
IP助力新作品爆發(fā)
公司于2016年收購(gòu)德國(guó)知名游戲廠商Bigpoint，借此運(yùn)作成功獲得《權(quán)力的游戲》這 一全球頂級(jí)IP。2019 年 3 月 26 日，由華納兄弟互動(dòng)娛樂(lè)通過(guò) HBO 許可下正式授權(quán)，由公司研發(fā)、發(fā)行的即時(shí)戰(zhàn)爭(zhēng)策略網(wǎng)頁(yè)游戲《Game ofThrones Winter is Coming》(《權(quán)力的游 戲凜冬將至》)英文版正式啟動(dòng)海外公測(cè)。游戲通過(guò)對(duì)細(xì)節(jié)的打造真實(shí)還原IP 場(chǎng)景，并在玩法上進(jìn)行微創(chuàng)新，該游戲已獲得 Facebook 全球推薦。
2019年《權(quán)力的游戲》第八季播出，第八季為系列電視劇的最終季，百度指數(shù)顯示最終季的播放導(dǎo)致《權(quán)力的游戲》成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，截至第八季第二集，百度指數(shù)就創(chuàng)下歷年最高，達(dá)到 152843，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出歷史最高值 92285。公司已計(jì)劃開(kāi)展《權(quán)力的游戲·凜冬將至》的公測(cè)，該款游戲在 TAPTAP 平臺(tái)的預(yù)約量已達(dá)到 11 萬(wàn)+。公司有望乘勢(shì)高熱度的話題討論和粉絲效應(yīng)，利用粉絲的留戀與不舍心理，在2019 年借助TOP 級(jí) IP 帶動(dòng)業(yè)績(jī)邁上新臺(tái)階。
截至2019年 4 月底，《權(quán)力的游戲凜冬將至》由公司開(kāi)發(fā)聯(lián)合騰訊運(yùn)營(yíng)，已經(jīng)獲得版號(hào)，鑒于騰訊目前版號(hào)緊缺，作為“珍稀動(dòng)物”的《權(quán)力的游戲凜冬將至》極有可能獲得平臺(tái)力推。
公司雖然處于行業(yè)龍頭地位，但不乏居安思危的戰(zhàn)略意識(shí)，2018 年儲(chǔ)備產(chǎn)品游戲品類(lèi)不再囿于公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，而是逐漸拓展至二次元等領(lǐng)域，同時(shí)瞄準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)和海外市場(chǎng)，優(yōu)秀新作有望為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新爆發(fā)點(diǎn)。
經(jīng)驗(yàn)豐富戰(zhàn)略成熟，成就出海領(lǐng)航者
隨著國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)的收緊，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出頭難度逐漸增高，中國(guó)各家游戲廠商瞄準(zhǔn)了 廣闊的海外手游市場(chǎng)。中國(guó)通過(guò)多年發(fā)展和計(jì)算機(jī)教育培養(yǎng)了一大批網(wǎng)絡(luò)游戲程序員，在游戲開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)上具有他國(guó)難以比擬的優(yōu)勢(shì)，擁有持續(xù)不斷推出高質(zhì)量產(chǎn)品的能力，得以強(qiáng)勢(shì) 進(jìn)軍海外市場(chǎng)，搶奪其他本土產(chǎn)品的市場(chǎng)空間。2018年，中國(guó)自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場(chǎng) 實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá)到 95.9 億美元，同比增長(zhǎng) 14.5%，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力頗為可觀。
公司曾建立一個(gè)面向全球的游戲品牌 GTarcade，已有全球玩家超過(guò) 8 億，其中將近 2 億都是活躍在 Gtarcade 平臺(tái)的注冊(cè)玩家。2018 年公司的全球化戰(zhàn)略全面更新，將Yoozoo Games 作為主推的品牌形象。公司攜知名 IP《權(quán)力的游戲》改編網(wǎng)頁(yè)游戲《Game of Thrones Winter is Coming》亮相德國(guó)科隆展，為唯一一家在核心展區(qū)參展的中國(guó)游戲公司，引得全球玩家的矚目。
盈利預(yù)測(cè)
關(guān)鍵假設(shè)：
假設(shè) 1：行業(yè)政策不發(fā)生重大變化；
假設(shè) 2：公司游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，綜合毛利率維持在56%左右。
基于以上假設(shè)，我們預(yù)測(cè)公司 2019-2021 年分業(yè)務(wù)收入成本如下表：
作者簡(jiǎn)介：
吳俊琛 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財(cái)經(jīng)《公司與行業(yè)》和《財(cái)經(jīng)風(fēng)味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財(cái)經(jīng)旗下“有看投”個(gè)人錦囊總收益高達(dá)144.72%。 十年新經(jīng)濟(jì)研究，F(xiàn)10功能發(fā)起人和參與者之一，5年10萬(wàn)份研報(bào)的閱讀量級(jí)，對(duì)因基本面變化而形成的投資機(jī)會(huì)總結(jié)出一套獨(dú)到的分析系統(tǒng)和應(yīng)用方法，通過(guò)三大邏輯前瞻性的把握熱點(diǎn)和主題性投資機(jī)會(huì)。
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