導(dǎo)讀：陸彬是一個(gè)很容易讓人喜歡的基金經(jīng)理。
他是基金行業(yè)的“勞模”，日常 5點(diǎn)多就出門了，6點(diǎn)不到就到公司。他也沒有什么特別的愛好，每天除了吃飯、睡覺、帶娃，幾乎所有的時(shí)間都投入到了工作。最近封控期間更是全身心投入到了日常的投研工作里面。
他總是觀點(diǎn)鮮明，不模棱兩可，而且能用最簡(jiǎn)單樸實(shí)的語(yǔ)言，表達(dá)他的投資觀點(diǎn)。過去幾年，我們?cè)诓煌瑘?chǎng)合都對(duì)陸彬進(jìn)行了訪談，他每一次的觀點(diǎn)都很鮮明，回頭看也都得到了驗(yàn)證：
年20203月我們第一次訪談時(shí)，陸彬觀點(diǎn)鮮明的認(rèn)為新能源產(chǎn)業(yè)崛起的元年已經(jīng)開啟。
21年204月我們第二次訪談時(shí)，陸彬明確表示市場(chǎng)經(jīng)過調(diào)整后，是主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的好時(shí)間。他明確表達(dá)了順周期企業(yè)的盈利持續(xù)性大概率超過市場(chǎng)預(yù)期的觀點(diǎn)。
21年20底在匯豐晉信的價(jià)值論壇上，陸彬?qū)衲晔袌?chǎng)的展望就是八個(gè)字：價(jià)值回歸、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。他提到了保險(xiǎn)和房地產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)這兩個(gè)行業(yè)幾乎被全市場(chǎng)拋棄。
2022年3月底的匯豐晉信“春見”線上策略會(huì)上，陸彬提到了A股已經(jīng)提供了比較高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，并且認(rèn)為未來幾個(gè)季度優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)會(huì)比價(jià)值有更多機(jī)會(huì)。
陸彬也是一個(gè)自驅(qū)力極強(qiáng)，好勝心也很強(qiáng)的基金經(jīng)理。從他做投資的第一天開始，陸彬就追求成為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理。他身上有著年輕基金經(jīng)理特有的朝氣、以及自信。正是由于這種極強(qiáng)的好勝心，陸彬一直都帶著自驅(qū)力工作。他曾經(jīng)開玩笑說，自己最想克服的缺點(diǎn)是對(duì)別人要求太高。
陸彬更是一名帶有“匯豐晉信投資體系”烙印的基金經(jīng)理。陸彬從實(shí)習(xí)生開始，就在匯豐晉信的投研團(tuán)隊(duì)工作。也深深受到匯豐晉信的PB-ROE框架影響。即便是看新能源產(chǎn)業(yè)出生的他，在投資中完全沒有“賽道型選手”的特點(diǎn)，更多是“價(jià)值型選手”的左側(cè)思維。陸彬也非常善于在市場(chǎng)、行業(yè)、風(fēng)格的頂部或者底部區(qū)域把握拐點(diǎn)。
最后，陸彬一直把“堅(jiān)守專業(yè)良心”放在第一位，他也立志于為老百姓理財(cái)。他說“像珍惜媽媽的退休金那樣對(duì)待客戶的每一分本金”，他還說“投資是長(zhǎng)期的事，我希望頭發(fā)花白的時(shí)候，還能活躍在一線做投資?！?/p>
站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，陸彬又給我們帶來了對(duì)市場(chǎng)判斷的鮮明觀點(diǎn)。
既能進(jìn)攻，也會(huì)防守
陸彬的投資體系很獨(dú)特，結(jié)合了兩個(gè)層面對(duì)他的影響。
第一個(gè)層面入行覆蓋的行業(yè)。陸彬一入行就是看電力設(shè)備和新能源，當(dāng)時(shí)這個(gè)行業(yè)還不為人關(guān)注，許多龍頭企業(yè)的商業(yè)模式也并不清晰，補(bǔ)貼是許多企業(yè)收入的主要來源?？梢哉f，陸彬雖然很年輕，但卻是新能源產(chǎn)業(yè)投研經(jīng)驗(yàn)最豐富的基金經(jīng)理之一，也親眼見證了一批十倍股的崛起。
陸彬個(gè)人也是上海投研圈里面，第一批買國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3的人。早在1920年9月開始，陸彬就把特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈都跑了一遍，又通過預(yù)定購(gòu)買國(guó)產(chǎn)特斯拉，把中間的所有環(huán)節(jié)都體驗(yàn)了一遍。
在1920年三季度末，陸彬成為了市場(chǎng)上最早重倉(cāng)配置新能源汽車的基金經(jīng)理，也幫助他成為了年2020股票型基金的冠軍。
從早期的投研經(jīng)歷上，陸彬毫無疑問有成長(zhǎng)的標(biāo)簽。
第二個(gè)層面來自匯豐晉信的投研體系。匯豐晉信是一家非常重視投資流程的資產(chǎn)管理公司，也很早就把匯豐全球的PB-ROE投資體系引入到A股市場(chǎng)。這是一套主動(dòng)疊加量化，自上而下和自下而上相結(jié)合，整體偏價(jià)值一些的投資框架。
自上而下層面，匯豐晉信會(huì)用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和波動(dòng)率模型來對(duì)市場(chǎng)的位置進(jìn)行判斷。自下而上，PB-ROE會(huì)幫助基金經(jīng)理從5000多家公司進(jìn)行篩選。在組合管理上，匯豐晉信也有一套量化的評(píng)估模型，對(duì)組合的風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)暴露等因素進(jìn)行檢測(cè)。
對(duì)于實(shí)習(xí)生就加入?yún)R豐晉信的陸彬來說，他又受到PB-ROE體系的熏陶，對(duì)于估值體系是比較重視的，這里包括個(gè)股估值分位、行業(yè)估值分位、市場(chǎng)估值分位。
陸彬把自己的投資體系概括為“基于基本面和估值的動(dòng)態(tài)策略投資體系。”
從結(jié)果上看，雖然陸彬在年2020拿到了股票型基金的冠軍，但是他從來就不是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的賽道型基金經(jīng)理。恰恰相反，陸彬的投資體系是很看重估值部分的，隨著管理規(guī)模的變大，估值在他體系中變得越來越重要。
打開陸彬管理的投資組合，也完全不會(huì)有“一手新能源”的感覺。事實(shí)上，過去幾年陸彬組合的行業(yè)多樣性、風(fēng)格多樣性都在變得更加豐富。他不僅懂得進(jìn)攻，也善于防守。
我們以陸彬管理的三只不同類型產(chǎn)品為例：匯豐晉信低碳先鋒、匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略、匯豐晉信制造先鋒。這三只產(chǎn)品過去3年累計(jì)收益率分別排名同類產(chǎn)品的3/58、3/124、1/58（數(shù)據(jù)來源：晨星；數(shù)據(jù)區(qū)間：1920年3月31日至2022年3月31日）。而且，這三只產(chǎn)品的夏普比率和收益回撤比，全部顯著高于同類平均。
相信常識(shí)，而不是“鬼故事”
在最近的一次公開路演中，陸彬強(qiáng)調(diào)要相信常識(shí)，不要被各種“鬼故事”嚇到。對(duì)于陸彬來說，常識(shí)就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型在極端位置的有效性。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型，是匯豐晉信基金投研體系中特別重視的部分。這個(gè)模型在絕大多數(shù)正常的資產(chǎn)波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，并沒有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，但當(dāng)資產(chǎn)在極端位置時(shí)，這個(gè)模型非常有效。
那么當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型體現(xiàn)的市場(chǎng)在什么位置呢？陸彬發(fā)現(xiàn)，滬深300和中證800的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處在一倍標(biāo)準(zhǔn)差以上的位置，這個(gè)位置已經(jīng)可以和2018年底、1920年一季度的水平相媲美，幾乎是歷史上最高的90%分位水平。創(chuàng)業(yè)板、中小板、不同行業(yè)和不同風(fēng)格的指數(shù)，整體的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也都處在一倍標(biāo)準(zhǔn)差以上。
圖1：滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已處于歷史較高位置
數(shù)據(jù)來源：Wind，2005.4.25-2022.4.25
圖2：中證800指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已處于歷史較高位置
數(shù)據(jù)來源：Wind，2007.1.1-2022.4.25
用一句話總結(jié)，市場(chǎng)整體處在一個(gè)很便宜的位置，這個(gè)階段買權(quán)益資產(chǎn)的隱含回報(bào)率很高。這也是為什么，陸彬在最近一次路演中認(rèn)為，A股市場(chǎng)正從結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)變?yōu)橄到y(tǒng)性機(jī)會(huì)。
在每一次風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到歷史高位的時(shí)候，市場(chǎng)都會(huì)流傳各種“鬼故事”，被各種恐慌的情緒所渲染。但是歷史一次次證明，在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償較高的時(shí)候，一定會(huì)有聰明的錢逐步進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行投資和配置，這時(shí)候都是布局權(quán)益資產(chǎn)的好時(shí)候。
大家在買基金的時(shí)候，要記住一個(gè)樸素的道理：買的（市場(chǎng)）位置低，對(duì)應(yīng)的年化收益率就越高。有個(gè)朋友曾經(jīng)做過一個(gè)很有趣的統(tǒng)計(jì)，基民買基金的時(shí)候，對(duì)應(yīng)過去3年滾動(dòng)年化收益率越低，那么未來三年的滾動(dòng)年化收益率就越高。
在2018年底的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)的情緒也是奔潰的，大家對(duì)未來充滿了各種悲觀的預(yù)期。如果在那個(gè)時(shí)候買入權(quán)益產(chǎn)品，能夠在未來幾年獲得非常不錯(cuò)的回報(bào)率。在寫這篇文章的時(shí)候，上證指數(shù)又來到了3100點(diǎn)以下，歷史上這個(gè)位置如果買基金，獲得正收益的概率高達(dá)90.77%！
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022.4.22。
把握優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)
陸彬的投資框架還有一個(gè)特點(diǎn)，為了更好的做組合管理，了解組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露，陸彬從風(fēng)格和投資方向，把全市場(chǎng)的股票劃分為四大類資產(chǎn)：核心資產(chǎn)、低估值價(jià)值類、PEG成長(zhǎng)類、周期類。那么在當(dāng)下的位置，陸彬又是如何看待這四大類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)呢？
1）核心資產(chǎn)：看好新能源車、光伏、醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)。在21年20初的時(shí)候，陸彬?qū)诵馁Y產(chǎn)是相對(duì)偏謹(jǐn)慎的，特別是“茅指數(shù)”。在經(jīng)歷了一年多的調(diào)整后，陸彬認(rèn)為核心資產(chǎn)已經(jīng)很大程度消化了估值，已經(jīng)有不少公司提供了不錯(cuò)的隱含回報(bào)率。
陸彬會(huì)在核心資產(chǎn)里面，重點(diǎn)關(guān)注新能源、光伏、醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)。對(duì)于新能源車，陸彬認(rèn)為估值已經(jīng)處在過去3到5年的底部區(qū)域。新能源車的長(zhǎng)期需求并沒有太大變化，但由于市場(chǎng)對(duì)短期的悲觀預(yù)期，估值出現(xiàn)了較大調(diào)整。
2）低估值價(jià)值類，對(duì)地產(chǎn)股的配置已經(jīng)得到驗(yàn)證。陸彬是市場(chǎng)上很早配置價(jià)值股的成長(zhǎng)型基金經(jīng)理，早在21年206月開始，就逐步配置房地產(chǎn)和保險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)大家對(duì)地產(chǎn)股的爭(zhēng)議很大，回頭看這個(gè)配置帶來了很大的超額收益。陸彬認(rèn)為，地產(chǎn)股和此前判斷一致，正在出現(xiàn)一次政策的回暖和估值的快速修復(fù)。
3）PEG成長(zhǎng)類，優(yōu)選基本面和估值匹配的個(gè)股。在PEG成長(zhǎng)類資產(chǎn)中，主要包括高端裝備、新材料、TMT等行業(yè)的很多公司。陸彬認(rèn)為，這些公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性是比較明確的，但估值的波動(dòng)比較大。目前看，傳媒和計(jì)算機(jī)等TMT行業(yè)的公司，估值吸引力在顯著上升。對(duì)于高端裝備和新材料的企業(yè)，要綜合產(chǎn)品和訂單的情況做個(gè)股優(yōu)選。
4）周期類，降低樂觀預(yù)期。對(duì)于周期類的公司，陸彬并沒有去年那么樂觀，更多把一些油氣產(chǎn)業(yè)鏈的公司，作為組合中對(duì)沖外部環(huán)境不確定性的倉(cāng)位。況且，油氣產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績(jī)確定性非常高，估值也具有吸引力。
總的來說，陸彬認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)入境很好的投資時(shí)點(diǎn)，今年接下來的市場(chǎng)風(fēng)格更傾向于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)，看好核心資產(chǎn)的新能源、光伏、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)，PEG成長(zhǎng)股的計(jì)算機(jī)、傳媒等。組合會(huì)配置一部分價(jià)值類公司，以及周期類的油氣產(chǎn)業(yè)鏈公司做風(fēng)格對(duì)沖。
做時(shí)代先鋒，為平民理財(cái)
每一次陸彬的公開路演中，都會(huì)談到我們所處的大時(shí)代。這個(gè)大時(shí)代，并非是某一個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時(shí)代，而且權(quán)益資產(chǎn)的大時(shí)代。陸彬始終堅(jiān)信，過去20年大家通過買房子能賺到錢，未來10年大家會(huì)通過買股票產(chǎn)品賺到錢。陸彬從來不把自己限制在單一的行業(yè)賽道上，而是All In權(quán)益資產(chǎn)大發(fā)展的時(shí)代。
為老百姓理財(cái)，也一直是陸彬的職業(yè)理想。他曾經(jīng)在一次私下交流跟我說，自己對(duì)去做私募興趣不大。相比于為有錢人理財(cái)，陸彬更愿意為普通老百姓做財(cái)富的增值保值。
自驅(qū)力，一直是我們特別看重的特征。優(yōu)秀的基金經(jīng)理，通常有著極強(qiáng)的自驅(qū)力，這個(gè)自驅(qū)力也從來不是實(shí)現(xiàn)個(gè)人去賺多少錢，而是更大的社會(huì)責(zé)任。
陸彬的自驅(qū)力，使得他每一年都在進(jìn)化迭代自己的投資體系。1920到年2020，陸彬依靠的是對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的自下而上個(gè)股挖掘；21年20，陸彬把大類資產(chǎn)配置體系納入到投資體系；2022年，陸彬又在組合管理上做了提升。他不斷在撕掉市場(chǎng)對(duì)他的一個(gè)個(gè)“標(biāo)簽”，但有一個(gè)標(biāo)簽從不改變：用良心和專業(yè)去守護(hù)老百姓的財(cái)富！
也正是基于對(duì)當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的判斷，陸彬也在近期推出了他的新產(chǎn)品：匯豐晉信時(shí)代先鋒（A類：014917；C類：014918）。作為認(rèn)識(shí)陸彬多年的好友，相信在這樣一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，去買優(yōu)秀基金經(jīng)理的產(chǎn)品，大概率會(huì)有比較好的長(zhǎng)期回報(bào)。
我個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)點(diǎn)位發(fā)行的產(chǎn)品，未必能出現(xiàn)很大規(guī)模體量的爆款，但對(duì)于買入的持有人來說，賺錢的概率是比較高的。再結(jié)合陸彬歷史產(chǎn)品的長(zhǎng)期收益率、回撤收益比、夏普比率，對(duì)于買入的持有人也會(huì)帶來比較好的體驗(yàn)。而陸彬的自驅(qū)力，一定會(huì)讓他繼續(xù)在第一線為持有人創(chuàng)造價(jià)值、為社會(huì)資源配置的優(yōu)化做出貢獻(xiàn)。
那么陸彬的新產(chǎn)品：匯豐晉信時(shí)代先鋒（A類：014917；C類：014918），或許能幫助大家受益于權(quán)益資產(chǎn)發(fā)展的大時(shí)代。
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