很多人對(duì)投資收益有種錯(cuò)誤的理解，仿佛把錢放進(jìn)股市才是投資，錢沒進(jìn)股市就不是投資。在這種思想的誤導(dǎo)下，他可以接受很大比例的資金躺在銀行賬戶里，之后為自己股票賬戶有20%的投資收益而沾沾自喜，甚至得意洋洋地炫耀自己的股神戰(zhàn)績(jī)。
這其實(shí)完全是自己騙自己。
你買入股票是投資，你將現(xiàn)金放在保險(xiǎn)柜里吃灰是投資，你買了3.5%利率的三年定期存款是投資，你開了一家奶茶店是投資，你在自住之外買的房子也是投資。
從擁有第一筆消費(fèi)剩余時(shí)，我們的投資生涯就開始了，而且365天x24小時(shí)從不休息，一直持續(xù)到離開人世才算罷手，區(qū)別只是投資了不同類型的資產(chǎn)。
將我們生活必需之外、消費(fèi)剩余之后的資產(chǎn)全部視為投資投資，讓這些投資資產(chǎn)永遠(yuǎn)以收益率更高的狀態(tài)存在，才是正確的投資態(tài)度。
長(zhǎng)期來看，股票是收益率最高的資產(chǎn)，這應(yīng)該是投資者的常識(shí)。
《股市長(zhǎng)線法寶》中的這張神圖無可爭(zhēng)議地證明了這一結(jié)論。
在此思想的指引下，我們應(yīng)該盡量將投資資產(chǎn)，尤其是現(xiàn)金，轉(zhuǎn)化為股票形式。這也是為什么不少知名投資人說到此時(shí)都會(huì)強(qiáng)調(diào)，其99%的投資資產(chǎn)都是以股票形式存在。
但對(duì)包括我在內(nèi)的很多人來說，這個(gè)轉(zhuǎn)化的過程不是一件簡(jiǎn)單或有清晰路徑的事。
大多數(shù)投資者都不是全職投資，每月有工資收入，年底有年終獎(jiǎng)，偶爾有些一次性收入，如果股價(jià)不在理想買點(diǎn)以下，如何買入總會(huì)有些糾結(jié)。
股價(jià)不在理想買點(diǎn)以下時(shí)，有錢時(shí)應(yīng)該怎么買？
這個(gè)問題困擾我很久，本文中說說當(dāng)下我對(duì)此的思考。
1、大師的模板
首先看看唐朝老師是怎么做到。
唐朝老師將自己的投資實(shí)戰(zhàn)體系簡(jiǎn)化為三句話：
①符合三大前提的企業(yè)，三年后合理估值=第三年預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流x(1-無風(fēng)險(xiǎn)收益率)，高杠桿企業(yè)打七折。
②三年后合理估值的 50% 為目前的理想買點(diǎn)。三年后合理估值x150%或者當(dāng)年50 倍動(dòng)態(tài)市盈率，二者中較低值為一年內(nèi)賣點(diǎn)。
③買點(diǎn)買入，賣點(diǎn)賣出，中間呆坐不動(dòng)。
第三點(diǎn)就是唐朝老師建議的買入方式：買點(diǎn)買入。
如同格雷厄姆和巴菲特建議“普通投資者”只買寬指數(shù)基金，買入個(gè)股是格雷厄姆、巴菲特這類專業(yè)投資者的事。只在買點(diǎn)買入，基本可以看作是唐朝老師給“普通投資者”的建議，對(duì)于他這種專業(yè)投資者，從合理估值就開始下手了。
2021年下半年時(shí)，在說到買入分眾的步驟時(shí)，唐朝老師說道：
“2012~2021年，分眾十年總利潤(rùn)是369億，年度平均利潤(rùn)是36.8億，合理市盈率區(qū)25~30倍，分眾傳媒的合理估值視為1000億±10%。
7折為理想買點(diǎn)，理想買點(diǎn)為700.估值上限的150%為一年內(nèi)賣點(diǎn)，賣點(diǎn)數(shù)據(jù)為1000×1.1×150%=1650。
目前為2021年下半年，買賣點(diǎn)上調(diào)10%。即理想買點(diǎn)770億元，合理估值1100±10%。價(jià)投不搞一毛換一毛，買入起點(diǎn)設(shè)定為1000億元，此價(jià)位買入5%，每下跌100億增加5%的倉位，在770億市值將倉位加滿至15%。
7元——5%
6.3元——10%
5.4元——15%”
2021年，唐朝老師給洋河的買入步驟：
“今天開盤買入約3%的洋河,成交均價(jià)165.99元。買入的原因很簡(jiǎn)單,跌到了當(dāng)年合理估值區(qū)間中值(90×27.5=2475,對(duì)應(yīng)股價(jià)約164元出頭)。后續(xù)，如果洋河能從當(dāng)前市值繼續(xù)下跌，大約每跌100億,我會(huì)增加2%持倉。目標(biāo)在2100億之前，配滿洋河預(yù)計(jì)倉位的上限25%(現(xiàn)在19%)?！?/span>
老唐基本上是不會(huì)等到理想買點(diǎn)才開始買，而是合理估值和理想買點(diǎn)之間設(shè)置買入梯度，一路從合理買到低估。
這種買入步驟，用老唐自己的話總結(jié)就是：
“確定性越高的企業(yè)，越偏向于合理之下就買。確定性越低的企業(yè)，越偏向等到買點(diǎn)再下手。如果更傾向于對(duì)波動(dòng)無感、更在意最終的收益率，偏向于合理就買；如果更傾向于寧愿收益低點(diǎn)，也不想承受大幅波動(dòng)，就偏向于等到買點(diǎn)。不存在完美的策略，關(guān)鍵是想明白自己所做決策的依據(jù)及利弊，并坦然接受結(jié)果?！?/span>
“我對(duì)波動(dòng)基本無感，更偏向于合理之下就開始買入，買點(diǎn)位置要出清現(xiàn)金的。資金比例分布更多的與確定性關(guān)聯(lián)。在個(gè)股上，對(duì)于茅臺(tái)、騰訊、洋河、古井這四只股票，我個(gè)人認(rèn)為增長(zhǎng)確定性相當(dāng)高。如果我賣出了全部或部分，我更傾向于在當(dāng)年收益的25倍之下就開始買入，買點(diǎn)位置就出清現(xiàn)金。對(duì)于確定性相對(duì)稍低的企業(yè)，比如分眾和?？?，我如果賣出了，會(huì)考慮在當(dāng)年凈利潤(rùn)的20倍以下買入，同樣到買點(diǎn)出清現(xiàn)金?！?/span>
投資中沒有絕對(duì)的完美主義，不是非黑即白的。我們當(dāng)然希望股價(jià)一直處于理想買點(diǎn)以下，但從時(shí)間比例上來說，這個(gè)時(shí)段占比很小，而且常常與我們的資金錯(cuò)配。當(dāng)我們有錢時(shí)，絕大部分時(shí)刻都是處于買點(diǎn)和賣點(diǎn)之間的灰色地帶。
“股價(jià)不在理想買點(diǎn)以下時(shí)，有錢時(shí)應(yīng)該怎么買？”
這個(gè)問題推到盡，可以簡(jiǎn)化成兩個(gè)具體問題：一是你意圖在股市中掙什么錢，二是你對(duì)于波動(dòng)的承受能力如何。
2、我們?cè)诠墒兄袙甑氖鞘裁村X
絕大部分人是厭惡下跌的，那種感覺就像賺到的錢又被搶了回去。下跌之所以讓很多人難受，是因?yàn)槿藗冊(cè)谛闹邪选笆兄怠钡韧凇般y行存款余額”，把“浮贏”等同于“已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的盈利”。
要想減輕甚至消除回撤帶來的痛苦，首先需要有正確認(rèn)知，把“市值”與“銀行活期存款余額”區(qū)分開，把“賬面浮動(dòng)盈利”與“已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在價(jià)值”區(qū)分開，把“股價(jià)波動(dòng)”與“永久性損失”區(qū)分開。
長(zhǎng)期來看，優(yōu)秀企業(yè)股權(quán)的投資回報(bào)是最高的，遠(yuǎn)高于黃金、債券等投資手段，甚至超過一線城市的房產(chǎn)。企業(yè)股權(quán)投資者，通過股票占有的是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的一部分所有權(quán)，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中有生產(chǎn)力最高的一類資產(chǎn)，完全可以不依賴牛市變現(xiàn)，也能獲得優(yōu)異回報(bào)。如果企業(yè)真實(shí)盈利增長(zhǎng)，股價(jià)不斷下跌，投資者將獲得難以想象的高回報(bào)。因?yàn)橘Y本是逐利的，所以企業(yè)真實(shí)盈利保持增長(zhǎng)的情況下，妄想遇到股價(jià)長(zhǎng)期、持續(xù)地下跌的美事，幾乎是不可能的，其他資本一定會(huì)逼你在股價(jià)上賺錢。
朋友 @門前一棵大楊樹 分享給我這張圖：
8家酒企中，5家是十年十倍以上的牛股。找到優(yōu)質(zhì)企業(yè)之后呆坐不動(dòng)的收益已經(jīng)非?？捎^了，你甚至在偏貴的價(jià)格買入也能暴富。
投資者真正要關(guān)注的，應(yīng)該是企業(yè)真實(shí)盈利的增長(zhǎng)，只要它是增長(zhǎng)的，你的回報(bào)就不會(huì)差。
所以說，走巴神一路陪伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)的投資者，追求的投資收益應(yīng)該是來自于優(yōu)質(zhì)企業(yè)自身增長(zhǎng)，是盡量占有更多的優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)。
現(xiàn)金是最垃圾的一種資產(chǎn)，除了應(yīng)付日常生活所需（這種錢根本就不應(yīng)該成為投資資本）之外，財(cái)富應(yīng)該盡量避免以現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)存在。投資者在股市的核心目的，是在合理的價(jià)格參股成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股東，享受企業(yè)經(jīng)營帶來的不斷增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)（自由現(xiàn)金流），保證我們的購買力不斷增加。
從投資的底層邏輯上來說，只要企業(yè)的市值在合理估值之下，用現(xiàn)金去交換股權(quán)，邏輯上都是正確的。
3、留有安全邊際，也要利用市場(chǎng)先生
但我們可能會(huì)看錯(cuò)，所以我們投資時(shí)要預(yù)留安全邊際，要考慮到可能某些假設(shè)會(huì)出現(xiàn)偏差，并給自己沒有預(yù)料到的意外事件留有余地。
這也是我們?cè)O(shè)定一個(gè)理想買點(diǎn)的作用：在當(dāng)前價(jià)值的某個(gè)折扣值以下買入，預(yù)留一定的安全邊際，給假設(shè)出錯(cuò)或沒有預(yù)料到的意外事件留下緩沖空間，并意圖在出現(xiàn)這些錯(cuò)誤或意外后，依然能夠獲得較好的投資收益。
目標(biāo)三年一倍，預(yù)留的26%的年化收益率中包含了很大的安全邊際，保證部分投資對(duì)象較預(yù)期出現(xiàn)較大偏差時(shí)，仍然能夠獲得超過市場(chǎng)平均水平的回報(bào)（10% ±2%視為市場(chǎng)平均回報(bào)水平，即長(zhǎng)期投資指數(shù)應(yīng)該獲得的收益率），三年依然能至少賺26%。
意圖在合理的價(jià)格參股成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股東的時(shí)候，我們要留有一定的安全邊際，同時(shí)，我們也要利用市場(chǎng)先生的瘋癲。
所謂“市場(chǎng)先生”，來自巴菲特的老師、證券分析之父格雷厄姆的寓言。
其故事說，當(dāng)你在股票市場(chǎng)中，會(huì)遇到一個(gè)叫“市場(chǎng)先生”的人與你進(jìn)行交易。每天“市場(chǎng)先生”一定會(huì)向你報(bào)出一個(gè)他樂意購買你的股票，或?qū)⑺墓善辟u給你。
在他認(rèn)為世界末日快要降臨的時(shí)候，他會(huì)不惜血本拋售一切，以換取他認(rèn)為安全的現(xiàn)金,這時(shí)股票價(jià)格就會(huì)被壓低到一個(gè)難以置信的低位。
在他認(rèn)為世界快要變?yōu)樘焯脮r(shí)，他會(huì)不計(jì)代價(jià)搶購一切，以換取他認(rèn)為可以快速增值的股票，這時(shí)股票價(jià)格就會(huì)被哄抬到一個(gè)難以置信的高位。
另外，“市場(chǎng)先生”還有一個(gè)可愛的特點(diǎn)，他從不介意被人冷落，如果“市場(chǎng)先生”所說的話被人忽略了，明天他還會(huì)回來，同時(shí)提出他新的報(bào)價(jià)。
市場(chǎng)先生的瘋癲就是股市的波動(dòng)，波動(dòng)是股市永恒的狀態(tài)。縱觀人類投機(jī)歷史，資本市場(chǎng)的瘋狂從來不會(huì)“恰到好處地在合理位置停下”。人們的情緒總是在過度恐懼和過度貪婪之間搖擺，就好像一個(gè)鐘擺圍繞著中點(diǎn)（合理估值）蕩來蕩去。投資者來到這個(gè)市場(chǎng)，利用人們的過度恐懼買入。同時(shí)也別放過人們的過度貪婪，在鐘擺蕩向另一邊賣出，獲取更大利潤(rùn)，才對(duì)得起自己的研究時(shí)間和投入成本。
理想情況是我們只在理想買點(diǎn)以下買入股票，但股市里很少提供這樣的機(jī)會(huì)，可能還沒跌到買點(diǎn)就轉(zhuǎn)頭向上，之后很長(zhǎng)時(shí)間股價(jià)都高高在上，導(dǎo)致我們錯(cuò)過了最重要的企業(yè)自身增長(zhǎng)帶來的收益。
如果我們的買入策略是只在理想買點(diǎn)買，實(shí)際上是在預(yù)測(cè)市場(chǎng)先生的出價(jià)。
市場(chǎng)先生是瘋的，市場(chǎng)先生的出價(jià)，只能（等他出價(jià)后）無情地利用，不能（在他出價(jià)前）預(yù)測(cè)（并根據(jù)預(yù)測(cè)采取行動(dòng)）。
投資者在股價(jià)下跌到合理區(qū)間后開始買入，一路買到理想買點(diǎn)，越跌越買，才是最合乎邏輯的操作。
這套邏輯里，唯一需要克服的是如何坦然面對(duì)理想買點(diǎn)之后的繼續(xù)下跌。
如果不是企業(yè)生存土壤鹽堿化了（企業(yè)盈利能力下降甚至消失），那么買點(diǎn)之后股價(jià)的繼續(xù)下跌，有錢就繼續(xù)笑納，沒錢或已經(jīng)買到了倉位上限，呆呆地看著就好
有人問唐朝老師：“同樣的資金，700買入和400買入，股數(shù)少了近一半，未來的收益會(huì)也差了近一倍，那些700左右買進(jìn)騰訊的人，心情應(yīng)該很煎熬吧？”
唐朝老師回答說：
“其實(shí)也不算多嚴(yán)重。記得2013年前后，我在220元開始加倉茅臺(tái)時(shí)，最低跌到過118，持續(xù)了大概兩年時(shí)間，和今年700加倉跌至400的也差不多。后來回望，無論是220還是158，118，都是送錢，差異并不是很大。差異真大的，反而是那個(gè)過程中，有沒有買進(jìn)并持有。當(dāng)然。如果知道400能買到，傻子才700買！只是殘酷的現(xiàn)實(shí)告訴我，大部分等400買的人，等股價(jià)4000的時(shí)候，才發(fā)現(xiàn)自己不僅400沒買，800也沒買。就好比我200買茅臺(tái)的時(shí)候，很多人等150，其實(shí)到了150，他們又等100，然后到1500的時(shí)候，后悔自己沒有在118.01買入。”
投資者在股市的核心目的，是在合理的價(jià)格參股成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股東，享受企業(yè)經(jīng)營帶來的不斷增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)，這是我們投資思想的底層邏輯，市場(chǎng)先生的饋贈(zèng)只是順手拿著的，而不要為了他的饋贈(zèng)，而成為了市場(chǎng)先生的牽線木偶。
想清楚了掙什么錢，我們得出這樣的投資底層邏輯：一是我們的目的就是獲取長(zhǎng)期的企業(yè)增長(zhǎng)，優(yōu)秀企業(yè)的增長(zhǎng)本身已經(jīng)足夠令我滿意。二是適當(dāng)利用市場(chǎng)先生的饋贈(zèng)。價(jià)投不做一換一的交易，要在便宜的價(jià)格買入；但我們不可能準(zhǔn)確預(yù)見市場(chǎng)先生的癲狂程度，不能跟隨他的瘋癲情緒而行動(dòng)。
我們?cè)诮裉熨I入，伴隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)營利潤(rùn)的不斷增長(zhǎng)，我們的財(cái)富增長(zhǎng)水平會(huì)高于社會(huì)財(cái)富平均水平，這部分財(cái)富是我們必須確保自己賺到的。同時(shí)，股市的存在，讓我們額外有機(jī)會(huì)在低于25倍，比如20倍、15倍甚至更低水平參股，以及偶爾給我們創(chuàng)造機(jī)會(huì)在50倍甚至更高市盈率賣出，再贈(zèng)予我們部分利潤(rùn)。這是市場(chǎng)給我們的意外之財(cái)。得到了，錦上添花；錯(cuò)過了，不影響我們的良好收益。
投資體系，不應(yīng)該建立在對(duì)可能的小概率失敗的躲避上，應(yīng)該建立在大概率的必然勝利的追逐上。
4、對(duì)買入步驟的設(shè)定
綜合以上思考，我得出了我對(duì)買入步驟的結(jié)論：
買入起點(diǎn)=理想買點(diǎn)×1.2（或當(dāng)年合理估值，取低者），買入起點(diǎn)和理想買點(diǎn)之間設(shè)置買入梯度，買入起點(diǎn)開始買入，理想買點(diǎn)位置出清現(xiàn)金，買足倉位。個(gè)人習(xí)慣是均分的三梯次，兩者之間設(shè)置一個(gè)買入中點(diǎn)。
小于5%的新資金，丟給當(dāng)時(shí)股價(jià)在買入起點(diǎn)以下、并且沒到倉位上限的企業(yè)。
大于5%的新資金，耐心等待，按照三梯次買入。
如下圖所展示的：
a.為什么要梯次買入
假設(shè)我們準(zhǔn)備投資X股，其理想買點(diǎn)的股價(jià)是1元，買入中點(diǎn)的股價(jià)是1.1元，買入起點(diǎn)的股價(jià)是1.2元，X股的倉位上限是15%。分三次各5%買入，每次買入5萬元，則買入起點(diǎn)買入了41666股，買入中點(diǎn)買入45454股，理想買點(diǎn)買入50000股，合計(jì)137120股。
平均下來每股成本是1.094元。比都買在理想買點(diǎn)的成本高了9.4%。
在我看來，相對(duì)于看對(duì)或是看錯(cuò)還說，這9.4%的差距并不那么重要。
如果看錯(cuò)，腰斬和虧9.4%沒啥區(qū)別。如果看對(duì)，翻了幾倍時(shí)有沒有那9.4%在手，對(duì)我來說也啥感覺。
如果我為了貪圖這9.4%的便宜，而錯(cuò)過了這只優(yōu)質(zhì)公司，錯(cuò)過了之后的10年5倍、8倍、10倍，那才真是虧大了。
市場(chǎng)先生正常表現(xiàn)，我一定有機(jī)會(huì)在買入起點(diǎn)買上1/3的預(yù)設(shè)倉位，不枉我費(fèi)心研究企業(yè)，這部分是我該賺的；市場(chǎng)先生加把勁，我可以在買入中點(diǎn)買入2/3的倉位，分量十足，我在這家企業(yè)上也能賺夠；市場(chǎng)先生瘋癲起來，我能幸運(yùn)地在理想買點(diǎn)以下買足倉位，有錢就買，賺得盆滿缽滿。
b.為什么不只在理想買點(diǎn)買的數(shù)學(xué)分析
越是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，為理想買點(diǎn)等待越久，你虧得越多。
假設(shè)有這樣一個(gè)符合三大前提的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其未來十年的凈利潤(rùn)增速的20%，當(dāng)前的理想買點(diǎn)是N+3年后合理估值的一半。
從上圖我們可以看出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的理想買點(diǎn)是隨著合理估值的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的，在復(fù)利效應(yīng)的催化下，時(shí)間越久，理想買點(diǎn)的提升越多。
如果我們?cè)诘谝荒?，以合理估值?”買入，是優(yōu)于在第二年的理想買點(diǎn)“1.04”買入的。如果理想買點(diǎn)在第三年或者第四年才姍姍來遲，意味著投資者的等待讓他錯(cuò)過了之前的24%和49%的回報(bào)。
如果這家企業(yè)是未來十年年增速25%的大牛股，那等待理想買點(diǎn)帶來的機(jī)會(huì)成本更大。你所放棄的東西才是成本?？嗫嗟却龑?dǎo)致你放棄了本來可以賺24%的機(jī)會(huì)，那就是損失了24%收益，雖然這損失并不會(huì)體現(xiàn)在你的持倉市值上，但它是真實(shí)存在的。
如果只等理想買點(diǎn)，這家企業(yè)越是優(yōu)質(zhì)，等待時(shí)間越久，虧得越多。
理性的投資者應(yīng)該占高估的便宜，不占低估的便宜。高估的便宜如果占不到，持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)本身的回報(bào)已經(jīng)很滿意了。而如果沖著低估的便宜去，卻沒有占到，持有類現(xiàn)金資產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致我“一生窮，窮一生”的。作為走巴神一路陪伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)的投資者，我愿意承受合理到低估的波動(dòng)。
c.找到理想的企業(yè)不容易
據(jù)我了解，有部分朋友對(duì)在合理估值開始買入是很有意見的，他們認(rèn)為，價(jià)值投資者就應(yīng)該等到理想買點(diǎn)，如果不想等太久，對(duì)應(yīng)措施不應(yīng)該是放松買入條件，而應(yīng)該是擴(kuò)大能力圈。
對(duì)某些優(yōu)質(zhì)公司來說，很多年（3～5年以上）都到不了理想買點(diǎn)是常態(tài)。不在一棵樹上吊死，尋找其他目標(biāo)，當(dāng)然也是一個(gè)理性選擇。
但是，在我看來，擴(kuò)大能力圈可不是一件簡(jiǎn)單的事。
砍柴的以為皇上都挑著金扁擔(dān)， 陜北老農(nóng)以為領(lǐng)導(dǎo)每天吃最好的辣椒，星際科幻小說里想象的還是帝國和宮斗戲。想來可笑，對(duì)吧？但如果我們超出自己的能力圈，我們也是一樣可笑。因?yàn)槟愀静恢滥氵€不知道的。
世界上大多數(shù)東西我們并不懂，或者一知半解，懂得很膚淺。只有少數(shù)東西，由于我們可以有過深入的接觸和了解，才有深刻的理解。將能力圈限定在自己真正理解的、擁有穩(wěn)定的行業(yè)環(huán)境和商業(yè)模式的公司，往往是投資者獲取高額回報(bào)的關(guān)鍵。
許多聰明人，容易落入的陷阱是，覺得自己在某個(gè)領(lǐng)域成績(jī)不錯(cuò)，誤以為解決別的領(lǐng)域的問題也駕輕就熟，沒有做太多功課，就冒然的對(duì)別的行業(yè)、別的公司下結(jié)論，結(jié)果變成了送財(cái)童子。
當(dāng)我們能夠高度自控，把自己大部分的投資老老實(shí)實(shí)限定在自己熟悉的領(lǐng)域和公司內(nèi)，限定自己能力的邊界，你就比99% 的投資者的起點(diǎn)要高了一大截。否則，就和去賭場(chǎng)里賭徒?jīng)]有任何差別。
所以，與其尋找其他新目標(biāo)，我的選擇是優(yōu)先提升對(duì)波動(dòng)的承受能力，讓自己有能力在合理估值以下就買入熟悉的公司。
d.新資金的買入
新增資金量比較大時(shí)，加倉和新買入時(shí)考慮的問題一模一樣，而與手中已有的持倉浮虧或浮贏都沒有關(guān)系。
多少的新增資金量算是比較大？
唐朝老師認(rèn)為：“新加入的資金量多小算比較小，自己定。我個(gè)人覺著5%以上就屬于比較大了。如果你年齡比較?。?小于四十歲），或者總資本比較小，這個(gè)比例我覺著還可以放大點(diǎn)兒?！?/strong>
學(xué)習(xí)首先要假設(shè)大師是對(duì)的，我直接取5%這個(gè)值。
價(jià)值投資者多少都會(huì)厭惡持有現(xiàn)金的思維。當(dāng)新增小于5%時(shí)，例如我們每月的收入相較于投資總額來說很小，消費(fèi)剩余之后錢，直接丟給當(dāng)時(shí)股價(jià)在買入起點(diǎn)以下、并且沒到倉位上限的企業(yè)，對(duì)我來說是省心省力的操作。對(duì)我來說，生活必需之外、消費(fèi)剩余之后的資產(chǎn)全部都是投資投資。當(dāng)這筆錢比較小，不值得去浪費(fèi)太多精力的時(shí)候，讓這些投資資產(chǎn)以收益率更高的狀態(tài)存在，我認(rèn)為邏輯上是對(duì)的。
這是一個(gè)投資的灰色地帶，我不清楚這是不是最優(yōu)的操作。但我想更重要的是，不管做什么決策，接受就好了，不患得患失。
e.所有投資對(duì)象都是統(tǒng)一的買入步驟
不同的企業(yè)，其獲取現(xiàn)金的確定性、能持續(xù)獲取現(xiàn)金的數(shù)量、面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及持續(xù)獲利所需的資本投入是不一樣的。對(duì)此估值過程需要有所反應(yīng)，即估值要反應(yīng)對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)預(yù)期。這些區(qū)別，在老唐估值法中通過兩個(gè)途徑去反映。
首先，在無風(fēng)險(xiǎn)收益率取值區(qū)間內(nèi)，通過取上限、中間值或者上限，體現(xiàn)少許的保守或樂觀，反映自己對(duì)企業(yè)盈利質(zhì)量、確定性及成長(zhǎng)性的看法。
其次，老唐估值法計(jì)算的是三年后合理估值，變量不是當(dāng)年自由現(xiàn)金流。這個(gè)三年，就是為了容納和反映投資者對(duì)不同類型企業(yè)的理解和認(rèn)知。投資者對(duì)不同企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、獲利的確定性、成長(zhǎng)性的不同看法，就落實(shí)在對(duì)三年后凈利潤(rùn)的預(yù)判里。
因此，我認(rèn)為在買入步驟上可以統(tǒng)一步調(diào)，不需要對(duì)不同企業(yè)再進(jìn)行區(qū)分。
f.不要受近因效應(yīng)影響
短短三個(gè)月，騰訊的股價(jià)從200漲到了400，如果近期有筆新資金，你的騰訊倉位還沒到上限，你會(huì)買入依然在買入起點(diǎn)以下的騰訊嗎？
我會(huì)。
但我相信很多人不會(huì)買了 。人性中有個(gè)根深蒂固的習(xí)慣：總是朝后視鏡里看風(fēng)景，而不是從前擋風(fēng)玻璃中觀察。他們不是根據(jù)內(nèi)在價(jià)值做判斷，而是根據(jù)感覺去調(diào)整，會(huì)把不久前出現(xiàn)的低價(jià)當(dāng)做理想成本，高于那個(gè)低價(jià)買入就覺得自己虧了。
理性的投資者不應(yīng)該看漲了還是跌了，應(yīng)該只看內(nèi)在價(jià)值只看實(shí)時(shí)市值和估值之間有沒有明顯的便宜占。有，就交易；沒有，就不交易。
我們應(yīng)該牢記，一家企業(yè)便宜還是貴，跟它過去曾經(jīng)到過多少市值完全沒有關(guān)系，只跟它當(dāng)前及以后的盈利能力有關(guān)。
這點(diǎn)是投資常識(shí)，但很多人卻有意無意地在此犯錯(cuò)，這里再強(qiáng)調(diào)下。
g.重要的是有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)
唐朝老師一直強(qiáng)調(diào)，準(zhǔn)確估值是整個(gè)體系里最不重要的一部分。
相較于估值的準(zhǔn)確，投資中更重要的是——要有個(gè)價(jià)，設(shè)定好買點(diǎn)和買入步驟，且必須是提前很久設(shè)好的，不是被近期的市場(chǎng)波動(dòng)干擾出來的。
嚴(yán)格而清晰的買入步驟，就像褚時(shí)健給農(nóng)民規(guī)定的樹坑尺寸一樣，本來稍大點(diǎn)或稍小點(diǎn)都沒啥問題，但必須規(guī)定成準(zhǔn)確的、呆板的、不知變通的標(biāo)準(zhǔn)。若沒有明確的規(guī)則，投資者大概率會(huì)在近因效應(yīng)的干擾下，根據(jù)主觀相機(jī)而動(dòng)。
前進(jìn)的道路上，我們?cè)诋?dāng)時(shí)經(jīng)過嚴(yán)密地分析，從事實(shí)和邏輯上認(rèn)為沒錯(cuò)，就這么干了，一只腳就可以跨進(jìn)去了。
有人會(huì)說，那這樣可能不是最優(yōu)的路吧？
肯定有更好的路，但我這條路已經(jīng)有八成勝率了，已經(jīng)是足夠我變富、未來暴富的康莊大道了，走下去我不虧。這遠(yuǎn)比鬼打墻不知道怎么走強(qiáng)多了。
注：本文是在老唐估值法下的思考，為求論述清晰完整，文中藍(lán)色文字是摘自唐朝老師的原文。
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