作者：劉增祿
隨著年底的臨近，一年一度布局“高送轉(zhuǎn)”題材的時(shí)間窗口再次到來(lái)，周五凱普生物發(fā)布年報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)案擬10轉(zhuǎn)10派5。
近日市場(chǎng)中不乏聲音認(rèn)為，隨著監(jiān)管層的重點(diǎn)監(jiān)控，題材水分少了，與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)匹配度高了的“高送轉(zhuǎn)”將更值得投資者關(guān)注。而在年底前提前布局有“高送轉(zhuǎn)”預(yù)期的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，不僅可以把握投機(jī)機(jī)會(huì)，還可以很大程度避免后期題材漲幅過(guò)高所帶來(lái)的回撤風(fēng)險(xiǎn)。
“高送轉(zhuǎn)”的昨日輝煌
談及往年A股市場(chǎng)年報(bào)炒作的熱點(diǎn)，最受資金追捧的總是非“高送轉(zhuǎn)”莫屬。2017年之前，A股公司的送轉(zhuǎn)比例逐年提升，2015年中報(bào)，迅游科技首次將送轉(zhuǎn)峰值提升至10轉(zhuǎn)30，此后，勁勝智能、愛(ài)康科技、兆新股份、天潤(rùn)數(shù)娛、吳通控股、易事特、南威軟件、大晟文化等公司，均在2015年年報(bào)、2016年中報(bào)或年報(bào)中實(shí)施過(guò)10轉(zhuǎn)30的超高比例送轉(zhuǎn)方案。
“高送轉(zhuǎn)”是指上市公司大比例派送紅股或以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的行為。一般把分配預(yù)案中10送轉(zhuǎn)5股以上界定為“高送轉(zhuǎn)”。實(shí)際上，送轉(zhuǎn)股份并不能增加股東權(quán)益，因?yàn)殡m然公司股本總數(shù)擴(kuò)大了，但每股價(jià)格也會(huì)相應(yīng)攤薄，由此來(lái)看，即使“高送轉(zhuǎn)”也僅是一個(gè)數(shù)字游戲，對(duì)公司的實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有任何推動(dòng)。但不少投資者卻認(rèn)為，“高送轉(zhuǎn)”改變了股票的流動(dòng)性，股價(jià)降低了，更便宜的股價(jià)往往容易吸引到更多的資金，所以將“高送轉(zhuǎn)”解讀為一種利好，并連續(xù)多年形成了A股特有的“高送轉(zhuǎn)”行情。
當(dāng)然，上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”，最初確實(shí)意在高成長(zhǎng)企業(yè)通過(guò)送轉(zhuǎn)股份加強(qiáng)股票流動(dòng)性，或借此擴(kuò)張股本，將企業(yè)更快做大做強(qiáng)。但隨著市場(chǎng)的狂熱，越來(lái)越多的公司開(kāi)始跟風(fēng)，“高送轉(zhuǎn)”意圖日漸“畸形”。很多公司“高送轉(zhuǎn)”是覬覦其對(duì)股價(jià)的大幅拉升作用，或?yàn)榱搜谧o(hù)重要股東減持；或?yàn)榱伺浜霞?lì)對(duì)象達(dá)到行權(quán)條件；或?yàn)榱嗽谠偃谫Y過(guò)程中吸引投資者認(rèn)購(gòu)公司股票，而卻忽視了基本面的發(fā)展，甚至一些業(yè)績(jī)下滑乃至虧損的公司也開(kāi)始加入“高送轉(zhuǎn)”的“陣營(yíng)”。在此背景下，2016年年底，交易所發(fā)文規(guī)范“高送轉(zhuǎn)”公告格式，要求預(yù)披露高比例送轉(zhuǎn)方案的公司尚未披露報(bào)告期業(yè)績(jī)預(yù)告的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)披露業(yè)績(jī)預(yù)告，強(qiáng)調(diào)“高送轉(zhuǎn)”與公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性是否相匹配，原則上不支持虧損或業(yè)績(jī)大幅下滑的公司高比例送轉(zhuǎn)。強(qiáng)監(jiān)管的規(guī)范下，2017年中報(bào)A股公司的“高送轉(zhuǎn)”熱情即明顯降溫；2017年年度，盡管目前已進(jìn)入11月中旬，但還尚未有公司正式推出年報(bào)送轉(zhuǎn)預(yù)案。如此一來(lái)，是不是2017年的“高送轉(zhuǎn)”行情就不會(huì)“上演”了？
“高送轉(zhuǎn)”的布局時(shí)機(jī)
近日，多家券商紛紛發(fā)布了關(guān)于2017年年報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的投資策略報(bào)告。不少觀點(diǎn)認(rèn)為，被監(jiān)管層重點(diǎn)監(jiān)控后，“高送轉(zhuǎn)”題材水分少了，與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)匹配性高了，未來(lái)反而更值得投資者給予相應(yīng)關(guān)注。隨著價(jià)值投資逐漸成為主流投資理念，“高送轉(zhuǎn)”也會(huì)真正向價(jià)值靠攏，樂(lè)觀地看，在監(jiān)管強(qiáng)化背景下推出的“高送轉(zhuǎn)”，才是真正符合最初理念的“高送轉(zhuǎn)”，增強(qiáng)了高成長(zhǎng)公司的股票流動(dòng)性，或借“高送轉(zhuǎn)”快速擴(kuò)張高成長(zhǎng)公司的股本，將企業(yè)更快做大做強(qiáng)。參與“高送轉(zhuǎn)”的同時(shí)即有望參與公司的快速成長(zhǎng)，即使公司最終并沒(méi)有推出“高送轉(zhuǎn)”方案，那些完全具備了“高送轉(zhuǎn)”條件的“準(zhǔn)高送轉(zhuǎn)”公司，未來(lái)也同樣值得投資者更多的青睞。
在“高送轉(zhuǎn)”的參與時(shí)間上，歷史數(shù)據(jù)顯示，每年的年報(bào)“高送轉(zhuǎn)”題材一般會(huì)經(jīng)歷三波行情。第一波是每年的九月底至年底，年報(bào)分紅預(yù)案公布之前的預(yù)熱行情，資金在行情啟動(dòng)前提前介入埋伏，推動(dòng)相關(guān)標(biāo)的上漲，成為預(yù)期炒作階段。第二波是預(yù)案公布之后到具體實(shí)施的搶權(quán)行情，此時(shí)市場(chǎng)內(nèi)上市公司的送轉(zhuǎn)計(jì)劃陸續(xù)公布，“高送轉(zhuǎn)”標(biāo)的經(jīng)過(guò)預(yù)案公告日、股東大會(huì)公告日、實(shí)施方案公告日、除權(quán)除息日等幾個(gè)重要時(shí)點(diǎn)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注已公布“高送轉(zhuǎn)”個(gè)股在各個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上的表現(xiàn)，把握個(gè)股買入與賣出時(shí)點(diǎn)的擇時(shí)操作。第三波是送轉(zhuǎn)實(shí)施完成后，在某些市場(chǎng)較好的年份中，可能會(huì)出現(xiàn)填權(quán)行情。但填權(quán)概念并不具有普遍性，部分個(gè)股在“高送轉(zhuǎn)”實(shí)施完畢之后還有可能會(huì)大幅下跌，針對(duì)個(gè)股還要具體問(wèn)題具體分析。綜合各種因素，對(duì)于“高送轉(zhuǎn)”題材，預(yù)熱行情通常出現(xiàn)概率最大，且沒(méi)有前期獲利盤壓力，行情走勢(shì)相對(duì)最猛，但操作難度也較大，因?yàn)闊o(wú)法提前知曉“高送轉(zhuǎn)”消息，很多時(shí)候要靠各種財(cái)務(wù)指標(biāo)加以推測(cè)，不過(guò)推測(cè)也是有跡可循的。
“高送轉(zhuǎn)”的猜想
目前，市場(chǎng)上推測(cè)“高送轉(zhuǎn)”公司的方法基本上大同小異，主要是利用每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股資本公積金、每股未分配利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，再結(jié)合年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期和機(jī)構(gòu)持股等其他線索來(lái)推斷“高送轉(zhuǎn)”的可能性。而從尋找路徑上來(lái)說(shuō)，一般是借鑒三季報(bào)數(shù)據(jù)到中小板、創(chuàng)業(yè)板或次新股中篩選。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，“高送轉(zhuǎn)”個(gè)股大多數(shù)為中小盤股，而次新股尤其是小股本次新股更是具備了強(qiáng)大的股本擴(kuò)張預(yù)期，管理層也多有訴求，因此次新股往往是年報(bào)“高送轉(zhuǎn)”概念股的集散地。同時(shí)，相對(duì)而言，次新股套牢盤較輕，因此也有望成為預(yù)演年報(bào)行情的熱門板塊。
因此，我們歸納了以下條件作為篩選“高送轉(zhuǎn)”的門檻。第一股本：小于4億股，越小越好；第二股價(jià)：高于20元，越高越好；第三每股收益：高于0.2元/股，越高越好；第四每股資本公積金和未分配利潤(rùn)：高于1元/股，越高越好；第五成長(zhǎng)性：當(dāng)年凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)高于30%。除此之外，對(duì)于已實(shí)施定向增發(fā)，面臨解禁窗口期的公司，也存在一定“高送轉(zhuǎn)”的動(dòng)力。
同時(shí)，按照近幾年的經(jīng)驗(yàn)，從11月份開(kāi)始，將逐漸有公司披露年報(bào)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案。在“高送轉(zhuǎn)”個(gè)股中，預(yù)披露越早的公司越容易得到市場(chǎng)資金的追捧。回顧過(guò)去的三年，預(yù)案搶先“露臉”的“高送轉(zhuǎn)”公司無(wú)一不受到了資金的熱捧。2014年，大富科技打響了當(dāng)年的“高送轉(zhuǎn)第一槍”，2014年11月11日，大富科技發(fā)布2014年度利潤(rùn)分配預(yù)案，2014年度擬10轉(zhuǎn)7派4至5元，作為兩市首份“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案，大富科技當(dāng)日股價(jià)強(qiáng)勢(shì)一字漲停。2015年11月20日，三七互娛率先發(fā)布了2015年度首份利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股并派現(xiàn)金紅利1元，當(dāng)天三七互娛股價(jià)也毫無(wú)懸念一字漲停，次日再次漲停。2016年11月18日，永和智控和天龍集團(tuán)一同揭開(kāi)了2016年“高送轉(zhuǎn)大戲”的“帷幕”，前者擬10轉(zhuǎn)10派5元，后者推出了10轉(zhuǎn)15派0.5元。而受此消息催化，永和智控收獲4個(gè)漲停板，天龍集團(tuán)也連續(xù)錄得了兩個(gè)漲停板。
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