因?yàn)閷⒙殬I(yè)投資作為一個(gè)終生的事情來規(guī)劃我一直在思考一個(gè)問題什么樣的投資方法是可持續(xù)可積累而且可能投入產(chǎn)出效率越來越高的
也可以換一個(gè)角度來思考這個(gè)問題如果你想在財(cái)富上超過另外一個(gè)人時(shí)當(dāng)他的投資方法是什么樣時(shí)你會(huì)覺得自己很絕望
從投資工作的角度我認(rèn)為產(chǎn)出投資回報(bào)的絕對(duì)金額來自于四個(gè)來源
1本金大小
2資本的平均回報(bào)
3各種結(jié)構(gòu)性的優(yōu)勢(shì)
4個(gè)人努力獲得信息經(jīng)驗(yàn)知識(shí)
在這些來源里我認(rèn)為前三者大多是可持續(xù)的而且投入產(chǎn)出效率會(huì)隨著本金增加而不斷提高
個(gè)人努力則分兩種
有些努力是逆水行舟的努力的成果每天在折舊要重新付出汗水去更新與吃青春飯的高收入職業(yè)有類似點(diǎn)
有些則是可積累吃老本的雖然俗話說活到老學(xué)到老老了還需要與年輕人比努力我覺得對(duì)職業(yè)投資者來說并不是好的人生規(guī)劃
具體分析一下上述這四個(gè)投資回報(bào)來源
1本金是投資工作和回報(bào)的最底層基礎(chǔ)即使投資工作的投入不變產(chǎn)出的絕對(duì)金額會(huì)隨著你的本金增長當(dāng)你的本金隨著復(fù)利越滾越大時(shí)本金比你少的年輕人會(huì)很難追上你
2資本平均能獲得合理回報(bào)正常運(yùn)行的資本主義社會(huì)里資本平均會(huì)獲得一定的合理回報(bào)勞工企業(yè)家根據(jù)付出也會(huì)獲得合理報(bào)酬政府也能收取一定的稅收用于提供公共服務(wù)
資本平均回報(bào)的高低與這四者之間的分配有關(guān)并不是說經(jīng)濟(jì)增長越快的地方回報(bào)就越高與當(dāng)?shù)刭Y金的稀缺度以及社會(huì)對(duì)資本的尊重關(guān)系更大這個(gè)平均回報(bào)率是對(duì)我們出資這個(gè)行為的正常報(bào)酬與我們個(gè)人努力投資能力資金大小無關(guān)所以也不會(huì)因?yàn)樽约鹤兝献兏欢档鸵矘O少人會(huì)資金多到富可敵國壓低當(dāng)?shù)厣鐣?huì)資本平均回報(bào)的程度
3結(jié)構(gòu)性的優(yōu)勢(shì)可以持續(xù)存在有的人是投資天才比如巴菲特這是人腦的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)大腦回路思考方式與常人不一樣他可以因此比別人更容易獲得超額回報(bào)我這樣投資水平不高的人也可以有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)比如我比較偏好投那些暫時(shí)還沒那么主流投資門檻比較高的資產(chǎn)發(fā)揮信息人脈資金優(yōu)勢(shì)這是一種結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)與我個(gè)人智商努力關(guān)系不大更多是人生歷史巧合導(dǎo)致所以容易保持
4有些行業(yè)領(lǐng)域的投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)更有可積累性的歷史古老變化緩慢的行業(yè)積累性會(huì)強(qiáng)一些商業(yè)地產(chǎn)收租基礎(chǔ)設(shè)施比如公路鐵路電網(wǎng)水電站放貸也包括商業(yè)地產(chǎn)的按揭貸款都是非常古老的行業(yè)從物理形態(tài)和技術(shù)上可以說過去100年都沒有什么大變化未來50年估計(jì)也不會(huì)過時(shí)足夠覆蓋我的預(yù)期壽命
在這些簡(jiǎn)單古老標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)從長期歷史中學(xué)到的規(guī)律和教訓(xùn)時(shí)效性更小不容易過時(shí)世界各地的類似資產(chǎn)也更有共通之處文化差異不大投資研究時(shí)可以互相借鑒
各地都有這些資產(chǎn)而且行業(yè)周期不一定同步任何時(shí)點(diǎn)總能在全球某地找到估值合理或低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所以知識(shí)經(jīng)驗(yàn)和本金都可以更高開工率地充分利用在這些領(lǐng)域我的人力資本每天都在復(fù)利后面追趕的年輕人即使比我更聰明更努力要超越我很困難
相對(duì)比如果一個(gè)行業(yè)的變化比較快知識(shí)經(jīng)驗(yàn)信息更新非常迅速或者行業(yè)內(nèi)不同公司差異性很大不適合舉一反三只能一家一家公司地跟蹤那么你的早期積累優(yōu)勢(shì)就很容易會(huì)被后面的年輕人彎道超車
對(duì)于任何職業(yè)我認(rèn)為一個(gè)很恐怖的事情是在自己達(dá)到一定年齡之后突然碰到比自己更聰明更努力信息更靈通的年輕對(duì)手因?yàn)樽约涸趽p失了人力資本后很難重頭再積累了如果我的投資方法有這種人力資本回撤風(fēng)險(xiǎn)與在退休后虧掉本金是一樣悲慘的那與通過職業(yè)投資實(shí)現(xiàn)人生自由和安全的本意就相違背了
我更希望我的投資方法是能讓后面追趕的人絕望的
首先要積累足夠多的本金持續(xù)地少犯愚蠢的錯(cuò)誤減少大損失的概率本金大了只要自己不作死后面追趕的人就很絕望形成惡性循環(huán)
其次選擇尊重和保護(hù)資本的地方投資這就保證了我的本金在我只有平均能力的情況下也能有合理的復(fù)利回報(bào)魚逐水草而居鳥擇良木而棲做一個(gè)游牧資本減少偏見唯利是圖哪里比較缺資本比較歡迎尊重保護(hù)資本就去哪里經(jīng)濟(jì)高速增長的地方或行業(yè)往往不缺資本回報(bào)率其實(shí)不高我把它們留給后面急躁追趕的人
第三有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)就一定要充分發(fā)揮不要與別人公平地拼努力我的投資水平不高所以一定要選擇對(duì)我來說更有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)的投資方法而不是與比我更聰明更努力的人去公平競(jìng)爭(zhēng)
最后不斷地強(qiáng)化自己在少數(shù)幾個(gè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)可積累領(lǐng)域商業(yè)地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施放貸的壁壘實(shí)現(xiàn)人力資本的復(fù)利滾雪球做一塊姜越老越有經(jīng)驗(yàn)這些領(lǐng)域規(guī)模其實(shí)非常大細(xì)分種類也很多完全沒有投資容量的天花板比如商業(yè)地產(chǎn)收租包括了寫字樓購物中心診所物業(yè)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施包括了公路鐵路電網(wǎng)水電站下水道放貸包括了商業(yè)地產(chǎn)按揭基礎(chǔ)設(shè)施抵押藥品專利設(shè)備租賃等等從夕陽到朝陽種類都有
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