” 金融歷史學(xué)家愛德華·錢斯勒在新書《時間的代價》中抨擊了低利率盛行的危害和領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲度過2008金融危機的本·伯南克，但后者的新書《21世紀(jì)貨幣政策》提出了更有力的框架。兩本書對全球金融危機后寬松貨幣政策的評價形成了有趣對比：錢斯勒把美國及世界經(jīng)濟中他能發(fā)現(xiàn)的幾乎所有問題都歸咎于寬松貨幣政策。伯南克則后悔刺激力度不夠，因為此后美國經(jīng)濟表現(xiàn)大大低于美聯(lián)儲的就業(yè)和通脹目標(biāo)。本周《經(jīng)濟學(xué)人·商論》書評對比了這場辯論的雙方立場指出，那些認(rèn)定近來全球性低利率是“人為”問題的批評者必須回答先一個問題：所謂“低”的相對標(biāo)準(zhǔn)究竟是什么？
《經(jīng)濟學(xué)人·商論》2022-08-20
Ben Bernanke and Edward Chancellor square off on monetary policy
《伯南克與錢斯勒就貨幣政策展開對壘》
有一類針對央行的批評認(rèn)為設(shè)定利率、尤其是設(shè)定低利率，是對自由市場的無端干涉。然而，在一個紙質(zhì)（以及電子）貨幣體系中，政策制定者別無選擇，必須設(shè)定決定貨幣價值的基準(zhǔn)點，經(jīng)濟學(xué)家稱之為“名義錨”。把利率與控制通脹的最終目標(biāo)掛鉤這一現(xiàn)代做法有數(shù)十年的理論和實證做支撐。但因為紙幣本身并無內(nèi)在價值，名義錨難免帶些任意專斷。因此，那些認(rèn)為近幾十年來世界經(jīng)濟中盛行的低利率是人為造成的批評者必須回答一個問題：“低”是相對于什么而言？
歷史學(xué)家、金融家愛德華·錢斯勒（Edward Chancellor）給出的答案是“時間的價格”——這也是他新著的書名（The Price of Time）。相比明天嘗到果醬，人們更想今天就嘗到果醬。利率是對延遲滿足的獎勵，獎賞人們出借本來可以在今天就用掉的錢。如果利率降得太低，就會有嚴(yán)重后果：金融不穩(wěn)定，不平等加劇，儲戶受損。在論證時，錢斯勒對利率的歷史及古典經(jīng)濟學(xué)家的利率觀做了全景式的評述，定然會令人眩目。然而他的觀點存在嚴(yán)重缺陷。
要了解原因，請看本·伯南克（Ben Bernanke）的《21世紀(jì)貨幣政策》（21st Century Monetary Policy），他在2006至2014年領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲度過了全球金融危機（在錢斯勒的敘述中是一個笨蛋）。他的這本書既回顧了美聯(lián)儲在過去約半個世紀(jì)里的政策制定，也研究了非常規(guī)貨幣工具（如量化寬松）的有效性及可取性，這些工具在金融危機后越發(fā)受重視。伯南克這一派認(rèn)為，利率的最終決定因素是儲蓄和投資之間的全球平衡，這一平衡關(guān)系會在長時間里對試圖達到通脹目標(biāo)的央行官員施加拉力。... ... ...
聯(lián)系客服
