有會員讓我看臥龍電驅(qū)，說是各家研報(bào)吹捧的很厲害，還說研報(bào)說有53%的上漲空間……到底是不是寶藏，我們來看看。
一、主營業(yè)務(wù)
公司主要業(yè)務(wù)有電機(jī)及控制、電源電池、光伏電站、貿(mào)易，其中電機(jī)及控制業(yè)務(wù)主要分為低壓電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、高壓電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、微特電機(jī)及控制。
二、行業(yè)情況
電機(jī)作為機(jī)電能量轉(zhuǎn)換的重要裝置和電氣傳動(dòng)的基礎(chǔ)部件，廣泛應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、國防、交通及家電等等領(lǐng)域，不同的電機(jī)應(yīng)著不同的功能要求而出現(xiàn)，在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中具有重要地位和作用。
低壓電機(jī)及驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品主要應(yīng)用于壓縮機(jī)、水泵、風(fēng)機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、造紙機(jī)械和新能源汽車等；高壓電機(jī)及驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品主要應(yīng)用于石化、煤炭、煤化工、冶金、電力、油氣、軍工、核電等多個(gè)領(lǐng)域；微特電機(jī)及控制產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家用電器行業(yè)，涵蓋家用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、廚房小家電及電動(dòng)工具等。
（1）低壓電機(jī)
2018 年全球低壓電機(jī)市場估計(jì)已達(dá) 125 億美元的規(guī)模。泵、扇和壓縮機(jī)是低壓電機(jī)的主要應(yīng)用場景和市場的主要增長動(dòng)力，未來市場的發(fā)展主要取決于油氣市場的景氣度、技術(shù)改造和設(shè)備提升。
（2）高壓電機(jī)
2018 年全球高壓電機(jī)市場估計(jì)已達(dá) 46.35 億美元的規(guī)模。根據(jù)其市場交易額，主要可以分為三大塊：石油天然氣占比 31%，電力發(fā)電占比 21%和礦業(yè)開采占比 11%。隨著世界各國為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的壓力，不斷加大對基礎(chǔ)設(shè)施的投入，將進(jìn)一步促進(jìn)高壓電機(jī)的銷量。即使如此，高壓電機(jī)市場已經(jīng)失去了高速增長的動(dòng)力，在 2019 年已經(jīng)顯現(xiàn)出放緩的跡象。
（3）微特電機(jī)
微特電機(jī)是工業(yè)自動(dòng)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、武器裝備現(xiàn)代化、辦公自動(dòng)化、家庭現(xiàn)代化等各個(gè)領(lǐng)域不可缺少的基礎(chǔ)產(chǎn)品，其應(yīng)用范圍非常廣泛，而且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和技術(shù)進(jìn)步還將進(jìn)一步拓展。變頻器是一種通過控制電力半導(dǎo)體器件的通斷作用將工頻電源變換為各種頻率，以實(shí)現(xiàn)電動(dòng)機(jī)變速運(yùn)行的設(shè)備，可實(shí)現(xiàn)對各類電動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)的風(fēng)機(jī)、水泵、空氣壓縮機(jī)、提升機(jī)、皮帶機(jī)等負(fù)載的軟啟動(dòng)、智能控制和調(diào)速節(jié)能，從而有效提高工業(yè)企業(yè)的能源利用率、工藝控制及自動(dòng)化水平，是工業(yè)控制領(lǐng)域自動(dòng)化控制的核心裝置之一，被廣泛應(yīng)用在國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。隨著終端客戶對于能效的要求不斷提升，電機(jī)的高效性越來越受到重視，推動(dòng)了電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制的變頻器市場的不斷發(fā)展。預(yù)計(jì)到 2025 年，我國電機(jī)驅(qū)動(dòng)變頻器的市場總量有望達(dá)到 500 億元。
三、實(shí)控人
陳建成先生:1959年出生,研究生學(xué)歷,高級經(jīng)濟(jì)師,現(xiàn)任臥龍控股集團(tuán)有限公司董事長、浙江臥龍置業(yè)投資有限公司董事長、ATB驅(qū)動(dòng)股份監(jiān)事會主席、浙江臥龍國際貿(mào)易有限公司董事長、浙江臥龍舜禹投資有限公司董事長、香港臥龍控股集團(tuán)有限公司董事長、臥龍電氣淮安清江電機(jī)有限公司董事長、臥龍電氣(濟(jì)南)電機(jī)有限公司董事長、2018年5月至今,任臥龍電氣驅(qū)動(dòng)集團(tuán)股份有限公司董事長。
1984年，陳建成創(chuàng)立了臥龍控股集團(tuán)有限公司。經(jīng)過34年的發(fā)展，臥龍控股集團(tuán)現(xiàn)擁有臥龍電氣、臥龍地產(chǎn)、BrookCrompton3家上市公司、57家控股子公司、上萬員工，形成了電機(jī)及驅(qū)動(dòng)為主業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)和金融投資為補(bǔ)充的綜合性跨國企業(yè)集團(tuán)。
總的看來這個(gè)陳建成還是有點(diǎn)能力的，理念也比較正確，聚焦核心業(yè)務(wù)，2012年開始就是收購海外電驅(qū)行業(yè)核心資產(chǎn)，開始追趕國外的技術(shù)。剝離其他非核心業(yè)務(wù)。這個(gè)理念我是認(rèn)同的。
四、收購
公司擁有臥龍、南陽防爆等國內(nèi)領(lǐng)先品牌，及國際百年知名品牌，如 Brook Crompton（伯頓）、Morley（莫利）、Laurence Scott（勞倫斯）、Schorch（嘯馳）、ATB（奧特彼）等，并獲得 GE（通用電氣）10 年的品牌使用權(quán)，在油氣、石化、采礦、電力、核電、軍工、水利及污水處理、家用電器、新能源汽車等細(xì)分領(lǐng)域的中高端市場中有較高的品牌美譽(yù)度。近幾年收購了很多國外較為領(lǐng)先的電機(jī)公司，讓公司的科技實(shí)力有了顯著提升，這也是最近十年中，我們國家很多制造業(yè)企業(yè)一直在做的事情，購買海外資產(chǎn)，然后消化吸收國外先進(jìn)技術(shù)。
五、競爭對手
（1）ABB。Asea Brown Boveri Ltd 成立于 1988 年，從事電力產(chǎn)品業(yè)務(wù)、電力系統(tǒng)、離散自動(dòng)化與運(yùn)動(dòng)控制、低壓產(chǎn)品、過程自動(dòng)化五大領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，可提供機(jī)器人產(chǎn)品，模塊化制造單元及服務(wù)。
（2）西門子。德國西門子股份公司創(chuàng)立于 1847 年，是全球電子電氣工程領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。
（3）Nidec 。日本電產(chǎn)株式會社為市場提供包括精密小型馬達(dá)到超大型電機(jī)在內(nèi)的各類馬達(dá)電機(jī)產(chǎn)品，從事于供各類專業(yè)用途的“轉(zhuǎn)動(dòng)體、移動(dòng)體”所使用的馬達(dá)產(chǎn)品的研發(fā)。
六、總結(jié)
總市值169億，去年的扣非凈利潤達(dá)到了6.63億。折合PE為25.4倍。結(jié)合他的增長率，我認(rèn)為只能算是合理估值吧。目前還沒看到企業(yè)處于成長的爆發(fā)期。
其核心技術(shù)和國外的先進(jìn)企業(yè)還是有差距的，主要體現(xiàn)在軟件方面。因?yàn)殡婒?qū)裝備是軟硬件的結(jié)合，臥龍?jiān)谟布矫婵赡苡兴汾s，但是在系統(tǒng)集成方面和國外企業(yè)還是有不小的差距，這也是臥龍為什么毛利率不足30%，營業(yè)凈利潤率不足10% 的根本原因。上半年利潤大跌，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如消費(fèi)品，這也是市場不給高估值的原因。
我們需要觀察，今年上半年業(yè)績始終高昂前進(jìn)的企業(yè)，這才是護(hù)城河，在新冠肺炎疫情全世界蔓延的情況下，這些公司能夠繼續(xù)保持業(yè)績的增長，這不是核心競爭力是什么，這就是我一直強(qiáng)調(diào)的護(hù)城河。
因?yàn)?，未來的極端情況可能還會發(fā)生，你需要關(guān)注的是那些抵御風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)的，可以讓你放心安穩(wěn)持股的企業(yè)。
我現(xiàn)在手里的持股都是這樣的企業(yè)，你看看你手里的持股如何呢？
綜上，我認(rèn)為公司基本面尚可，我可以打分84分。但是對于公司未來的成長性，我真的看不出。重倉押寶臥龍我還是不推薦的，如果持有，那就繼續(xù)持有。
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