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周期品板塊還會(huì)迎來(lái)新的超級(jí)周期嗎?

作者:金融見(jiàn)聞

來(lái)源:雪球

從去年到今年,整個(gè)市場(chǎng)走向了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主題,以資源品為代表的周期板塊受到了市場(chǎng)的極大關(guān)注。

嘉實(shí)基金指數(shù)投資部總監(jiān)陳正憲認(rèn)為,傳統(tǒng)行業(yè)板塊越來(lái)越受到資金關(guān)注,政策支持是其一,其二是傳統(tǒng)股票在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間都缺少關(guān)注,估值比較低。還有一個(gè)更重要的原因是經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。所以類似稀土板塊的周期類股,在經(jīng)濟(jì)開(kāi)始上漲的時(shí)候,它的利潤(rùn)會(huì)越來(lái)越好,同時(shí)估值又比較低,等于是一個(gè)“戴維斯雙擊”,因此,在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)去選擇它是比較好的。

以下為雪球與陳正憲的對(duì)話

雪球ETF投資在國(guó)內(nèi)的前景如何?

陳正憲:在2016年的時(shí)候,上交所分享過(guò)一個(gè)數(shù)據(jù),那一年買過(guò)在上交所上市的ETF的,大概也就一兩百萬(wàn)戶。到2021年的一季度,這個(gè)數(shù)字已經(jīng)到800萬(wàn)戶了,所以國(guó)內(nèi)的ETF投資者群體的成長(zhǎng)是很快的。

目前,上交所,深交所也正在計(jì)劃推出“基金通”的平臺(tái),通過(guò)基金通的平臺(tái),場(chǎng)外的客戶可以直接買入場(chǎng)內(nèi)的ETF,不用再開(kāi)場(chǎng)內(nèi)的證券賬戶。這也是交易機(jī)制上的一些擴(kuò)充,讓更多的人可以接觸到ETF。

也有比較多的投資者可能需要投資顧問(wèn)來(lái)給他一些投資建議,在這個(gè)過(guò)程中,通過(guò)投資顧問(wèn)來(lái)買入基金,ETF也會(huì)是很好的一個(gè)底層工具。所以借鑒海外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),當(dāng)國(guó)內(nèi)越來(lái)越機(jī)構(gòu)化,越來(lái)越走向價(jià)值投資的過(guò)程當(dāng)中,ETF的市場(chǎng)還是比較廣闊的。

雪球一些投資者會(huì)覺(jué)得類似ETF的指數(shù)投資像是不流動(dòng)的水,看不到什么漲幅,這種觀點(diǎn)您如何看?

陳正憲:其實(shí)這是一個(gè)歷史上的偏差。比如滬深300,2007年時(shí)有個(gè)高點(diǎn),然后2015年又有個(gè)高點(diǎn),再到2021年的年初時(shí),其實(shí)已經(jīng)超過(guò)了2007年的高點(diǎn)了。

滬深300,我們看它過(guò)去10年的變化,2010年的時(shí)候,它主要的權(quán)重股是金融、周期類的石油石化、鋼鐵、建材等,超過(guò)了70%,而科技、醫(yī)藥、消費(fèi)占比不到30%。但是到了2020年年底時(shí),科技、醫(yī)藥、消費(fèi)的占比已經(jīng)接近了50%。它的變化反映的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

大家可能習(xí)慣看的是上證指數(shù),但是其實(shí)在工具上的選擇或者指數(shù)上的選擇可以更寬廣一點(diǎn)。比如美國(guó)市場(chǎng),我們可能也會(huì)挑出道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)三個(gè)指數(shù)來(lái)看。所以,在A股市場(chǎng),我們也可以挑出不止一個(gè)指數(shù)來(lái)做對(duì)應(yīng)。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō),指數(shù)投資很簡(jiǎn)單也很方便,而且自己會(huì)做新陳代謝。我們看美國(guó)標(biāo)普500指數(shù),上個(gè)世紀(jì)70年代、80年代石油危機(jī)的時(shí)候,原油股是當(dāng)時(shí)的主要權(quán)重股。80年代開(kāi)始到2010年,那時(shí)候美國(guó)是一個(gè)以消費(fèi)為主的時(shí)代,你就能看到類似可口可樂(lè)的消費(fèi)品公司,銀行等,跑到了前十大權(quán)重股。2010年以后是科技為主的時(shí)代,標(biāo)普500指數(shù)前五大全部是科技股票,微軟、亞馬遜等等。

這種變化可能是以10年為維度的,滬深300也是如此。指數(shù)化的投資是可以很方便地幫投資者去掌握時(shí)代的變化。

雪球中概股回歸的浪潮之下,港股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)如何看?

陳正憲:我一直是比較看好港股的,主要的原因:一個(gè)是估值相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低;一個(gè)是稀缺,中概股回歸,以及很多的高科技公司或者新經(jīng)濟(jì)公司選擇港股作為首次上市的地點(diǎn)。這些新經(jīng)濟(jì)公司在A股市場(chǎng)沒(méi)有,甚至在全球都可能是稀缺的,而這些稀缺的股票又背靠了一個(gè)龐大的中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng),它們的價(jià)值是非常高的。

盡管港股前一段時(shí)間出現(xiàn)了一些波動(dòng),但大家看,這些新經(jīng)濟(jì)的龍頭股,我們生活當(dāng)中都離不開(kāi)它,它的盈利增長(zhǎng)是比較好的。所以,在它往下走的時(shí)候,比如下跌20%、30%的時(shí)候,其實(shí)是可以比較積極的進(jìn)場(chǎng),當(dāng)然這時(shí)候心態(tài)就要放平,它更適合逢低進(jìn)入或者定期投資的方式去累積籌碼。

雪球自然資源貴金屬這個(gè)行業(yè),您怎么看后續(xù)的發(fā)展情況,尤其是比如像稀土這樣的一些稀缺品。

陳正憲:去年到今年,整個(gè)市場(chǎng)走向了一個(gè)復(fù)蘇的主題,先是A股然后是歐美市場(chǎng)。資源品這塊,稀有金屬或者是稀土、銅為代表的一些品類漲幅比較大,它走的是一個(gè)順周期的主題。周期品就需求真的很旺盛地回復(fù)了,或者說(shuō)又迎來(lái)了新的一輪的這種超級(jí)周期,我想是目前市場(chǎng)上大家比較關(guān)注的。

我認(rèn)為,因?yàn)橐咔榈姆磸?fù),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程等種種原因,資源品經(jīng)歷了周期性地反彈以后,不一定能夠很持續(xù)地再走個(gè)兩年、三年。但稀土它有一些特別的地方在于,它有一些應(yīng)用的價(jià)值,甚至某種程度上是戰(zhàn)略應(yīng)用的價(jià)值。再往后走,它更多的是供需的邏輯,同時(shí)國(guó)家有政策的支持,因此它的投資價(jià)值是比較明確的。

雪球您在看稀土行業(yè)時(shí),會(huì)比較著重看哪些方面? 

陳正憲:第一個(gè)要抓需求,這個(gè)行業(yè)有很大的需求去支持其中的企業(yè)去發(fā)展,所以是可以支持稀土價(jià)格的持續(xù)上漲。所以需求很重要,可能會(huì)是在短變量當(dāng)中持續(xù)地來(lái)看買入的時(shí)間點(diǎn)的一個(gè)因素。

第二,對(duì)于成分股或者說(shuō)稀土代表性的個(gè)股如何選擇。稀土整個(gè)板塊并不大,可能是兩三萬(wàn)億的市值,上中下游都包括在內(nèi)。如果我們有一個(gè)稀土的ETF可以“一鍵打包”,把它的上中下游全部囊括起來(lái)的話,如何選擇的問(wèn)題就可以簡(jiǎn)化了。

雪球傳統(tǒng)行業(yè)越來(lái)越受到關(guān)注了

陳正憲:是的,過(guò)去我們可能更多的關(guān)注科技醫(yī)藥消費(fèi),可是到了去年的下半年,我們就開(kāi)始推薦一些低估值、順周期的板塊,包括過(guò)去大家不太看的資源品,鋼鐵、有色、煤炭、建材等等。以及在后疫情時(shí)代,旅游、消費(fèi)也起來(lái)了,甚至是銀行、保險(xiǎn)、證券。

政策支持是其一,其二是傳統(tǒng)股票在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間都缺少關(guān)注,估值比較低。還有一個(gè)更重要的原因是經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。所以這些周期類股,在經(jīng)濟(jì)開(kāi)始上漲的時(shí)候,它的利潤(rùn)會(huì)越來(lái)越好,同時(shí)估值又比較低,等于是一個(gè)“戴維斯雙擊”,因此,這個(gè)時(shí)間點(diǎn)去選擇它是比較好的。

雪球如何看后續(xù)的投資機(jī)會(huì)

陳正憲:大家現(xiàn)在是比較迷茫的,因?yàn)槿ツ甑浆F(xiàn)在,去年6月份漲了一波,可能很多投資者是在那個(gè)時(shí)候進(jìn)場(chǎng)的,但7-9月其實(shí)基本不太掙錢(qián)。到了四季度,特別11月到次年1月又上去了一波,有的人又是那時(shí)候進(jìn)來(lái)了,但是現(xiàn)在又被煎熬了。

從一年期的維度來(lái)看,它可能會(huì)有一定的均衡變化。過(guò)去的一兩個(gè)季度都是在做一定的修復(fù),但是資金還是會(huì)持續(xù)地看好,持續(xù)地在流入,包括海外資金。我個(gè)人預(yù)期,資金會(huì)持續(xù)地從原來(lái)的抱團(tuán)的大龍頭股票,逐步轉(zhuǎn)向二線龍頭或者是一些沒(méi)那么大的行業(yè)當(dāng)中的龍頭股。

所以從我們投資的角度來(lái)講,過(guò)去我們更多關(guān)注的是大盤(pán)股,現(xiàn)在可能會(huì)轉(zhuǎn)向偏中大盤(pán)的龍頭股,更多的從滬深300或創(chuàng)業(yè)板50轉(zhuǎn)向以中證500為代表的一系列的成分股。

從行業(yè)跟主題的角度來(lái)講,建議可以做“核心衛(wèi)星式配置”,核心是選擇300或500做一個(gè)寬基類的打底,然后階段性地選擇一些行業(yè)去做沖刺。像順周期的板塊,其實(shí)是可以考慮做一個(gè)攻擊性的配置。以及一些基本價(jià)值類的,像基本面50、300紅利低波等等也可以考慮。另外,科技跟醫(yī)藥兩個(gè)板塊,從去年的年中開(kāi)始調(diào)整到現(xiàn)在,時(shí)間也比較長(zhǎng)了,已經(jīng)消化了一定的估值,這兩個(gè)板塊也是值得去做一些配置的。

風(fēng)險(xiǎn)提示:股市投資有風(fēng)險(xiǎn),請(qǐng)審慎選擇,觀點(diǎn)僅代表個(gè)人,不作為投資建議,具有時(shí)效性,僅供參考。

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