你是不是常有這樣的困惑：有一筆錢(qián)想投資，買(mǎi)房子？錢(qián)不夠，房地產(chǎn)市場(chǎng)也不明朗。買(mǎi)信托？剛性?xún)陡恫辉?。買(mǎi)股票？怕買(mǎi)在股市高點(diǎn)，萬(wàn)一股市大跌豈不虧大了？
資產(chǎn)配置，可以幫助我們有效的應(yīng)對(duì)這些難題。而且，資產(chǎn)配置，操作起來(lái)并不復(fù)雜，即使是沒(méi)有學(xué)過(guò)金融專(zhuān)業(yè)的小白，只要肯花點(diǎn)時(shí)間學(xué)習(xí)和思考，也能夠?qū)W會(huì)并進(jìn)行實(shí)操。
下面，我就來(lái)幫助大家好好解釋一下。
以股市為例，我們先來(lái)看一張圖。
這張圖顯示的，是滬深300指數(shù)在過(guò)去5年的價(jià)格歷史。哪怕沒(méi)有任何投資經(jīng)驗(yàn)的小白，也能一眼看出，A股的特點(diǎn)之一，就是波動(dòng)很大。因此對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō)，最擔(dān)心的事情，莫過(guò)于在2015年年中，指數(shù)在5000點(diǎn)以上時(shí)買(mǎi)入股票。如果不幸在那時(shí)候的高點(diǎn)買(mǎi)入，那么一直到今天，投資者還是虧損的。
如何應(yīng)對(duì)這個(gè)難題呢？有一些人提出，可以通過(guò)“定投”的方法。這樣，就能攤薄購(gòu)入的成本，避免自己一把梭買(mǎi)在股市高點(diǎn)。
【這樣的說(shuō)法，貌似有理，但其實(shí)也掩蓋了很多弊端。對(duì)“定投”感興趣的朋友，可以在本人公眾號(hào)“伍治堅(jiān)證據(jù)主義”中，搜索關(guān)鍵詞“定投”去閱讀更多詳細(xì)的分析?！?/p>
既然定投不靠譜，那么還有什么其他更好的辦法呢？那就是用資產(chǎn)配置的思路，去進(jìn)行理財(cái)投資。
假設(shè)一位投資者的投資維度很長(zhǎng)，在20年以上，那么他可以考慮把自己多余的資金一股腦投進(jìn)股市（購(gòu)買(mǎi)一個(gè)低成本指數(shù)基金），然后閉上眼睛，什么都不想，20年后再來(lái)看自己的投資回報(bào)。理論上來(lái)說(shuō)，這樣的投資方法，很可能比絕大多數(shù)股民和基民的回報(bào)都要來(lái)的更好。
但問(wèn)題是，每個(gè)投資者都是人，他會(huì)去閱讀、思考、擔(dān)心。如果市場(chǎng)發(fā)生像2015年，或者2018年那樣的下跌，你很難讓一個(gè)普通人，在看著自己賬戶(hù)流血的同時(shí)，無(wú)動(dòng)于衷，泰然處之。這背后主要的原因之一，是他會(huì)有很多懷疑：股市還行不行？這個(gè)基金好不好？這只股票會(huì)不會(huì)被ST/退市？這個(gè)方法有沒(méi)有效果？
懷疑越多，操作越多。在不該賣(mài)的時(shí)候賣(mài)，在不該買(mǎi)的時(shí)候買(mǎi)。交易越多，回報(bào)越差，說(shuō)的就是這樣的投資者。
為了應(yīng)對(duì)這樣的問(wèn)題，我們需要在投資者的投資組合中，引入不同的資產(chǎn)。在股票之外，他最好還同時(shí)持有政府債券、公司債券、房地產(chǎn)信托等不同的資產(chǎn)類(lèi)型。多元配置給投資者帶來(lái)的好處，我在這里就不再贅述了，有興趣的朋友，可以去本人公眾號(hào)歷史文章中搜索關(guān)鍵詞：“多元分散”來(lái)閱讀更多分析。
【有些讀者可能會(huì)說(shuō)，我的投資資金量，少的可憐，這種情況還能實(shí)現(xiàn)多元分散么？對(duì)于這些投資者來(lái)說(shuō)，在有限的資金基礎(chǔ)上，依然可以實(shí)現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較簡(jiǎn)單的多元配置（比如只購(gòu)買(mǎi)2~3個(gè)指數(shù)基金），請(qǐng)耐心往下讀。】
實(shí)際生活中，如何做資產(chǎn)配置？
為了更好的幫助大家理解這其中的操作程序，我在這里舉一個(gè)具體的例子來(lái)做說(shuō)明。值得指出的是：
1）本人提倡的投資哲學(xué)中，有一條非常重要，叫做“控制成本”。因此，我盡量會(huì)選那些成本最低的ETF/指數(shù)基金來(lái)實(shí)現(xiàn)我們的配置目標(biāo)。如果沒(méi)有合適的ETF，那我就會(huì)選費(fèi)用比較低的公募基金。
2）我在下面的例子中用的那些基金，主要是為了幫助大家理解資產(chǎn)配置的使用方法，和為投資者帶來(lái)的價(jià)值。但是，它們并不是唯一的基金。廣大讀者掌握了這套方法背后的邏輯之后，可以自己嘗試，選取更適合自己的ETF/基金。本文的目的不是為了推銷(xiāo)某些基金/ETF。
3）下面顯示的回報(bào)的回測(cè)歷史，介于2014到2018年之間。主要原因，是投資組合中的一些基金，在2013年才成立，沒(méi)有更長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)可以回測(cè)。但是，這段時(shí)間中包括了一個(gè)牛市輪回（2015年），因此可以幫助我們理解資產(chǎn)配置方法，相對(duì)于擇時(shí)操作的價(jià)值。
好，下面就讓我們正式開(kāi)始。
進(jìn)行資產(chǎn)配置的第一步，是確定資產(chǎn)的比例。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，假設(shè)投資者選擇60%的股票，40%的債券。
為什么選擇股票和債券？為什么是60/40？原因在于，股票和債券，是最基本的兩種資產(chǎn)類(lèi)別。股票能夠給與投資者分紅和盈利增長(zhǎng)，債券能夠給與投資者利息回報(bào)，并且保本金（假設(shè)是國(guó)債）。
60/40，是比較常見(jiàn)的配置比例之一，主要考慮到股票的長(zhǎng)期回報(bào)優(yōu)于債券，但是股票的波動(dòng)性要遠(yuǎn)大于債券，因此我們?cè)谕顿Y組合中稍稍多配一些股票。當(dāng)然，60/40并不是唯一的配置方法，根據(jù)每個(gè)人不同的個(gè)人情況，我們也可以配70/30，50/50等各種不同的比例。
在確定了配置比例之后，下一步，我們需要確定每一個(gè)資產(chǎn)大類(lèi)的覆蓋面。
以股票為例。股票的覆蓋面，可以用不同標(biāo)準(zhǔn)去選擇。比如以市值分，有大市值/中市值/小市值。以行業(yè)分，有軍工/消費(fèi)/科技等。以板塊分，有主板/中小板/新三板/創(chuàng)業(yè)板。以形式分，可以有個(gè)股/公募/私募/指數(shù)基金等。至于各種不同的投資概念，那就更層出不窮了。
在這里，我選取了兩個(gè)最常見(jiàn)的指數(shù)，即滬深300指數(shù)，和中證500指數(shù)，來(lái)覆蓋這位投資者的股票配置。滬深300指數(shù)，代表A股主板上市值最大， 流通性最好的300只大市值股票。由于這些股票的市值最大，因此我為滬深300指數(shù)配50%的比重。中證500指數(shù)，代表A股主板市場(chǎng)上市值和流通性排在301~800位的中市值股票，獲得剩下的10%配重。兩者加起來(lái)，達(dá)到股票的總配置比例：60%。
配完了股票，我們?cè)賮?lái)看債券。嚴(yán)格來(lái)講，可以配的債券種類(lèi)，也是五花八門(mén)，比如國(guó)債、城投債、地方政府債、公司債、各種固收理財(cái)產(chǎn)品等等。
為了便于大家理解，我們配置最簡(jiǎn)單的債券組合：30%為長(zhǎng)期債券，10%為短期債券。長(zhǎng)期和短期債券的主要區(qū)別，就是購(gòu)買(mǎi)的債券的久期不同。長(zhǎng)期的話，一般在10年或者以上。短期的話，一般在一年以下。
確定了資產(chǎn)類(lèi)型和比例之后，我們就需要去尋找那些可以代表這些資產(chǎn)類(lèi)型的投資工具。在這里，我選取了以下4個(gè)ETF/基金。
他們分別是（我把它們稱(chēng)為小烏龜投資組合）：
1）華泰柏瑞300 ETF（510300）：配置比例50%，費(fèi)率0.6%。
2）南方中證500 ETF（510500）：配置比例10%，費(fèi)率0.6%。
3）南方中債10年（160123）：配置比例30%，費(fèi)率0.4%。
4）嘉實(shí)超短期（070009）：配置比例10%，費(fèi)率0.8%。
這4個(gè)ETF基金，滿(mǎn)足了我之前提到的一些投資要求，比如控制成本（費(fèi)用都在1%以下），而且和對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的（比如股票指數(shù)和債券指數(shù)）的吻合度也比較高。但它們并不是唯一的選擇，投資者如果發(fā)現(xiàn)更好的基金（比如費(fèi)率更低，流動(dòng)性更好，規(guī)模更大，追蹤指標(biāo)吻合度更好），完全可以做更多的選擇替代。
我們假設(shè)，在2014年1月初，花100萬(wàn)買(mǎi)入該投資組合。（按照比例，50萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)300ETF，10萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)500ETF，以此類(lèi)推）。每年1月初，該投資組合再平衡一次。（對(duì)“再平衡”不熟悉的朋友，可以去本人公眾號(hào)歷史文章搜索關(guān)鍵詞找到相關(guān)分析文章。）
接下來(lái)，基于以上的投資組合和再平衡策略，我們來(lái)看一下該組合的歷史回報(bào)回測(cè)。
這張圖，顯示的是2014~2018年間小烏龜投資組合和滬深300指數(shù)的歷史回報(bào)對(duì)比。
我們可以發(fā)現(xiàn)下面幾個(gè)特點(diǎn)：
1）小烏龜?shù)耐顿Y回報(bào)（每年6.07%），略好于滬深300（每年5.33%）。這其中主要的原因，在于“再平衡”。在資產(chǎn)配置中引入再平衡系統(tǒng)，可以幫助我們?cè)谑袌?chǎng)大漲后賣(mài)出，在市場(chǎng)大跌后買(mǎi)入。
之前提到過(guò)，這個(gè)投資組合，在每年的1月初，會(huì)進(jìn)行再平衡。因此，該組合在2015年1月初，賣(mài)出股票/買(mǎi)入債券。在2016年1月初，買(mǎi)入股票/賣(mài)出債券。以此類(lèi)推，再平衡的價(jià)值，在于幫助投資者在價(jià)格走低時(shí)買(mǎi)入，在價(jià)格上漲后賣(mài)出，自動(dòng)實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)。
2）由于小烏龜投資組合中含有長(zhǎng)短期債券，因此其波動(dòng)率和回撤，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)。更小的回撤，也保證了小烏龜投資組合的恢復(fù)性反彈更加有效。
3）由于小烏龜投資組合是一個(gè)多資產(chǎn)組合，因此幫助投資者解決了一個(gè)擇時(shí)難題：那就是應(yīng)該什么時(shí)候買(mǎi)入和什么時(shí)候賣(mài)出。投資者的投資組合，在大部分時(shí)間都處于60%股票/40%債券的位置，因此不需要過(guò)分擔(dān)心擇時(shí)，以及買(mǎi)在高點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
值得指出的是，像小烏龜投資這樣的多資產(chǎn)組合，只是在股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，幫助投資者優(yōu)化了投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。但這樣的優(yōu)化配置，不是靈丹妙藥，不可能保證投資者在每時(shí)每刻都盈利。
具體來(lái)講：如果投資者不幸在高點(diǎn)買(mǎi)入，那么他還是會(huì)虧錢(qián)。只是虧的，會(huì)明顯比買(mǎi)股票少。
上圖顯示的，是小烏龜投資組合和滬深300的歷史回撤對(duì)比。我們可以看到，從2015年年中開(kāi)始，由于A股大跌，因此買(mǎi)股票的投資者，最大回撤接近50%。也就是說(shuō)，往股市里投1萬(wàn)元，在最糟糕的時(shí)候，賬戶(hù)上僅剩5000元。在2018年，類(lèi)似的情形再次發(fā)生，讓股民們欲哭無(wú)淚。
但是秉承多元分散投資哲學(xué)的小烏龜投資者，在相同期間的最大回撤，為30%左右。雖然也是跌，但跌幅要比股市好很多。因此，其堅(jiān)持長(zhǎng)期持有的信心也會(huì)更強(qiáng)。
總結(jié)
廣大投資者普遍面臨的最大難題之一，就是選擇什么時(shí)候買(mǎi)入和什么時(shí)候賣(mài)出。如果做出錯(cuò)誤的選擇，那么投資者將遭受巨大的投資損失。通過(guò)資產(chǎn)配置的思路進(jìn)行投資，可以幫助投資者有效解決該難題。這里的資產(chǎn)配置，是根據(jù)投資者的實(shí)際情況，如本金多少，想賺多少錢(qián)，能承受的最大虧損是多少，多久要用錢(qián)等，找出最適合自己的配置比例。
但不管是哪種情況，要想從資產(chǎn)配置中獲得最大的投資回報(bào)，投資者們需要謹(jǐn)記以下幾個(gè)原則：
1）控制成本：只選擇那些最便宜的ETF和指數(shù)基金進(jìn)行投資。
2）多元分散：把投資目標(biāo)盡可能多的分散在不同的資產(chǎn)類(lèi)型中。
3）長(zhǎng)期堅(jiān)持：這個(gè)投資方法，無(wú)法保證你在短期內(nèi)一定賺錢(qián)。但是如果有耐心長(zhǎng)期堅(jiān)持下來(lái)，投資者就能獲得很不錯(cuò)的回報(bào)。
4）有效系統(tǒng)：堅(jiān)持定期或者動(dòng)態(tài)的進(jìn)行再平衡，是提高投資回報(bào)的有效方法。
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