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一、存款構(gòu)成銀行表內(nèi)負(fù)債，為確保銀行兌付存款的能力，銀行需要接受嚴(yán)格監(jiān)管
存貸款是銀行最基本的業(yè)務(wù)，基本的模式就是：銀行吸收存款，并將所吸收的存款用于發(fā)放貸款；貸款利息收入減去存款利息支出及其他相應(yīng)的成本，即構(gòu)成銀行的利潤。它實(shí)際上包含了存款和貸款這兩個(gè)環(huán)節(jié)。
在存款這一端，儲戶將款項(xiàng)存入銀行（形式上可能是活期存款、定期存款、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等），并按照存款合同（不一定有存款合同、存款協(xié)議這樣的法律文件，但是雙方構(gòu)成存款合同關(guān)系，相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)由法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、銀行的單方承諾等構(gòu)成）享有要求銀行還本付息的權(quán)利。從法律性質(zhì)上來說，該筆存款構(gòu)成儲戶對銀行所享有的債權(quán)，銀行負(fù)有按照約定還本付息的義務(wù)；從會計(jì)的角度而言，該筆存款構(gòu)成銀行的表內(nèi)負(fù)債，應(yīng)納入資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行核算，相應(yīng)的利息支出，構(gòu)成銀行利潤表中的支出。
在貸款這一端，貸款利息收益越高，銀行的收入越高。為了獲取較高的貸款收益，將會帶來如下幾個(gè)問題：
（一）存貸款期限錯(cuò)配，導(dǎo)致銀行可能難以及時(shí)回收貸款應(yīng)付儲戶提取存款。在存款這一端，不但活期存款，銀行需要按照儲戶的要求隨時(shí)向儲戶兌付存款；就算是定期存款、大額存單、結(jié)構(gòu)性存款，雖然兌付本息的時(shí)間是固定的，但由于長期投資的利率高于短期投資（貨幣的時(shí)間價(jià)值），銀行有動力進(jìn)行短存長投，不會根據(jù)各筆存款的期限相應(yīng)確定貸款的期限，確保期限匹配（也不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)閱喂P存款金額比較小、到期日各異，很難找到相應(yīng)匹配的貸款需求）。如果銀行將所有存款都用于發(fā)放貸款、或者面臨儲戶大量提取存款，銀行將會缺少足額資金履行其兌付義務(wù)，就會面臨所謂的流動性風(fēng)險(xiǎn)。
（二）基于信息不對稱所導(dǎo)致激勵(lì)約束機(jī)制的扭曲。主要包括：
1、銀行可能過于關(guān)注貸款利率，而愿意支付較高貸款利率的借款人風(fēng)險(xiǎn)通常也比較大，導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)。
2、儲戶基于信息不對稱所可能引發(fā)的擠兌。由于儲戶無法得知各家銀行的情況，在某家銀行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于銀行對于儲戶提款是采取先來先得的原則，儲戶們就會傾向于不論好壞，盡快提取存款，將會導(dǎo)致那些未出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的銀行也無法應(yīng)對儲戶提款，從而陷入流動性枯竭。
針對上述問題，就存貸款業(yè)務(wù)，有如下應(yīng)對的措施：
一是為了確保銀行有足夠資金應(yīng)對客戶提款，規(guī)定了如下制度：
1、存款準(zhǔn)備金制度。即銀行在吸收存款后，需將一定比例的資金用于存放在中央銀行，以應(yīng)對儲戶提款。
2、規(guī)定商業(yè)銀行要加強(qiáng)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理，確保有充足資金應(yīng)對包括存款在內(nèi)的債權(quán)人的提取。如中國銀監(jiān)會制定的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》。
二是為了防止銀行的激勵(lì)約束扭曲問題，規(guī)定了銀行發(fā)放貸款需要遵守的相關(guān)規(guī)定。如除并購貸款外，貸款不得用于權(quán)益性投資、房地產(chǎn)貸款需要四證齊全、流動資金貸款需要根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況予以測算、房屋按揭貸款要遵守相應(yīng)的首付比例要求等。
三是為了防止擠兌，規(guī)定了存款保險(xiǎn)制度。也就是說，銀行在吸收存款時(shí)，需要購買相應(yīng)的存款保險(xiǎn)。一旦銀行破產(chǎn)，相應(yīng)的存款就由存款保險(xiǎn)予以償付，從而避免引發(fā)擠兌。比如《存款保險(xiǎn)條例》規(guī)定，銀行吸收存款，需要向存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)交納保費(fèi)，形成存款保險(xiǎn)基金；而50萬限額以內(nèi)的存款則由存款保險(xiǎn)基金予以償付。
二、不應(yīng)構(gòu)成銀行表內(nèi)負(fù)債的理財(cái)業(yè)務(wù)，由于中國改革的獨(dú)特現(xiàn)實(shí)，形成了剛兌這一中國特色
相對于存款構(gòu)成銀行的表內(nèi)負(fù)債而言，在應(yīng)然層面上，理財(cái)則不應(yīng)構(gòu)成銀行表內(nèi)負(fù)債。
所謂理財(cái)業(yè)務(wù)，就是銀行受人之托，代人理財(cái)。從應(yīng)然的層面來說，就是銀行接受委托人的委托，將委托人交付的委托資金，按照事前的約定，投向約定的用途，如果產(chǎn)生了收益，扣除相應(yīng)的費(fèi)用之后（包括銀行的管理費(fèi)），在銀行（如提取業(yè)績報(bào)酬）和委托人之間分配；如果發(fā)生了損失，也由委托人承擔(dān)，銀行不負(fù)有保本的義務(wù)，也就是所謂的不剛兌。其他如信托公司的信托、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，本質(zhì)上都與相同。因此，法律上，該筆委托資金，不構(gòu)成委托人對銀行所享有的債權(quán)；在會計(jì)核算上，該筆委托資金也不屬于銀行的表內(nèi)資產(chǎn)。這一點(diǎn)，在應(yīng)然的層面上，是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與存貸款業(yè)務(wù)最本質(zhì)的區(qū)別。
但是，真正的理財(cái)業(yè)務(wù)，要實(shí)現(xiàn)銀行不剛兌，需要滿足如下幾個(gè)條件：
一是委托人、銀行雙方在委托關(guān)系建立之初，都明確認(rèn)識到雙方是委托關(guān)系，而不是存貸款關(guān)系。
二是雙方對委托資金的投向有明確、清晰的約定，銀行按照約定對委托資金進(jìn)行投資，且銀行定期、及時(shí)的向委托人披露了所投資資產(chǎn)的狀況。
三是所投資的資產(chǎn)能夠進(jìn)行公允的估值，在委托人按照約定贖回時(shí)，能夠以合理的價(jià)格計(jì)算、贖回委托人所持有的理財(cái)份額，而不是依賴于后續(xù)投資者所投入的委托資金。?
很不幸，我們今天所見到的銀行理財(cái)，上述三個(gè)條件都不滿足，所以銀行必須要剛兌。理由如下：
一是買賣雙方都認(rèn)為所買賣的是存款，而非理財(cái)產(chǎn)品。在投資者購買因銀行理財(cái)?shù)臅r(shí)候，投資者是把它當(dāng)做存款來投資，而銀行也是當(dāng)做存款來賣給投資者的，雙方根本沒有委托理財(cái)關(guān)系的意思表示。尤其是，相關(guān)理財(cái)法律文件中約定，高于預(yù)期收益率的收益，由銀行享有，和儲戶享有存款利息，高于存款利息的貸款收益由銀行享有極為相似，更是強(qiáng)化了理財(cái)就是存款這一認(rèn)識。
二是對于委托資金的運(yùn)用，相關(guān)法律文件并無清晰的約定，而只有含混的描述，銀行在后續(xù)的信息披露中，也不會披露委托資金所投資資產(chǎn)的詳細(xì)情況。比如，某全國性銀行理財(cái)文件中對某理財(cái)產(chǎn)品投向的約定是：現(xiàn)金、存款、回購類資產(chǎn)、國債、金融債、央行票據(jù)及AA-以上的企業(yè)債、公司債、委托債權(quán)、各類受（收）益權(quán)、應(yīng)收賬款等，對委托資金的運(yùn)用，委托人根本無法判斷相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況；理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)過程中的信息披露報(bào)告，也只是披露了理財(cái)資金投向貨幣市場、債券市場、非標(biāo)資產(chǎn)等各領(lǐng)域的占比，根本未披露具體的項(xiàng)目情況，委托人無從判斷所投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。
三是所投資產(chǎn)的難以進(jìn)行公允的估值，普遍采取新投資者投入的委托資金兌付到期委托資金的“資金池”方式進(jìn)行運(yùn)作。理財(cái)資金，有相當(dāng)大的部分通過委托貸款、信托貸款、名股實(shí)債等方式投資于未在銀行間市場及證券交易所市場交易的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，且投資期限與委托期限大多錯(cuò)配，公允價(jià)值難以取得，在委托資金到期時(shí)，也無法及時(shí)變現(xiàn)。因此，只能通過新委托資金兌付到期委托資金的方式進(jìn)行操作。?
在這種情況下，銀行理財(cái)，無論所投資資產(chǎn)狀況如何，銀行當(dāng)然要進(jìn)行剛兌。那么，問題來了：一是應(yīng)然層面不應(yīng)剛兌的銀行理財(cái)，為何走到今天必須剛兌的地步；二是銀行為何有能力予以剛兌。
銀行理財(cái)實(shí)際上是存款利率市場化的替代進(jìn)路，以名為理財(cái)、實(shí)為存貸款的銀行理財(cái)推進(jìn)存款利率市場化，是中國改革的智慧，也留下來剛兌這一后遺癥。
中國改革的智慧，也是成功經(jīng)驗(yàn)，就是“悄悄的進(jìn)村，打槍的不要”，存款利率市場化也是如此。如果公開宣布存款利率市場化，勢必震動全社會，引發(fā)市場不穩(wěn)定。在繼續(xù)管制存款利率的同時(shí)，放開理財(cái)產(chǎn)品收益率，由銀行和投資者根據(jù)市場狀況自行定價(jià)，實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了存款利率市場化。在理財(cái)規(guī)模足夠大，實(shí)際上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)存款利率市場化時(shí)，宣布進(jìn)行存款利率市場化，這樣就確保了改革的成功。
三、中國特色社會主義的獨(dú)特體制，確保了銀行有能力對理財(cái)進(jìn)行剛兌
存款利率市場化的改革智慧，也在全社會形成了銀行理財(cái)必須剛兌的預(yù)期。而且，由于代人理財(cái)?shù)你y行理財(cái)不適用存款準(zhǔn)備金、存款保險(xiǎn)等一系列監(jiān)管規(guī)定，所面臨的流動性壓力更加巨大，銀行壓力兌付壓力也應(yīng)非常巨大。但是，事實(shí)上是，迄今銀行理財(cái)一直在剛兌，未發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)。原因何在？
原因在于，銀行理財(cái)資金，大部分通過購買國開債、城投債、非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)（委托貸款、信托貸款、名股實(shí)債、產(chǎn)業(yè)基金等）等多種方式用于向地方政府信用支撐的地方政府融資平臺，而我國獨(dú)特的政治體制、財(cái)稅體制確保了地方政府融資平臺不敢、不會、不能違約，其所產(chǎn)生的貸款收益，足以彌補(bǔ)理財(cái)資金所投向的民營企業(yè)（債券、名股實(shí)債、股票質(zhì)押等多種方式）所產(chǎn)生的損失，確保了理財(cái)資金的足額兌付。正是在這個(gè)意義上，我們說，地方政府融資平臺相關(guān)的資產(chǎn)，是銀行理財(cái)最大、最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。
也正是在這一背景下，一行三會一局《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“資管新規(guī)”）提出要在加強(qiáng)投資者適當(dāng)性、強(qiáng)化信息披露、確保期限錯(cuò)配、準(zhǔn)確而估值的基礎(chǔ)上打破剛兌。而作為投資者而言，也要擦亮資金的火眼金睛，看清楚資金投向哪里、誰承擔(dān)付款責(zé)任、投資者承當(dāng)誰的信用風(fēng)險(xiǎn)甚至是道德風(fēng)險(xiǎn)，而不能盲目的信賴所謂的大金融機(jī)構(gòu)。
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