二十、價(jià)值投資的本質(zhì)是“以分紅保本，以牛市賺錢(qián)”，其中還包含一項(xiàng)不被人注意的操盤(pán)秘笈。
中國(guó)大學(xué)里的學(xué)究們?cè)谘芯績(jī)r(jià)值投資理論時(shí)不知道是從國(guó)外教科書(shū)里直接翻譯過(guò)來(lái)的內(nèi)容、還是哪位大腕級(jí)人物牙巴掉了說(shuō)話不清楚產(chǎn)生了口誤：“巴菲特的價(jià)值投資就是買(mǎi)企業(yè)，然后長(zhǎng)期持有，靠分紅賺錢(qián)?！卑头铺刭I(mǎi)股票時(shí)是要看企業(yè)的好壞，這是價(jià)值投資的特殊性決定了的，但并不一定要長(zhǎng)期持股，靠分紅賺錢(qián)。
事實(shí)上，價(jià)值投資者看重企業(yè)的基本面不是為了賺錢(qián)，而是為了保險(xiǎn)。巴菲特長(zhǎng)期持有華盛頓郵報(bào)、可口可樂(lè)，吉利股份等好企業(yè)的股票，因?yàn)檫@些企業(yè)都具有長(zhǎng)期的擴(kuò)張性，在未來(lái)100年里一般不會(huì)垮掉，長(zhǎng)期持有這些一流公司的股票就是圖這些公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，靠企業(yè)的成長(zhǎng)性賺錢(qián)?？墒前头铺匾操I(mǎi)了許多其它股票，他不一定會(huì)長(zhǎng)期持有，當(dāng)價(jià)值兌現(xiàn)時(shí)一般會(huì)賣(mài)掉股票。雖然巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，不想持股10年最好不要買(mǎi)股。這只是一種觀念，把這種觀念真正用在實(shí)戰(zhàn)中問(wèn)題多多。在2009年初時(shí)，媒體上鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，傳巴菲特用8港元的定向認(rèn)購(gòu)價(jià)買(mǎi)入了2.5億比亞迪股票。巴菲特在媒體上講，他看重這家公司的科研能力和老板的科研精神，于是對(duì)比亞迪的電動(dòng)汽車(chē)有信心。巴菲特這么公開(kāi)宣傳，許多機(jī)構(gòu)開(kāi)始跟風(fēng)，結(jié)果在巴菲特拿到股票時(shí)此股價(jià)已經(jīng)上漲了8倍多，于是他持股票不久就悄悄地溜走了，持股十年純粹是忽悠外人。只要股票價(jià)值兌現(xiàn)了，或者說(shuō)被市場(chǎng)估價(jià)過(guò)高，巴菲特都會(huì)賣(mài)出，并不會(huì)持股十年。巴菲特經(jīng)常利用自己的聲望為自己持有的股票造勢(shì)，以此來(lái)炒作他自己持有的股票，讓股票價(jià)格飚升，讓其它機(jī)構(gòu)跟風(fēng)者為他抬轎。嚴(yán)格來(lái)講，巴菲特是位炒股高手，也是一位造勢(shì)高手，同樣也是一位成熟的投機(jī)客，并不是教科書(shū)上所說(shuō)的嚴(yán)格的價(jià)值投資者，與我們一樣都是雜食性動(dòng)物，綜合型人才。對(duì)于任何一位成熟的投資者來(lái)說(shuō)，不在乎用什么手段，關(guān)鍵是要有賺錢(qián)的效率。巴菲特利用自己的聲望造勢(shì)，讓別人炒作他自己持有的股票，本質(zhì)上是違法的。當(dāng)巴菲特賺了錢(qián)以后風(fēng)險(xiǎn)來(lái)了一樣會(huì)跑得干干凈凈。所以，巴菲特做價(jià)值投資，同樣也做價(jià)格趨勢(shì)投機(jī)。他深深地知道，想賺錢(qián)只有一個(gè)法子，那就是買(mǎi)低賣(mài)高，其它任何交易法則都是為了實(shí)現(xiàn)“低買(mǎi)高賣(mài)”這一目標(biāo)服務(wù)的。所以，只要哪種方法用起來(lái)順手、方便就用那種方法，絕對(duì)不會(huì)區(qū)分價(jià)值投資還是趨勢(shì)投機(jī)。投資手法沒(méi)有對(duì)與錯(cuò)，只要賺錢(qián)效率高低和風(fēng)險(xiǎn)的大小。投資方法只不過(guò)是一種“術(shù)”，而能否賺錢(qián)還需要用“道”來(lái)指引。“術(shù)”不過(guò)是工具和手段，是技術(shù)上的活兒，價(jià)值投資和價(jià)格投機(jī)都屬于“術(shù)”的范疇，都是賺錢(qián)的手法，沒(méi)有好壞之分，只有風(fēng)險(xiǎn)高低之分，只要能賺錢(qián)運(yùn)用任何一種投資手法都可以。我們?cè)谕顿Y中已經(jīng)習(xí)慣了把價(jià)值投資當(dāng)成了正規(guī)的投資哲學(xué)，當(dāng)成了正道，而把價(jià)格投機(jī)當(dāng)成了一種手段，一種不光彩的手段。其實(shí)這是錯(cuò)誤的。投資中的“道”是什么呢？說(shuō)得普通一些就是投資哲學(xué)和市場(chǎng)規(guī)律。而所有的投資哲學(xué)只研究和追求一樣?xùn)|西，那就是賺錢(qián)的思想。于是我們可以把投資哲學(xué)所追求的目標(biāo)濃縮成二句話：低買(mǎi)高賣(mài)，賺多賠少。
道升用小學(xué)生的數(shù)學(xué)方法，對(duì)價(jià)值投資進(jìn)行了研究，計(jì)算得出結(jié)論：分紅只能賺小錢(qián)，只有靠牛市吹泡泡的過(guò)程才能賺大錢(qián)。遇到大熊市時(shí)，那些靠分紅賺錢(qián)的投資者不平倉(cāng)也不止損，持有的股票資本嚴(yán)重縮水，造成巨大的浮動(dòng)虧損，這樣靠分紅那點(diǎn)錢(qián)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能抵消行情下跌產(chǎn)生的浮動(dòng)虧損。
因此，道升從價(jià)值投資的全過(guò)程仔細(xì)觀察和分析后得出價(jià)值投資的重要結(jié)論：“價(jià)值投資靠分紅保本，靠牛市賺錢(qián)。”要想靠分紅保本，必須要求上市公司符合最基本的價(jià)值投資買(mǎi)入條件（也稱(chēng)為邊際條件）：
1、公司必須在最近5年或者10年里不能有基本面上的重要變化，即基本面只能變好，不能變壞。
2、公司股票價(jià)格要足夠地低，市盈率一般不要超過(guò)5倍，最好在3倍或者3倍以下，或者股票價(jià)格只有股票面值的2/3。當(dāng)我們買(mǎi)入5倍以下的市盈率股票時(shí)，投資者可以實(shí)現(xiàn)持股3~5年后靠分紅保本的目標(biāo)。當(dāng)今中國(guó)絕大多數(shù)股票都不能滿足價(jià)值投資的買(mǎi)入條件，更不可能持股3~5年靠分紅保本。目前中小盤(pán)股票的市盈率一般都在50倍以上，理論上分紅50年才能收回買(mǎi)入股票的成本。那么這些股票是不能做價(jià)值投資的。價(jià)值投資有一項(xiàng)最基本的利潤(rùn)要求，就是平均每年必須賺15%，達(dá)不到這個(gè)利潤(rùn)目標(biāo)最好不要炒作股票，還不如買(mǎi)企業(yè)債或者國(guó)債更安全和合算。每年15%的收益率相當(dāng)于股票市盈率為4.67，即用4.67年可以收回購(gòu)買(mǎi)股票的本金。價(jià)值投資的老祖宗格雷厄姆提出購(gòu)買(mǎi)價(jià)值投資的股票時(shí)股票價(jià)格要低于股票面值的2/3，即當(dāng)股票價(jià)格下跌到了股票面值的2/3時(shí)才能買(mǎi)入股票并長(zhǎng)期持有做價(jià)值投資，這樣即使企業(yè)倒閉了也可以通過(guò)清算收回成本?？墒莾r(jià)值投資的買(mǎi)入條件太苛刻了，除非遇到了嚴(yán)重的股災(zāi)，很難見(jiàn)到股票價(jià)格跌到股票面值的66%。從價(jià)值投資苛刻的價(jià)格買(mǎi)入條件來(lái)看，在未來(lái)10年或者更長(zhǎng)的時(shí)間里都很難遇到滿足價(jià)值投資的市場(chǎng)條件。目前大黑馬都在中小盤(pán)股中，這些股票只有幾分錢(qián)，可是股價(jià)早已上漲過(guò)了30元以上。100倍的市盈率你敢做價(jià)值投資嗎？當(dāng)然不能，我們只能做趨勢(shì)行情炒作。
其實(shí)從賺錢(qián)的基本原理來(lái)講，價(jià)值投資與價(jià)格趨勢(shì)投機(jī)沒(méi)有兩樣，都是靠牛市的上漲行情賺錢(qián)?？墒菫槭裁慈藗兦嗖A價(jià)值投資而菲薄價(jià)格投機(jī)呢？主要是投資風(fēng)險(xiǎn)度不同。一旦市場(chǎng)下跌到了能夠做價(jià)值投資的條件時(shí)，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)充分下跌了，下跌空間有限了，這時(shí)買(mǎi)入股票就沒(méi)有必要止損割肉了。他們?cè)诘褪杏氏驴糠旨t保本，持股3~5年就能收回成本。所以價(jià)值投資者不會(huì)在買(mǎi)入股票以后擔(dān)驚受怕，因?yàn)樗麄冎浪麄冊(cè)谧鍪裁矗涝谡Ｇ闆r下他們永遠(yuǎn)不可能虧損。但是價(jià)值投資也有漏洞，要求上市公司的行業(yè)前景要好，企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)要高。如果買(mǎi)入的上市公司行業(yè)前景不好，或者管理團(tuán)隊(duì)沒(méi)有進(jìn)取心，或者沒(méi)有為股東賺錢(qián)的公心，那么這樣的上市公司是不能介入的。因此，在價(jià)值投資買(mǎi)股前對(duì)上市公司進(jìn)行檢查主要為了長(zhǎng)期持股安全，為了回避投資風(fēng)險(xiǎn)而做的一些基本工作。
股票價(jià)格總是漲多了會(huì)跌，跌多了會(huì)漲。可是怎么才算“漲多了”，又怎么才算“跌多了”呢？這可是投資賺錢(qián)中最需要解決的問(wèn)題。道升發(fā)現(xiàn)，我們經(jīng)常聽(tīng)到的投資理論多半是一種思想，而思想是沒(méi)有邊界的。沒(méi)有邊界的東西是不能作為工具的，只能成為意識(shí)的一部分。而作為工具的東西要有確定性和可操作性。當(dāng)我們聽(tīng)到“漲多了會(huì)跌，跌多了會(huì)漲”時(shí)，這只是一種意識(shí)，一種對(duì)行情漲跌的總體印象。我們不可能用印象來(lái)操盤(pán)。我們一定要尋找到能夠判斷行情是否漲高了或者是否跌多了的工具。有了這樣的工具我們才有行情漲跌幅度的尺度和相對(duì)高低的概念，自然就知道在什么情況下行情漲高了，又在什么情況下行情跌多了。那么我們炒股時(shí)才會(huì)更加明確和主動(dòng)。
我們?nèi)サ羝髽I(yè)的成長(zhǎng)性，一只業(yè)績(jī)保持不變的企業(yè)股票也會(huì)隨著牛市上漲和隨著熊市下跌，基本上股票行情的K線圖是大箱形結(jié)構(gòu)。我們可以在月K線上或者季K線上觀察股票行情走勢(shì)，一般都能看出股票行情按照大箱形結(jié)構(gòu)運(yùn)動(dòng)。從技術(shù)操盤(pán)講，我們?nèi)サ羲袃r(jià)值投資的苛刻條件，只從大箱形走勢(shì)的K線結(jié)構(gòu)中就能抓住許多大黑馬，也能成功炒作行情。如果投資者在股票大箱形底部買(mǎi)入股票，即使被套住了也沒(méi)有必要割肉也局，因?yàn)樵诘撞繀^(qū)域中買(mǎi)入股票，只需要耐心持股等待下波牛市的來(lái)臨。那么本帖中所說(shuō)的在價(jià)值投資中還有一項(xiàng)不為人知的操盤(pán)秘笈，那就是大箱形底部買(mǎi)入法則。不管你是做價(jià)值投資還是做一般的長(zhǎng)線趨勢(shì)投機(jī)，這種做法一般3~5年內(nèi)不會(huì)發(fā)生虧損，盈利概率非常大。
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