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文：燕翔、許茹純、朱成成、金晗

核心結(jié)論

策略觀點(diǎn)：市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)

核心觀點(diǎn)：2021年5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的PPI數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)4月份PPI同比上漲6.8%，同比漲幅快速擴(kuò)大。海外方面，美國(guó)4月份PPI同比增長(zhǎng)6.2%，刷新2010年以來(lái)的歷史新高。通脹變化成為了市場(chǎng)主要關(guān)注的焦點(diǎn)。由于本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方興未艾，我們預(yù)計(jì)商品價(jià)格上漲將持續(xù)到四季度。一般而言通脹具有兩面性，既可能抬升利率也可能增加企業(yè)盈利，后者往往影響更大，我們認(rèn)為當(dāng)前基本面的重要性要大于流動(dòng)性。上周全球主要股票指數(shù)多數(shù)下跌，A股走出獨(dú)立行情，表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。A股經(jīng)歷了近三個(gè)月的調(diào)整，韌性不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)信心正在逐步恢復(fù)。我們判斷二季度后，A股市場(chǎng)可能迎來(lái)年內(nèi)第二波主升浪行情。結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)依然是長(zhǎng)期投資方向，不會(huì)受通脹和流動(dòng)性變化太大影響，短期通脹交易機(jī)會(huì)可關(guān)注周期和金融。

A股走向成熟，開(kāi)始具備長(zhǎng)牛慢牛條件。回顧歷史，驅(qū)動(dòng)美股長(zhǎng)牛慢牛行情的主要驅(qū)動(dòng)力依次為企業(yè)盈利增長(zhǎng)、股息紅利回購(gòu)和估值緩慢提升。其中企業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)是最重要的。對(duì)比海外成熟市場(chǎng)，A股市場(chǎng)正走向成熟，未來(lái)走出長(zhǎng)牛慢牛行情的條件已經(jīng)開(kāi)始具備。中國(guó)企業(yè)在供給上展現(xiàn)出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的需求提升將會(huì)給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)商品價(jià)格大漲。2021年4月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）再度上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年的全球經(jīng)濟(jì)增速為6%，較此前上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，有望創(chuàng)1970年代以來(lái)罕見(jiàn)的高增幅。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)推進(jìn)，銅、鐵礦石、煤等大宗商品價(jià)格大幅上漲，近期南華工業(yè)品和金屬指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，通脹變化成為了市場(chǎng)主要關(guān)注的焦點(diǎn)。

上市公司盈利與PPI高度正相關(guān)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，A股非金融企業(yè)的盈利能力與PPI同比增速的走勢(shì)呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性，大體上兩者呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢(shì)，非金融企業(yè)整體是受益于通脹上行的。2006年以來(lái)，全部A股非金融企業(yè)ROE經(jīng)歷過(guò)三輪顯著的上升周期，2006年3月至2007年12月、2009年6月至2011年3月、2016年6月至2018年9月，都出現(xiàn)在PPI上行周期。而在PPI下行周期，非金融企業(yè)的ROE也出現(xiàn)了明顯的下降。

雖然整體來(lái)看，全部A股非金融企業(yè)的基本面受益于通脹上行，但不同行業(yè)對(duì)于通脹的敏感程度并不相同，也不是所有的行業(yè)都會(huì)受益于通脹上行。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，幾乎在每一輪通脹上行前或階段中，采掘、鋼鐵、有色金屬、建材以及農(nóng)林牧漁行業(yè)的ROE以及盈利增速都有顯著改善。短期通脹交易機(jī)會(huì)可關(guān)注周期和金融，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)依然是長(zhǎng)期投資方向，不會(huì)受通脹和流動(dòng)性變化太大影響。

通脹上行中，利率與股市同向上行。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，利率和股市往往會(huì)出現(xiàn)同步向上的走勢(shì)。回過(guò)頭來(lái)看2007-2008年、2009-2010年以及2016-2017年三次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的行情，流動(dòng)性的緊縮一般是不可避免的，這其中尤其是第一次流動(dòng)性的收緊會(huì)使得市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的一個(gè)波動(dòng)。不過(guò)總體來(lái)看，雖然利率在上行，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，市場(chǎng)行情向上趨勢(shì)十分顯著，最終行情走勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折往往也都是由于基本面迎來(lái)了拐點(diǎn)。

市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)

A股走向成熟，開(kāi)始具備長(zhǎng)牛慢牛條件

通過(guò)對(duì)美股長(zhǎng)牛的收益率影響因子進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)驅(qū)動(dòng)美股長(zhǎng)牛慢牛行情的幾大驅(qū)動(dòng)力依次為企業(yè)盈利增長(zhǎng)、股息紅利回購(gòu)，估值緩慢提升。其中上市公司盈利能力顯著增強(qiáng)是最重要的，貢獻(xiàn)了高達(dá)7.2%的年化收益率。而上市公司開(kāi)展分紅回購(gòu)，注重股東回報(bào)也起到了重要作用，貢獻(xiàn)了2.5%的年化收益率。另外，美國(guó)近40年來(lái)的長(zhǎng)期利率下行趨勢(shì)帶動(dòng)估值緩慢提升，也貢獻(xiàn)了1%的年化收益率，但這從長(zhǎng)期看并不是最重要的因素。

對(duì)比海外成熟市場(chǎng)，A股市場(chǎng)正走向成熟，未來(lái)走出長(zhǎng)牛慢牛行情的條件已經(jīng)開(kāi)始具備。中國(guó)企業(yè)在供給上展現(xiàn)出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的需求提升將會(huì)給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)商品價(jià)格大漲

2021年4月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告進(jìn)行更新，較2021年1月的預(yù)測(cè)再度上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年的全球經(jīng)濟(jì)增速為6%，較此前上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，有望創(chuàng)1970年代以來(lái)罕見(jiàn)的高增幅。

隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)推進(jìn)，銅、鐵礦石、煤等大宗商品價(jià)格大幅上漲，近期南華工業(yè)品和金屬指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，與之對(duì)應(yīng)的是國(guó)內(nèi)PPI數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)了大幅度的回升，在這樣的背景下，通脹變化成為了市場(chǎng)主要關(guān)注的焦點(diǎn)。

上市公司盈利與PPI高度正相關(guān)

A股上市公司的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，非金融企業(yè)的盈利能力的確與PPI同比增速的走勢(shì)呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性，大體上兩者呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢(shì)，非金融企業(yè)整體是受益于通脹上行的。2006年以來(lái)，全部A股非金融企業(yè)ROE經(jīng)歷過(guò)三輪顯著的上升周期，2006年3月至2007年12月、2009年6月至2011年3月、2016年6月至2018年9月，都出現(xiàn)在PPI上行周期。而在PPI下行周期，非金融企業(yè)的ROE也出現(xiàn)了明顯的下降。

從A股最近的一季報(bào)情況來(lái)看，2021年一季度A股業(yè)績(jī)大幅提升，許多行業(yè)和板塊凈利潤(rùn)增速創(chuàng)歷史新高。這一方面是受到2020年一季度疫情低基數(shù)效應(yīng)的影響，但從另一方面來(lái)看，如果選擇2019年Q1作為比較基準(zhǔn)，按照可比口徑計(jì)算兩年的凈利潤(rùn)復(fù)合增速，可以看到A股的利潤(rùn)增速仍然表現(xiàn)十分亮眼，可以說(shuō)A股本身正處于高景氣周期中。當(dāng)前A股上市公司的資本支出正在大幅提升，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在明顯回升，上市公司盈利能力可能持續(xù)增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未來(lái)有望持續(xù)進(jìn)行。

通脹上行中，利率與股市同向上行

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，利率和股市往往會(huì)出現(xiàn)同步向上的走勢(shì)?；剡^(guò)頭來(lái)看2007-2008年、2009-2010年以及2016-2017年三次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的行情，流動(dòng)性的緊縮一般是不可避免的，這其中尤其是第一次流動(dòng)性的收緊會(huì)使得市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的一個(gè)波動(dòng)。不過(guò)總體來(lái)看，雖然利率在上行，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，市場(chǎng)行情向上趨勢(shì)十分顯著，最終行情走勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折往往也都是由于基本面迎來(lái)了拐點(diǎn)。

雖然整體來(lái)看，全部A股非金融企業(yè)的基本面受益于通脹上行，但不同行業(yè)對(duì)于通脹的敏感程度并不相同，也不是所有的行業(yè)都會(huì)受益于通脹上行。對(duì)于資源周期品行業(yè)來(lái)說(shuō)，以PPI為主導(dǎo)的通脹一方面有利于企業(yè)銷售凈利率的改善，另一方面，需求也有望同步增長(zhǎng)。量?jī)r(jià)齊升的推動(dòng)下，資源周期品行業(yè)的盈利在通脹上行期往往都表現(xiàn)優(yōu)異，是典型的抗通脹行業(yè)。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，幾乎在每一輪通脹上行前或階段中，采掘、鋼鐵、有色金屬、建材以及農(nóng)林牧漁行業(yè)的ROE以及盈利增速都有顯著改善。短期通脹交易機(jī)會(huì)可關(guān)注周期和金融，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)依然是長(zhǎng)期投資方向，不會(huì)受通脹和流動(dòng)性變化太大影響。

近期觀點(diǎn)回顧

《第二波主升浪——2021年A股中期策略展望》：對(duì)比海外成熟市場(chǎng)，A股市場(chǎng)正走向成熟，未來(lái)走出長(zhǎng)牛慢牛行情的條件已經(jīng)開(kāi)始具備。本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方興未艾，我們預(yù)計(jì)商品價(jià)格上漲將持續(xù)到四季度。通脹具有兩面性，抬升利率與增加企業(yè)盈利，后者影響更大。2021年基本面重要性遠(yuǎn)大于流動(dòng)性，我們判斷二季度后，A股市場(chǎng)會(huì)有年內(nèi)第二波主升浪行情。結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)依然是長(zhǎng)期投資方向，不會(huì)受通脹和流動(dòng)性變化太大影響，短期通脹交易機(jī)會(huì)可關(guān)注周期和金融。

《通脹上行中的行業(yè)百態(tài)：誰(shuí)抗通脹，誰(shuí)不抗通脹》：雖然整體來(lái)看，全部A股非金融企業(yè)的基本面受益于通脹上行，但不同行業(yè)對(duì)于通脹的敏感程度并不相同，也不是所有的行業(yè)都會(huì)受益于通脹上行。通過(guò)對(duì)申萬(wàn)非金融行業(yè)的分類研究可以發(fā)現(xiàn)，資源周期品是最受益于通脹上行的行業(yè)類別，量?jī)r(jià)齊升邏輯下，行業(yè)的盈利能力將顯著提升。

《市場(chǎng)思考隨筆之六十一：為何近期頻現(xiàn)白馬失蹄》：白馬股估值高位，股價(jià)反映了過(guò)多的樂(lè)觀預(yù)期，這導(dǎo)致財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)只要不是進(jìn)一步超預(yù)期，就會(huì)被理解為低于預(yù)期。所以近期經(jīng)常看到一季報(bào)出來(lái)后，但凡數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期甚至還可以，股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整。

《牛途未盡，復(fù)蘇中的調(diào)整》：我們判斷，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇正方興未艾，基本面的拐點(diǎn)可能要到三季度才會(huì)出現(xiàn)，現(xiàn)在判斷行情已經(jīng)走完可能還為時(shí)尚早。此外，上市公司的年報(bào)和一季報(bào)將在4月份陸續(xù)披露完畢，我們認(rèn)為可以更加樂(lè)觀點(diǎn)，建議關(guān)注順周期板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性及相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

《市場(chǎng)思考隨筆之五十九：歷次“大調(diào)整”始末》：在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍方興未艾之際，當(dāng)前市場(chǎng)的下跌更像是“調(diào)整”，判斷行情已經(jīng)走完可能還為時(shí)尚早。我們認(rèn)為可以更加樂(lè)觀點(diǎn)，在后續(xù)4月份年報(bào)一季度數(shù)據(jù)陸續(xù)公布后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)有更好的表現(xiàn)。

《市場(chǎng)思考隨筆之五十九：分化的歸宿》：分化的歸宿在哪里呢？最有可能的依然是“相對(duì)估值”的均值回歸，在整體經(jīng)濟(jì)上行周期中，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)還是很多的，行情輪動(dòng)和擴(kuò)散要比整體回落可能性大。

《觀市雜談之十七：行情趨勢(shì)向上，CPI定方向、PPI定結(jié)構(gòu)》：“CPI定方向”，影響市場(chǎng)整體走勢(shì)?！癙PI定結(jié)構(gòu)”，PPI對(duì)企業(yè)盈利影響巨大，但對(duì)貨幣政策影響較小，PPI持續(xù)上行利好順周期板塊。我們認(rèn)為現(xiàn)在到二季度，市場(chǎng)整體趨勢(shì)向上，結(jié)構(gòu)上更看好盈利彈性大的順周期板塊。

《工業(yè)大宗商品價(jià)格簡(jiǎn)史——經(jīng)驗(yàn)總結(jié)與未來(lái)展望》：本輪全球復(fù)蘇彈性在海外，全球工業(yè)增速回升才剛剛開(kāi)始。工業(yè)大宗商品價(jià)格仍將上漲，有望突破2011年歷史最高點(diǎn)。

大類資產(chǎn)表現(xiàn)：股票、債券走強(qiáng)，商品走弱

上周大類資產(chǎn)中股票、債券和黃金走強(qiáng)，商品走弱。具體來(lái)看，股票市場(chǎng)中，滬深300指數(shù)上周環(huán)比上漲2.3%，創(chuàng)業(yè)板指上周環(huán)比上漲4.2%。債券市場(chǎng)中，十年國(guó)債到期收益率下行1.7BP。商品市場(chǎng)中南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比下跌2.9%，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下跌0.8%。黃金價(jià)格環(huán)比上漲0.5%。上周上證綜指環(huán)比上漲2.09%，國(guó)信價(jià)值指數(shù)單周上漲0.09%。

上周我們統(tǒng)計(jì)的全球各主要股票指數(shù)多數(shù)下跌，而A股走出獨(dú)立行情，表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。具體來(lái)看，發(fā)達(dá)市場(chǎng)中美股標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)及納斯達(dá)克指數(shù)集體下行，單周跌幅分別為1.4%、1.1%和2.3%。歐洲市場(chǎng)中法國(guó)CAC40指數(shù)及富時(shí)100指數(shù)雙雙下行，單周跌幅分別為0.01%和1.2%，德國(guó)DAX指數(shù)小幅上漲0.1%，日經(jīng)225指數(shù)單周下跌4.3%，韓國(guó)綜合指數(shù)環(huán)比下跌1.4%，恒生指數(shù)單周下跌2.0%，澳洲標(biāo)普200指數(shù)環(huán)比下跌0.9%。新興市場(chǎng)中圣保羅IBOVESPA指數(shù)單周小幅下跌0.1%，泰國(guó)綜指單周下跌2.2%，孟買SENSEX30指數(shù)單周下跌1.0%，俄羅斯RTS指數(shù)單周下跌1.8%，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)單周下跌8.4%。

行業(yè)一周表現(xiàn)：醫(yī)藥領(lǐng)漲，鋼鐵大幅下跌

上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)上漲略多，其中醫(yī)藥生物大幅領(lǐng)漲，鋼鐵和有色金屬表現(xiàn)較差。具體來(lái)看，上周醫(yī)藥生物行業(yè)上漲7.6%，在申萬(wàn)各一級(jí)行業(yè)中大幅領(lǐng)漲。休閑服務(wù)和非銀金融單周分別上漲5.7%和5.5%，漲幅同樣居前。鋼鐵行業(yè)單周下跌4.2%，在申萬(wàn)各一級(jí)行業(yè)中表現(xiàn)墊底，有色金屬和輕工制造分別下跌2.6%和1.8%，表現(xiàn)同樣較為靠后。

上周申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)共75個(gè)細(xì)分行業(yè)上漲。具體來(lái)看，生物制品Ⅱ行業(yè)單周大幅上漲11.6%，表現(xiàn)居前。醫(yī)療服務(wù)Ⅱ和汽車整車Ⅱ行業(yè)漲幅次之，單周漲幅分別為8.2%和8.1%。而其他交運(yùn)設(shè)備Ⅱ跌幅最大，單周大幅下跌6.1%。

風(fēng)格指數(shù)：風(fēng)格指數(shù)近九成上漲

上周市場(chǎng)各風(fēng)格指數(shù)近九成上漲。具體來(lái)看，上周大盤股和中盤股表現(xiàn)較差，跌幅分別為3.0%和1.9%，表現(xiàn)較差。而微利股和高市盈率股表現(xiàn)較好，上周漲幅分別為5.7%、4.6%。

上周各主題概念指數(shù)同樣多數(shù)上漲，175個(gè)概念指數(shù)中160個(gè)主題概念指數(shù)上漲。其中連板、打板和首板三個(gè)概念板塊表現(xiàn)居前，而稀土和陸股通周增倉(cāng)前二十等概念板塊表現(xiàn)墊底。

估值水平：創(chuàng)業(yè)板相對(duì)估值略有上漲

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，通貨膨脹快速上升，基本面出現(xiàn)惡化

燕翔 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編碼：S0980516080002

朱成成 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編碼：S0980520080010

許茹純 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編碼：S0980520080007

聯(lián)系人金晗

本文轉(zhuǎn)載自國(guó)信證券2021年5月17日的研究報(bào)告《國(guó)信證券-投資策略-策略周報(bào)：市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)》

國(guó)信策略團(tuán)隊(duì)成員介紹：

燕翔，北京大學(xué)光華管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究領(lǐng)域：大勢(shì)研判

許茹純，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)碩士，研究領(lǐng)域：盈利預(yù)測(cè)、行業(yè)比較

朱成成，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)碩士，研究領(lǐng)域：市場(chǎng)流動(dòng)性、機(jī)構(gòu)行為

金晗，北京大學(xué)物理學(xué)院物理學(xué)碩士，研究領(lǐng)域：主題策劃、估值分析

紅皮書(shū)：《追尋價(jià)值之路：1990~2020年中國(guó)股市行情復(fù)盤》（500頁(yè)，點(diǎn)擊書(shū)名了解內(nèi)容詳情），新版目前京東、當(dāng)當(dāng)均有出售。

本書(shū)系統(tǒng)回顧了自中國(guó)股市成立以來(lái)1990～2020年A股的行情走勢(shì)，并且在方法上更加注重使用量化的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)去解釋行情變化。筆者嘗試構(gòu)建一個(gè)“四位一體”的分析框架進(jìn)行復(fù)盤，即宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、利率水平、資產(chǎn)比價(jià)。本書(shū)每章內(nèi)容主要分四部分展開(kāi)：第一部分大事回顧，對(duì)影響資本市場(chǎng)的重點(diǎn)事件進(jìn)行敘事性描述；第二部分經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及上市公司盈利和估值變化；第三部分行情特征，剖析并解釋當(dāng)年股市行情的結(jié)構(gòu)性特征；第四部分策略專題，是對(duì)相關(guān)熱點(diǎn)問(wèn)題的專題性深度研究。

綠皮書(shū)：《美股70年:1948～2018年美國(guó)股市行情復(fù)盤》（500頁(yè)）

本書(shū)系統(tǒng)回顧了1948～2018年美國(guó)股市的行情表現(xiàn)特征，分析了行情發(fā)生時(shí)的歷史背景與經(jīng)濟(jì)基本面情況，并對(duì)行情背后的驅(qū)動(dòng)力進(jìn)行了探討?；仡櫄v史的目的是為了展望未來(lái)，擁有超過(guò)200年歷史的美國(guó)股票市場(chǎng)，歷經(jīng)風(fēng)雨、潮起潮落，穿越了許多的經(jīng)濟(jì)周期，無(wú)疑是最好的歷史教科書(shū)。本書(shū)在寫作過(guò)程中，參考了包括《華爾街日?qǐng)?bào)》《巴倫周刊》等大量的一手資料，對(duì)1948～2018每一年的美股行情都進(jìn)行了復(fù)盤回顧，告訴讀者那一年發(fā)生了什么事情，股市為什么會(huì)漲為什么會(huì)跌。本書(shū)內(nèi)容由兩部分構(gòu)成，第一部分縱向以時(shí)間為維度，分年份對(duì)美國(guó)股市行情發(fā)展的歷程進(jìn)行了回顧。第二部分橫向以板塊為維度，對(duì)9個(gè)行業(yè)板塊的基本面和超額收益表現(xiàn)進(jìn)行了探討。

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