食品飲料行業(yè) 2017年年報及2018年一季報業(yè)績綜述 投資要點 食品飲料行業(yè)整體業(yè)績保持快增 2017年，食品飲料行業(yè)（SW食品飲料行業(yè)剔除部分個股，共88家樣本公司）營業(yè)總收入同比增長14.82%，增速同比提高6.76個百分點；歸母凈利潤同比增長27.22%，增速同比提高18.99個百分點。 2018年Q1，白酒行業(yè)營業(yè)總收入同比增長12.84%，增速同比提高3.06個百分點；歸母凈利潤同比增長18.32%，增速同比提高6.19個百分點。 細分板塊中，白酒、軟飲料、乳制品、調味品和鹵制品實現(xiàn)快速增長，香精、黃酒、啤酒和肉制品實現(xiàn)較快增長，葡萄酒利潤仍有所下滑。 白酒： 業(yè)績增速持續(xù)提高 盈利能力持續(xù)回升 2017年，白酒板塊（SW白酒剔除*ST皇臺和古井貢酒B，共17家樣本公司）營業(yè)總收入同比增長28.27%，增速同比提高14.42個百分點；歸母凈利潤同比增長44.45%，增速同比提高33.27個百分點。 2018年Q1，白酒板塊營業(yè)總收入同比增長28.2%，增速同比提高8.88個百分點；歸母凈利潤同比增長37.83%，增速同比提高15.1個百分點。盈利能力持續(xù)提升。 2017年，白酒板塊毛利率同比提高2.89個百分點至74.3%，主要受益于提價及產(chǎn)品結構升級；凈利率受益于毛利率回升及費用率下降同比提高4.04個百分點至33.41%。 2018年一季度，白酒板塊毛利率同比提高4.37個百分點至76.36%；期間費用率同比下降2.67個百分點至14.62%；凈利率同比提高2.86個百分點至36.94%。 調味品： 業(yè)績保持較快增長 盈利能力持續(xù)提升 2017年，調味品板塊（共5家樣本公司）營業(yè)總收入同比增長14.47%，增速同比提高3.28個百分點；歸母凈利潤同比增長26%，增速同比提高13.05個百分點。 2018年Q1，調味品板塊營業(yè)總收入同比增長14.58%，增速同比降低2.95個百分點；歸母凈利潤同比增長29.41%，增速同比提高4.89個百分點。 業(yè)績保持快增主要得益于提價、產(chǎn)品結構升級及銷量上升。龍頭海天味業(yè)、中炬高新、恒順醋業(yè)業(yè)績保持較快增長。千禾味業(yè)收入增速低于預期，主要受上年同期高基數(shù)影響；凈利潤大幅增長主要得益于資產(chǎn)處置收益大增。 乳制品：業(yè)績增速持續(xù)回升 2017年，乳制品板塊（主要分析A股2家樣本公司，伊利股份和光明乳業(yè)）營業(yè)總收入同比增長11.03%，增速同比提高9.67個百分點；歸母凈利潤同比增長6.32%，增速同比下降16.95個百分點。 2018年Q1，乳制品板塊營業(yè)總收入同比增長17.47%，增速同比提高13.35個百分點；歸母凈利潤同比增長16.31%，增速同比提高1.42個百分點。乳品公司業(yè)績有所分化。 投資策略 行業(yè)短期驅動因素： （1） MSCI即將于6月1日正式實施納入A股；食品飲料板塊擬被納入MSCI新興市場指數(shù)自由流通市值占比約為8%。被納入MSCI后，將帶來海外長期投資資金。 （2）一季度業(yè)績加速增長；經(jīng)過年初以來的回調，目前估值已回落至相對合理的區(qū)間。 行業(yè)長期驅動因素： 消費升級。 關注兼具成長性與估值優(yōu)勢的個股：瀘州老窖、五糧液、洋河股份、貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒；中炬高新、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、安琪酵母、伊利股份、雙匯發(fā)展；絕味食品、湯臣倍健、涪陵榨菜等。
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