在過去的10年里，偉易達(dá)(00303)向股民共派了266億港幣(以下等同)的股息，相當(dāng)于派出了一個上市公司的市值——3月6日午盤收盤時偉易達(dá)的市值恰好為266億。
2017年3月，中國神華以每股派0.46元，特別股息2.51元，創(chuàng)造了A股分紅界的神話。但是在港股土豪偉易達(dá)(00303)的身上，這種“神話式”分紅早已是家常便飯。
智通財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，從2008年到2018年間，偉易達(dá)共派息34億美元，按目前的匯率折合成港幣逾266億元。按照后復(fù)權(quán)(2008年買入股票，并全程參與分紅)來計(jì)算，偉易達(dá)目前1股的價格應(yīng)為173港元。
在去年的年度業(yè)績會上，偉易達(dá)宣布全年“豪氣”派息每股70美仙，相當(dāng)于5.48港元，派息率高達(dá)98.2%，堪稱最“壕”港股公司，而這已是偉易達(dá)連續(xù)第10年實(shí)施的高分紅政策，今年中期，偉易達(dá)繼續(xù)宣布派付每股股息1.329港元。
(偉易達(dá)歷史派息，單位：美仙)
從上圖可以看出，偉易達(dá)分紅的歷史峰值在2014年，全年每股股息高達(dá)81美仙。在經(jīng)歷了連續(xù)6年每股股息破“7”的分紅后，偉易達(dá)的“豪氣”于2016年將至低谷。2017年雖有反彈，但仍不及過往。
今年，偉易達(dá)還會將“分紅神話”再次變?yōu)槌B(tài)嗎?
高分紅股的高配指標(biāo)
買入高成長股已成為市場共識，但“高盈利能力 低盈利增速”，卻是高分紅股的標(biāo)配。
只有公司處于成熟期的穩(wěn)健增長階段，且其主業(yè)所在行業(yè)未來增速可能會持續(xù)放緩時，公司才能手握充沛的現(xiàn)金流，而不需要大量的資本開支去擴(kuò)張市場。
作為全球最大嬰幼兒和學(xué)前電子學(xué)習(xí)玩具制造商、全球最大無線電話生產(chǎn)商，偉易達(dá)是當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭，其優(yōu)秀的盈利能力也印證著這一結(jié)論。
凈資產(chǎn)收益率(ROE)是上市公司能為股份投資者帶來回報的最核心觀察指標(biāo)，也是衡量一家公司是否具有投資價值的“錨”。從圖可以看出，偉易達(dá)過去5年ROE平均值為34.61%，遠(yuǎn)高于港股市場平均值16.74%。
此外，充裕的現(xiàn)金及較低的負(fù)債也是高分紅股的重要指標(biāo)。
從下圖可以看出，偉易達(dá)在手現(xiàn)的金相對充裕，且償債能力較強(qiáng)。
(單位：美元)
雖然偉易達(dá)凈資產(chǎn)負(fù)債率與資產(chǎn)負(fù)債率有所增長，但其現(xiàn)金及等價物也在同時增長。1.97的流動比率足以證明偉易達(dá)短期償債能力較強(qiáng)，而其長期銀行貸款僅為100萬美元，并不足以為慮。
偉易達(dá)的負(fù)債主要體現(xiàn)在應(yīng)付賬款，截至最新的財報數(shù)據(jù)，偉易達(dá)的應(yīng)付賬款為3.56億美元，應(yīng)收賬款4.63億美元。雖然應(yīng)收賬款遠(yuǎn)高于應(yīng)付賬款，但其賬齡分布卻不同，應(yīng)收賬款的賬齡遠(yuǎn)小于應(yīng)付賬款也體現(xiàn)了其較強(qiáng)的議價及償債能力。
業(yè)績拐點(diǎn)將現(xiàn)
偉易達(dá)所有的指標(biāo)看起來都那么完美，唯獨(dú)沒達(dá)到“低盈利增速”的指標(biāo)，其近幾年業(yè)績增速略顯疲態(tài)。
(單位：百萬元)
圖中數(shù)據(jù)可以明顯看出，偉易達(dá)的營業(yè)額及凈利潤雖保持穩(wěn)定，但仍止不住跌勢。
不過，有意思的是，偉易達(dá)的營業(yè)額及凈利潤于2016-2017年大幅回升，2017年能否成為其業(yè)績的拐點(diǎn)?
從其業(yè)務(wù)來看，目前偉易達(dá)旗下共有三大主營業(yè)務(wù)：電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品、電訊產(chǎn)品及承包生產(chǎn)服務(wù)，截至2016年末，各主營業(yè)務(wù)占總收入百分比分別為42.2%、24.2%、30.6%。
(偉易達(dá)三大業(yè)務(wù)占比變化)
在過往6年中，偉易達(dá)的主營業(yè)務(wù)由電訊產(chǎn)品變?yōu)殡娮訉W(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，同時，承包生產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)占比也在整體上升，唯有電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)下降，由39.6%下降至24.2%。
偉易達(dá)的電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)明顯走向衰退，但其電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品及承包生產(chǎn)服務(wù)仍處于穩(wěn)定增長階段，能夠在抵消電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入下跌的同時保持整體收入的增長，其中，承包商服務(wù)更是保持了銷售額連續(xù)15年的增長。
在此業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，偉易達(dá)于2017年下半年開始為一名日本客戶生產(chǎn)整部超聲波診斷系統(tǒng)，有關(guān)訂單將于2018年度逐步增加。此外，公司于音響設(shè)備、耳戴式裝置、工業(yè)產(chǎn)品、固態(tài)照明產(chǎn)品和醫(yī)療及護(hù)理產(chǎn)品的現(xiàn)有客戶繼續(xù)增加了訂單。2018年其承包商服務(wù)的銷售額延續(xù)升勢或無懸念。
電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)是偉易達(dá)目前的核心業(yè)務(wù)，但從上圖可以看出，在2016年以前該業(yè)務(wù)收入經(jīng)歷了連續(xù)兩年的下滑。
2016年?duì)I收的“大反轉(zhuǎn)”要?dú)w功于一場收購。LeapFrog作為偉易達(dá)高金納入的“大將”，可以說僅憑LeapFrog一己之力，就將偉易達(dá)的營收帶上了一個臺階。LeapFrog是一個教育玩具品牌，偉易達(dá)在歐洲較強(qiáng)，而LeapFrog則以美國市場為主，偉易達(dá)以科技和工程設(shè)計(jì)見長，而LeapFrog則在內(nèi)容開發(fā)方面占優(yōu)勢，并擁有強(qiáng)大的教育團(tuán)隊(duì)作后盾。
偉易達(dá)2016年?duì)I業(yè)額的大幅上升，歸功于收購標(biāo)的LeapFrog所帶來的收入增長，在合并了LeapFrog的產(chǎn)品之后，偉易達(dá)平臺產(chǎn)品連同相關(guān)軟件占電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品總收入的百分比增至23%，而在上一財年則占16%。凈利潤則稍微落后了營業(yè)額一步，于2017年中大幅增加45%。
二者較高協(xié)同效應(yīng)在并購后立刻顯現(xiàn)出來。
削減電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)的占比、提高更穩(wěn)定的承包生產(chǎn)服務(wù)占比、將核心電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)注入新的增長動力，這一系列動作或能夠支撐偉易達(dá)將重歸穩(wěn)健增長階段，并達(dá)到其所預(yù)計(jì)的目標(biāo)“2018年的整體收入將上升”。
高分紅預(yù)期強(qiáng)烈
收購LeapFrog的代價也顯而易見，為了提供收購的資金，偉易達(dá)2016年末的股息達(dá)到史上最低點(diǎn)25美仙，派息比率從98.9%跌至58.2%。
那偉易達(dá)以后還會繼續(xù)收購嗎?
偉易達(dá)主席黃子欣在2017年度業(yè)績會上表示，公司無時無刻都在關(guān)注收購的可能，但目前沒有收并購目標(biāo)。同時，黃子欣也強(qiáng)調(diào)“如果沒有重大收購，我們的派息會回到以往水平”。
偉易達(dá)的分紅史十分穩(wěn)定，98%的派息比率已維持?jǐn)?shù)年，目前，收購LeapFrog的一次性支出已記賬，可以說今年的高分紅毫無懸念，可參考2009-2014年的派息數(shù)值。此外，經(jīng)過一輪業(yè)務(wù)調(diào)整后，偉易達(dá)的盈利水平或?qū)⒅鼗胤€(wěn)定增長階段，而股息更將水漲船高。
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