關(guān)注國際金融與資本市場新特點 波動與調(diào)整加大
時間：
近兩年來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于相對穩(wěn)定向上階段,呈現(xiàn)出近10年最好的狀況,而國際金融市場運(yùn)行也較為平穩(wěn)。據(jù)國際貨幣基金組織去年年底的預(yù)測,去年全球經(jīng)濟(jì)增長為4.7%,高出4月預(yù)測的4.2%的水平。進(jìn)入新世紀(jì)的世界經(jīng)濟(jì)雖然依舊為人們看好,但未來不穩(wěn)定因素逐漸增多,經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性加大將使國際金融與資本市場面臨新的波動與調(diào)整,而風(fēng)險預(yù)期有所上升,對國際金融與資本市場出現(xiàn)的新特點,以及未來發(fā)展趨勢和支持國際經(jīng)濟(jì)依舊向好的有利因素,值得關(guān)注。
五大特點
1、風(fēng)險預(yù)期加大
國際金融的風(fēng)險預(yù)期始終是金融市場交易與運(yùn)作的重要信心影響與心理支撐。去年4月14日美國股市道瓊指數(shù)暴跌和11月下旬納指跌破3000點以及12月下旬跌破2500點,引起了國際金融領(lǐng)域的廣泛關(guān)注。而歐元的持續(xù)疲軟,并創(chuàng)下歷史新低也引起了金融市場較大的心理恐慌,但接近年底歐元穩(wěn)定回升,風(fēng)險預(yù)期得到了明顯緩解。不過,亞洲金融市場股價與匯率的連連下跌,加之政治動蕩和金融制約的影響,則加劇了市場的波動下滑。所幸的是這些風(fēng)險沒有形成對經(jīng)濟(jì)和金融的強(qiáng)烈沖擊,世界經(jīng)濟(jì)增長趨勢是近10年最好的,而國際金融波動中的穩(wěn)定也是近年相當(dāng)利好趨勢,對經(jīng)濟(jì)的支持尤其是信心與心理的穩(wěn)定作用更為明顯,國際金融形勢總體呈有驚無險的狀態(tài)。
2、美國主導(dǎo)作用繼續(xù)加大
目前全球利率趨勢明顯受到美國的影響,已經(jīng)顯示向上調(diào)整趨勢。去年主要發(fā)達(dá)國家的利率水平連續(xù)向上調(diào)整,既加大利率水平的不均衡,也嚴(yán)重制約了匯率走勢。尤其是美歐日雖然都已經(jīng)采取了加息的舉措,但所面臨的背景與環(huán)境截然不同。其中美國的實際效果較為明顯,宏觀金融環(huán)境有所改善,對經(jīng)濟(jì)的保障更為有利。歐洲雖然也呈現(xiàn)向上的趨勢,但承受的內(nèi)外部壓力不同,無論調(diào)控的難度與效果均滯后于美國。日本中央銀行雖然也采取了提高利率的舉動,但收效不大,不能與美歐相比。
此外,全球股市受美國股市調(diào)整的影響,出現(xiàn)波動。美國納斯達(dá)克指數(shù)下調(diào)幅度已經(jīng)達(dá)到50%以上。據(jù)統(tǒng)計,受此影響,全球股市出現(xiàn)不同程度的下跌,跌幅最大的是泰國,為42%,印度尼西亞和菲律賓也分別為30%以上,新加坡、印度、墨西哥、阿根廷和芬蘭跌幅也近10%。美國金融與資本市場對國際金融與資本市場的影響與牽動作用明顯加大。
3、競爭不均衡加大
去年國際金融領(lǐng)域不均衡的趨勢有所擴(kuò)大,主要表現(xiàn)在資金與價格競爭愈加激烈,但美國仍處于主導(dǎo)信心和心理的主動地位。尤其在美元和歐元的競爭中,表現(xiàn)為美元的主動與歐元的被動,而被動與主動之間的匯率不均衡空間愈加擴(kuò)大,不僅加大資金交易風(fēng)險和資金流向的變化,而且將使全球金融不均衡進(jìn)一步加大,并成為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的潛在風(fēng)險。
4、協(xié)調(diào)與合作趨勢加大
由于經(jīng)濟(jì)全球化與信息技術(shù)的快速發(fā)展,使得各國政府面臨新的結(jié)構(gòu)與政策的調(diào)整,如何適應(yīng)國際環(huán)境與國內(nèi)調(diào)控是較為艱難的抉擇。尤其是國際金融的規(guī)模與速度隨著經(jīng)濟(jì)增長與質(zhì)量的向上,明顯的成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要成分,而國際金融跨國與垮地域的趨勢,促進(jìn)國際協(xié)調(diào)與合作趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)。在國際關(guān)系上,首腦協(xié)商與部長級會議的增多,表明國際合作意
識與要求的上升與增強(qiáng)。
5、應(yīng)對意識與能力加大
去年亞洲金融市場的波動,東南亞國家和地區(qū)的匯率與股市價格的下跌,再次引起人們對亞洲金融局勢的憂慮。然而,與1997年不同的是從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)到金融實力,亞洲國家均有所增強(qiáng),而且更為重要的是亞洲國家經(jīng)過一定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和加強(qiáng)金融管理與監(jiān)控,使投機(jī)者可以運(yùn)作的空間愈加減小,政府對市場的駕馭能力和水平大大提高,從信心和心理上穩(wěn)定了金融環(huán)境。
四大趨勢
1、美國金融優(yōu)化主導(dǎo)的趨勢
美國經(jīng)濟(jì)增長周期的持續(xù)加長,使金融業(yè)信心不斷上升。美國的經(jīng)濟(jì)實力、市場份額、規(guī)模效益、政策效益、金融機(jī)制決定了其金融的主導(dǎo)性,成為影響和牽制國際金融發(fā)展?fàn)顩r與趨勢的重要因素。具體表現(xiàn)為6個效益的支持：
信息效益。信息技術(shù)對美國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率約為35-40%,高科技的收獲期對美國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)穩(wěn)定起到重要支撐。市場效益。全球化的收益與開放型經(jīng)濟(jì)的效益并存,4個主要市場處于全球之首,對經(jīng)濟(jì)的拉動和促進(jìn)作用十分明顯（商品市場的價格效益、成本效益和競爭效益；資本市場的資金信心、技術(shù)手段以及產(chǎn)品齊全；外匯市場的政策導(dǎo)向、儲備工具
以及信心支持；勞務(wù)市場流動性大、效率高以及優(yōu)厚的回報都極大地支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定）。企業(yè)效益。由于美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和新技術(shù)的引進(jìn),美國公司企業(yè)的競爭力較強(qiáng)。在全球1000家大企業(yè)中有494家為美國企業(yè)所占據(jù),企業(yè)排位呈上升趨勢。企業(yè)的發(fā)展趨勢推動美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長。金融效益。金融機(jī)構(gòu)購并的驅(qū)動以及金融法規(guī)的健全與完善使美國金融機(jī)構(gòu)的
全球份額和實力處于明顯優(yōu)勢。尤其是《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的通過,促進(jìn)美國金融全方位的發(fā)展,金融全能化推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。政策效益。體現(xiàn)于貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、利率政策以及股市運(yùn)作的技術(shù)性政策的有效和適度,對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善與健康起到積極作用。信心效益。美國經(jīng)濟(jì)100多個月的持續(xù)增長加大了資金信心的上升,而經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的有效實施也增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)信心,投資和消費(fèi)將繼續(xù)促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長,但波動與調(diào)整會加大,風(fēng)險預(yù)期明顯上升。
2、歐洲金融競爭向上的趨勢
去年雖然歐元匯率的持續(xù)疲軟,挫傷和打擊了歐洲金融,但歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及歐洲金融整合步伐的加快,加大了歐洲金融信心的上升,其原有 的競爭優(yōu)勢和潛在實力使歐洲金融的整體效益逐漸顯現(xiàn)。尤其是歐元潛在的競爭性已經(jīng)對美國形成了重要挑戰(zhàn),從而打破國際資本流動中的不均格局,美國的主導(dǎo)性明顯受到牽制。歐元的向上趨勢,明顯有利于歐元匯率以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心的增強(qiáng),歐元匯率持續(xù)穩(wěn)定的趨勢明顯。歐洲金融競爭的潛在優(yōu)勢在于5個效益的支持：
歐元效益,歐元的成功啟動對歐洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起到重要的信心支持。統(tǒng)一效益,歐洲中央銀行對利率的運(yùn)作與指導(dǎo),顯示了歐洲統(tǒng)一政策的效益。規(guī)模效益,歐洲經(jīng)濟(jì)的整體實力、歐洲金融的整體效益、歐洲政治地位的影響,增強(qiáng)了歐洲與美國相抗衡的力量。預(yù)期效益,歐元升值預(yù)期一直是歐洲經(jīng)濟(jì)信心拉動的有利因素,近期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇更增加了經(jīng)濟(jì)信心的上升。調(diào)整效益,突出于銀行金融機(jī)構(gòu)的重組和購并,超級強(qiáng)大的發(fā)展趨勢使歐洲銀行的排位向上,與美國的競爭愈加激烈。
3、日本金融潛在調(diào)整的趨勢
日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退與不景氣,導(dǎo)致了日本金融地位和實力的下降與弱化,并影響了金融信心,使得資金交易中的政策效果受到牽制,形成難以自主的狀況。而金融持續(xù)的弱化卻加大了未來的預(yù)期,畢竟日本擁有較為強(qiáng)大和實在的資金實力和市場規(guī)模,其優(yōu)勢在于：
資金效益,大量的財政資金投入對刺激經(jīng)濟(jì)起到一定的作用,資金的效益已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)增長和匯市股市上有所反應(yīng)。預(yù)期效益,匯價股價急劇變化的原因,是由于投資者普遍對日本經(jīng)濟(jì)預(yù)期的看好,長時間的持續(xù)不景氣使人們愈發(fā)加大對日本經(jīng)濟(jì)的期望。地區(qū)效益,主要表現(xiàn)于亞洲區(qū)域主要國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況,地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對日本經(jīng)濟(jì)的支持性較強(qiáng)。實力效益,日本是世界第二大經(jīng)濟(jì)大國、擁有世界第一的外匯儲備、世界第一的貿(mào)易順差以及金融的相對優(yōu)勢,對日本具有強(qiáng)勁的信心支持作用。
4、發(fā)展中國家金融加強(qiáng)的趨勢
亞洲經(jīng)濟(jì)的較快復(fù)蘇,帶動了發(fā)展中國家金融預(yù)期的增強(qiáng),并加快金融開放與改革的步伐。但亞洲金融危機(jī)所產(chǎn)生的銀行資本不足、企業(yè)負(fù)債居高不下以及政府干預(yù)保護(hù)等,都將是制約金融開放與改革的不利因素,同時也將是促進(jìn)亞洲金融改革加快的重要因素,金融改革效果將會逐漸顯現(xiàn)。而拉美國家金融發(fā)展趨勢雖然明顯受到美國金融調(diào)整的制約,突出于美國
經(jīng)濟(jì)壓力的上升以及利率水平的趨升,使得拉美國家資金面臨較大的風(fēng)險, 對經(jīng)濟(jì)的沖擊將會十分明顯,加大金融的不定性。但拉美也同時受到美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮和金融主導(dǎo)的利益支持,金融改革的步伐加強(qiáng)了金融地位和實力的上升,尤其是銀行業(yè)的較好業(yè)績和結(jié)構(gòu)性改革將會促進(jìn)金融穩(wěn)健發(fā)展。然而,非洲金融的滯后以及與國際金融的不吻合與不協(xié)調(diào),導(dǎo)致其更難
以融入國際金融體系,并加大發(fā)展中國家之間的差異與不均衡。
有利因素
1、全球駕馭金融風(fēng)險意識和能力的提高,成為改善金融環(huán)境穩(wěn)定金融信心的基礎(chǔ)
主要體現(xiàn)在石油價格波動中經(jīng)濟(jì)依然保持穩(wěn)定,在亞洲金融波動加大中金融市場依然保持穩(wěn)定,尤其是在美股漲跌波動中,這種穩(wěn)定性更為明顯。
2、全球宏觀調(diào)控水平的增強(qiáng),成為金融改革與調(diào)整的政策保障
主要體現(xiàn)在亞洲金融危機(jī)再現(xiàn)波瀾時,一些國家和地區(qū)的駕馭水平的提高和承受能力的增強(qiáng),金融市場穩(wěn)定運(yùn)作,經(jīng)受了考驗；美國經(jīng)濟(jì)、股市風(fēng)險預(yù)期加大,但金融市場有驚無險,美聯(lián)儲調(diào)控水準(zhǔn)與能力獲得顯著效果；拉美金融市場穩(wěn)定且發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。
3、國際合作意識和表現(xiàn)的增強(qiáng),成為防范金融風(fēng)險和抑制金融危機(jī)的
心理防線
全球經(jīng)濟(jì)、金融協(xié)作合作性,官方與半官方和非官方的商討、論壇連續(xù)不斷,金融合作意愿與表現(xiàn)明顯加強(qiáng)。尤其是歐元持續(xù)疲軟加劇中,西方國家打破連續(xù)多年未干預(yù)的局面,聯(lián)手干預(yù)匯市,雖然對歐元價格水平的抑制有限,但對歐元信心和心理的提升起到一定作用。此外,20國集團(tuán)的加強(qiáng)對話與合作,使發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的協(xié)調(diào)更為密切,關(guān)系緩和有所顯現(xiàn)。
4、銀行業(yè)的調(diào)整幅度與力度加大,可能成為金融發(fā)展的潛在亮點 國際金融最為重要的載體是銀行,而2000年國際銀行業(yè)的發(fā)展相對于金融市場和金融工具則處于相對平緩狀態(tài)。預(yù)計未來國際銀行業(yè)的發(fā)展將會呈現(xiàn)較大調(diào)整與飛躍,主要在于機(jī)制、法制、結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品的變化。其一是美國銀行業(yè)的帶動與推進(jìn),尤其值得關(guān)注美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》正式實施以來,美國銀行業(yè)沒有大的起色,潛在的伏筆將會促進(jìn)美國銀行業(yè)較大的飛躍,從而帶動全球銀行業(yè)的發(fā)展。其二是網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展將加大虛擬銀行的發(fā)展趨勢,手機(jī)銀行、電話銀行和家庭銀行將成為國際銀行業(yè)新的發(fā)展熱點,不僅使銀行服務(wù)科技化的程度進(jìn)一步提高,而且將成為市場競爭的重要工具,并將促進(jìn)銀行現(xiàn)代化管理水平的進(jìn)一步提高。其三是從金融全球化的發(fā)展趨勢看,傳統(tǒng)銀行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)全球化的需要,無論觀念與運(yùn)作上已經(jīng)不能適應(yīng)金融市場的需要,經(jīng)營理念與方式將面臨新經(jīng)濟(jì)的沖擊,創(chuàng)新的交易方式與超強(qiáng)的規(guī)模效益將使銀行業(yè)發(fā)生較大的變革與飛躍。
特別提示
預(yù)計未來國際金融與資本市場的格局,將會受世界經(jīng)濟(jì)減速的影響,呈現(xiàn)出較大的波動與調(diào)整,且波動大于調(diào)整、風(fēng)險大于機(jī)遇、挑戰(zhàn)大于競爭,主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
一,從短期看,外匯市場匯率水平的波動不僅將繼續(xù),而且波動幅度將加大。美國貨幣政策的主導(dǎo)作用將繼續(xù),歐元的調(diào)整將仍然面臨較大的壓力,持續(xù)疲軟狀況將會繼續(xù),但逐步回升趨勢將會明顯。預(yù)計短期1-2年,美元兌歐元匯率將由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異和改革效益的影響而有利于美元,匯率水平將在0.85—1.101上下波動。美元兌日元匯率短期將在1105—120
左右波動。亞洲貨幣匯率將呈波動下跌；拉美貨幣匯率將保持相對穩(wěn)定,個別國家由于經(jīng)濟(jì)、政治等因素影響,匯率波動將加大。
二、從中長期趨勢看,美歐之間的競爭較量將會發(fā)生較大的變化,強(qiáng)勢美元將會有所削弱,而強(qiáng)勢歐元將逐漸顯現(xiàn)。匯率水平的變化將會導(dǎo)致美元市場份額逐漸減少,其中包括貿(mào)易結(jié)算、國際儲備、資金交易以及貨幣政策主導(dǎo)等都將逐漸向歐元傾斜。
三,美國股市依然是引導(dǎo)全球股市走勢的重要因素。從短期看,美股將在政策與技術(shù)性調(diào)整中呈現(xiàn)上漲趨勢,經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長以及利率效益滯后的支持,將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)效益拉動股市向上。因此,道瓊指數(shù)短期內(nèi)將可能進(jìn)一步漲至12000—12500點的水平,納斯達(dá)克指數(shù)將受到較大的制約,新舊經(jīng)濟(jì)磨合階段將會使高科技股未來的潛力加大,短期內(nèi)低位波動、微
弱上漲。
從長期趨勢看,美股將會有較大的調(diào)整,下調(diào)趨勢將愈加明顯,道指將會跌破10000點以下,甚至跌至9000—8000點的可能性也不排除,而納指將會減緩下跌趨勢,上漲趨勢將會繼續(xù)主導(dǎo)股市,但幅度將會放緩,新經(jīng)濟(jì)和新政策的推進(jìn)將會有利于其向上。西歐股市短期內(nèi)將繼續(xù)受到歐元貨幣信心的牽制,以及國際石油價格形成的經(jīng)濟(jì)壓力影響,企業(yè)效益和資金信心難
以支持股市攀升,可能隨美股走勢微弱上升；長期將會趨向上漲,尤其是金融市場統(tǒng)一的規(guī)模效益將會更有利于股市成長。
日本和亞洲股市短期內(nèi)將隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐調(diào)整,但強(qiáng)勁上升趨勢難以顯現(xiàn)。從長期看,日本和亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的加快以及影響作用的增強(qiáng),將會拉動和促進(jìn)股市投資旺盛,股市上漲趨勢明顯。拉美股市短期將受美股利好的影響,以及國際環(huán)境有利的支持,向上攀升的機(jī)遇較大,尤其是國際石油價格向上波動將有助于股市投資信心與效益。但從中長期判斷,隨著美國經(jīng)濟(jì)的變化與調(diào)整,拉美股市狀況將會受到牽制與制約,成長速度與效益將會受到影響,尤其是拉美相對政治不穩(wěn)定性的突出,對股市投資的影響將會明顯。
四、國際黃金價格將由于投資方式、理念的變化而受到制約,但國際環(huán)境的變化,尤其是石油價格上漲帶來的通貨膨脹壓力,將會有利于金價的回升,加大金價上升的潛在空間。而市場利率的調(diào)整將更為艱難,不確定性和不均衡性將進(jìn)一步明顯,向上與向下的調(diào)整趨勢并存。但從較長時期看,美元國際地位可能的動搖與變化將會對以美元標(biāo)值的黃金價格產(chǎn)生重要的
影響與牽動,尤其是美國引導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)趨勢的變化,將可能產(chǎn)生有利于國際黃金價格向上的趨勢,而國際石油價格上漲將加大全球通貨膨脹的壓力, 將會是國際黃金價格上漲的機(jī)遇。
五、國際銀行業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)較大的調(diào)整與變化,金融全球化對銀行形成的挑戰(zhàn)大于機(jī)遇,而國際金融市場價格的劇烈波動將加大銀行風(fēng)險系數(shù)。無論規(guī)模與效益、技術(shù)與結(jié)構(gòu)都面臨全新的改革,傳統(tǒng)的銀行模式已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代新經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,尤其是電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展,將推進(jìn)銀行改革進(jìn)程和步伐的加快,競爭將更加激烈。
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