一、股票質(zhì)押的定義
股票質(zhì)押是股票質(zhì)押式回購交易的簡(jiǎn)稱。《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》（深證會(huì)〔2013〕44 號(hào)）【以下簡(jiǎn)稱深交所業(yè)務(wù)辦法】第2條：股票質(zhì)押回購是指符合條件的資金融入方（以下簡(jiǎn)稱“融入方”）以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方（以下簡(jiǎn)稱“融出方”）融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。簡(jiǎn)單來說就是把持有的股票進(jìn)行質(zhì)押獲得一筆融資，到期還款解除股票質(zhì)押。
盡管其全稱中有“回購”字眼，但股票沒有過戶給質(zhì)權(quán)人，沒有發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移，所以從法律上判斷屬于典型的質(zhì)押范疇。
二、場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押
（一）場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押的定義
場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押是指資金融入方將所持有的股票或其它證券質(zhì)押，向符合條件的登記在深圳或者上海證券交易所的證券公司或其成立的資管計(jì)劃（資金融出方）融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。
“場(chǎng)內(nèi)”指的是交易所內(nèi)，業(yè)務(wù)的操作主體是證券公司及其成立的資管計(jì)劃，在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行股票交收和股票處置。場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押因?yàn)樽裱呀?jīng)程序化的操作步驟，又被業(yè)內(nèi)稱為標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)。
場(chǎng)外質(zhì)押是指資金融入方將所持有的股票或其它證券質(zhì)押，向符合條件的除證券公司及其資管計(jì)劃等之外其它符合條件的資金融出方：比如銀行、信托、保險(xiǎn)公司、基金子公司等實(shí)體，融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。
場(chǎng)外質(zhì)押是出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人向中證登辦理質(zhì)押登記的一種為自己或第三方借款做擔(dān)保的交易途徑。此時(shí)的交易可能仍有證券公司參與，但這時(shí)的證券公司只是上述交易主體的委托方，而不是作為質(zhì)押交易的一方主體出現(xiàn)。場(chǎng)外質(zhì)押不像場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押那樣遵循標(biāo)準(zhǔn)式流程，被業(yè)界稱為非標(biāo)業(yè)務(wù)。
（二）場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押的流程
場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押流程遵循從證券公司、證券交易所到中證登逐級(jí)電子申報(bào)的程序。深交所業(yè)務(wù)辦法第3條：證券公司根據(jù)融入方和融出方的委托向深交所交易系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“交易系統(tǒng)”）進(jìn)行交易申報(bào)。交易系統(tǒng)對(duì)交易申報(bào)按相關(guān)規(guī)則予以確認(rèn)，并將成交結(jié)果發(fā)送中證登深圳分公司。中證登深圳分公司依據(jù)深交所確認(rèn)的成交結(jié)果為股票質(zhì)押回購提供相應(yīng)的證券質(zhì)押登記和清算交收等業(yè)務(wù)處理服務(wù)。
這個(gè)流程，即由證券公司將交易雙方的委托報(bào)給交易所交易系統(tǒng)，交易系統(tǒng)再將成交結(jié)果發(fā)送給中證登公司，中登公司辦理登記和清算交收。這就是典型的場(chǎng)內(nèi)交易模式。
場(chǎng)外質(zhì)押流程，按照《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》（2017年5月2日施行）之“三、業(yè)務(wù)流程”分如下兩種模式：
1、直接到本公司營(yíng)業(yè)大廳辦理
“（1）申請(qǐng)人于營(yíng)業(yè)大廳取號(hào)，等待叫號(hào)，根據(jù)提示至相應(yīng)柜臺(tái)辦理業(yè)務(wù)。”
“（2）本公司投資者業(yè)務(wù)部柜臺(tái)業(yè)務(wù)人員對(duì)申請(qǐng)人提交的材料進(jìn)行形式審核，材料齊備并符合規(guī)定的，予以受理?！?/p>
“（3）申請(qǐng)人按照相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)繳納手續(xù)費(fèi)并領(lǐng)取發(fā)票（如需）?！?/p>
“（4）本公司自受理申請(qǐng)并收到手續(xù)費(fèi)（如需）后的3個(gè)工作日內(nèi)辦理相關(guān)登記手續(xù)?！?/p>
“（5）證券質(zhì)押登記業(yè)務(wù)辦理完成后，質(zhì)權(quán)人可以選擇郵寄或于下一工作日臨柜領(lǐng)取登記證明文件。如果選擇郵寄，請(qǐng)將填完郵寄地址的信封交給柜臺(tái)人員，本公司將于下一工作日將加蓋業(yè)務(wù)專用章的《證券質(zhì)押登記證明書》郵寄至質(zhì)權(quán)人指定的地址?！?/p>
2、委托有代理資質(zhì)的證券公司遠(yuǎn)程辦理
“（1）申請(qǐng)人可到已取得代理資格的證券公司營(yíng)業(yè)部遞交證券質(zhì)押登記業(yè)務(wù)申請(qǐng)材料?！?/p>
“（2）證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)申請(qǐng)人的申請(qǐng)材料承擔(dān)審核責(zé)任，并采取必要及可行的措施保證申請(qǐng)人的身份信息及本公司要求提供的其他材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。同時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)按法律法規(guī)和本公司的要求，妥善保管申請(qǐng)人提交的原始申請(qǐng)材料。”
“（3）證券公司營(yíng)業(yè)部審核通過后，通過本公司“投資人登記業(yè)務(wù)電子平臺(tái)”（以下簡(jiǎn)稱“電子平臺(tái)”）提交申請(qǐng)，經(jīng)證券公司總部審核通過后提交本公司?！?/p>
“（4）本公司自接到申請(qǐng)之日起，在3個(gè)工作日內(nèi)處理該筆業(yè)務(wù)。成功登記的，登記日的次一交易日將電子證明反饋給證券公司，同時(shí)根據(jù)申請(qǐng)，將紙面結(jié)果憑證寄往申請(qǐng)人指定的郵寄地址。處理失敗的，處理日的次一交易日在電子平臺(tái)通知證券公司?！?/p>
“（5）質(zhì)押登記手續(xù)費(fèi)由證券公司代為收取，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與到本公司營(yíng)業(yè)大廳辦理相同，相應(yīng)發(fā)票由證券公司開具?！?/p>
（三）場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押的主要區(qū)別
1、場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的便利性：場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押已是流水線式的業(yè)務(wù)。系統(tǒng)化的申報(bào)程序和遠(yuǎn)程辦理的優(yōu)勢(shì)使得場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的時(shí)效性和便利性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于場(chǎng)外質(zhì)押。只要是合格的融入方質(zhì)押優(yōu)質(zhì)股票給券商融入合理金額，就可以通過場(chǎng)內(nèi)辦理。
場(chǎng)外質(zhì)押的標(biāo)準(zhǔn)流程應(yīng)當(dāng)是出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人共同到中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司或者上海分公司的營(yíng)業(yè)部按照從遞交材料開始到最后收到辦結(jié)證明為止的流程操作。盡管通過委托有代理資質(zhì)的證券公司遠(yuǎn)程辦理免除了雙方到中證登公司的不便，但是仍然需要雙方到有資質(zhì)的證券公司營(yíng)業(yè)場(chǎng)所完成從遞交材料開始的所有流程。
2、標(biāo)的股票不同：深交所業(yè)務(wù)辦法第23條：股票質(zhì)押回購的標(biāo)的證券為深交所上市交易的A股股票或其他經(jīng)深交所和中國(guó)結(jié)算認(rèn)可的證券。雖然法律法規(guī)未做出明確限制，但是券商從控制風(fēng)險(xiǎn)、防止糾紛的角度出發(fā)，會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的標(biāo)的證券進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。一般而言，以下股票不能用作質(zhì)押的標(biāo)的：ST、*ST；去年虧損，難以扭轉(zhuǎn)，可能戴帽等業(yè)績(jī)較差的公司；長(zhǎng)期停牌。夕陽行業(yè)、受限行業(yè)、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的敏感行業(yè)、殼公司；高估值、高出質(zhì)率；被調(diào)查、警告、涉訴等。
可見，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押對(duì)標(biāo)的股票的要求較高，并且質(zhì)押率也控制在較低的水平，對(duì)融入方來講有時(shí)候并非最佳融資方案。
3、場(chǎng)外質(zhì)押不需要通過券商的認(rèn)可，不用受券商風(fēng)控的限制，對(duì)股票的選擇相對(duì)靈活一些，只要資金融出方同意即可；同時(shí)，質(zhì)押率通常更高，因而優(yōu)勢(shì)更被資金融入方青睞。
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