3月31日，富途控股（FUTU.N）大漲15.2%，以22.4億美元的成交額沖進當(dāng)日交易最活躍的20只股票榜。
此前，富途跟隨美股風(fēng)格輪換趨勢和中概股的整體走勢，遭遇了一輪劇烈下跌，從2月16日的收盤高點的191美元跌到了3月24日收盤的105.83美元。但在此后幾天，在多只中概股因?qū)_基金爆倉事件遭遇暴跌的背景下，富途開啟了連續(xù)反彈，5個交易日累計漲幅達50.1%。
如果把時間拉得更長，在截至3月31日的過去一年，富途的股價從9.21美元，上漲至158.82美元，漲幅接近16.24倍，可以說是一只名副其實的十倍股。
按照市值來算，富途仍然是一只小盤股。截至3月31日，富途的市值僅為215.4億美元。
但是《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，富途是一只真正的成長股。這一成長性來自多個方面，其中包括全球資產(chǎn)配置意識的加強和單一市場的波動，令跨境互聯(lián)網(wǎng)券商受到中國投資者追捧；疫情催生了散戶前所未有的投資熱情，而金融科技驅(qū)動的財富管理平臺滿足了新一代投資者對產(chǎn)品和體驗的需求；富途自身業(yè)務(wù)范圍不斷擴張，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)到財富管理再到公司服務(wù)等。
但是，當(dāng)前的富途仍然處于發(fā)展初期，相比于經(jīng)歷了四五十年發(fā)展的老牌在線財富管理公司，富途仍然需要摸索其發(fā)展方向。有人將富途的未來定位在“中國版Robinhood”，也有人說是“美版的東方財富”。
《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，富途未來的道路或許更類似于美國券商巨頭嘉信理財，以證券交易為根基，以線下投資者教育和財富管理為方向。更重要的是，嘉信理財創(chuàng)立50年來一直通過顛覆式革新改變行業(yè)規(guī)則，而目前技術(shù)領(lǐng)先、聚焦生態(tài)的富途也同樣被寄予了“行業(yè)顛覆者”期待。
在未來2-3年，富途的業(yè)績預(yù)計仍將保持高速增長。但是成長股的股價是無法預(yù)測的，正如富途在過去一年上漲超16倍，這是所有的預(yù)測機構(gòu)都沒有想到的?？梢源_定的是，在資本市場整體環(huán)境和富途自身沒有出現(xiàn)重大變故的情況下，長期持有富途將為投資者帶來可觀的回報。
富途是誰？
對于大多數(shù)僅限于A股的投資者來說，富途可能還是個陌生的名字。
在2019年8月正式啟動財富管理業(yè)務(wù)之前，富途的定位是一家聚焦美股、港股的互聯(lián)網(wǎng)券商，在那之后，富途致力于成為一站式金融科技平臺。
不過，2019年3月登陸納斯達克到2020年4月前 ，富途一直在橫盤，股價在11美元左右震蕩，從2020年4月到12月其股價開始穩(wěn)步爬升，從12月開始，開啟了一飛沖天的走勢。
資本市場的信心很直接地反應(yīng)了富途的業(yè)績。持續(xù)幾年的新經(jīng)濟公司IPO熱潮、2020年疫情催生的全球范圍內(nèi)資本市場熱潮……這些關(guān)鍵節(jié)點和事件的催化令默默鋪墊多年的富途終于迎來了爆發(fā)式業(yè)績增長。
作為一家金融科技平臺公司，付費用戶是衡量其運營狀況的一個關(guān)鍵指標(biāo)。過去三年，富途的付費客戶人數(shù)都實現(xiàn)了同比50%左右的增長。2020年全年，其付費用戶同比增長160.5%，總數(shù)達到51.67萬，凈增數(shù)高于去過去多年的累積總量。
付費客戶數(shù)量是指在富途平臺上的交易賬戶中有資產(chǎn)的客戶數(shù)量。富途在2020年給自己的設(shè)立的凈增付費客戶目標(biāo)是28萬，實際上增加了32萬。
而且，富途的付費客戶留存率特別高。截至2020年第四季度，富途已經(jīng)連續(xù)8個季度實現(xiàn)付費客戶保留率98%左右。
與付費客戶走勢相同，富途的客戶資產(chǎn)總額也實現(xiàn)了同比大增。2020年，富途的客戶資產(chǎn)總額達2852億港元，同比增長227.3%。
核心運營數(shù)據(jù)的增長帶來了財務(wù)數(shù)據(jù)的強勁表現(xiàn)。2020年，無論是總收入還是毛利、凈利都出現(xiàn)了數(shù)倍的增長。
三大業(yè)務(wù)形成閉環(huán)
富途的歷史最早可以追溯到2007年成立的富途網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，主要提供互聯(lián)網(wǎng)科技及軟件開發(fā)服務(wù)。2012年開始，富途進入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2019年又啟動了財富管理業(yè)務(wù)。富途就此從互聯(lián)網(wǎng)券商升級為一站式金融科技平臺，進入新的發(fā)展階段。
2020年，富途總營收同比增長211.9%至33.108億港元；凈利潤同比增長699.9%至13.255億港元；非美國通用會計準(zhǔn)則調(diào)整后凈收入同比增長651.1%至13.640億港元。
富途的收入主要來自于傭金+利息收入+其他收入。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，富途的收入結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整。
2012年，富途推出了在線經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并自2015年以來經(jīng)歷了顯著增長。2017年，富途在行業(yè)率先推出港股萬三、最低三元的傭金費率?？梢钥吹?，2016-2019年，該業(yè)務(wù)收入在富途的整體收入中占比連續(xù)下降。從2016年占85.6%的絕對大頭下降到2017-2019年的59.3%、50.3%和48.2%。
2020年活躍的美港股市場令富途客戶總交易量大增，全年總交易量為3.46萬億港元，同比增長296.9%。第四季度總交易量更是同比大增438.1%至1,210.0億港元。令全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達到19.9億港元，在總收入占比又反彈到60%以上。
利息收入主要來自融資融券、IPO融資和銀行存款。它在富途總收入中的占比與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢：在2016-2019年快速提升，在2020年則出現(xiàn)了下降。
不過，從總體而言，傭金費率下降是行業(yè)長期趨勢，特別是美國多家券商巨頭相繼在2019年推出了“零傭金”，這也勢必加劇全球同業(yè)的傭金之戰(zhàn)。
不過最具發(fā)展?jié)摿Φ氖莵碜杂贐端企業(yè)服務(wù)和C端財富管理業(yè)務(wù)的“其他收入”。這部分收入占富途總收入的比重從 2016 年的 7.7%增加至了2020年的10.7%。
比這一比例增長更重要的是，該業(yè)務(wù)收入的增長成本相對更小。2020年，富途的傭金及手續(xù)費收入和開支增幅基本相當(dāng)，分別為同比增長289%和259%，利息收入和利息開支增長分別為108%和107%，而其他收入雖然增長了316%，但是處理及服務(wù)成本金增長僅為62%。
具體而言，富途的其他收入來自企業(yè)公關(guān)服務(wù)、IPO承銷、認(rèn)購服務(wù)、基金分銷服務(wù)、客戶貨幣兌換服務(wù)、市場數(shù)據(jù)服務(wù)、券商客戶推介引流服務(wù)和ESOP（員工持股計劃）管理服務(wù)等。
2020年5月，富途發(fā)布了B端企業(yè)服務(wù)品牌“富途安逸”（FUTU I&E）。聚焦新經(jīng)濟企業(yè)在海外資本市場的兩大業(yè)務(wù)：海外IPO分銷和ESOP解決方案。
在企業(yè)服務(wù)中，貫穿上市前后的ESOP是最早開始的，主要目標(biāo)客戶是新經(jīng)濟行業(yè)。2016年11月，騰訊選擇富途作為ESOP服務(wù)商，為2萬多員工每人授予300股股票。新經(jīng)濟企業(yè)ESOP授予率遠高于傳統(tǒng)經(jīng)濟公司，他們對B端的管理系統(tǒng)要求以及C端產(chǎn)品和客服端能力要求明顯更高。截至2020年末，富途 ESOP企業(yè)客戶數(shù)量達到159家，包括騰訊音樂娛樂、創(chuàng)夢天地、36Kr、中手游、新東方在線、斗魚、康方生物等知名企業(yè)。僅四季度就增加了33家。
這一業(yè)務(wù)在富途整體布局中相當(dāng)重要，不僅在于其帶來的收入，更重要的是通過ESOP能夠?qū)⑵渲械膫€人客戶轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜母顿M用戶。富途曾披露，2018年公司獲取的新付費客戶中18%來自于 ESOP業(yè)務(wù)的推動。
在全球同類公司中，這一業(yè)務(wù)做的最多的是億創(chuàng)理財(E*trade)，該公司建立了美國排名第一的專業(yè)員工持股計劃平臺 Equity Edge Online。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前有 20%的標(biāo)普500指數(shù)的公司是 Etrade Equity Edge Online的客戶，其中包括約 40%的科技公司和超過50%的醫(yī)療健康公司。若以此為標(biāo)準(zhǔn)，富途ESOP業(yè)務(wù)前景巨大。
IPO分銷是富途連接B端和C端的鏈條。過去幾年，富途的名字頻繁出現(xiàn)在赴美、赴港IPO公司的承銷商名單中，在快手、小米的IPO中，富途是唯一一家互聯(lián)網(wǎng)券商，與之并列的是老牌中資和外資投行。截至2020年底，富途已經(jīng)有105個IPO和IR客戶。截至1月29日，富途“打新百億俱樂部成員”（認(rèn)購金額超過100億港元）已達到 25個。
這很大程度上得益于富途在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的正向循環(huán)：通過ESOP業(yè)務(wù)，吸引一大批港美股客戶入駐；通過IPO分銷業(yè)務(wù)讓這些客戶能夠更容易實現(xiàn)打新收益，從而進一步留存，因為美股的新股分配取決于分銷商的能力；同時零售客戶的高交易頻率，又能推高企業(yè)上市后的流動性，借此再吸引IPO企業(yè)客戶，從而形成業(yè)務(wù)閉環(huán)。
“其它收入”的另一個來源就是面向C端零售用戶的財富管理。2019年8月，富途推出現(xiàn)金寶(money plus)，正式啟動財富管理業(yè)務(wù)，之后跟包括摩根士丹利、景順和法國巴黎資管在內(nèi)39多家全球知名資產(chǎn)管理公司建立了伙伴關(guān)系，開始提供定制化基金投資組合產(chǎn)品，超過4.2萬名客戶（占總付費客戶群的8.1%）持有財富管理倉位。
2020年11月，富途正式升級財富管理品牌為“富途大象財富”。至此，富途的財富管理業(yè)務(wù)投資品類包括了短期理財、債券基金、股票基金、私募基金、貨幣基金等。目前，富途正在申請香港數(shù)碼銀行牌照。截至2020年底，富途的日均財富管理規(guī)模為102億港幣，相較同時間點2852億港幣的客戶資產(chǎn)總額，占比僅為3.58%，而嘉信理財?shù)倪@一比重達到49.48%，也說明這一業(yè)務(wù)還有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>
富途也在拓展國際業(yè)務(wù)。2018年富途在美國開設(shè)了第一家辦事處；2019 年 7 月 22 日，富途獲得倫敦證券交易所和綠寶石交易平臺(Turquoise，支持 18 個國家的泛歐股票交易)的會員資格；2020年，富途又拿下了新加坡資本市場服務(wù)牌照。
雖然新加坡股票市場成交量不高，但其重要意義在于：第一，新加坡占據(jù)了海外華人金融資產(chǎn)的15%，僅次于港澳臺和美國；第二，新加坡有海外唯一追蹤A股的離岸衍生產(chǎn)品——A50 股指期貨；第三，新加坡增長快速的REITS產(chǎn)品和巨大的不動產(chǎn)市場。
這些尚在布局階段的業(yè)務(wù)未來望為富途帶來更多的收入增長。
技術(shù)是起家法寶
如果僅看業(yè)務(wù)層面，或許還無法完全理解為何富途會在美港股市場大熱之際，實現(xiàn)爆發(fā)式的增長。機會總是留給有準(zhǔn)備的人。
與大部分互聯(lián)網(wǎng)券商不同，富途證券從一開始就致力于完全自主研發(fā)從前端到后端的整套閉環(huán)，包括開戶、交易、風(fēng)控、結(jié)算、行情、資訊在內(nèi)的一整套系統(tǒng)，而不是一個導(dǎo)流的前端入口。
富途明確在招股書中表示，“我們是一家先進的技術(shù)公司，通過提供一個完全數(shù)字化的經(jīng)紀(jì)平臺來改變投資體驗?！?/span>
富途花費了6年時間自主研發(fā)了包括前端的App、中端的交易和后端的清算系統(tǒng)等一整套體系，并不斷拓展優(yōu)化。最近，富途港股交易通道從200條擴容至500條，意味著富途每秒可處理1000筆交易訂單。
技術(shù)帶來的邊際成本遞減，令富途可以將傭金率降到香港主要參與者平均費率五分之一的水平。例如2018 年末，香港證券行業(yè)的平均傭金率依然高達 0.092%，以匯豐香港，中國銀行(香港)， 海通國際為首的大型券商的傭金率高達 0.18%-0.25%，而富途當(dāng)時在港股推出的股票交易傭金率僅為 0.03%，并提供固定和階梯型兩種平臺服務(wù)費模式，適合不同交易頻次的投資者。
不過，在零傭金引發(fā)美國券商行業(yè)連鎖反應(yīng)后，華泰證券的香港子公司華泰國際也在2020年7月宣布了零傭金政策，不再收取股票交易的傭金和平臺費。競爭的加劇也意味著富途未來也會進一步降低乃至取消傭金。
隨著用戶及客戶數(shù)的增長，富途在交易基礎(chǔ)設(shè)施上的資金和人力投入也與日俱增。目前產(chǎn)品與研發(fā)人員占比超過70%。2020年第四季度，富途的研發(fā)費用約1.6億港元，同比增長118.2%，研發(fā)費用在總營運費用中占比達44.6%。
2020年5月，富途在首席技術(shù)官（CTO）陳偉華離職后，成立了由公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO李華擔(dān)任主席的技術(shù)委員會，來履行此前CTO的職能。
畢業(yè)于計算機科學(xué)專業(yè)的李華是QQ最早的研發(fā)參與者，也是騰訊24項國內(nèi)、國際專利發(fā)明人。他創(chuàng)業(yè)的契機正是因為感受到使用香港券商交易軟件時的較差體驗，而他本人的背景和經(jīng)歷在很大程度上決定了富途的技術(shù)基因。
背后推手是頂流資本
創(chuàng)始人李華的騰訊出身，也先天地決定了富途的“騰訊系”身份。
李華2000年加入騰訊，是騰訊的第18號員工。富途的前CTO陳衛(wèi)華也曾是騰訊的資深技術(shù)專家。
2014年在A輪融資中，富途就拿到了騰訊、經(jīng)緯中國、紅杉資本三家頂流資本的1000萬美元融資，此后，三家在IPO前一路跟投。目前，騰訊持股超過20%，是富途的第二大股東，僅次于創(chuàng)始人李華。
富途與騰訊的合作不僅是在資金上，在企業(yè)業(yè)務(wù)、技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以及人才的招聘和培訓(xùn)方面都有涉及。2020年第三季度，富途完成了3.14億美元的后續(xù)發(fā)售，據(jù)未經(jīng)證明消息表示，高瓴資本也入股了富途。
事實上， 互聯(lián)網(wǎng)券商背后都有互聯(lián)網(wǎng)巨頭、知名PE、頭部VC的加持。小米投資了老虎證券，螞蟻投資了雪球。騰訊控股和阿里巴巴還投資了國內(nèi)頭部券商，中金公司就是它們聯(lián)袂投資的標(biāo)的。阿里巴巴和蘇寧易購則聯(lián)手投資了華泰證券。互聯(lián)網(wǎng)巨頭看重的不是收益，而是金融科技領(lǐng)域的商業(yè)布局。
缺少國內(nèi)牌照是痛點
對于金融科技公司來說，牌照是其最堅固的護城河，也是串聯(lián)各項業(yè)務(wù)的基石。
2012年富途獲得香港證券交易第1類牌照，成為香港證監(jiān)會注冊的證券交易商。截至目前，富途已拿下香港證監(jiān)會第1/2/3/4/5/7/9類金融牌照。其中，近期剛拿下的第3類牌照對應(yīng)的受規(guī)管活動為杠桿式外匯交易，是發(fā)放數(shù)目相對較少的牌照之一。截至2020年9月，全香港僅有37家機構(gòu)持有該類牌照。
有牌照就意味著有了自己的客戶，而不是導(dǎo)流的前端入口。用戶不僅能參與證券及衍生品的交易，還可以做杠桿外匯交易和參與暗盤交易。
2019年，富途在美國成功申請到清算結(jié)算牌照，雖然交易系統(tǒng)的全部遷移還需要一定時間，但牌照的獲取意味著它今后將有可能成為獨立的清算經(jīng)紀(jì)商。在美國，經(jīng)紀(jì)商分為介紹經(jīng)紀(jì)商和清算經(jīng)紀(jì)商，這兩種類型的經(jīng)紀(jì)人有非常不同的監(jiān)管要求，其中最大的區(qū)別就是介紹經(jīng)紀(jì)商必須使用清算經(jīng)紀(jì)商作為“后臺”支持。目前大多數(shù)同業(yè)在美股開展交易是由盈透證券等機構(gòu)代為清算的。
截至目前，富途中國香港、美國、歐洲和新加坡等地共持有35張金融牌照與資質(zhì)。
不過，富途至今仍有一個痛點，就是尚未在中國國內(nèi)獲得券商牌照，這也意味著作為境外互聯(lián)網(wǎng)券商，富途不可以在中國境內(nèi)從事展業(yè)和經(jīng)營活動，只能通過網(wǎng)絡(luò)低調(diào)獲客。一旦中國內(nèi)陸居民在交易中產(chǎn)生糾紛，則無法從中國監(jiān)管方獲得法律支持。這也是投資者最需要關(guān)注的問題。
而從地域來看，富途的業(yè)務(wù)涉及范圍廣泛，包括香港、美國以及中國內(nèi)陸，受到三方監(jiān)管，這也不僅意味著監(jiān)管會更多，也意味著可能存在交叉監(jiān)管的問題，而三地監(jiān)管思路有所區(qū)別，富途必須符合三地監(jiān)管規(guī)則。2020年10月，富途因“非法買賣外匯行為”受到國家外匯管理局的警告和罰款，也讓其監(jiān)管隱憂再次浮現(xiàn)。
此外，之前就有投資者擔(dān)心由于中美爭端，美國發(fā)難中國在美上市公司，可能會影響到富途的業(yè)務(wù)增長，尤其是在美股交易占富途總交易量已經(jīng)超過一半的情況下。2020年富途開始分開披露美股和港股的具體交易金額。當(dāng)年第二季度和第三季度，富途美股的成交金額分別是 4293億港幣和5645億港幣，超過港股 2090億港幣和4362 億港幣的交易額。
但其管理層在2020年第三季度的業(yè)績會上的披露，當(dāng)前富途客戶在美股的投資并未集中在中概股上，中概股ADR的交易金額僅占富途美股交易金額的 10%-15%，因此即使后續(xù)中概股放慢在美國的上市速度，對富途交易金額影響也可控。
新富人群的潛力
富途一開始將目標(biāo)客戶瞄準(zhǔn)了新經(jīng)濟公司的員工，但是如今，其客戶群早已不限于此。
根據(jù)富途披露的數(shù)據(jù)，其付費客戶的平均年齡36歲，80后為第一大群體(30-39歲占比46%)，90后和70后分別為第二大和第三大群體?？蛻糁幸痪€城市客戶占比達到59%，本科學(xué)歷占87%，碩士及以上占比達到9%，客戶中19%從事互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，11%從事金融行業(yè)。富途稱其客戶“一般收入很高”。同時這些人對于在線證券市場的接受度也相對較高。
國際性管理咨詢公司奧緯咨詢(Oliver Wyma)此前發(fā)布報告稱，在市場普遍增長、技術(shù)進步和消費者偏好向數(shù)字渠道轉(zhuǎn)變的推動下，包括股票、債券、基金、衍生品等在線交易在內(nèi)的全球在線證券市場，在2012年至2018年以20.6%的復(fù)合年增長率（CAGR）快速擴張。2020年的新冠疫情進一步加劇了這一趨勢。
疫情的隔離政策，導(dǎo)致嚴(yán)重依賴線下開戶和客戶服務(wù)的傳統(tǒng)金融機構(gòu)不得不暫停其分支機構(gòu)的運營，而線上一站式金融科技平臺則因此受益。例如美國在線交易平臺Robinhood 2020年前五個月至少增加了300萬客戶，這是富途全年凈增付費客戶的近10倍。
中國大眾富裕階層的增長也推動了對財富管理服務(wù)需求的快速增長。Oliver Wyman的數(shù)據(jù)顯示，中國個人可投資資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計將從2019年的160萬億元增長至2025年的287萬億元，期間年均復(fù)合增長率為10.3%。
同時，多樣化的需要進一步推動了對海外資產(chǎn)配置機會的需求。根據(jù)奧瑋咨詢的報告，中國內(nèi)陸居民海外投資規(guī)模已經(jīng)從 2012 年的 0.2 萬億美元增加至 2018 年的 1.4 萬億美元，但占可投資資產(chǎn)總額的比例依然只有 5.7%，而英國，德國，日本和美國 2015 年的海外資產(chǎn)配置比例分別為39.8%，29.5%，18.9%和 18.6%。奧瑋咨詢預(yù)計中國內(nèi)陸居民海外投資規(guī)模在2022年達到3.5萬億美元規(guī)模，2018 年-2022 年的復(fù)合增速為 25.7%。 國家外匯管理局資本項目管理司司長葉海生在近日《中國外匯》上表示：外匯局將研究論證允許境內(nèi)個人在年度5萬美元便利化額度內(nèi)開展境外證券、保險等投資的可行性。
對于富途而言，全球在線證券市場的熱潮，以及中國投資者海外資產(chǎn)配置需求的高漲，代表著一個獨特的機遇。
為什么未來更像嘉信理財而非Robinhood
從一開始的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，到財富管理再到公司服務(wù)，富途走的是一條在線券商的經(jīng)典路徑。
但對于富途來說，它的未來可能指向的是中國的嘉信理財，而非Robinhood。嘉信理財是美國最早轉(zhuǎn)向線上的經(jīng)紀(jì)公司，之后又發(fā)展了財富管理、資產(chǎn)管理等多項業(yè)務(wù)，可以說是互聯(lián)網(wǎng)券商的“鼻祖”。它與Robinhood盈利模式完全不同。
Roobinhood成立于2013年，截至2020年擁有超過1300萬客戶。這家公司在2020年賺足了眼球，2020年前五個月Robinhood至少增加了300萬客戶，這幾乎占到當(dāng)時美國在線新開賬戶的一半。6月，這家公司每天處理約430萬筆交易，幾乎是競爭對手E*Trade的四倍。Roobinhood主要針對的是年輕人，其客戶平均年齡為31歲。
Robinhood是訂單流收入模式，在該公司的收入中，有80%來自訂單流收入，也就是該公司將客戶訂單交給做市商，做市商通過對手交易，從差價中獲得收益，然后將一部分收益讓渡給Robinhood。
這一模式引來的眾多的批評之聲，包括鼓勵投資者進行交易、并沒有為客戶爭取最佳執(zhí)行價，以及對新入市投資者風(fēng)險提示不夠等。2020年12月，馬薩諸塞州聯(lián)邦書記威廉·加爾文（William Galvin）起訴了該公司，稱該公司誘使經(jīng)驗不足的投資者進行風(fēng)險交易，以便可以從交易執(zhí)行中獲利。SEC表示，從2015年到2018年，Robinhood更加專注于從做市商那里獲得大筆付款，而不是獲得良好的交易執(zhí)行力，以至于客戶會因此完全賠上了他們從免費傭金中獲得的收益。Robinhood沒有承認(rèn)或否認(rèn)有不法行為，但支付了6500萬美元了結(jié)此案，并表示已大大改善了程序。這一模式的道德風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險都相當(dāng)高。
而在嘉信理財?shù)氖杖虢Y(jié)構(gòu)中，這一收入僅占2%。在其當(dāng)前的收入結(jié)構(gòu)中，財富管理和利息收入占到了90%左右。同時，嘉信理財建立了多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提供咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、財富管理等各種業(yè)務(wù)，尤其是在2020年，該公司又進行了對德美利證券等公司多次收購，鞏固了其在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)以及技術(shù)上的優(yōu)勢。不過更重要的是，嘉信理財自上世紀(jì)70年代創(chuàng)立之后，在多個方面都起到了引領(lǐng)者的作用，包括零傭金和零散股交易。甚至被美國傳統(tǒng)大銀行視作可借鑒的對象。
在中國，富途更容易被拿來跟老虎證券以及東方財富做對比。但鑒于老虎證券港股交易中是導(dǎo)流模式，且兩者存在體量上的差異。而東方財富的主要業(yè)務(wù)由證券 (62%)、金融電子商務(wù)(34.25%)、金融數(shù)字服務(wù)（2.51%）和互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù) (1.21%）構(gòu)成，跟富途相差甚多，只能作為參考。
富途未來的發(fā)展目標(biāo)應(yīng)該對標(biāo)的是嘉信理財，這一對標(biāo)不僅體現(xiàn)在財富管理、企業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)布局上，更重要的是發(fā)展理念。
《巴倫周刊》中文版最近對嘉信理財?shù)膰H市場和商業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁麗薩 · 亨特(Lisa Hunt )進行了專訪，她全程在強調(diào)的一點是，嘉信理財以投資者需求為導(dǎo)向的發(fā)展理念，正是這一理念讓嘉信理財成立50年來不斷引領(lǐng)行業(yè)變革。
2021年是富途進入金融科技領(lǐng)域的第9年。盡管跟美國同行相比，富途未來的盈利模式仍然存在一些不確定性，但是其作為中國海外在線零售市場的絕對龍頭，已經(jīng)獲得了資本市場的認(rèn)可，其股價一年上漲了超過16倍。摩根士丹利最近首次覆蓋給予其 “增持”評級，未來6-12個月的目標(biāo)價為253美元。3月18日花旗集團給富途“買入”評級，目標(biāo)價230美元。
《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，富途不僅自身處于前期積累的爆發(fā)期，行業(yè)也處于快速上升期，富途有望成為一只真正成長股。成長股的增長往往很難預(yù)測，但是長期持有成長股能夠為投資者帶來可觀的回報。
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