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因?yàn)槎R經(jīng)常會(huì)做高拋低吸的動(dòng)作，很多人認(rèn)為二馬不是價(jià)值投資者，而是價(jià)值投機(jī)者。關(guān)于這一點(diǎn)，雖然二馬經(jīng)常會(huì)做一些聲明或者論證，證明自己是投資者，而不是投機(jī)者。但是認(rèn)可我作為價(jià)值投資者的人并不多。

有朋友說，管他是投資還是投機(jī)，賺錢是硬道理。這貌似是對(duì)的，其實(shí)完全沒有邏輯。沒有正確的體系，長(zhǎng)期是很難賺到錢的。

本來對(duì)于我是價(jià)值投資，還是價(jià)值投機(jī)，我并不需要關(guān)注別人的觀點(diǎn)。自己對(duì)于自己有認(rèn)知即可。今天為什么還是想寫一下，主要是我的讀者中，在我看來，大多數(shù)人都是以為自己在做投資的投機(jī)者（一個(gè)被別人看做投機(jī)者的人，又認(rèn)為大多數(shù)所謂的投資者都是投機(jī)者，這是不是有些諷刺及可笑）。我還是想通過邏輯的思辯，幫助大家認(rèn)識(shí)什么是正確的投資理念。

所有的思辯必須基于一個(gè)共同的認(rèn)識(shí)，否則辯論就沒有基礎(chǔ)。例如，一個(gè)相信輪回的人和一個(gè)不相信輪回的人辯論時(shí)完全有一種雞同鴨講的效果。我們今天思辯的基礎(chǔ)是相信價(jià)值投資的人，大家的爭(zhēng)論的重點(diǎn)是什么是真正的價(jià)值投資。

我們先對(duì)價(jià)值投資做一個(gè)定義：

價(jià)值投資就是基于價(jià)值的投資，買入價(jià)格要低于公司價(jià)值，賣出價(jià)格要高于公司價(jià)值（當(dāng)然，如果有更好的機(jī)會(huì)，也可以以低于價(jià)值的價(jià)格賣出A公司股票，去買更合適的B公司股票）。那么進(jìn)一步，什么是價(jià)值。價(jià)值就是公司存續(xù)期的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)。

如果有人不認(rèn)可關(guān)于價(jià)值投資的定義，也可以提出自己的觀點(diǎn)。

根據(jù)這個(gè)定義，我們看看什么人，或者說什么場(chǎng)景不是價(jià)值投資。

1、看靜態(tài)估值而不看自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的人不是投資者

我們經(jīng)?？吹揭恍┤苏f某某公司PE很低、PB很低，基于靜態(tài)思維看公司。我認(rèn)為他們不是投資者。他們中的多數(shù)人是一些缺乏對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期認(rèn)知的，希望賺短期市場(chǎng)錢的投機(jī)者。往往越是買靜態(tài)低估（動(dòng)態(tài)可能并不低估）的人，越是想賺短期估值提升的市場(chǎng)的錢的投機(jī)者。

2、長(zhǎng)期持有某公司，只想賺企業(yè)發(fā)展的錢，不想賺市場(chǎng)估值變化的錢的人

我們將這個(gè)人群分為兩類。

A、長(zhǎng)期持有，且能夠看懂企業(yè)未來的人。--- 這個(gè)要求其實(shí)非常高。就我投資及從事實(shí)業(yè)20年的經(jīng)歷，做到這一點(diǎn)的人鳳毛麟角。這也是為什么很多投資者貌似看懂了一些公司，但是當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)一些波折，或者股票持續(xù)下跌時(shí)，就慌了的原因。就我接觸的大A投資者，這方面做的最好的是樂趣老哥，對(duì)于行業(yè)的認(rèn)知甩其他人（包括我）幾條街。

B、長(zhǎng)期持有，但是對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展似懂非懂的人。我認(rèn)為這個(gè)人群占大多數(shù)。這里如果再細(xì)分一下，我估計(jì)多數(shù)屬于在順境時(shí)號(hào)稱可以做到長(zhǎng)期持有，當(dāng)企業(yè)的逆周期來的時(shí)候，抵抗一下也就跑了。我們將這類人稱之為B1，B1人群更符合普通人一些。股票持續(xù)下跌就慌了。這類人還好，因?yàn)樗麄冞€清楚自己并不是很懂，所以不死扛，下跌時(shí)虧損不會(huì)太多。

關(guān)于B1 人群，其實(shí)代表了大多數(shù)價(jià)值投資者，我認(rèn)為也包括我自己。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為自己看懂的企業(yè)，可能在10年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間都表現(xiàn)不錯(cuò)。哪怕公司有些年份經(jīng)營(yíng)不好，但是總體公司業(yè)績(jī)及股價(jià)的螺旋式上漲強(qiáng)化了我們對(duì)于公司的認(rèn)知，認(rèn)為這就是好公司，過程中的波折需要我們耐心對(duì)待。對(duì)于B1 類人群，當(dāng)公司真的出現(xiàn)不可逆的反轉(zhuǎn)時(shí)，不固執(zhí)、及時(shí)撤離就顯得尤為重要。

我最近在觀察格力電器，看看格力會(huì)不會(huì)成為B1類人群投資的一個(gè)典型企業(yè)。

還有一個(gè)人群，就是自己堅(jiān)決的以為自己看懂了，死扛型的，甚至下跌后還加杠桿的。美名其曰買的更便宜了。這類人下場(chǎng)往往很慘。但是從人群占比來說，這種一根筋的人應(yīng)該不多。

3、買入好公司，根據(jù)估值做高拋低吸的人。

二馬就是這類人，從邏輯上看，這類人是價(jià)值投資者。因?yàn)樗麄兊男袨橥耆蟽r(jià)值投資的定義。但是做到這一點(diǎn)非常難。因?yàn)閷?duì)于一個(gè)公司的價(jià)值判斷是一個(gè)非常難的事。巴菲特雖然提出了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，但是他并沒有真的對(duì)于一個(gè)公司去折現(xiàn)。而且自由現(xiàn)金流折現(xiàn)涉及到對(duì)于一個(gè)公司未來發(fā)展的諸多預(yù)判或者說假設(shè)，出現(xiàn)偏差的概率及幅度會(huì)非常大。

非常難的價(jià)值計(jì)算導(dǎo)致想根據(jù)估值做高拋低吸在現(xiàn)實(shí)中變的非常困難。

那么這個(gè)思路或者說方法到底是否可取呢，二馬認(rèn)為意義是很大的。精確的估值計(jì)算是困難的。但是根據(jù)鐘擺及周期理論，市場(chǎng)每隔一定的年份，一定會(huì)出現(xiàn)非常高估或者低估的情況，也就是牛市或熊市。這個(gè)時(shí)候，我們可以認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)明顯的高于或低于價(jià)值。這個(gè)時(shí)候，我們是可以進(jìn)行買賣操作的。

截至目前，我自己并沒有采用這種牛熊之間買賣，7-8年做一次高拋低吸的行為。說到底還是耐心和認(rèn)知不夠。我目前是設(shè)置一個(gè)高估區(qū)，在股票進(jìn)入高估區(qū)后，以一定的倉位做高拋低吸。這樣做的好處是在大量的垃圾時(shí)間依舊可以賺到市場(chǎng)的錢，舒緩一下自己的短期盈利壓力。畢竟拿7-8年才做一次操作，這個(gè)非?？简?yàn)人的認(rèn)知及耐力。壞處是遇到超級(jí)牛市時(shí)，因?yàn)橹霸诔醪礁吖离A段已經(jīng)開始拋售，在大牛市下收益會(huì)減少。

整體上我認(rèn)為我的操作方式有一種對(duì)沖的思路在里面，平時(shí)做波段提前兌現(xiàn)收益，大牛市來時(shí)，收益少。這種平滑收益的手段，對(duì)于普通人是有益的。

4、希望判斷短期股價(jià)走勢(shì)的人不是投資者。

無論一個(gè)公司的股價(jià)有多么的低或者高，我們都無法判斷其短期是漲是跌。一個(gè)公司的股價(jià)可能確實(shí)高估，這個(gè)時(shí)候，你可以賣掉手上的股票，這是投資行為。但是你不能做空他。因?yàn)樽隹找馕吨阏J(rèn)為他需要在一個(gè)短時(shí)間內(nèi)下跌，這個(gè)認(rèn)知是不靠譜的。當(dāng)對(duì)于估值走向的判斷和一個(gè)時(shí)間綁定時(shí)，這就是投機(jī)。

為什么我在做股票期權(quán)時(shí)，只做賣期權(quán)，而且和etf綁定，這是因?yàn)槲覐牟慌袛嗍袌?chǎng)走勢(shì)，只是根據(jù)市場(chǎng)走出來的結(jié)果去加倉或者減倉etf。而絕大多少的期權(quán)參與者都是在判斷市場(chǎng)短期漲跌。賭性是人性的一個(gè)重要組成，而且明明在輸面很大的情況下還愿意參賭。這是因?yàn)槿藗兛傁胍孕〔┐螅粍诙@。

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