公司發(fā)布2017年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入87.75億元,同比增長2.45%,歸母凈利潤25.11億元,同比減少3.23%,符合申萬宏源預期。擬每10股派現(xiàn)金紅利3.3元(含稅),計劃現(xiàn)金分配利潤20.01億元,分紅比例約80%。
公司發(fā)布2018年一季報,實現(xiàn)營收21.89億元,同比增長21.36%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.42億元,同比增長100.58%,符合申萬宏源預期。
投資要點:
去年三季度以來來水持續(xù)向好,一季度業(yè)績翻倍增長,全年業(yè)績有望穩(wěn)中有增。2017年來水情況呈現(xiàn)出上半年偏枯,下半持續(xù)好轉,公司積極調(diào)度保障全年發(fā)電量穩(wěn)中有增,2017年完成水電發(fā)電量346.6億千瓦時,同比增加6.34%。分季度看,公司三、四季度實現(xiàn)歸母凈利潤分別占全年業(yè)績的43.8%和26.8%。來水向好延續(xù)至2018年Q1,Q1完成水電發(fā)電量83.80億千瓦時,同比增加42.64%;總發(fā)電量90.79億千瓦時,同比增加26.98%,帶動歸母凈利潤同比翻倍。因承壓煤價,當前火電上網(wǎng)電價不具備下調(diào)風險,也為水電電價提供支撐。公司有望隨著發(fā)電量的增長實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)中有增。
高分紅、高股息率彰顯投資價值。公司長期保持較高分紅率,2014~2016年分紅率分別為50.01%、70.80%、30.38%。本次公司2017年度預計分紅20.01億元,分紅比例高達79.68%,按照當前股價5.3元/股計算,股息率達6.23%,位居A股水電板塊首位。我們認為公司處于現(xiàn)金流入的穩(wěn)定經(jīng)營階段,資產(chǎn)負債率由2016年的63.11%下降至2017年末的59.26%。預計公司業(yè)績變化平穩(wěn),有望維持高分紅比例,長期具備低估值、高股息的投資價值。
廣西區(qū)內(nèi)首個發(fā)電廠投產(chǎn)風電,優(yōu)化清潔能源電源結構和資產(chǎn)布局。4月19日公司投建的賓陽馬王風電場一期工程(裝機100MW)首臺機組(單機容量2MW)正式投入商運。公司近年來在山東、廣西等地布局風電、氣電等清潔能源裝機開發(fā),積極擴張裝機規(guī)模。公司水電項目儲備豐富,擬建的怒江松塔和龍灘二期合計裝機容量超過500萬千瓦,長期兼具成長性。
盈利預測與估值:我們維持公司2018-2019年歸母凈利潤預測為30.03、32.28億元,新增2020年業(yè)績預測為32.49億元,對應EPS分別為0.50、0.53、0.54元/股,當前
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