銅：供給壓力逐步回升，海外制造業(yè)萎縮持續(xù)
基本面概述：
供給： 供給端驅(qū)動減弱，第一量子風波平息，秘魯社會動蕩干擾減弱，泰克資源旗下智利QB2項目投產(chǎn)，礦端供給環(huán)境向好改善；本周進口銅精礦TC回升1.43至81.76美元/噸。再生銅供給提升顯著，精廢價差較高水平，粗銅加工費重心上移。
需求：國內(nèi)需求狀態(tài)略有弱化，銅桿周度開工微弱回落，進口窗口維持關(guān)閉，洋山升水回落，現(xiàn)貨庫存去庫放緩，現(xiàn)貨升水約20元/噸。終端方面，地產(chǎn)成交向好，1-2月光伏新增裝機累計同比增87%，1-2月家用空調(diào)產(chǎn)量累計同比增10.8%，國內(nèi)經(jīng)濟尚在復(fù)蘇狀態(tài)。海外高利率環(huán)境下，銀行風險已經(jīng)暴露，制造業(yè)PMI持續(xù)低于50，地產(chǎn)處于下滑狀態(tài)，需求預(yù)期偏弱。
庫存：LME銅庫,6.54萬噸，市場結(jié)構(gòu)小幅back，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存維持在20萬噸上方，保稅庫存15.5萬噸，去庫節(jié)奏放緩。
結(jié)論及策略建議：
供給端壓力逐漸回升，需求端預(yù)期劈叉，國內(nèi)復(fù)蘇狀況維持，但周度表現(xiàn)有所弱化，高利率下海外衰退壓力持續(xù)，上行動力不足，當前滬銅指數(shù)圍繞68000元/噸震蕩運行，操作上逢高波段做空性價比更高。
另外壓力主要來自偏弱的海外預(yù)期，結(jié)構(gòu)上關(guān)注跨期正套機會及LME的borrow機會。
風險提示：
政策刺激超預(yù)期；擠倉風險
本周銅行業(yè)重要消息：
1、【泰克資源旗下智利QB2項目投產(chǎn)】3月31日，泰克資源有限公司宣布，其Quebrada Blanca二期項目（“QB2”）已生產(chǎn)出第一批散裝銅精礦，并計劃2023年達產(chǎn)。作為世界上最大的未開發(fā)銅資源之一，其初始礦山壽命為27年，僅使用儲量和資源噸位（2022年）的約18%，具有巨大的未來增長潛力。計劃在2024年-2026年實現(xiàn)28.5-31.5萬噸的年銅產(chǎn)量。（Teck Resources）
2、【公司將斥資20億美元，將Antamina銅礦壽命延長至2036年】外媒3月30日消息，外媒3月30日消息：秘魯最大銅礦Antamina公司的首席執(zhí)行官維克多·戈比茨表示，公司將斥資20億美元將礦山壽命延長至2036年，遠高于此前計劃的16億美元。去年Antamina銅礦生產(chǎn)了467,905噸銅。該銅礦的使用壽命在2028年到期。戈比茨說，目前正在等待環(huán)境影響的研究，估計會在年中之前獲得批準。他表示不排除要求將該礦壽命延長至2036年以后。Antamina的礦山位于秘魯安第斯山脈中部，也生產(chǎn)銀和鋅。（上海金屬網(wǎng)）
3、【2月份智利銅產(chǎn)量環(huán)比下降12%】據(jù)Mining.com網(wǎng)站援引彭博通訊社報道，智利月度銅產(chǎn)量創(chuàng)7年來最低水平，這個世界最大產(chǎn)銅國產(chǎn)量連續(xù)低于預(yù)期，造成全球市場供應(yīng)趨緊。智利國家統(tǒng)計局3月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份該國銅產(chǎn)量較1月份下降12%，為2017年初以來的最低月度水平。該機構(gòu)并沒有透露產(chǎn)量下降的原因。智利銅生產(chǎn)受到長期干旱帶來的用水限制以及一系列運營困難和項目延誤，礦山還面臨礦石質(zhì)量不斷下降的挑戰(zhàn)。（全球地質(zhì)礦產(chǎn)信息系統(tǒng)）
4、【3月份全球銅冶煉活動大幅下滑】外電4月4日消息，周二，來自金屬加工廠的衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，由于中國和美洲的活動減弱，3月份全球銅冶煉活動下降。大宗商品經(jīng)紀商Marex和SAVANT在一份聲明中表示，全球最大的精煉銅生產(chǎn)國—中國，3月開局強勁，但越來越多的冶煉廠不再活躍。Earth-i追蹤占全球產(chǎn)量80%到90%的冶煉廠。該公司向基金經(jīng)理、交易商和礦商出售數(shù)據(jù)，并發(fā)布免費的月度全球銅冶煉廠活動指數(shù)。3月份，衡量冶煉廠活動的全球銅分散度指數(shù)從2月份的49.5降至46.8，環(huán)比降幅為10個月來最大。50點表明冶煉廠的運營水平處于過去12個月的平均水平。（文華財經(jīng)）
5、【Codelco：厄瓜多爾法院裁定Llurimagua銅礦項目必須暫停】周三，據(jù)悉，法院裁定，厄瓜多爾未能賦予當?shù)厣鐓^(qū)就國有ENAMI和智利Codelco子公司的一家聯(lián)合銅礦企業(yè)進行環(huán)境咨詢的權(quán)利，Llurimagua銅礦項目必須暫停。Imbabura省法院表示，2014年為處于高級勘探階段的Llurimagua項目頒發(fā)的環(huán)境許可證和其他許可證不符合規(guī)定的標準。律師Carlos Varela表示，“裁決確定，在符合憲法法院規(guī)定的標準之前，該地區(qū)的所有采礦活動都將停止?！保ㄎ业匿撹F網(wǎng)）
6、【2023年3月國內(nèi)精銅桿產(chǎn)能利用率為68.30% ，環(huán)比增3.68%（新樣本口徑）】據(jù)調(diào)研國內(nèi)61家精銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1414.5萬噸，2023年3月國內(nèi)精銅桿產(chǎn)量為82.05萬噸，環(huán)比增16.93%；2023年3月國內(nèi)精銅桿產(chǎn)能利用率為68.30% ，環(huán)比增3.68%。據(jù)調(diào)研樣本企業(yè)生產(chǎn)計劃，4月精銅桿產(chǎn)量為82.83萬噸，環(huán)比增0.95%；4月精銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率為71.23%，環(huán)比增2.93% 。（Mysteel）
鋁：震蕩區(qū)間內(nèi)波段低多
基本面概述：
供給：供給端，本周電解鋁企業(yè)繼續(xù)少量復(fù)產(chǎn)，主要是四川、廣西復(fù)產(chǎn)前期減產(chǎn)產(chǎn)能。本周電解鋁供應(yīng)繼續(xù)小幅增加。云南地區(qū)降水依舊偏少，電站水位偏低，投復(fù)產(chǎn)依然存在不確定，俄鋁的流入緩解了云南減產(chǎn)的供給影響。
需求：需求方面，內(nèi)外預(yù)期劈叉，國內(nèi)繼續(xù)恢復(fù)，鋁鋁型材、鋁板帶、鋁線纜開工表現(xiàn)平穩(wěn)，緩慢恢復(fù)，光伏表現(xiàn)強勁，家電產(chǎn)量同比提升，國內(nèi)鋁表觀消費良好。海外消費表現(xiàn)偏弱，家電出口依然表現(xiàn)偏弱，歐美制造業(yè)維持萎縮狀態(tài)。
成本與利潤：電解鋁行業(yè)平均理論現(xiàn)金成本及完全成本約15800元/噸、17300元/噸，行業(yè)完全成本利潤擴大至約1300元/噸。
庫存：LME鋁庫存減0.8萬噸至51.7萬噸，本周國內(nèi)電解鋁庫存下滑加速，減5萬噸至103萬噸。
結(jié)論：
供給釋放或不及預(yù)期，但國內(nèi)需求恢復(fù)的狀態(tài)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，鋁錠庫存持續(xù)去庫，處于同期偏低水平，表需強勁，有色品種中鋁價表現(xiàn)頑強，整體仍處在18000-19500震蕩區(qū)間，操作上維持波段低多思路。
風險提示：
西南地區(qū)水電顯著改善；需求不及預(yù)期。
本周鋁行業(yè)重要消息：
1、【廣元市將力爭到2025年建成100萬噸電解鋁】 3月30日上午，位于廣元經(jīng)開區(qū)的廣元市安馭合金車輪有限公司倉庫外，總經(jīng)理助理趙鋼毅正在組織工人裝車發(fā)貨，大約1000只“廣元造”鋁合金車輪轂將被運到廣東裝柜，目的地是美洲。據(jù)統(tǒng)計，2022年該公司生產(chǎn)的近60萬只鋁合金輪轂進入東南亞、美洲、中東等地的汽車市場，創(chuàng)外匯約238萬美元。羅凌云表示，廣元市將力爭到2025年建成100萬噸電解鋁、250萬噸綠色循環(huán)再生鋁、100萬噸外購鋁錠資源的產(chǎn)業(yè)集群，形成500萬噸原鋁資源精深加工產(chǎn)業(yè)集群，鋁基材料產(chǎn)業(yè)年總產(chǎn)值達到1000億元。（電解鋁公眾號）
2、【美鋁Alumar氧化鋁工廠因故將減產(chǎn)25% 為期10天】美國鋁業(yè)公司（Alcoa Corporation）3月31日表示，工程人員目前正在修復(fù)一個雙皮帶系統(tǒng)，該系統(tǒng)用于從巴西圣路易斯 Alumar氧化鋁廠碼頭輸送原材料。運輸鋁土礦、煤炭、焦炭和瀝青的運輸系統(tǒng)于2023年3月25日星期六發(fā)生故障，導(dǎo)致材料無法卸載。碼頭未受損，仍可停泊船只。自運輸系統(tǒng)發(fā)生故障以來，Alumar氧化鋁廠和冶煉廠一直在利用現(xiàn)有庫存進行運營，為了保存現(xiàn)有的鋁土礦庫存，氧化鋁廠的日產(chǎn)量將在大約10天內(nèi)減少約25%。據(jù)悉該氧化鋁工廠總產(chǎn)能為386萬噸/年，這10天預(yù)計影響產(chǎn)量2.64萬噸。（美鋁官網(wǎng)）
3、【中國氧化鋁進口依賴度逐年下降】中國氧化鋁進口依賴度逐年下降，2022年中國氧化鋁進口依賴度僅為2.3%，主要來自于澳大利亞、印尼、越南等地。2022年，中國氧化鋁建成產(chǎn)能9950萬噸，產(chǎn)量7280萬噸。相較于電解鋁4500萬噸的天花板，產(chǎn)能過剩。我國氧化鋁產(chǎn)能擴張追隨電解鋁擴張的腳步。原料為國產(chǎn)鋁土礦的氧化鋁廠多依礦而建。我國氧化鋁地域集中度較高，山東、山西、廣西、河南占全國總產(chǎn)能82.5%，供應(yīng)充裕，外送至新疆、內(nèi)蒙古、云南等地。（期貨日報）
4、【俄羅斯鋁業(yè)牙買加工廠遭遇罷工，運營中斷】據(jù)外媒報道，4月3日，俄鋁在牙買加Windalco、Port Esquivel和 Kirkvine工廠的貿(mào)易和生產(chǎn)工人采取罷工行為，關(guān)閉了工廠的運營，因公司壓低他們的要求，公司未能解決加班費、裁員、健康保險和公共假期工作報酬等問題。工人們已保證在企業(yè)回應(yīng)工業(yè)糾紛法庭 (IDT) 批準的索賠時返回工作崗位。（上海金屬網(wǎng)）
鋅:短期供給壓力并不大
基本面概述：：
供給：精礦供給增加，但冶煉開工也顯提升，國產(chǎn)礦TC回落50至在5050元/噸相對高位，冶煉利潤尚可，但4月檢修增多，產(chǎn)量難以提升，供給上的壓力暫時有限。
需求：鍍鋅、壓鑄、氧化鋅周度開工環(huán)比均有微弱回落，但鍍鋅、氧化鋅開工均高于去年同期；終端方面，基建仍是鍍鋅的基本盤，二手房銷售持續(xù)回暖，需求存在一定韌性；海外方面，歐美制造業(yè)持續(xù)萎縮狀態(tài)。
成本與利潤：國產(chǎn)礦及進口礦加工費尚處階段高位，結(jié)合二八分成，鋅冶煉利潤尚可，理論測算進口礦鋅冶煉利潤約2000元/噸。
庫存：LME鋅庫存回升至約4.49萬噸，國內(nèi)鋅現(xiàn)貨庫存（七地）-0.77至14.75萬噸，庫存同期偏低水平，庫存壓力不大。
結(jié)論：
礦端漸寬，冶煉利潤尚可，國內(nèi)冶煉檢修影響短暫，供給壓力尚且不大，國內(nèi)加工表現(xiàn)環(huán)比回落，高利率下歐美衰退加深，但當前庫存不高，供需尚未顯著過剩，預(yù)計鋅價震蕩運行，關(guān)注滬鋅指數(shù)22000一帶支撐的有效性。重點關(guān)注海外衰退的演化情況，如果衰退激化，鋅價將破位下行。
風險提示：
西南地區(qū)水電顯著改善；需求不及預(yù)期。
本周鋅行業(yè)重要消息：
1 、【近期國內(nèi)鋅煉廠減停產(chǎn)情況】繼3月初云南地區(qū)電力緊張致鋅冶煉廠被動減停產(chǎn)后，4月份迎來國內(nèi)鋅冶煉廠主動性減停產(chǎn)，據(jù)調(diào)研不完全統(tǒng)計，近期國內(nèi)有14家鋅冶煉廠存在減停產(chǎn)情況，其中檢修停產(chǎn)有9家，5家存在減產(chǎn)情況。14家鋅煉廠預(yù)計影響量為5.86萬噸，除去云南地區(qū)3家鋅冶煉廠自3月初開始影響外，其他11家鋅煉廠預(yù)估影響量為4.11萬噸。（Mysteel）
2、【2023/24財年上半年日本Toho Zinc鋅產(chǎn)量同比減少1.5%】據(jù)外媒4月4日消息，日本第三大鋅冶煉商-Toho Zinc Co Ltd周二表示，計劃2023/24財年上半年生產(chǎn)精煉鋅38.800噸，較之前一年減少1.5%。日本財年的上半年從4月到9月。（上海金屬網(wǎng)）
3、 【泰克資源和韓國鋅業(yè)公司上調(diào)2023年亞洲鋅精礦benchmark價格】據(jù)悉4月4日泰克資源和韓國鋅業(yè)公司將2023年亞洲鋅精礦benchmark價格確定為274美元/干噸，同時該合同還包括價格超過3000美元以上的部分有6%的價格分成。本次價格高于市場預(yù)期的270美元/干噸，較2022年230美元/干噸的基準價格也增長19%，這是自2008年以來的第二高水平。（SMM）
鎳：基本面偏弱，庫存低位，鎳價震蕩運行
觀點概述：
供給：進口電鎳現(xiàn)貨升水上調(diào)，進口虧損收窄；印尼鎳鐵回流增價，不銹鋼產(chǎn)量下滑，國內(nèi)鎳鐵持續(xù)過剩，對鎳礦需求下滑，鎳礦、鎳鐵價格持續(xù)偏弱，鎳鐵最低成交價已下跌至1030元/鎳，與國內(nèi)鐵廠成本倒掛。硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳仍存在利潤，電解鎳產(chǎn)量預(yù)期增長。
需求：不銹鋼廠利潤不佳，庫存壓力較大，頻繁出現(xiàn)有檢修減產(chǎn)消息，據(jù)Mysteel調(diào)研，2023年3月國內(nèi)新口徑國內(nèi)41家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量279.77萬噸，月環(huán)比減少0.3%，其中300系146.04萬噸，月環(huán)比減少1.5%，同比減少4.7%。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，3月新能源乘用車廠商批發(fā)銷量預(yù)計60萬輛，同比增長30%，環(huán)比增長20%。
庫存：國內(nèi)社會庫存下降299噸，保稅區(qū)庫存下降300噸，期貨庫存下降302噸，LME庫存下降2346噸。
結(jié)論：
電鎳產(chǎn)能預(yù)期擴大，鎳元素整體供給預(yù)期增加，終端需求未見明顯起色，但短期產(chǎn)能未能大量釋放前，低庫存對鎳價仍有支撐，預(yù)計鎳價震蕩運行。
風險提示：
需求不及預(yù)期；宏觀風險；電鎳投產(chǎn)不及預(yù)期
行業(yè)重要消息：
1、3月份全球鎳冶煉活動大幅下滑
外電4月4日消息，周二，來自金屬加工廠的衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，由于需求疲軟，3月份全球鎳冶煉活動下降。大宗商品經(jīng)紀商Marex和SAVANT在一份聲明中表示，在中國鎳生鐵(NPI)行業(yè)，截至3月底，31家運營工廠中有10家停產(chǎn)。Earth-i追蹤占全球產(chǎn)量80%到90%的冶煉廠。該公司向基金經(jīng)理、交易商和礦商出售數(shù)據(jù)，并發(fā)布免費的月度全球鎳冶煉廠活動指數(shù)。3月份，衡量冶煉廠活動的全球鎳分散度指數(shù)從2月的49.1降至46.8。50點表明冶煉廠的運營水平處于過去12個月的平均水平。聲明稱，除了印尼的NPI部門外，世界其他地區(qū)的活動繼續(xù)低于兩年平均水平50。（文華財經(jīng)）
2、國內(nèi)多家企業(yè)已陸續(xù)簽訂俄鎳長協(xié)
一季度過后，已有多家國內(nèi)企業(yè)陸續(xù)簽訂了2023年的俄鎳長協(xié)。計價方式有以滬鎳均價結(jié)算；有仍以LME鎳價進行結(jié)算，升水約200美元/噸上下；亦有兩者兼具，多為離岸點價。目前已簽訂的俄鎳長單量總計約在1200~1500噸/月，單月量較去年有所增多。據(jù)悉，尚有數(shù)家企業(yè)還在談判當中，分歧點仍是計價方式，不排除未來有新簽長單。（Mystee）
3、大力發(fā)展電動汽車產(chǎn)業(yè)，印尼推出8項稅收優(yōu)惠政策
電動汽車的使用有望成為解決汽車碳排放造成空氣污染的環(huán)境污染問題的方案之一，特別是在印尼的大城市。因此，印尼政府非常積極地在該國開發(fā)基于電池的電動汽車。為鼓勵電動汽車生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，印尼財政部長 Sri Mulyani Indrawati 表示，政府為電動摩托車和汽車提供了八種稅收優(yōu)惠。（我的鋼鐵網(wǎng)）
4、不銹鋼廠高鎳生鐵采購動態(tài)
據(jù)SMM了解，華東某大型鋼廠成交高鎳生鐵1030元/鎳點(到廠含稅)數(shù)千噸，國內(nèi)印尼鐵均有，為貿(mào)易商供貨。（SMM）
工業(yè)品組：
李學智
Z0015346
花朵
F03087658
關(guān)于商品研究提升的三點結(jié)論：
第一是要提高研究效率：
要提高快速學習、快速反應(yīng)的能力。我們這份職業(yè)的目的是研究最重要的矛盾點，把握行情，不是做某個商品的百科全書。所以要有針對當前矛盾，迅速搜集相關(guān)信息，并形成有依據(jù)的見解。通過國內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)資料，各方數(shù)據(jù)庫，新聞媒體，電話產(chǎn)業(yè)人士，遍讀行業(yè)報告等方式，用一切可能的手段，不辭辛苦，把問題搞清楚。研究員只有具備這樣的快速研究能力，才能讓一絲絲的靈感不被錯過，撥開云天見月明，形成有洞察力的見解。
第二是要提升魄力格局：
利用產(chǎn)業(yè)周期的思維，把眼光放長放遠，對于行情要有想象力，也要有判斷大行情的魄力和格局。把未來20%以上的價格波動作為自己的研究目標，而不能僅盯著短期的一個開工率或庫存來做短期行情。決定商品大方向的就是產(chǎn)業(yè)周期，不能解決的矛盾點可能會產(chǎn)生極端行情，研究員應(yīng)該把產(chǎn)業(yè)周期和關(guān)鍵矛盾點作為價格判斷的發(fā)力點。大格局出來后，去跟蹤每個階段的利潤、庫存、開工等短期指標，看是否和大格局印證從而做出后續(xù)的思考和微調(diào)。長周期和短期矛盾共振行情會大而流暢。
第三是要樹立求真精神：
以求真的態(tài)度去研究和交易。不要怕與眾不同，不要怕標新立異，要有獨立思考的精神。創(chuàng)造價值的過程一定不是尋找同行認同的過程，而是被市場認同的過程。
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