或許在歷史上，從沒(méi)有哪個(gè)時(shí)間段像現(xiàn)在一樣，讓投資退出變得如此急切。暫且不提S基金的火爆和隔輪退的普遍，就連創(chuàng)始人也開始將退出前置再前置。
從鈣鈦礦談起
最近聽說(shuō)，有些創(chuàng)業(yè)不久的鈣鈦礦創(chuàng)始人已經(jīng)開始套現(xiàn)，金額達(dá)數(shù)千萬(wàn)，與創(chuàng)業(yè)投入基本持平，更讓人意外的是，他們套現(xiàn)的輪次是pre-A輪，沒(méi)錯(cuò)，不是pre-IPO輪。
如果說(shuō)早期投資人趁著新能源仍就火爆，套現(xiàn)離場(chǎng)，是履行職責(zé)。那么創(chuàng)始人的套現(xiàn)，則更加令人驚訝。
知情人士告訴我，這大概是因?yàn)殁}鈦礦技術(shù)太過(guò)于早期，產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化遙遙無(wú)期，創(chuàng)始人也沒(méi)有十足的把握和信心等到量產(chǎn)的到來(lái)，還不如先把錢攥在手里的好。
其次，我們?cè)谥暗奈恼轮刑岬竭^(guò)，鈣鈦礦的明顯初創(chuàng)企業(yè)多半由高校教授擔(dān)任創(chuàng)始人，這類創(chuàng)始人的優(yōu)缺點(diǎn)十分明顯，擅長(zhǎng)科研而短于商業(yè)、戰(zhàn)略和組織。因此，在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，他們更容易遇到困難，見好就收成了一個(gè)不錯(cuò)的選項(xiàng)。
第三，鈣鈦礦近兩年變成為了資本的寵兒，頭部基金持續(xù)加碼，產(chǎn)業(yè)基金步步緊跟。如果非要用一個(gè)字形容鈣鈦礦項(xiàng)目，那就是“貴”。所以有投資人早就提出過(guò)質(zhì)疑之聲：“天使輪估值10個(gè)億，這價(jià)格還能熬到C輪么？”
如今創(chuàng)始人的及早套現(xiàn)，或許也折射出了這類項(xiàng)目“誕生即高光”，后續(xù)融資面臨極大挑戰(zhàn)及困難。
當(dāng)然，有人選擇離開也有人選擇入場(chǎng)。
上個(gè)月，鈣鈦礦公司光因科技宣布完成了一筆5000萬(wàn)元的天使輪融資，創(chuàng)下該領(lǐng)域天使輪的融資紀(jì)錄，背后資方為梅花創(chuàng)投和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)。
資本跨界投資鈣鈦礦，在當(dāng)下看來(lái)并不稀奇。更何況，光因科技的創(chuàng)始人溫言杰是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)前總裁。
不過(guò)有趣的是，溫言杰此前跟鈣鈦礦根本沒(méi)有過(guò)接觸，他做互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)契機(jī)，做過(guò)教育培訓(xùn)和二手平臺(tái)。
也正是如此，有分析稱這是一場(chǎng)為資本攢的局，以期在鈣鈦礦這個(gè)市場(chǎng)分一杯羹。但該說(shuō)不說(shuō)，在第一批創(chuàng)始人已經(jīng)套現(xiàn)的時(shí)候入場(chǎng)，光因科技此舉也稱不上明智。
鈣鈦礦除了在一級(jí)市場(chǎng)上演各種新鮮戲碼外，二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)同樣不容樂(lè)觀。
曾經(jīng)的鈣鈦礦大牛股奧聯(lián)電子從 2022年12月6日至2022年2月9日股價(jià)累計(jì)最大漲幅達(dá) 241%，后因跨界鈣鈦礦的合伙人履歷失實(shí)而深陷“造假門”事件而高位崩盤，2月9日高點(diǎn)迄今累計(jì)最大跌幅達(dá)64%，并最終迎來(lái)了深交所的處罰。此外，另一個(gè)鈣鈦礦概念股寶馨科技自2022年8月2日迄今股價(jià)累計(jì)最大跌幅 56%。
可見，在鈣鈦礦這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，泡沫化和去泡沫要遠(yuǎn)比我們想象得來(lái)的更快。
不過(guò)，鈣鈦礦此次的劇情也是有先例在前的。以第一波AI創(chuàng)業(yè)潮為例，當(dāng)時(shí)的AI四小龍，也是更多的在學(xué)術(shù)上較量，同樣是各大科研背景的教授學(xué)者下場(chǎng)創(chuàng)業(yè)，引得VC們的追逐和熱捧，創(chuàng)下了一次次的融資記錄。只不過(guò)鈣鈦礦公司沒(méi)有AI創(chuàng)業(yè)公司幸運(yùn)的是，現(xiàn)在可不是當(dāng)年可以只靠PPT和概念就能拿到錢的時(shí)代了。
內(nèi)卷賽道的通病
當(dāng)我拿著鈣鈦礦這樣的案例去跟投資人交流時(shí)，他們雖然驚訝，但也坦言這或許在將來(lái)會(huì)是一種普遍現(xiàn)象，尤其是在新能源、硬科技這些熱門領(lǐng)域。
對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，他們給出了幾個(gè)理由：
首先，國(guó)內(nèi)投資在科技領(lǐng)域內(nèi)卷已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。投中網(wǎng)此前也寫到過(guò)，在這樣的大環(huán)境下，似乎只有投資前沿科技才是唯一正確的選擇。然而越前沿也就意味著越大的風(fēng)險(xiǎn)，越多資金的投入以及越長(zhǎng)久耐心的等待。
以鈣鈦礦為例，中試線雖然能夠短期提升股價(jià)，但卻無(wú)法加速到量產(chǎn)商業(yè)化的距離。如今的鈣鈦礦仍就面臨著像是穩(wěn)定性問(wèn)題，壽命問(wèn)題等核心痛點(diǎn)，而這些也是制約未來(lái)商業(yè)化量產(chǎn)的關(guān)鍵因素。
我們從不懷疑鈣鈦礦的未來(lái)，但現(xiàn)在鈣鈦礦想實(shí)現(xiàn)商業(yè)化確實(shí)為時(shí)過(guò)早。
而這與當(dāng)下LP們“急增急退”的訴求是相悖的，所以不僅LP們的隔輪退成為常態(tài)，傳導(dǎo)到創(chuàng)始人身上，提前套現(xiàn)的情況也將愈演愈烈。
其次，在這些熱門賽道，資金量實(shí)在是太大了，導(dǎo)致很多標(biāo)的的發(fā)展與估值形成巨大的差距，透支得越來(lái)越多。
對(duì)此，有投資人給我分享了一個(gè)案例，一個(gè)估值五六十億的芯片企業(yè)，年?duì)I收只有區(qū)區(qū)600萬(wàn)，而且年年虧損，日日燒錢。長(zhǎng)此以往，這很難讓創(chuàng)始人有堅(jiān)持的初心，就看VC們給不給提前套現(xiàn)的機(jī)會(huì)了。
而這個(gè)案例只是當(dāng)前眾多公司中的一個(gè)縮影。
第三，去年十個(gè)投資人中有八個(gè)在聊新能源，而今年則變成了十個(gè)投資人中九個(gè)在看AI。一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)口的輪換速度也為創(chuàng)始人帶來(lái)了極大的不安全感，比如某個(gè)去年還希望投鈣鈦礦項(xiàng)目的投資人告訴我，他今年已經(jīng)完全不關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域了。
還記得，去年大家在談?wù)撔履茉吹牟季謺r(shí)間窗口時(shí)，投資人都樂(lè)觀地給出了兩到三年的答案?？墒聦?shí)上，今年除了少數(shù)幾個(gè)賽道仍就能夠獲得大額融資外，一些新能源賽道也遭遇了不同程度的遇冷和降溫。所以在你追著投時(shí)，他想的可能是急著退。
第四，內(nèi)卷、熱門的賽道吸引得更多的是敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的“短錢”，要在他們之中找到“長(zhǎng)錢”是很難的。
反常操作背后，藏著什么答案？
從最近兩年中美投資重點(diǎn)出現(xiàn)分野，到如今中國(guó)私募市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的改變，新能源行業(yè)可能是為數(shù)不多能夠代表中國(guó)投資航向的賽道。
然而巨大的資金壓力下，隱憂也在逐步顯現(xiàn)。
毋庸置疑，不管對(duì)于投資人還是創(chuàng)業(yè)者，今年都是一個(gè)需要謹(jǐn)慎做決定的時(shí)間點(diǎn)。
新能源獨(dú)角獸到底是不是錢堆出來(lái)的，前沿項(xiàng)目管理究竟該基于什么預(yù)期，創(chuàng)始人反常操作背后又藏著什么答案，很多問(wèn)題都需要一個(gè)理智的回答。同時(shí)，我們應(yīng)該慶幸，在大火越燒越旺之時(shí)，就迎來(lái)了新能源的理性期。
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