由于易方達將于內(nèi)陸發(fā)行一只港股通基金，近期我一直忙碌于在各地路演，前后加起來與投資者已經(jīng)進行了約有四十場的路演交流。溝通下來，我感受最深的是不管機構(gòu)投資者還是一般投資者，目前都對港股市場的認識和接受程度大大提高了，我想這主要還是要歸功于香港市場2017年漲幅領(lǐng)跑全球，讓很多投資者獲利豐厚。在路演中，我被問到最多的一個問題還是如何看待2018年香港市場的走勢，牛市行情是否還可以繼續(xù)，港股基金產(chǎn)品是否還可以投資，在這里我也想簡單的和大家分享一下我們的觀點和看法。
我們對香港市場2018年的核心觀點是港股中長期將會持續(xù)走強，主要是由于以下幾個方面的原因：
首先是全球經(jīng)濟同步復蘇。從全球市場經(jīng)濟環(huán)境來看，這次是罕見地全球同步一起復蘇，基本所有發(fā)達國家的數(shù)據(jù)都在增長，新興市場也見底復蘇。年初全球主要市場均突破歷史高位，股市整體走牛，美股創(chuàng)出連續(xù)上漲的記錄，日經(jīng)指數(shù)突破20年新高，港股市場也是在去年年底突破10年阻力位32000點，這些上漲背后都反應(yīng)了全球經(jīng)濟的強勁復蘇。對香港和新興市場來說，我們判斷這是新一輪新周期的開啟。
2
其次是國內(nèi)企業(yè)盈利情況大幅改善。從國內(nèi)企業(yè)盈利情況方面來看，我們可以看到，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革使國內(nèi)很多行業(yè)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，行業(yè)集中度得到提升，大型、龍頭企業(yè)收入和市場份額不斷提高，企業(yè)盈利狀況得到很大改善，銀行資產(chǎn)負債表壓力也得到了極大的緩解。再加上2017年我國出口回暖，很多優(yōu)秀的出口型企業(yè)都表現(xiàn)很好，出口增速同比大幅增長。從整體企業(yè)盈利角度來看，恒生指數(shù)2017年企業(yè)盈利增速超過20%，市場預(yù)期未來12個月恒生指數(shù)企業(yè)盈利增速仍有17%，我們認為這個較高的盈利增速會對港股進一步的上漲形成內(nèi)在的支持因素。
3
第三目前港股市場的估值水平仍然較低。從港股的估值水平來看，目前港股整體估值無論與其他市場橫向?qū)Ρ?，還是縱向?qū)Ρ?，都處于較低水平。2018年恒生指數(shù)PE估值僅為14倍，恒生國企指數(shù)估值不到10倍，港股仍是全球估值最低的洼地。
4
第四從資金面上，我們看到的是海外和內(nèi)陸資金都加速流入香港市場。目前海外資金仍然是大幅低配香港市場，我們認為2018年海外資金將會加速流入港股。從南下資金的角度來看，2015年以來港股通凈流入資金接近7000億人民幣，僅2017年以來凈流入超過3400億元，但整體南下資金占港股市場成交占比不到10%，市場預(yù)計未來這一比例有望達到30%。
5
第五，港股市場2018年新政不斷，將會大大激活香港市場的活力。2018年，香港市場將會允許同股不同權(quán)的公司在香港市場IPO， 今年我們將會看到大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在香港市場上市，例如估值已經(jīng)超過1000億美金的小米，代表了中國智造，例如騰訊音樂，例如平安下面的陸金所、平安好醫(yī)生都陸續(xù)會在香港上市。此外，H股全流通也將會大大激發(fā)上市公司在港股釋放業(yè)績的動力，香港市場和A股市場未來的ETF通、新股通等政策也將會吸引全球和國內(nèi)更多的資金參與港股市場。
總結(jié)
基于以上原因，我們中長期看好港股未來的走勢。但最近一周，受美國市場大跌的影響，全球主要股票市場均出現(xiàn)明顯回調(diào)，港股和A股市場也未能幸免，出現(xiàn)了單日較大跌幅。美國市場的兩根長陰線似乎突然間就改變了很多投資者的觀點，一時間引起了大家深深的憂慮，我們認為近幾日美股出現(xiàn)的大幅調(diào)整并非基本面出了問題，而是市場微觀結(jié)構(gòu)的隱患所導致的結(jié)果，很難改變整體趨勢。
我們分析此次美股下跌的原因主要有以下幾點：
（1）2月5日晚美國公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)，尤其是美國工人的工資增速超預(yù)期，由原來預(yù)期的2.5%的增長上升至2.9%，引發(fā)了市場對通脹的擔憂和未來美聯(lián)儲會加快收緊貨幣政策的擔憂；
（2）美國10年期國債利率快速上行，對市場情緒產(chǎn)生了明顯的負面沖擊；
（3）2月5日鮑威爾正式就職宣誓就職新任美聯(lián)儲主席，取代前任主席耶倫，市場對于新任主席是否會有政策上的變化出現(xiàn)了一定的擔心；
（4）美國大部分上市公司進入靜默期，上市公司按規(guī)定無法回購公司股票。
上述幾點因素都對市場情緒產(chǎn)生了影響，但都以短期影響為主，如果我們從中長期的角度來分析美股市場，近幾日美股出現(xiàn)的大幅調(diào)整并非基本面出了問題，而是市場微觀結(jié)構(gòu)的調(diào)整所導致的結(jié)果：
1
首先，我們認為這輪調(diào)整是對前期上漲過快的一次調(diào)整。從走勢上來看，美股已經(jīng)連續(xù)上漲超過400天沒有較大幅度的回調(diào)，波動率已經(jīng)在下跌前處于歷史較低水平，技術(shù)指標上也顯示超買較為嚴重。美股調(diào)整之后，衡量超買狀況的技術(shù)指標RSI也從前期嚴重超買的80以上的高位，驟降至低于50的較低水平，市場短期風險得到充分釋放。
2
其次，從基本面而言我們依然對全球市場持積極態(tài)度，全球經(jīng)濟共振、依舊較低的利率水平和溫和上升的通脹環(huán)境將為企業(yè)盈利提供良好支撐。從微觀上看，推動美股持續(xù)上漲的根本原因企業(yè)盈利持續(xù)增長的情況并沒有改變，美股2017年第四季度業(yè)績?nèi)杂?5%以上的企業(yè)在盈利方面超市場預(yù)期，美股盈利增長情況仍然健康，加之2018年的稅改方案對上市公司的盈利也會產(chǎn)生提振作用，因此我們并不認為美股已經(jīng)走到了牛市的拐點。
3
第三，目前美國利率水平總體依然處在偏低的位置，并未對經(jīng)濟造成阻力。然而，近期上行的速度令市場擔憂，但除了1987年之外，中長期利率加速上行并非牛市見頂信號。隨著股市出現(xiàn)調(diào)整，利率過快上行的勢頭將得到抑制，將重新推動股債的再平衡，目前標普500指數(shù)的股息率依然明顯高于美國十年期國債收益率，股票市場的吸引力仍然高于美國國債。
4
最后，我們認為美國市場對香港市場的影響只是短期的情緒影響。我們認為短期來看，香港市場經(jīng)過這幾日的大跌之后，市場其實釋放掉了相當一部分前期上漲過快和超買的壓力。香港、日本等股市的下跌是受到美股下跌情緒的傳導和短期資金助推的結(jié)果，但在由宏觀因素引發(fā)的普遍拋壓過后，將為注重基本面的價值投資者提供絕佳的逢低分段吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會，隨著時間的推移，我們認為這幾天全球市場的波動終將會被時間所淡化。中長期來看，恒生指數(shù)較高的盈利增速水平將對港股進一步上漲形成內(nèi)在的支撐因素。
總結(jié)
總結(jié)來說，我們認為全球經(jīng)濟依然保持強勁，企業(yè)盈利預(yù)期也在繼續(xù)上修而非走弱，引發(fā)金融危機的宏觀風險在過去幾年陸續(xù)得到消除或者改善。雖然市場對通脹的擔憂開始加劇，市場開始預(yù)期美聯(lián)儲將以更快的速度收緊貨幣政策，利率開始上行，但我們認為目前美國利率水平總體依然處在偏低的位置，并不會對美股的上漲趨勢產(chǎn)生根本性的影響。尤其對于港股市場來說，在全球經(jīng)濟同步復蘇、國內(nèi)企業(yè)盈利大幅改善、港股估值較低、資金持續(xù)流入香港以及新政不斷的大背景下，我們預(yù)計港股市場在經(jīng)歷一、二季度的震蕩調(diào)整后，有望重拾上升趨勢。
最后，基于以上判斷，市場的短期大幅回調(diào)，對易方達的這只港股通基金來說是一個較好的挑選及投資基本面穩(wěn)健扎實的公司的機會。正如我們之前在路演中已經(jīng)跟投資者溝通過的觀點一樣，我們認為市場短期存在回調(diào)的風險，但未來仍有投資機會。任何時候我們都希望投資者能理性看待市場漲跌，不宜過度悲觀或樂觀。
聯(lián)系客服
